2019年9月3日6大黑马股分析

　　黑马股不是等出来的，而是要靠投资者来寻找的。与其没有目标的寻找，一开始我们就要对股票进行仔细的分析，将一些在短期内具有爆发力的黑马股找出来。

　　卫宁健康2019年半年报点评:传统业务订单持续高增长,创新业务仍在正常发展轨道

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉,于威业 日期：2019-09-02

　　业绩符合预期, 创新业务投入增加、结算滞后

　　2019H1实现营收 6.70亿元(+22.44%),归母净利润 1.62亿元(+36.61%),扣非归母净利润 1.28亿元(+15.06%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间下部。公司传统的医疗卫生信息化业务快速增长,新增千万级订单近 20个,2019H1末预收款为 1.55亿元,同比增长 46.06%,侧面反映订单的高增长。

　　公司创新业务方面, 因第三方支付公司返点费率大幅下调 75%等原因,导致卫宁互联网收入同比仅略微增长;因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比为下降。此外,钥世圈收入同比高速增长 195.73%; 因承接国家重要项目投入加大, 卫宁科技收入增速放缓,利润略有下降。 创新业务增速放缓主要系公司加大创新投入及结算原因所致, 持续看好公司创新业务发展。

　　毛利率持续上升,费用率略有增长

　　2019H1销售毛利率 51.42%,同比上升 1.49pp。 软件销售和技术服务收入占比持续提高,带动整体毛利率持续提升。 销售费用率 14.97%(+0.69pp), 管理费用率 22.91%(+2.43pp),财务费用率 0.02%(-0.54pp)。 三项费用率合计 37.90%,同比上升 2.58pp。公司持续开拓医疗信息化市场、深化产品研发,并且由于一定的收入结算季节性原因导致销售费用率、管理费用率同比略有上升。财务费用率下降主要是报告期内利息支出减少以及利息收入增加所致。

　　经营性现金流改善,应收及存货周转率较为稳定

　　2019H1销售收到的现金 5.04亿元(+14.81%),相对销售额的销售现金含量75.22%;经营性现金流量净额-2.04亿元(+25.49%)。由于客户结算习惯原因,公司大部分业务于下半年结算,上半年经营性现金流为负属于常态,同比而言,经营性现金流明显改善。 2019H1应收账款周转 342天,同比缩短 2天;

　　存货周转93天,同比延长12天。

　　风险提示: 电子病历业务拓展不及预期; 创新业务拓展不及预期。

　　投资建议: 维持 “买入”评级。

　　预计 2019-2021年归母净利润 4.14/5.56/7.35亿元,同比增速 37/34/32%;摊薄 EPS=0.26/0.34/0.45元, 当前股价对应 PE=60/45/34x。 公司是医疗信息化领军企业,“双轮驱动”业绩高速增长, 维持“ 买入”评级。

　　精测电子:主业维持高速增长,新领域喜出成果

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲 日期：2019-09-02

　　研发大幅增长,在手订单饱满。①从单季度看,19Q2收入/归母净利润为4.80/0.77亿,同比+44.47%/11.74%,环比+6.43%/-4.94%。②上半年研发投入大幅增长101.52%,19Q2研发投入/营收环比提升近2pct。③从订单的先行指标看,19H1存货同比+40.68%,预收账款/营收占比8.83%,同比提升0.48pct,因此可以预计公司在手订单充足,较去年仍有稳定增长。

　　价格战影响毛利率,OLED业务占比提升显著。①今年国内面板检测厂商竞争激烈,公司传统业务毛利率承压,19H1公司整体毛利率为44.94%,同比下滑4.67pct。分业务看,AOI光学检测系统毛利率为38.04%(-7.7pct),OLED检测系统毛利率为52.70%(+3.2pct)。

　　②公司上半年各项业务齐头并进,AOI光学检测营收3.83亿元,同比增长56.52%;OLED检测迎来爆发,营收3.48亿元,同比增长3.5倍,在收入的占比大幅提升23.45pct;原面板和模组检测系统统一合并为信号检测系统,实现1.35亿元营收。

　　半导体研发出成果,新能源量产稳步推进。公司上半年半导体检测已实现小批量订单,ATE设备样机交付进展顺利。新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。19H1研发投入中,半导体领域2323万元,新能源626万元。我们认为研发持续投入下,技术及产品突破可期,有望加速拓展成长边界。

