2019年11月7日6大黑马股分析

　　又到了为大家进行黑马股推荐的时间了，股市中的黑马股其实只要投资者细心的查找总能找出来的，只不过有些投资没有这个耐心，那么下面小编就来为大家分析一下明日可能爆发的黑马股票吧。

　　奥士康(002913)：拐点已现 二线龙头崛起

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：仇文妍 日期：2019-11-06

　　推荐逻辑：奥士康成立产能快速扩张，2018年产值22亿，位居内资12 名，年产能近400 万平。公司产品以大排版特质成为通讯、汽车、面板等领域的重要供应商，上市后公司产能加速扩张，5G 驱动通讯PCB 需求爆发，一线梯队厂商产能紧缺，大量中低层板订单溢出至二线厂商。19 年公司进行中高层干部变更，推动内部降本增效和产品升级，三季度业绩渐显拐点，盈利能力大幅改善，同时推出激励计划调动员工积极性，19-21 年业绩复合增速有望实现28%增长。

　　通讯板供不应求，订单溢出效应显现。流量驱动逻辑下基站端需求加速，5G 建设2019 年开启，深南沪电生益三家主力通讯板供应商产能利用率接近饱和状态，产品结构季度环比持续改善，高阶高速高频板占比大幅提升，推动企业盈利能力大幅改善，中低阶通讯板需求没有明显下滑，逐渐从一线梯队转移到二线企业，诸如景旺、崇达、奥士康等，产业链调研反馈二线PCB 公司19 年三季度开始逐渐承接来自华为中兴的基站订单，5G 的驱动效应逐渐开始扩散。

　　公司产品结构升级，高层板产值加速提升：公司成立以来一直主动调整产品结构，通过加大投入逐渐做更高层电路板，2019 年公司低端单双面板加速下滑，同时高层板维持高速增长，预计2019 年高层板产值占比超过80%。高层板售价从2015 年的670 元/平米提升至2018 年的730 元/平米，盈利能力持续改善。

　　管理改革渐显成效：2018 年公司上市后推行股权激励和员工持股双重激励计划，19 年上半年在中高层实行职业经理人制度，打破家族企业管理僵局，内部推行降本增效改革，加大自动化和智能化生产投入，公司19 年Q3 毛利率显著改善并预期将维持高位。

　　产能扩张有序推进，财务稳健助力长远发展。公司产能扩张遵循边建边投策略，扩张较为保守，以现金流为核心，降低财务风险，上市以来公司杠杆率持续下降，预计益阳三厂有望2020 年实现满产，肇庆项目有望2021 年投产。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为2.1 元、3.39 元、3.91元，未来三年归母净利润将保持34%的复合增长率。公司管理卓越，成长确定性强，按2020 年25 倍估值，目标价84.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨的风险;下游需求不佳的风险;产能建设不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;大客户开拓不及预期风险;汇率波动风险。

　　鹏鼎控股(002938)：月度营收创新高 四季度渐入佳境

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：仇文妍 日期：2019-11-06

　　事件：公司2019年10月合并营业收入36.9亿，同比增长11%，环比增长15.4%，公司1-10 月营收210.2 亿，同比增长2.1%。

　　10 月营收增长11%，iPhone 再超预期。iPhone11 发售以来，因定价偏低销量超出市场预期。苹果向供应商追加生产订单，iPhone 新料号供应份额四季度有所调整，因竞争对手良率进展低预期，公司料号份额四季度显著上升，当前在手订单饱满，四季度产能利用率有望超过去年同期，考虑去年11 月收入开始下滑，今年四季度营收利润有望恢复增长态势。

　　产品结构改善，消费电子续力成长。苹果引领消费电子创新，Airpods 作为TWS耳机龙头出货增长强劲(三季度Airpods 出货据测算接近翻倍增长)，近期发布的降噪版Airpods Pro 市场反应较好，TWS 耳机有望加速成长。此外AppleWatch 增长态势良好，公司软板和主板供应中耳机手表占比持续提升，毛利结构改善明显。秦皇岛MSAP 工厂三季度投产以来产能爬坡顺利，自动化水平和良率均处于行业绝对领先水平，SLP 收入比例稳步提升。

