上海自由贸易港龙头股价值解析

　　国务院已经批复了上海市城市总体规划，在深化自由贸易试验区改革上肯定会有新作为，上海自贸港建设方案正在紧锣密鼓地酝酿中，为此，小编带来了上海自由贸易港龙头股价值解析。

　　上海自由贸易港龙头股价值解析

　　1、怡亚通：业务平台调整，发展速度阶段性趋稳

　　怡亚通 002183

　　研究机构：东北证券

　　整合内部资源，增速阶段性放缓。2017年上半年，公司实现营业总收入302亿元，同比增长14.4%;实现归母净利润3.3亿元，同比增长6.6%，每股收益0.16元。2017年，公司重点进行内部整合发展，通过加强管理，提升盈利能力，增速有所放缓。

　　公司业务平台升级调整，增收增利。2017年上半年，公司进行业务组织管理架构调整，将公司原来的五大业务集群调整为十大业务平台，目前利润贡献较大的板块为380分销平台、广度平台、全球采购平台、宇商金控平台、物流平台等五大平台，毛利分别为14.2、2.9、1.92、1.88、0.44亿元，其中广度平台还在继续调整，以便获得更大的增长空间，其它四大平台业务都处在增收增利的发展状态当中。

　　公司发展亮点和重点依旧为380分销平台。该业务收入比重超过60%，毛利占比超过65%，平台的“三合战略”(项目整合、文化融合、业务联合)继续推进，已在300余个城市建立了地区分销平台，预计2017年完成布局，平台规模将不断提升，而通过加强精细化管理，该业务利润空间也将持续提升。此外，公司还搭建新零售平台，以将公司380分销载体商品资源下沉深入国内市场终端，拓展末端渠道，直面消费者，将进一步促进380分销平台的成长。

　　公司供应链金融业务加速发展。宇商金控平台依托制造业产业链的核心企业，开展仓单质押炒股、应收账款质押炒股、票据贴现、保理、国际国内信用证等各种形式的产业链金融业务，上半年实现收入2.88亿元，同比增长61%，毛利同比增长53%。

　　流通领域的变革有望赋予公司新的成长动力。公司身处流通领域，率先建立了符合行业发展趋势的业务体系，并赢得了一定的发展先机，未来行业变革巨大，将继续给公司带来良好的成长空间，预计2017-2019年EPS 分别为0.33、0.37和0.53元，PE 分别为25x、22x和15x。考虑公司未来发展的成长性和前瞻性，维持评级“买入”。

　　风险提示：收购增速低于预期，整合速度低于预期。

　　2、上海临港：上海市属优质园区平台，科创中心建设标兵

　　上海临港 600848

　　研究机构：安信证券

　　两次资产注入，实现集团上海四个园区上市。公司原名自仪股份，是由上海临港集团旗下专业从事产业载体开发运营的上市公司1)2015年底首次注入，实现借壳上市：首批注入上市公司的园区资产包括松江、康桥、南桥3个园区资产。临港集团注入时承诺5年内注入漕河泾和浦江两个园区，以及在3年内将已处于筹建阶段的桃浦智慧城、盐城园区、海宁园区注入上市公司平台，以解决同业竞争问题。2)2016年6月，集团首次履行上市时承诺。上市公司通过本次交易新增浦江园区项目，获得98.4万方的权益可租售建面。根据公司年报，本次拟注入资产2016年实现归母净利润为1.09亿元，按本次交易价格计算PE 15X，低于上市公司今年以来平均水平。

　　业绩亮丽，在手188万方优质园区资源。根据公司2016年年报。公司共实现营收18.0亿元，同比+12.1%(一季报同比+494%);归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比+20.2%(一季报同比增16倍);截至年末，公司在开发面积91万方，土地储备63万方，公司总在租面积34.5万方，合计拥有优质园区可租售资源188万方。

　　背靠临港集团，上海“自贸区”和“科创中心”建设的战略主体。上海临港产业区是上海规模最大的产业开发项目，待开发资源最丰富，承接重大战略性项目的可能性最大。临港集团是唯一市属园区地产集团，是临港产业区及漕河泾开发区的开发主体。作为是上海建设“全球科创中心”和“自贸区”战略的重要载体。根据公司公告，临港集团目前从事土地一级开发业务，代政府行使相关非市场化业务职能。

