不同的定价与叙事逻辑——千鑫点信息咨询服务公司

如果说全球科技股的普跌是7月市场的第一条主线，那么A股内部出现的分化，则是更值得关注的第二条主线。同样是AI算力产业链，海外算力链和国产算力链走出不同的行情，这两套产业逻辑既有共性，也有区别。

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所谓海外算力链，主要指的是产品最终服务于英伟达、谷歌、亚马逊、Meta等海外科技巨头AI基建需求的产业链条。这条链的核心环节包括，光通信（光模块、光芯片、光纤、光棒）、PCB（高端服务器PCB、HDI板）、存储、其他（高速连接器、散热、电源等）。

这条产业链的景气度与业绩兑现能力依赖海外大厂的资本开支。云厂商买不买服务器、加不加数据中心，直接决定了上游企业的订单量。因此，当Meta出售算力引发市场对海外资本开支的担忧时，这条链条上的A股公司股价反应最为剧烈。

目前，海外算力产业链的竞争格局也在发生变化。随着AI算力需求从训练向推理转移，产品结构和供需格局都在重构。国投证券策略分析师林荣雄就指出，每次高切低之后反弹最好的品种未必是此前下跌最多的，AI内部核心赛道很可能再次切换，重点应落在“由Agent/推理需求爆发驱动的量增链条”。

国产算力链虽然也与全球AI资本开支相关，但核心驱动力来自国产算力迈入规模化落地阶段，叙事逻辑是自主可控与国产替代加速。

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第一财经记者梳理，国产算力链具体包括三大主线：国产大模型、长鑫科技扩产、超节点服务器。

国产大模型迭代带来了算力芯片需求。7月16日，月之暗面正式发布新一代旗舰大模型KimiK3，以2.8万亿参数的MoE架构、100万Token上下文窗口、原生视觉理解三大核心规格，首次把国产前沿模型拉到与海外SOTA同代竞争的区间。KimiK3发布后迅速引发“算力荒”，月之暗面不得不暂停新用户订阅，全速推进算力扩容。

这只是一个缩影——国产大模型正在加速迭代，Kimi、文心一言、通义千问、豆包等头部模型你追我赶，每一次模型升级都意味着更大的算力消耗，直接拉动国产AI芯片的需求。

第二，长鑫科技作为国内DRAM原厂的龙头，其上市和扩产，为国产半导体设备和材料企业打开了巨大的导入空间。过去存储芯片的设备和材料基本被海外厂商垄断，如今长鑫加速推进供应链国产化，上游的刻蚀、薄膜、清洗设备，以及光刻胶、电子特气、CMP抛光液等材料企业，都迎来了订单放量的窗口期。这条逻辑完全独立于海外周期，是纯粹的国产替代红利。

第三，华为昇腾超节点带来的产业链机遇。在2026世界人工智能大会上，华为首次以真机形式展出昇腾950超节点服务器，其基于灵衢互联协议，单机柜集成64张昇腾计算卡，最高可扩展至8192张芯片，规模相当于2025年上市的昇腾384超节点的20余倍。

业内认为，对中国市场而言，发展超节点具有战略必然性，在先进制程受限的背景下，用系统架构优势弥补单点芯片性能不足，是实现算力自主可控的务实路径。随着昇腾950进入规模上量阶段，服务器整机、交换机芯片、交换设备、高速互联等一整条产业链都将受益。

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海外算力链与国产算力链的既有共性，也有不小的区别。共同点在于，它们都处于AI浪潮的大趋势之下。无论是服务海外巨头还是满足国内自主需求，底层驱动力都是人工智能产业的高速发展。全球资本市场都在交易AI这一主题，从这个角度看，两条链条一荣俱荣——如果全球AI产业趋势终结，国产算力链也不可能独善其身。

区别在于，它们的定价逻辑和催化因素完全不同。海外算力链的股价，更多由海外资本开支的边际变化、全球供需格局的松紧决定。Meta的一句话、英伟达的一份财报、云厂商的资本开支指引，都可能引发股价的大幅波动。

国产算力链的股价，更多由国内政策、国产替代进度、本土大模型发展、华为产业链催化等因素驱动，具备独立的产业节奏和事件性催化，受海外情绪的影响相对较小。比如7月的这轮回调中，国产半导体设备板块就明显抗跌，北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）等设备龙头的回撤幅度远小于存储和光模块公司。