　　SE2 发布渐进，公司业绩有望平稳过渡。苹果明年上半年有望推出SE2 机型，根据时间推测目前公司处于打样送检状态，预计公司一季度开始为新品备货，有望改善过往一二季度淡季局面。受定价策略改变影响，我们预计SE2 有望销量超市场悲观预期，iPhone 生态圈完善，创新力仍在，2020 年随着5G 手机推出，综合出货量有望恢复增长。

　　5G 终端周期开启，公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G 手机，手机创新周期开启，单机ASP 加速提升，其中包括更多的FPC 和SLP 应用，公司有望从2020 年开启新的成长周期。5G 时代可穿戴设备有望加速增长，推动软板及SLP 需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出，公司的软板份额有望进一步提升，伴随公司自动化产线的改造，公司盈利能力有望逐季加强。

　　盈利预测与投资建议。2020 年5G 手机与消费电子共振，公司产品迎来量价齐升。我们对公司19-21 年归母利润预期分别为30.9、40.1、59.8 亿，对应估值分别为35x、27x、18x，维持“买入”评级.

　　风险提示：苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。

　　国信证券(603030)：在手订单充足 家居市场潜力大

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2019-11-06

　　业绩稳健增长，在手订单充沛

　　2019 年前三季度公司实现营业收入54.4 亿元，同比增长20%;实现归母净利润1.6 亿元，同比增长26%，扣非净利润为1.4 亿元，同比增长21%。业绩基本符合预期。前三季度公司累计新签订单94 亿元，同比增长8.6%，分业务来看，全装修订单72 亿元，同比增长33%;公装订单和定制精装的订单下滑较多，公装订单3.5 亿元，同比下滑近50%，定制精装订单3.6 亿元，同比下滑80%。截至三季度末，公司累计在手未完工订单130 亿元，同比增长14%，订单保障比约2 倍，在手订单充沛。

　　毛利率有所下降，营运能力改善

　　公司2019 年前三季度毛利率为12.24%，同比下降0.27pct，净利率为3.81%，同比提升0.47pct。期间费用率为5.65%，同比下降1.2pct，其中管理费用率下降1.36pct 至3.76%，财务费用率提升0.26pct 至1.21%，销售费用率下降0.1pct 至0.68%。资产负债率为76.86%，同比提升2.2pct。实现经营性净现金流-1.7 亿，现金流较去年流出增加，去年同期为-0.9 亿元。

　　收入和利润保持高增长

　　分季度来看，公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收19.8 亿元、11.1 亿元、23.2 亿元、20.2 亿元，分别同比增长21.67%、7.30%、40.44%、8.93 %;实现净利润1.3 亿元、0.5 亿元、0.5 亿元、0.6 亿元，分别同比增长15.29%、32.45%、37.44%、13.92%。由于去年三季度基数较高，三季度增速放缓。

　　投资建议：全装修龙头，逻辑逐步兑现，维持“买入”评级

　　如我们5 月初发布的深度报告《高成长低估值，全装修龙头乘势起航》的预测，公司利用传统业务的渠道资源拓展装修后市场，实现二次创业，今年前三季度家装订单1.6 亿元，同比增长4.5 倍，木制品订单1.7 亿元，同比增长2.6 倍。

　　公司已经实现了全产业链布局。公司订单充足，我们维持之前的盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为0.65/0.86/1.13 元，对应PE 为10.6/8.0/6.1 倍。

　　对标尚品宅配等定制精装企业，我们维持之前的目标估值，认为公司的合理估值区间为16-18 倍，对应价格10.40-11.70 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款坏账，房地产投资下滑，订单落地不及预期等。

　　恒生电子(600570)：小幅减持无碍基本面确定加速

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘洋/刘畅 日期：2019-11-06

　　恒生电子公告，彭政纲先生持有公司股票 9,230,000 股，占公司总股本的 1.15%。 自本公告之日起15 个交易日后的6 个月内，通过集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份不超过 2,000,000 股(不超过公司总股本的0.249%)，减持价格按照减持实施时的市场价格确定。

　　根据公告持股记录，2013 年以来仅增持，无减持。1)2013 年末，彭政纲先生直接持有683.8 万股。2015 年增持26.2 万股达到710 万股(2015 年8 月13 日公告、8 月28 日公告)，2015-2018 年持股无变化。由于2018 年利润分配方案为每10 股送3.0 股、派发现金红利3.2 元(含税)， 当前持股923 万股。可见彭先生此前6 年无减持，并非高频事件。2)2015 年6-8 月资本市场非常低迷，选择增持。2015-2018 年恒生电子公告行政处罚事宜进展，管理层也没有减持。

