2018年12月21日6大黑马股分析

　　随着时间的不断推移，股市的一些行情及其相关板块的走势已经是较为明朗了，针对下一步的布局和投资战略的调整，都在积极进行当中，反观明日的股票市场，又将会有哪些个股会带来惊喜呢?下面请看明日黑马股的分析。

　　金钼股份:供需格局良好 钼价上行较快

　　事件:

　　公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营收64.82亿元,同比减少20.28%;实现归母净利2.27亿元,同比增加498.80%;扣非净利1.91亿同比增加1852.85%;基本每股收益0.07元。

　　点评:

　　1、缩减贸易规模致营收减少,钼价上涨是盈利增加主因:公司1-9月份营收减少20.28%,延续了上半年的趋势。这贸易业务规模缩减所致(主要是香港华钼),我们推测在信用风险逐步加大背景下,公司主动退出了部分融资贸易业务,这将有效降低公司风险敞口。

　　另外公司盈利贡献主要来自于自产业务,前三季度公司自产钼产品价格持续上涨。从三季度均价看,45%钼精矿1769元/吨度、钼铁12.71万元/吨、四钼酸铵12.22万元/吨,分别比上半年高出9.81%、14.49%和10.41%。钼价上涨直接影响1-9月归母净利同比增加1.89亿元。

　　2、供给格局良好,钼价上涨动力充足:当前下游钢铁产量持续处于高位,1-9月全国粗钢产量同比增加6.3%,为近五年高位;主要下游方面,合金钢、不锈钢等品种产量均有较大提升,例如上半年全球不锈钢产量同比增加达13%。

　　产量高增长的同时,环保督查,加上采暖季限产同比宽松,使得钢厂招标需求饱满,钼价短期上行较快,十月以来钼精矿均价持续维持在1900元以上。从相对长周期看,钼行业经历长周期下行,钼精矿产能周期处于底部,供给端面临较大压力。而市场集中度提升也进一步增强了市场供给和价格的自发调节能力。

　　3、投资建议:公司持有货币资金27亿元,资产负债率仅有17.5%,良好的资产结构将有效抵御当前紧信用压力,同时基于对钼价和公司产能扩张空间的乐观,预计2018-2020年公司将实现归母净利3.55/4.44/5.43亿元,EPS为0.11/0.14/0.17元,推荐增持评级

　　4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。

　　承德露露:投入持续增加 新品有待考验

　　事件:公司前三季度营业收入16.74亿元,同比增加7.3%,归属上市公司股东的净利润3.50亿元,同比增加9.76%。其中单三季度营业收入下降5.27%,归母净利润9724.88万元,同比增长6.37%。

　　新品收入略低于预期,利润贡献明显

　　从今年5月,公司决定在全国范围内重点城市推广热饮款露露,取消普通款露露销售,全面铺开热饮款。由于热饮款零售价格略高于普通款,市场接受需要一个过程,导致热饮款露露销售低于预期,所以三季度公司收入出现下滑。

　　今年三季度预收账款6340万元,较二季度下降8287万元,在旺季来临前预收账款大幅下降,也显示出在推广期公司并未大幅向下游压货。年初公司对露露主要产品进行提价,加之热饮款的推广对公司毛利率提升有很大贡献,今年前三季度公司毛利率达到52.06%,较去年同期提升5.94个百分点。

　　市场投入持续增加,为旺季来临做铺垫

　　今年为了配合热饮款露露的推广,公司加大市场推广的力度,今年年初开始公司加大线上和线下的宣传力度,7/8月淡季开始加大市场推广和促销力度,为了给今年旺季销售打下基础。今年Q3公司销售费用率为22.5%,同比增加1.35个百分点,连续6个季度销售费用同比增长,为今年旺季销售做铺垫。管理费用率比较稳定,今年Q3管理费用率2.55%,较去年同期下降0.82个百分点。

　　薪酬体系调整,销售队伍继续扩大

　　在去年公司管理架构调整后,今年以来公司把重心放在销售队伍的建设上来,陆续调整了基层人员销售薪酬体系,增加基层人员的销售激励,同时调整销售组织架构,减少销售层级,并将费用使用、销售决策等职能下放到区域销售,提高资金使用效率。同时今年公司计划再扩容销售队伍,预计年底增加销售人员近200人。