　　公司土地获取与集团行政职能密不可分(与一级开发及招商引资、园区规划联动)，潜在资源可观。

　　投资建议：近期彭 博社及路 透社报导了“特斯拉落户临港产业区”的传闻，特斯拉方面也有透过媒体回应，但目前中方尚未有任何代表发布正式公告，也不明确落地具体位置。6月22日晚，公司发布公告称截至目前，本公司未与特斯拉公司进行过接触，亦未与特斯拉公司就其在中国建厂事项有合作意向，并且未签署任何协议。

　　我们不妨作两方面假设，1、假设特斯拉如传闻落地：公司除了有土地资源增值和租金增值预期外，也存在股权合作的预期。但由于之前合资车企主要是车企之间的股权合作，比较少车企和非车企合作，如若参与特斯拉合资公司投资，对公司业绩贡献弹性非常可观。若未有参股合资公司，上市公司是集团主要二级开发主体，未来预计将参与到特斯拉整车厂的规划、设计、建设中去，是本次投资的最大受益者之一。2、本次传闻并无实质进展：目前特斯拉已经官方回应正与上海市政府探讨建设工厂的可能性，即便落地进展不如预期，仍并不能否认临港产业园在全国有独一无二的价值，相信市场对该区域土储价值会有重新认识，值得持续跟踪。

　　风险提示：国企体制僵化，业务推进缓慢，资源获取能力低于预期。

　　3、陆家嘴：REITs推出潜在可能，“重估+退出+管理输出”空间巨大

　　陆家嘴 600663

　　研究机构：安信证券

　　事件：公司公告2017 年半年报，公司上半年实现营业收入56.23 亿元，同比增长25%;归属上市公司净利润11.54 亿元，同比增长18.36%;EPS 0.34 元，同比增长18.39%。

　　地产销售毛利下滑，持续经营性毛利占比增至44%：上半年公司房地产销售收入29.06亿，同比增长了41.06%，但毛利下降了5.4%(毛利率-17.48pct);公司上半年地产租金收入14 亿元，占营业收入比例有所下降，但毛利增长了14.12%(毛利率83.83%)，在总毛利中的占比达到44%。公司2016 年底完成收购陆金发88.2%股权，新增3 张金融牌照，公司上半年新增金融业收入6.48 亿，毛利3.19 亿(毛利率49.24%)，占毛利的比例达到12%。

　　首次杠杆并购，新增苏州100 万方土储。1-6 月，公司住宅销售签约面积2205 平米，住宅销售现金流入3.93 亿，同比增长20%。公司上半年预收款项减少42.01%，其中天津河庭西和上海涵云雅庭项目结转29 亿，当年新增预收款7.3 忆。另外，上半年公司联合华宝信托收购苏州绿岸95%股权，获得位于苏州高新区浒墅关镇的17 块地，规划总建面约108.41 万方。这是公司首次金融杠杆收购，减少资金“重负”，也是继天津后，第二个 “走出上海”的大型成片开发项目。

　　近40 万方核心持有物业，持有三张金融牌照，REITs 方案推出最受益。我们此前深度报告已经提出了目前时点下，以“公募+ABS”模式的标准化REITs 推出恰逢其时。

　　截至上半年末，陆家嘴持有物业面积164 万方，在建超221 万方，基本位于上海CBD的核心区域。其中，公司甲级写字楼年租金达2854 元/平米。上半年公司长期在营物业相关现金流入16.3 亿元(+31%)，而投资性物业账面价值仅为250 亿，且采用成本法计量(每年需计提1.9 亿左右的折旧)。若REITs 能真正推出，公司持有物业重估的空间巨大。证券化除了能给提供资金退出渠道，并有机会通过并购持续提升在管资产规模，输出多年沉淀的管理能力。

　　投资建议：公司持有陆家嘴核心地段的大量商办物业，目前能够提供长期稳定收益。

　　若REITs 能够真正推出，给公司带来的将是“重估+退出+管理输出”的机会，潜在空间巨大。目前公司已持有证券、信托、保险三张金融牌照，优势得天独厚。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.06 元、1.28 元和1.56 元，给予“买入-A”评级，6 个月目标价44.0 元。

　　风险提示：公司新增金融业务有可能出现减值可能，改变了公司稳定的增长预期。

　　4、华贸物流：传统货代有望量价齐升，收购业务成为业绩亮点

　　华贸物流 603128

　　研究机构：中泰证券

　　事件：华贸物流2017半年度报告：2017H1公司实现营业收入40.1亿元，同比增长22.9%;归母净利润1.53亿元，同比增长13.9%;扣非后归母净利润1.48亿元，同比增长23.0%。2017年8月12日公司发布《收购报告书》，原间接控股股东港中旅集团所持公司股份无偿划拨诚通控股，实际控制人仍为国务院国资委。

　　主业回暖带动业绩增长，诚通控股有望助力外延并购。2017H1公司业绩增长主要来自传统货代业务增速回暖、特种物流持续增长，二者收入占比达83.