　　整数200 万股会是最上限值，实际一次性冲击小。1)由于200 万股是整数值，可推测为一个宽泛的上限，实际一次性冲击小。2)若实际减持150 万股，对应税后低于1 亿元，可推测用于个人用途。由于减持需要满足窗口期，三季报后至年报的窗口为年内较长，因此可推测一次性冲击概率最大。

　　高管激励有直接持股、创新子公司、基金有限合伙多种方式，投资者不必担心持股减少。

　　1)2016 年10 月28 日、2018 年8 月23 日、2018 年9 月22 日，公告星禄投资等事宜。

　　星禄投资的有限合伙人(LP)为公司和恒星汇，根据其"关联方介绍‘，出资人为公司核心创始人团队和高管。2)根据2014 年”关于和关联自然人共同投资宁波云汉/云秦/云宋/云唐/云银投资管理合伙企业“等公告，有限合伙人(LP)均为公司员工。可见除了高管直接持股，激励员工还有其它方式。投资者不必担心创始团队/核心员工/重要员工直接持股的减少。

　　小幅减持无非微量偶然冲击。关注重心回归基本面：2019Q3 利润加速，2019-2020 中台化提高效率会是重心。一方面，公司披露了前三季度分产品线收入明细，考虑2019Q3单季度，资本市场业务同比增长36.4%，互联网业务同比增长18.8%，非金融业务同比增长138.0%，高增都超过我们原本预测。另一方面，2018 年报、2019H1 中报均浓墨重彩"中台化"，预计2020 年“中台”和“前台”的业务/技术协调，以及人均收入/利润最终上浮，会是未来2-3 年恒生电子重要变化。据此推测，公司的业务收入披露口径可能重新切割，整体大于条线。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。历经三次上修2019 年恒生电子利润预测后，预计2019-2021 年收入预测为37.0、44.1、52.4 亿元，预计2019-2021 年利润为10.03 亿元、8.56 亿元、11.05 亿元(其中2019 年投资收益约4.0 亿元，剔除后2019-2021 利润均增长)。维持”买入“评级。

　　领益智造(002600)：消费电子爆发前夕 龙头公司显著受益!

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：梁爽 日期：2019-11-06

　　领益智造扣非后归母净利润同比大增。公司公布19Q3 净利润区间，前三季度公司归母净利润在20.99 亿元，考虑到公司若不考虑公允价值变动损益及大宗贸易预付款和金立事项的影响，即非经常性损益为8.39 亿元，前三季度扣非后净利润为12.61 亿元。单19Q3归母净利润实现9.85 亿元，扣除公司公允价值变动损益(部分股份的股价波动情况)，公司19Q3 扣非后净利润实现5.88 亿，考虑到其他业务的拖累，领益科技的净利润预期高于8 个亿，相较18Q3 扣除公允价值损益后利润同比增长。我们研判公司净利润符合市场预期。

　　苹果4G 手机热卖，消费电子迎来20 年5G 出货大年。随着苹果手机与华为手机将会在国内战场上进行更多的市场拓展，产业端也将上调5G 手机出货预期。

　　5G 后的消费电子，精密功能件价值上扬。全球智能手机市场趋缓，中国乃至全球智能手机市场进入存量竞争阶段，但出货量仍维持在14 亿部以上，市场空间巨大。伴随5G 来临，全球智能手机呈现高端化趋势，由于手机持续的创新带动的售价提升，也带动了零组件厂商的增长空间，公司精密功能件ASP 实现倍数增长。我们研判未来精密功能件价值量将持续提升，随着国产高端机型持续受到消费者认可，伴随下游客户一起成长，公司零部件单机价值量也将持续提升。

　　产能扩张配合高端客户需求，募投资金助力公司多业务上扬。公司精密功能件业务主要分为模切产品、CNC 产品、冲压件、紧固件和组装产品等五大类，共上万多个细分型号。领益科技的业务、资产、技术、客户均由领益科技通过不断的投入和经营积累形成。

　　细分业务领域步步为营，拓展各项高毛利业务。领益科技的金属件产品(包括冲压和CNC产品)毛利率水平较为突出，处于行业中上游水平，公司生产产品工艺较为复杂因此获得高于行业平均的利润率，金属件业务上毛利率高于行业约5-10%，该项业务将持续上价上量给公司带来利润。整体而言，领益科技综合毛利率高于行业平均水平，与领益科技的客户群体和产品品类丰富密切相关。

