互联网+医疗概念股价值解析

　　在4月16日的国务院常务会议中提出了确定发展互联网+医疗健康的措施，消息一出瞬间点燃了市场对于互联网医疗概念的热情，所以在这里小编给大家带来了互联网+医疗概念股价值解析。

　　互联网+医疗概念股价值解析

　　卫宁健康:一季度业绩预告超预期,创新业务迎拐点

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：钱劲宇 日期：2018-03-20

　　投资事件:公司发布的2018年一季度业绩预告显示,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润在0.377至0.431亿元之间,同比增长约40%至60%,其中预计非经常性损益对净利润的影响金额约为410万元。

　　一季度利润增速超市场预期,医疗信息化业务保持高景气度。公司一季度净利润同比增长约40%至60%,而14-16年复合营业收入增速约为40%,扣除非经常性损益后的净利润增速约为33%,Q1增速超过市场预期。其中,传统医疗卫生信息化项目订单数量和金额快速增长,涌现出很多超大额的订单。我们认为,随着“2030健康中国”等政策的推进,医疗信息化业务的市场空间还很大,该项业务有望继续稳步上行。

　　创新业务取得重要阶段性进展,云医云药有望实现业绩拐点。创新业务经历了两年的投入,部分业务的拐点正在临近,云医:医院、医生、患者等注册数量增长迅速,今年内有望开始盈利。云药:平台整体成交额增长率很快,拐点的出现具有较强的确定性,公司也在进一步部署自有药房,布局社会化的合作药房,供给端与药品资源方谈价格,支付端和保险公司签约,供给和需求正逐渐步入良性循环。

　　投资建议:我们预计,公司2018-2019 年EPS 分别0.20/0.27元,对应动态市盈率分别为33/25倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;政策推进不及预期。

　　万达信息:业绩符合预期,静待可转债方案落地

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2017-11-01

　　业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营业收入为13.73亿元,较上年同期增23.77%;净利润1.11亿元,较上年同期增27.10%。其中,三季度单季度实现营收5.02亿元,较上年同期增29.60%;净利润7295.86万元,较上年同期增31.47%。

　　转让世合实业部分股票股权,投资收益有望提升2017年业绩。公司近期公告拟转让子公司世合实业部分股权,本次交易完成后,将在公司2017年报表中确认投资收益约7089万元,将大幅提升2017年业绩。

　　可转债方案有望获批,助力公司长期发展。公司5月份推出公开发行可转换公司债券预案,拟募集资金9亿元。8月 21日,证监会正式受理审批。此次募集资金计划用于:1)新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设项目;2)雅安智慧公共安全系统PPP 项目。我们认为,此次募投项目中,新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设有望进一步提升公司在智慧城市领域的竞争优势;雅安智慧公共安全系统PPP 项目则将为公司带来10年的稳定的运营服务收入,助力长期发展。

　　重大重组终止对经营层面的实质影响有限。基于市场环境等因素考虑,公司在6月13号公告终止了通过发行股份的方式购买上海嘉达信息科技有限公司99.40%的股权的重组方案。后续,公司将以现金方式收购嘉达科技部分下属子公司,具体包括四维医学54%的股权、四川健康数据100%股权、宁波数据应用100%股权、万达志翔70%股权及万讯行30%股权。公司预计将于协议签订的12个月内完成上述资产收购。我们认为重大重组终止对公司经营层面的实质影响有限,资源整合和业务仍然在积极进展。

　　投资建议:公司处于转型期,可转债一旦获批有望解决公司资金瓶颈,助力长期发展。我们看好公司在医疗新业务的一系列布局,预计2017-2018年EPS 分别为0.37、0.41元,维持买入股票-A 评级,6个月目标价20元。