　　投资建议:考虑到价格战因素,我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为21.4%、42.3%、40.9%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.75元,相当于2019年40倍动态市盈率。

　　风险提示:经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等。

　　索菲亚:Q2增速显著回暖,期待更好的自己

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：雷慧华,骆恺骐 日期：2019-09-02

　　收入环比回暖:公司上半年收入增长5.2%,其中二季度收入增长12.2%,环比一季度明显回暖,其中衣柜业务增长环比改善明显:上半年衣柜及家具家品收入27.3亿元,同比增长3.6%,Q2单季收入16.9亿元,同比增长11.6%,经销渠道&大宗渠道增长均呈现恢复趋势,上半年分别增长2%、23%;Q2单季增长分别为11%、36%。从量价角度看,上半年公司客单价1.09万元,同比增长5%,其中单二季度增长接近10%;订单数上半年略有下滑,单二季度增速约4%。公司今年以来应对市场变化,在经销商管理、多渠道布局、产品、终端业绩考核等多个方面都做出积极调整,效果初显。经销商管理方面,公司进一步强化弱势经销商改革,上半年淘汰/优化经销商36个,占比约2.5%;同时对经销商的监督及管理,保证总部促销等政策在终端的执行。

　　多渠道方面,公司积极推进工程、家装、电商等渠道的布局,目前电商已经成为北上广深等一线城市的重要引流渠道,流量占比达到40%-50%。产品方面,公司推进轻奢类产品及康纯板均稳步推进,上半年康纯板客户数接近20%,较18年提升近10pct,收入占比接近10%;公司18年开始投入轻奢品类研发,推出了工业风等多款符合当代消费时尚的产品,今年以来轻奢类产品也逐步推出上样,受到消费者欢迎。终端方面,公司进一步加强客户服务水平及相关考核,力争在高接单量增长的同时做大接单转化率。门店方面,除持续推进门店扩张的同时,公司千平米大家居店模式基本成熟,今年以来大家居门店开店加速,上半年开店78家,达到176家,全年预计新开150家。大家居门店产品展出完整,对客单价与转化率提升效果逐步显现,有望助力公司进一步提升一站式服务能力。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司19-21年归属上市公司股东净利润分别为10.8亿元、12.5亿元、14.7亿元,分别增长12.3%、15.5%、18.1%,给予6个月目标价26.9元,维持"买入-A"评级。

　　尚品宅配:上半年增长缓慢,期待下半年业绩反转

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：黎泉宏 日期：2019-09-02

　　公司发布 2019年中报: 报告期内公司实现营收 31.37亿元,同比增9.44%,实现归母净利润 1.63亿元,同比增 32.38%,扣非后的归母净利润 1.32亿元,同比增 96.49%,其中单 Q2实现收入 18.64亿元,同比增5.6%,实现归母净利润 1.86亿元,同比增 19%, 业绩基本符合我们预期。

　　需求疲软导致上半年增速较低,期待下半年业绩反转: 今年上半年公司的收入增长情况整体上处于较低的水平, 这一方面跟行业需求不景气有关,另外一方面也跟去年同期高基数有关。 分业务看定制家具产品增长5.17%,配套家居产品增长 4.12%,增速同比 18年放缓,但毛利率分别为 45.57%和 28.47%,基本保持稳中有升态势, 期待公司下半年由于地产需求的复苏和去年同期低基数的原因,在收入方面能够有较大的反转。

　　开店速度稳健,自营城市开加盟店效果显著: 目前公司加盟店总数已达2268家,相比 2018年底净增加了 168家,上半年开店达成预期。 当前一二线城市加盟门店数占比 22%,三四五线城市加盟门店数占比 78%。

　　公司渠道下沉稳步推进,有利于争取三四线的需求红利。公司直营店总数为 94家。同时, 自营城市加盟店已达137家。自营城市做加盟有利于加大一线城市覆盖密度,抢占更多客流,我们看到报告期内自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长约 16%,自营城市市场份额快速提升。

　　整装业务稳步发展: 一方面,公司持续加强在广州、佛山、成都三地的自营整装业务,持续深化整装交付技术,提升客户体验,报告期内,自营整装交付数达到 708个。另一方面,公司持续发力整装云平台会员的招募,截止目前公司 HOMKOO 整装云会员数量已达 1663家。2019年上半年公司整装业务收入约 1.5亿元,同比增长约 230%,整装作为公司发展战略的重心,未来将逐步扩大会员规模,提升销售额度。