　　我们给与领益智造“买入”评级。考虑到公司未来持续进行设备投入、工艺研发和新客户新应用的培养和拓展，对后续利润正向影响，预计公司2019/2020/2021 年的归母净利润为20.93 亿/24.47 亿/29.29 亿，对应的EPS 为0.31 元/0.36 元/0.43 元。基于相对估值法，考虑到公司具备强大的可持续成长性，并且公司已经是全行业龙头，未来行业成长公司会显著受益，预计公司实际业绩兑现程度较为确定。因此，对于目标公司我们给予2019年40 倍的PE 估值，对应的公司目标市值为837 亿，给予“买入”评级。

　　风险提示：竞争格局加剧降低毛利率。

　　三安光电(600703)：三季报库存得到控制 LED芯片行业静候反转

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：梁爽 日期：2019-11-06

　　三安公布19 年三季报，库存得到控制，LED 芯片静候反转。公司前三季度实现营业收入53.32 亿元，同比-16.6%，前三季度实现归母净利润11.52 亿元，同比-55.6%。公司19Q3单季度实现收入19.45 亿元，同比18Q3 下滑12.41%，成本端19Q3 实现16.64 亿，相较于18Q3 上升19.53%，归母净利润19Q3 实现2.69 亿，同比减少63.63%，扣非后归母净利润实现2.08 亿，同比下降68.68%。核心问题存货并未出现大幅上涨，19Q3 期末存货为32.68 亿，环比19Q2 季度的32.38 亿基本未变。

　　我们判断在周期下行阶段的库存是非常难以消化的,需要等到行业景气度向上时存货才会大幅下降。公司核心毛利率19Q3 单季度出现较大下滑，从19Q2 的33.32%下降至19Q3的27.52%，结合公司收入端出现环比增加，我们研判公司在19Q3 进行了一部分库存处理。公司在清理存货的速度可以避免单季度大幅出现资产计提减值准备的情况。结合以上观点，我们认为LED 芯片行业反转仍需时间。

　　从19Q3 来看，行业LED 芯片报价让市场玩家亏现金成本，最底部的博弈游戏。公司单季度毛利率在18Q4-19Q3 快速下滑，其中从18Q3 的44.46%下滑到19Q3 的27.52%。 对应的LED 芯片行业市场报价19Q3 基本出现触底，LED 芯片中的白光300mil^2 的产品下滑严重，已经达到单片报价70 元的低价，绝大部分企业在这个价格下均已无利可图，市场参与者们均处于亏现金成本的位置，行业迎来最底部的博弈游戏。

　　Mini-LED 预计将在A 客户产品中放量，Mini-LED 或成为主流显示解决方案。我们从产业界得知，A 客户中的显示产品将会积极采用Mini-LED 的方案，从LED 产品角度来看，Mini-LED 产品将会是LED 背光行业需求中要求最高的产品。我们研判Mini-LED 的显示质量将会不低于OLED 大屏显示，参照显示行业发展历程，Mini-LED 和OLED 将成为主流大屏显示方案。国内企业中性能要求符合背光的企业者较少，三安的背光芯片将会是主流采用的技术。

　　化合物半导体迎来客户转单契机。随着国内客户预计在2020 年-2021 年全面替换终端与基站端的射频前端产品，换装国内主要PA 设计厂商的芯片，并且委外代工。我们研判在国内化合物半导体的代工合作企业中，三安集成拥有最强的代工实力，三安集成对于化合物半导体的研发与储备已经非常全面，随着产线规模化优势开始显现，预计2020 年-2021年订单会大幅增长。

　　我们维持“买入”评级。我们下调公司2019/2020/2021 年净利润预测从16.91 亿/26.84亿/37.36 亿元至14.10 亿/17.75 亿/22.19 亿，考虑到集团公司财务整合远超预期，化合物半导体兑现利润，维持“买入”评级。

　　风险提示：芯片厂商无序的资本开支，下游复苏速度减缓。

　　以上的黑马股票可能不是很显眼，但这些股票都备具了成为黑马股的能力，现在只欠一个爆发的时机。这个时机在什么时候小编不好说，因为股市是动态的，时机也会经常的变化，总之，需要投资者认真关注才行。

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