　　风险提示:竞争加剧导致毛利率进一步下降,可转债方案不过会有风险。

　　东华软件:携手腾讯云平台,助力智慧医疗发展

　　类别：公司研究 机构：西藏东方财富证券股份有限公司 研究员：卢嘉鹏 日期：2017-12-08

　　基于腾讯云平台,公司SaaS产品推广可期。公司深耕行业应用软件多年,致力于提升金融、医疗、电力、政府、通讯、运输物流等20个多行业的信息化水平,积累了丰富的行业经验。在稳步推进传统业务的同时,公司之力拓展新的商业模式,推出基于云平台的面向下游应用场景的增值服务及产品。本次公告中,公司预计将行业应用软件搭建在腾讯云平台上,对接腾讯及关联公司云市场。此举有助于促进腾讯云平台流量变现,同时拓宽公司SaaS产品的网上销售渠道。同时,开展与腾讯的合作有助于利用腾讯云平台的优质大数据资源优化公司相关行业应用软件。商业模式转型挖掘存量客户市场,新增渠道打开新增量客户市场,预计此次合作有利于公司SaaS模式产品的稳步转型和推进。

　　新增合作伙伴,智慧医疗领域看点足。公司是我国在智慧医疗领域领军企业,业务覆盖数字化医疗、疾病大数据、疾病诊断相关分组(DRGs)等领域,其中数字化医院整体解决方案iMedical已经实现全国500家以上医疗机构覆盖。公司在自身业务逐步推进的同时,也不断拓展智慧医疗领域合作伙伴。2016年10月,公司与IBM签署《软件许可联合开发协议》,与全球AI+医疗领域领先企业Watson展开深度合作,共同开展针对精准医学的医学数据分析与转化方面联合开发。2017年6月,公司与京东签订合作协议,共同打造拓展处方外配、在线诊疗等医药闭环业务,开展互联网医疗布局。近期科技部确定依托腾讯公司建立的医疗影像人工智能开放创新平台,从国家层面给予腾讯在AI+医疗领域高度认可。公司与腾讯的合作,有望接入AI+医疗领域人工智能开放创新平台,进一步巩固智慧医疗领域行业领先地位。

　　我们谨慎看好公司未来软件云化和智慧医疗发展,预测2017、2018、2019东华软件EPS分别为0.41、0.41、0.45元,对应的市盈率PE分别为22、22、20倍,首次覆盖给予“增持”评级。

　　康美药业:与华大基因合作,布局上游药材基因检测

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘海洋 日期：2017-11-06

　　与华大基因战略合作

　　公司公告与深圳华大基因股份有限公司战略合作。公司与华大基因为共同促进中医药产业发展、服务中国民生健康,按照“优势互补、培养人才、全面合作、共同发展”的原则,依托各自资源和技术优势,建立全面战略合作关系。双方有意向共建联合研究院和公司,在平台建设、基础研究、技术研发、人才培养等方面开展长期深入合作。

　　公司借此可布局上游药材基因检测,强化药材可溯源及标准

　　华大基因是国内基因测序服务的龙头企业,在精准医学领域深入布局。公司通过与华大基因的合作,可加快公司在中医药产品开发,药材基因检测,中医药疗效评价,中药标准化,中药作用机制及中医理论的物质基础等方向研究建设和合作。我们认为合作对公司有着积极的作用:1、通过药材基因检测,有助于实现中药材全程可溯源,而全程可溯源是对于中药饮片尤其是中药配方颗粒而言极为关键(公司已经取得广东省中药配方颗粒试点资格),加之公司以有的可观的上游中药材规范种植基地数目和规模,利于公司引领行业中药材、中药饮片标准,巩固已有药材、饮片业务行业领先地位,同时可为后续即将开展的中药配方颗粒业务增强竞争力;2、有利于公司增强整体中药产业链实力,从上游影响和改变整个中药产业链业态。作为中医药的基础,中药材的质量对于整个产业链尤为重要,而通过药材基因检测,有助于对药材质量进行把关,提升整个中医药产业质量水平(包括中药材-中药饮片(中药配方颗粒)-中成药/中药保健品-中医服务),健全完善中药质量标准体系,这也有望提升公司的中药产业链的整体实力,使强者更强