　　盈利预测和评级

　　露露从去年开始做了一系列的改革,今年在销售体系改革上更加细化,同时营销投入上也有所加强。目前新老产品在交替过程中,公司管理层直接在重点城市取消老品的销售,也显示出壮士断腕的决心。目前新品销售的确低于预期,可能会影响到今年旺季销售,但是我们看好公司在营销层面的长远布局,认为杏仁露产品在北方市场有较坚实的市场基础,公司销售会逐渐好转。

　　预测2018年公司实现销售收入22.7亿元,同比增长7.71%,归母净利润4.45亿元,同比增长8.37%,EPS0.45元,当前股价对应估值18倍。按照食品饮料龙头估值23倍,目标价为10.35元,给予增持评级。

　　风险提示

　　公司管理出现瑕疵,新品推广不及预期,市场竞争加剧,宏观经济环境发生大幅波动等。

　　利民股份:产品价格高景气推升业绩 Q4开始进入新产能投放期

　　事件:公司发布2018年三季报,1-9月营业收入10.78亿元,+7.94%,归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,+34.89%,扣非净利润1.44亿元,+59.64%,EPS0.54元,加权平均净资产收益率8.73%。Q3单季度实现收入3.66亿元,+8.29%,扣非净利润0.44亿元,+346.03%。公司预计2018年净利润为1.85-2.06亿元,+35%-50%。

　　观点:百菌清与硝磺草酮量价齐升,推动业绩持续快速增长。公司参股34%的新河农化拥有百菌清产能2万吨,受国外产能陆续关停及国内环保监管影响,百菌清供需失衡,18年1-9月均价5万元/吨,同比上涨39%,目前毛利率超50%,预计新河18年净利有望超2亿元;

　　硝磺草酮价格由去年15万元/吨涨至目前22.5万元/吨。Q3单季度净利涨幅较高,主要因去年同期新河百菌清新产能开车不顺,同时汇兑损益与原料价格上涨影响业绩。

　　10月开始进入新产能集中投放期,未来业绩增长有保障。公司环保与技术优势明显,下半年开始发力产能扩张。新河1万吨百菌清已于10月投产,预计11月开始月销量将达2500吨,同时百菌清价格未受新增供给影响,目前已涨至5.4万元/吨;新增1万吨代森锰锌将于18年底建成;500吨苯醚甲环唑于10月底动工,预计19年Q3投产;1000吨吡唑醚菌酯预计明年初开始建设。

　　拟现金收购威远生化,行业排名跃居前五。公司已于10月11日公告拟以现金7.5-8亿元收购威远生化100%股权,威远为国内阿维菌素、草铵膦与嘧菌酯龙头,二者强强联合将带来显著协同效应。预计公司19年Q1之前将完成收购,威远18年H1收入13.29亿元,净利1.09亿元,未来并表后将大幅提升公司利润。

　　维持“买入”评级。暂不考虑威远并表,预计公司18-20年EPS分别为0.68/1.07/1.47元,对应PE15/10/7倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:收购威远进度低于预期的风险。

　　中曼石油:过渡期投入产出不匹配影响业绩 静待后续盈利能力恢复

　　事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入10.27亿元,同比下降22.93%;实现归属上市公司股东净利润7754万元,同比下降77%。

　　过渡期青黄不接影响公司收入。18Q3单季度公司实现营业收入2.71亿元;实现归属上市公司股东净利润-2643万元,同比均大幅下滑,主要受18Q1俄气订单完结而后续订单尚处于投入期贡献业绩较少影响。事实上2017Q1-Q3公司确认俄气收入共10亿元,而2018年仅Q1确认3亿元。剔除俄气收入影响,公司其他业务收入同比增长115%。

　　前期投入较大影响公司盈利能力,后续有望好转。受18H1支付新疆温宿区块首期探矿权出让收益1.73亿元并投入配套设备,以及投入新签订单对应设备、人员等影响,与年初相比,18Q3公司预付款增加了2.78亿元,存货增加了1.29亿元,在建工程增加了4亿元。过渡期投入产出不匹配对公司业绩产生了较大影响。

