股市互联互通机制是什么?有什么效应?

　　小编以前也为大家带来过股市互联互通机制方面的文章，今天也想给大家进行进一步的补充，那么究竟股市的互联互通是指什么，又能带来什么效应，相信看了这篇文章，大家也会有一定的了解。

　　股市互联互通机制有一个特点,就是股票卖出之后,资金会自动回流到投资者所在地,所以可以说南下资金并没有完全流出境外。这也减缓了跨境资金流动压力。但是,互联互通机制作为一个比较透明的窗口,能起到较资金大得多的影响力。在过去两年,沪港通已经成为反映两地投资者情绪的重要指标。

　　深港通不久将推出,这标志着A股开放再下一城。内地和香港股市进一步互联互通,给两地投资者带来新的投资机会,为两地股市带来新鲜血液,利好市场。那么,深港通具体会给两地市场带来什么变化,对我国跨境资本流动将产生什么影响,A股开放的下一步该如何考量?本文试图抛砖引玉,希望可以引起更多对股市互联互通机制的有益思考和研究。

　　股市互联互通机制的一致市场效应

　　对投资者和市场来讲,股市互联互通机制总体上说是一种利好。这种机制,给两地投资者提供了更多可选择的投资标的,使其可以作出更优化的投资组合安排;从股市流动性角度看,也为两地市场注入新鲜血液,增加市场活跃度。但是,其对股票市场的整体影响却很难估量。笔者认为,股市互联互通机制对股市估值的影响,大体有两种逻辑:一致市场效应和套利效应。

　　一致市场效应,指的是随着两个不同市场的打通和融合,股市估值水平会趋同。直观上,这和连通器原理类似,资金会从估值高的一方流向估值低的一方,最终估值高的一方价格会下降,而估值低的一方价格会上升。这个比较容易理解,不过实际情况可能会更加复杂一些。根据资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAMP),从基本面分析股价变动,有这么几个主要因素:第一是无风险收益率,第二是市场风险溢价(也就是市场预期收益和无风险收益之差),第三是股票的个股风险(相对于市场风险)。而市场预期收益还受到无风险收益影响:无风险收益率上升,市场预期收益率也会上升。当两地股市完全联通的时候,一致市场效应会有这么几种可能作用:

　　可能性一,香港市场的无风险利率是基于国际市场无风险利率,低于内地市场无风险利率。用国债来衡量,一年期美国国债利率为0.64%,远低于我国一年期国债利率2.14%。两地股市在联通之前,内地股市由于无风险利率较高,整体收益风险比率(Sharpe Ratio)会比较低。当两地股市互相联通的时候,香港低息资金会涌入内地,抬高A股股价,直到内地股市整体收益风险比率上升到与香港同一水平。由于国际金融市场体量远大于内地金融市场,那么香港股市估值在这个过程并不会由于资金流动而有很大变化。

　　可能性二,不考虑两地无风险利率的差异,如果A股反映内地经济相对较高的成长性,而内地证券市场风险又小于香港市场上的全球市场风险,那么内地股票就会具有相对较高的收益风险比。打通两地市场之后,香港资金还是会涌入内地,抬高A股股指。

　　可能性三,如果两地股市具有同样的收益风险比率以及相同无风险利率,那么两地市场资金会互相流动,两地投资者都会重新组建一个更好的资产组合,使得收益风险比上升。这种情况,两地股市估值均可能提高或维持不变。

　　所以,如果股市反映基本面,两地股市互相联通之后,资金主要应该是流入内地股市。但是,如果目前内地股市高估了未来经济增长和企业盈利前景,那么投资内地股市的实际收益就会较低,而真实市场风险又会较高。这种情况下,内地股市的实际收益风险比有可能会比香港低。于是,会出现资金流动主要是从内地流出进入香港的情况。

　　看了上述介绍，相信大家心里对于股市的互联互通机制以及其所带来的效应有了一定的了解。由于存在一些两地资金流动的限制,比如互联互通机制设有每日投资额度以及投资者对新市场需要时间了解等,资金流动会比较缓慢。这也从侧面提醒了我们，股票投资具有一定的风险性，各位股民还是应该谨慎投资。

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