　　1%;货代和特种物流收入增长抵消供应链贸易收入调整;我们预计2017、18年公司营收增速为10.4%、9.2%。近年来公司现金流充裕，我们预计2017年公司货币资金13.1亿元，充足的现金流和诚通控股落地有望助力公司兼并收购优质资产。

　　货运代理量价齐升，供应链贸易调整影响有限。受益进出口贸易增速回暖，2017H1公司国际空运、海运营业收入同比增长38.9%、39.3%。17H1全球航空货运需求同比增长10.4%(IATA数据)、全国规模以上港口外贸货物吞吐量同比增速7.0%(交通部公布数据)，我们预计2017年公司国际空运、海运业务营收增速35%、30%。受益于主业回暖带来的业绩增长，供应链业务调整对公司影响有限。我们预计2017年公司供应链贸易营业收入为3.6亿。

　　拥有进口仓储分拨特许经营资质，德祥集团贡献净利润10.7%。德祥物流是上海地区拥有进口仓储分拨特许经营资质6家物流企业之一，在进口仓储分拨特许经营领域，占有35%以上市场份额。2016年德祥集团贡献净利润2453万元，占华贸物流净利润总额10.7%。考虑进出口贸易增速的回暖，我们预计2017、18年德祥集团贡献净利润增速9%、11%。

　　收购行业壁垒明显的中特物流，特种物流贡献净利润55.8%。电力特高压变压器重量大，运输难度大、准入门槛高，中特物流作为电力大件物流龙头标市占率20%以上。2016年中特物流贡献净利润1.25亿元，占华贸物流净利润总额55.8%。考虑到“十三五”电网建设投资加速，我们预计2017年、18年中特物流贡献净利润增速为12%、10%。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-19年实现营业收入80.6、88.1、98.1亿元，同比增长10.4%、9.2%、11.3%，归属于母公司净利润为3.2、3.7、4.3亿元，同比增长42.9%、16.2%、16.3%，对应的每股收益EPS分别为0.32、0.37、0.43元，给予10元目标价，对应2017年27.1XPE。传统货代主业业绩回暖，有望实现量价齐升;收购优质资产增厚业绩，特种物流贡献净利润总额55.8%;诚通控股落地，现金流充裕助力公司收购优质资产。

　　首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：进出口贸易增速不及预期、跨境电商物流增速不及预期。

　　5、新宁物流：业绩恢复增长，多业务协同效应值得期待

　　新宁物流 300013

　　研究机构：国联证券

　　事件：

　　公司发布2017年中报，上半年实现营业收入 40，059.52万元，同比增长18.12%;归属于母公司所有者的净利润 3，480.95万元，同比上升 642.11%。归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为-158.91万元，上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为 1，212.31万元。

　　投资要点：

　　上半年，公司传统保税仓储及相关配套服务业务增长显著，仓储及仓储增值服务实现营收14，682.04万元，较上期同期增长22.15%，代理送货服务实现营收7，941.74万元，较上期同期增长46.19%。在卫星导航定位服务业务方面，2015年公司完成了亿程信息的并购重组，由此公司形成了传统的仓储、货运及报关服务和车辆卫星定位运营服务的驱动业务格局，上半年亿程信息通过调整业务布局及优化资源配置，强化内部管理及成本费用管控，经营效益稳步增长，上半年贡献净利润2，952.46万元。智能化信息化方面，公司推动了仓储服务的智能化升级与改造，优化了内部信息管理系统，提升了公司信息处理及技术服务能力。

　　盈利预测。

　　近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务，业务快速扩张一度造成短期内公司业绩承压，从此次中报数据来看，公司已逐步走出业绩低谷，子公司亿程信息步入业绩上升通道，且协同效应开始显现，长期角度分析，公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征，值得期待。暂不考虑其他业务的潜在利润贡献，预计 2017-2019年 EPS 分别为0.24元，0.28元和0.34元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　行业内竞争加剧的风险，并购协同性不及预期的风险。

　　以上就是五个上海自由贸易港龙头股的价值解析，据了解，上海自由贸易港对标的是新加波，将要打造自由贸易港区先行区，未来的发展肯定很好，值得大家关注，更多股市精彩内容，欢迎关注爱提网。

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