　　中药饮片业务受益于“智慧药房”高增长,中药材贸易蓄势待发

　　公司是中药材贸易和中药饮片龙头企业。中药饮片业务延续了高增长态势,前三季度增速预计在35%左右,收入在40亿元左右,营收占比持续提高。一方面中药饮片行业景气度高,是医药细分中难得的政策友好(不占药占比、不取消加成)子行业,行业增速大大超过医药行业整体增速,公司作为中药饮片行业的龙头企业,充分享受行业高景气度;另一方面,公司的智慧药房方式是拉动饮片销售的关键举措。上半年公司智慧药房日处方量可达2万张,累计处理处方250万张,服务门诊医生、患者分别达到约1.6万、100万人,预计至少拉动一半的收入增量。10月27日,公司公告对外投资1.6亿元分别在广州、昆明设立3家智慧药房(服务)有限公司。未来公司全面快速推进“智慧药房”在广州、北京、上海、深圳和成都五大重点城市目标机构的落地实施,逐步形成城市群中央药房,形成覆盖全国范围的网络布局,有望推动饮片收入规模持续高增长。中药材贸易业务前三季度预计相对平稳,收入45-50亿元。我们认为未来2-3年中药材价格有望继续上行,公司大概率会从中受益。

　　看好公司引领中药产业链发展,维持“增持评级”

　　我们看好公司从上游引领中药产业链发展潮流、在药品器械供应链服务及大健康领域的全面发展,预计2017-2019年EPS分别为0.83、1.01及1.22元,对于PE分别为25、21及17倍,维持“增持评级”。

　　美年健康:战略清晰,生态完善,平台价值凸显

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：周小刚 日期：2018-04-04

　　体检行业千亿市场规模,非常适合高速扩张。我国体检行业每年有上亿人次的体检人群,对应市场规模千亿以上,空间巨大。同时,体检行业最适合快速规模化扩张,核心在于资金和销售能力:1、医生不是体检行业的扩张瓶颈;2、千万级的开业资金构建一定的壁垒,资金决定发展速度;3、团检客户为主的特性使得客源更加集中,做好B端销售能够大幅缩短盈亏周期,提升资金周转效率;4、民营较公立医院做体检存在竞争优势。

　　融资+销售双轮驱动,美年健康后发实现超车。美年健康虽为体检行业后进入者,在强大的融资与销售能力下,已经成为了行业第一,体检中心数量达到400家左右,超过行业第二200多家。在融资方面,美年健康股权及债权融资累计金额已超过100亿元,通过几次大规模且有效的并购,实现了后发超车。同时,公司非常重视B端销售能力的搭建,机制有效,为业绩增长及快速扩张,奠定了良好的基础。

　　三年千店,渠道下沉,个检提升打破行业陈规。美年健康2020年目标新增体检分院600家左右,整体分院数量将达到1000家,推动客流快速增长;强大的融资能力为快速扩张奠定基础。新增分院多在三四线城市,竞争格局良好,盈利能力更强。同时,公司推出高端体检项目、个性化体检套餐、淡季促销活动等多项举措,提升个检比例,增强客户黏性,入口价值逐渐体现。

　　美年健康生态布局完善,千店之后,体检机构入口股票价值凸显。完成千店布局后,美年健康将覆盖全国大部分人口集中的城市,体检人次有望达到每年上亿人次。巨大的流量优势之下,依托于美年健康流量的生态企业,都有成长为独立公司的潜力。美年健康目前已经在专科、基因检测、医学影像、体检大数据、慢病管理等等领域进行了布局,未来生态圈想象空间巨大。

　　盈利预测:我们预计公司2017-2019年销售收入分别为62.73亿元、92.18亿元和135.86亿元,同比增长103.56%、46.93%和47.39%;归母净利润分别为6.17亿元、9.33亿元和14.28亿元,同比增长82.11%、51.14%和53.06%;公司2017-2019年EPS分别为0.24元/股、0.36元/股和0.55元/股,对应2017-2019年PE分别为115X、76X和50X。公司为国内体检行业龙头,公司融资与销售能力兼备,处于高速成长期,未来生态圈想象空间巨大,给予“强烈推荐”评级。

　　创业软件:业绩翻倍增长,新业绩增长点蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2018-02-08

　　业绩高增长源于博泰服务并表,布局加速丰富产品体系。博泰服务从2017年1月开始并表。2017年博泰服务营收4.58万元,净利润1.06亿元,分别占合并报表收入和利润的39.72%和65.03%,对业绩高增长起到积极作用。另外公司还收购美诺泰科、杭州卓腾,控股梅清数码,并新设医康数据。各公司具备各自优势产品,比如美诺泰科的区域急诊急救产品,杭州卓腾的MDT 和诊疗云产品,梅清数码的医用胶片等。公司产品生态逐渐丰富,增强服务能力和业务间协同能力。