　　盈利预测、估值与评级: 考虑去年配套品的高基数, 适当下调配套品收入增速预测, 对应下调 2019-2021年净利润预测为 5.7(原值 5.8), 6.7(原值 6.9), 7.9(原值 8.2)亿元, 当前股价对应 PE 为 32X、 27X、 23X。

　　看好公司创新能力和商业模式前景, 参考策略团队报告《垄断、周期与巴纳姆的核心资产》,下半年风险偏好将提升,参考公司历史平均估值 45倍,上调目标估值至 35倍,给予目标价 100.25元, 维持“买入”评级。

　　风险提示: 整装云销售不及预期,地产交房不及预期。

　　大富科技2019年半年报点评:射频收入高速增长,盈利能力或持续提升

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2019-09-02

　　受益于 4G/5G 建设红利, 主营业务收入高速增长

　　公司公告 2019年上半年实现营收 12.85亿元,同比增长 42.40%;归母净利润4125万元,同比增长 318.13%,略高于预告中值,符合预期。 非经常性损益为6381.76万元, 主要包括政府补助、理财收益以及已计提资产减值准备的冲销和转回等。 2019Q2单季度营收 6.96亿元,同比增长 54.57%,环比 18.11%,营收持续改善。 公司产品结构持续优化, 主要受主营业务射频产品收入增长带动,受益于 4G/5G 同时建设红利。

　　深度聚焦通信射频主业, 产品结构优化, 盈利能力提升

　　公司目前聚焦于基站滤波器主业。 通信业务收入10.78亿元,同比增长 64.24%,营收占比从 2018年的 73.29%上升至 83.88%,产品结构优化明显;智能终端结构件收入 1.48亿元,同比下降 16.49%;汽车零配件及其他营收 0.59亿元,同比下降 14.15%。 射频产品毛利率提升明显,从 2018年的 11.95%提升至21.51%,相比去年同期上升 5.17个 pct.,主要受益于 5G 产品收入占比提升和收入规模提升带来单产品固定费用摊销的下降。 智能终端结构件毛利率从 2018年的 16.49%提升至 20.55%。 费用端, 2019Q2销售费用、管理费用、研发费用、财务费用在营收的占比均相比 2019Q1有所下降。

　　高研发投入转化为产品竞争力,加强客户拓展

　　公司始终重视研发,上半年研发投入达 1.03亿元,占收入比达 7.99%,并有效转化为产品竞争力,目前 5G 滤波器生产能力位居业界领先地位。公司持续巩固在华为的份额,并在爱立信、诺基亚、康普的收入结构上取得突破,随着行业需求景气度上行, 公司 5G 介质滤波器有望批量出货,带来较大业绩弹性。

　　考虑到公司滤波器主业的持续改善, 维持“买入”评级

　　公司多年蝉联华为的金牌核心供应商,产品实力和口碑名列前茅, 5G 介质波导滤波器量产在即;公司在爱立信和诺基亚的供应份额也连续取得突破。基于5G 介质滤波器的量产预期,预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为2.54/3.65/5.09亿元,对应的 PE 为 49.6/34.5/24.8倍,维持 “买入”评级。

　　风险提示

　　5G 需求不及预期;介质波导滤波器量产订单不及预期;行业价格竞争加剧。

　　芒果超媒:主业增长强劲,Q2超预期,媒体零售扭亏

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：夏妍 日期：2019-09-02

　　公司 19H1实现收入 55.04亿,同增 10.41%,实现归母净利润 8.04亿,同增 40.33%,实现扣非归母净利润 7.88亿,同增 7370.30%, Q2公司实现营收 30.19亿,同增 18.83%, Q2实现归母净利润 3.86亿,同增63.7%。 公司中报业绩落在业绩预告上限, Q2业绩较超预期。