　　考虑到公司18H1新接订单在12亿左右,年内还有望有新签订单落地,随着公司前期投入逐渐完成,2019年盈利能力有望得到大幅改善。

　　整体框架布局逐渐进行,尚有很大潜力可挖。客户方面,公司从跟随两桶油出海,发展到独立获取油公司订单,再到进入顶尖国际油公司(如BP)供应商体系,承接业务也从日费向分包、再向大包进步,能力不断得到认可。作业区域方面,公司在聚焦两伊基础上也积极布局沙特、巴基斯坦、俄语区等区域,沙特阿美、科威特KEC的资审也已经完成。此外,公司还逐渐布局上游区块、工程等业务。目前多方布局逐渐成型,后续还有较大潜力可挖。

　　盈利预测及投资建议:考虑到公司目前的新项目进展情况,我们再次下调了对公司2018年的盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.39元、0.82元和1.03元,对应PE分别为45倍、22倍和17倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:国际油价大幅下滑的风险,公司拿单进度低于预期的风险等。

　　张裕A:高端葡萄酒势头良好 全年业绩有望正增长

　　事件:公司前三季度实现销售收入38.6亿元,同比增长1.65%;归母净利润7.69亿元,同比下降5.69%。其中单三季度公司实现销售收入10.32亿元,同比增长0.14%;归母净利润1.34亿元,同比下降8.35%。

　　低端产品拖累业绩,高端葡萄酒势头良好

　　今年公司Q3收入端增速慢于Q2,主要是由于低端酒的增速放缓所致。一方面是今年公司将重点放在高端白兰地的推广上,高端白兰地取得较好的增长,但是低端白兰地有一些下滑。另一方面公司年初采取聚焦大单品策略,砍掉一些低端产品的SKU,导致普通干红产品的收入有所下滑。

　　中高端产品中,解百纳、酒庄酒都保持较好的增长势头。我们判断这一变化趋势主要与渠道心态变化有关,在同样的资金使用下,渠道更倾向于拿利润空间高的高端产品,导致低端产品在市场推力上被弱化。

　　东部省份完成效果较好,西部地区业绩承压

　　整体来看,今年前三季度浙江、江苏、福建等东部省份对今年业绩目标完成较好,中西部省份业绩压力较大,广东地区为白兰地主要销售区域,在今年经济疲弱的背景下,低端白兰地销售有下滑。

　　张裕国际酒城今年8 月15 日正式对外营业,酒城投资转固定资产对利润有所影响。从报表上来看,本期固定资产折旧1.49亿元,较去年同期增加3100万元。

　　并表导致毛利率下降,销售费用略下行

　　公司Q3毛利率为61.74%,较去年同期下降了6.56个百分点,主要是由于收购的歌浓和魔狮毛利率较低,并表后对公司整体毛利率向下拖累。 Q3销售费用率34.65%,较去年同期下降2.95个百分点,略有下行。管理费用率6.75%,较去年同期下降0.07个百分点。今年公司调整了销售人员的薪酬激励,调整增幅在20%,对销售人员激励较为明显。

　　盈利预测

　　今年年初公司对全年销售目标为51亿元,从前三季度的销售情况来看,四季度完成全年销售目标的压力较大,所以我们下调公司今年全年业绩预期,判断全年营业收入实现49.65亿元,同比增长0.66%,归母净利润10.55亿元,同比增长2.28%,EPS 1.54元。当前股价对应估值为18倍,考虑到行业空间和行业特殊性,对比啤酒和白酒行业估值,按照25 倍合理估值计算目标价为元38.5 元,给予增持评级。

　　风险提示

　　公司管理出现重大瑕疵,销售不及预期,宏观经济大幅波动等。

　　首旅酒店:主业稳健增长 投资收益放大业绩增速

　　事件:首旅酒店发布三季报,前三季度公司实现营收63.69亿元/+0.9%,实现归母净利润8.01亿元/+45.62%,实现归母扣非净利润6.64亿元/+21.89%,每股收益0.82元。第三季度公司实现营收23.66亿元/+1.84%,实现归母净利润4.62亿元/+47.55%,实现归母扣非净利润3.48亿元/+13.92%,每股收益0.47元。