　　注重研发投入,奠定公司持续发展基石。报告期内公司针对新产品开发和老产品升级换代加大研发投入。2017年度公司研发费用11,572.52万元,同比增长36.90%。新增3项发明专利和20项软件著作权。在“基于统一云部署的基层医卫产品”、“城市级健康云平台”、“医技一体化云平台GDPcloud、多学科远程诊断平台”等项目上取得优异成绩。

　　大数据产品和中山项目取得突破,新的业绩增长点即将爆发。大数据产品方面,2017年内公司相继承建了“南京市浦口区区域卫生大数据项目”、“桐乡市区域卫生大数据项目”,打造样板城市项目。2017年11月,公司中标福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”项目。大数据产品研发已经取得重大突破,正进入产业化市场推广的重要阶段。中山项目进展顺利,医疗数据在区域卫生信息平台上已实现互联互通。城市级医疗就诊结算互联互通、商保线上理赔和家庭医生服务管理等项目已经取得初步成效。区域及医院大数据产品开始产业化,中山项目即将正式运营,公司新的业绩增长点即将爆发。

　　投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 0.90/1.14/1.49元,对应PE 28.83/22.76/17.50倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:业务发展不及预期。

　　乐普医疗:创新医疗器械龙头,药品业务受益于一致性评价

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦,谢木青 日期：2018-04-02

　　公司的核心逻辑:1、公司已打造成一个心血管全病程管理的平台型企业,不考虑可降解支架获批带来的收益,现有业务有望保持公司未来三年业绩持续30%以上增长;2、公司储备品种可降解支架、起搏器、心电图AI分析等国内领先,奠定公司创新医疗器械龙头地位,2018年有望进入收获,带来中长期成长性;3、差异化的销售策略有望促使公司受益于一致性评价带来的行业洗牌机遇,公司药品业务有望实现跨越式发展。

　　国内心脏支架龙头企业,可降解支架有望2018年下半年获批。支架是公司器械业务增长核心驱动力,公司现有三款金属支架Partner、Nano和Gureater,从目前招标情况来看,集中招标采购对三款支架出厂价影响较小,且高毛利品种nano支架销售占比持续提高有望稳定毛利率水平,我们认为集中招标采购和取消高值耗材加成等政策实施后,一方面有利于国产产品加速进口替代,另一方面公司较丰富的支架品种梯队及强品牌影响力有望向经销商转移降价压力。与此同时,公司可降解支架已经进入加速审评通道,我们预计2018年下半年有望获批上市,带来较高的业绩弹性。

　　差异化销售策略打开药品业务增长空间,中短期受益于仿制药一致性评价逐步落地。公司于2013年收购新帅克进入药品市场,目前主要产品为氯吡格雷和阿托伐他汀,随着仿制药一致性评价政策逐步落地,氯吡格雷、阿托伐他汀有望在2018年内通过审评,缬沙坦、氨氯地平等10+个品种有望在2018年内完成BE实验,未来有望凭借广铺OTC渠道和院内低价招标策略,抓住行业洗牌的机遇,进一步提高药品市场占有率,我们预计未来三年公司药品业务有望持续保持35%以上快速增长。

　　创新性布局向药品延伸,进入糖尿病、肿瘤等领域。公司的创新基因在器械端已经逐渐被验证,并逐渐延伸向创新药领域,继2016年参股君实生物,就心血管重磅药物PCSK9展开深度战略合作后,公司于2018年1月以5.4亿元收购辽宁博鳌生物75%股权,获得甘精胰岛素、门冬胰岛素、重组人胰岛素等一系列在研糖尿病药物资产;以2亿元参与设立乐普生物,获得翰中生物所开发的PD-1药物产权(目前处于临床I期)以及皓阳生物PD-L1的全部产权,带来较高的中长期成长性。

　　盈利预测与估值:不考虑可降解支架带来的收益,我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元,同比增长28.22%、27.09%、26.02%,归母净利润12.68、16.85、22.10亿元,同比增长40.99%、32.97%、31.14%,对应EPS为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2018年47倍PE,考虑到公司可降解支架有望于2018年获批,同时药品业务受益于一致性评价的进程,2018年有望成为公司的收获之年,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司2018年50-55倍PE,公司的合理价格区间为35-40元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。

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