　　会员业务增长复合预期, 广告维持逆势增长优势。 19H1快乐阳光实现营收 39.74亿,同增 52.69%,实现归母净利润 6.71亿,同增 59.18%,占总净利润的 83.46%。 其中互联网视频业务保持强劲增长, 快乐阳光会员收入 7.86亿,同增 136%,付费用户数达到 1501万,同增 149.75%,较 18年底增加 39.63%, ARPPU 为 52.37元,同减 5.51%,快乐阳光广告收入达 16.99亿,同增 62%, 广告逆势增长印证公司较强的品牌认可度和强运营能力。 此外, 公司运营商业务实现营收 5.65亿,同增41.12%, 目前公司合作省级运营商达 91个,覆盖用户达 1.47亿。 以上互联网视频+运营商业务对应公司新媒体平台运营业务,合计实现营收 30.49亿,同增 71.13%,毛利率为 43.56%, 同增 8.98pct。

　　内容端规模收缩受行业影响, 媒体零售扭亏为盈。公司收入端增速放缓, 主要受影视剧排播和传统电视购物行业变化的影响。 具体体现在公司的新媒体互动娱乐内容制作业务和媒体零售两大业务下滑对收入端的拖累, 但是二者业务盈利能力有一定提升。其中内容业务实现营收 15.74亿,同减 20%, 毛利率 38.06%,同增 3.48pct, 媒体零售业务实现营收 7.38亿,同减 40.18%,毛利率 32.94%,同增 5.27pct。 快乐购 19H1净利润为 1456.27万, 18年净利润为-7073.8万, 已经实现扭亏为盈,媒体零售业务转型初见成效,一是向媒体电视转型,二是拓展 IPTV、OTT 等新渠道。

　　全年业绩高增确定性较强, 19H1已完成业绩承诺的七成以上。 除此以外, 快乐阳光之外的另外四家公司天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐和芒果互娱19H1分别实现净利润 4992.47万、 1111.77万、 4144.62万和 2004.69万,合计实现净利润 1.23亿, 19年四家业绩承诺合计金额为 1.84亿,18H1已经完成业绩承诺的 66.85%。此外快乐阳光 19年业绩承诺为 9.1亿,目前已经完成业绩承诺的 73.74%, 19-20年 5家合计业绩对赌金额分别为 10.94亿和 14.95亿, 预计 19年全年高增确定性较强。

　　依托独特造血和激励机制,打造内容制作集团军。 优质内容是公司的核心竞争力之一, 公司自有内容制作人员逾 1500人。 综艺节目制作方面,公司全资子公司快乐阳光拥有 16个综艺制作团队,其创新制作的《妻子的浪漫旅行 2》《女儿们的恋爱》《密室大逃脱》等节目,进一步强化了对年轻人的引领。 影视剧制作与投资业务方面,报告期内,芒果 TV 自有+外部影视工作室达 15个,优质剧数量与质量实现双提升。骨朵热度指数排行榜数据显示, 2019年上半年度全网评论数热度前 50中,芒果 TV 占 14部,其中有 8部为独播剧,远超过去两年。

　　紧抓 5G 新机遇,与华为、咪咕展开深度合作,布局 VR/AR。5G公司依托旗下创新研究院,对 5G、 AR、 VR 等技术进行前瞻性布局。与华为围绕视频内容、会员及联合营销、大数据推荐、应用推广、 IPTV 产品和华为云 CDN 服务等六大板块展开深度紧密合作,开创共享收益的内容生态合作模式。公司通过重大资产重组配套融资引入中国移动全资子公司中移资本作为战略投资者,并与中国移动全资子公司咪咕文化科技有限公司签署《战略合作协议》,开展全方位战略合作和业务协同。

　　盈利预测: 公司 Q2业绩较为超预期,考虑会员数的稳定增长、广告业务维持较高增速, 媒体零售业务的扭亏为盈,我们上调公司的盈利预测,预计公司 19-21年归母净利润分别为 11.33/15.01/17.16亿, 对应增速为 30.84%/32.56%/14.28%, 19-21年 EPS 分别为 1.08/1.43/1.64元,对应 PE 为 39/29/26倍, 我们认为公司付费会员的稳增和优质内容带来广告收入的逆势增长, 有望逐渐培养市场对其有调性的媒体平台的定位,具备较单纯视频平台运营而言更加长期的发展逻辑, 同时利于提升公司估值中枢, 我们上调公司评级为“ 买入”。

　　风险提示: 侵权盗版风险;成本压力持续上升风险;技术更新风险。

　　上述的黑马股通过分析我们认为都是具有爆发力的股票。但是本文的分析并不能代表实际购买的参考，投资者还需要根据自己所了解的行情以及策略来进行判断。想要了解诶更多的黑马股分析以及知识，请持续关注本网站。

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