　　酒店及景区主业稳健增长,处置资产带来额外收益。Q1-Q3,公司实现营收63.69亿元/+0.9%,酒店业务营收60.4亿元/+0.88%,其中如家集团营收53.36亿元/+0.71%,首旅存量酒店营收7.05亿元/+2.2%;景区业务营收3.28亿元/+1.25%。营收增速不高的主要原因是公司前三季度关闭直营门店59家,继续大力发展加盟业务。

　　归母净利润大幅增长主要源于两方面:1、经济型酒店平均房价提升带来的RevPar提升以及中端酒店占比持续提升。2、公司出售燕京饭店20%股权带来投资收益1.26亿元,出售上海碧邦酒店管理公司产生投资收益1504万元以及出售首汽股份10%股权产生投资收益471万元。3、通过良好的资金管理节约了财务费用。

　　中端酒店及加盟酒店占比持续提升。Q1-Q3,公司新开酒店375家,其中经济型酒店133家,中高端酒店128家,其他类型114家(主要为管理输出),中高端占比34%,整体中高端酒店占比提升至15.8%,环比提升0.7pct。

　　前三季度公司新开直营店36家,加盟店339家,新开加盟酒店占比达到90.4%,推动加盟酒店占比75.6%,环比提升0.4pct。开店速度基本符合预期,大概率完成全年开店450家的计划。三季度末公司储备酒店408家,基本持平二季度末的612家,为后续的持续经营拓展提供了有利保障。

　　如家集团RevPar增速放缓,中端酒店RevPar负增长。Q3如家整体Occ\ADR\RavPar分别为87.1%/201元/175元,同比-2.3pct/6.9%/4.1%,RevPar增速同比(2017Q3增速8%)和环比(2018Q2增速5.6%)均下滑,预计与宏观经济增速下行及世界杯赛事有关。

　　其中经济型酒店Occ\ADR\RavPar分别为87.9%/182元/160元,同比-2.0pct/3.9%/1.7%,公司策略性的提高经济型酒店平均房价提升经营业绩,优化客源结构,但Q3经济型酒店RevPar增速相对Q1的2.2%,Q2的3.3%有所下降。

　　中高端酒店Occ\ADR\RavPar分别为82.5%/319元/263元,同比-2.7pct/-1.5%/-4.6%,其中开业18个月以上成熟酒店的Occ\ADR\RavPar分别为86.7%/346元/300元,同比-1.6pct/3.2%/1.4%,2016年以来公司中端酒店大量开业,由于中端酒店本身基数低,新开业酒店占比高,业绩爬坡期的酒店拉低了中端酒店的整体数据,成熟期中端酒店业绩仍然是正增长,但Q3的RevPar增速相对于Q1的4.3%、Q2的5.0%还是明显下滑。

　　首旅存量酒店Occ\ADR\RavPar分别为69.7%/411元/287元,同比-1.3pct/2.8%/0.9%,环比增速显著放缓。

　　资金管理降低财务费用,期间费用率下降1.42pct。公司Q3毛利率94.06%,较去年同期提升0.16pct,销售费用/管理费用/财务费用分别下降0.26/0.38/0.78pct,其中通过资金管理节约财务费用,比上年同期增加利润总额5,185万元。前三季度净偿还金融机构贷款8亿元。

　　投资建议:受宏观经济增速下行及世界杯等因素的影响,公司酒店数据增速短期呈现放缓趋势,但从中长期看经济型酒店平均房价提升,中端酒店占比提升,公司市场集中度提升等因素继续推动公司业绩稳健增长,预计公司2018-2020年EPS为0.88/1.10/1.31元,对应PE为17X/14X/12X,经过前期的大幅调整,目前公司股价已经处于低位,估值合理,给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行;门店扩张不及预期;酒店供需关系不平衡导致入住率及平均房价下滑等风险。

　　关于12月21日股市相关黑马个股的详细介绍，希望这些个股的分析能够让大家看有所获，不论是对以后的布局也好，还是对实际中的一些具体投资，都可以提供有效的帮助。常来爱提网，可以获取更多相关黑马股分析的文章!

　　推荐阅读

　　2018年12月20日6大黑马股分析

　　2018年12月19日6大黑马股分析

　　2018年12月18日6大黑马股分析