2018年11月13日6大黑马股分析

　　无论是做什么样的投资除了需要一些技巧，更多的还是需要投资者保持耐心，股票投资也是一样，我们不余遗力地寻找大黑马，其技巧和耐心必都是不可少的，下面就我们一起来看看明日的大黑马推荐，或许对寻找黑马股会用。

　　安车检测:享政策红利 汽车检测市场大有可为

　　政策红利凸显,机动车检测迎来高景气。我国机动车检测站均由政府部门投资运营,市场化程度低,检测能力不足,但是2014年公安部、国家质检总局发布《关于加强和改进机动车检验工作的意见》,提出18条改革措施用于加快检验机构建设、加快审批进度以及禁止政府部门以及相关工作人员开办检验机构,实施全面脱钩。

　　意见的出台推动机动车检测行业市场化发展,民营资本能够进入机动车检测市场,检测设备的需求将进一步提升。安车检测作为机动车检测系统龙头之一,充分享受政策红利,有望实现快速增长。

　　借助设备优势,下游延伸介入检测运营市场。机动车检测站运维空间600亿以上,是上游设备空间的十倍,但均归各地方车辆管理所运维,区域化分割较为明显(类似于水务行业),虽然市场化放开后鼓励民营资本介入,但大多还是由当地的企业所接管。我们认为安车作为主要的上游设备提供商,借助其较强的信息优势和技术优势,有望不断整合下游市场。

　　虽然运维回报率较高,但单个检测站规模偏小,实力强劲的民营、国有集团进入意愿可能并不强,安车今年拟通过兼并收购整合青岛、深圳、湖南、北京等地区的检测站,未来整合值得期待。

　　汽车环保空间大,遥感检测提供新增长点。去年遥感检测法的出台首次确定仪器的标准,并规定柴油车的排放标准(超标可以罚款),规范行业的发展,而《2+26城市机动车遥感监测网路建设方案》则带动遥感检测仪器的招标,截止至三季报报告期日安车中标及签订合同达9347万元,未来订单值得期待。

　　投资建议:机动车检测行业在政策推动下将逐步走向市场化,设备需求望逐步释放,安车作为设备龙头受益明显,公司还积极布局下游空间更大的检测站运维业务,整合值得期待。此外,机动车尾气遥感检测政策频出,公司订单同样可期。我们预计2018-2020年净利润1.2、1.9、2.8亿元,对应PE为44、29、20X,看好公司下游的延伸整合,给予2019年35X估值,对应2019年股价54元,给予买入评级。

　　风险提示:下游整合不及预期;设备订单不及预期;遥感检测招标不及预期;假设测算可能存在误差。

　　招商蛇口:结转积极 存量变现

　　招商蛇口发布18年三季报,实现营业收入337.8亿,同比增长25.8%,归母净利82.75亿元,同比增长114.4%,EPS1.02元。

　　结转积极,业绩维持高速增长:公司业绩超过业绩预报上限,其原因主要在于社区开发业务结转量价齐升,毛利较去年同期增加约53亿元,即同比增长75.3%。尤其今年在传统结算淡季的第三季度实现归母净利11.58亿,同比增长360%,因此也将业绩增速在中期基础上再度推升16.9个百分点。

　　充沛货值对冲市场景气度下行,完成全年目标无虞:2018年前三季度公司实现销售额1162.56亿,同比增长49%,销售额增速较中期再度提升10个百分点。从公司全年推盘计划来看,四季度的新推货值占比为30%,是尤为充沛的一季,因此我们认为,尽管市场景气度下行正在蔓延,但公司充沛货值以及优质布局可与其对冲,完成全年1500亿目标志在必得。

　　扩储态度依旧积极,存量资产提前变现:前三季度共计获取地块面积逾1000万方,对应总地价约808亿元,占销售额比重约70%。公司还将太子湾4个项目半数股权打包挂牌转让,作价63.2亿,旨在为太子湾项目引入合作方,有利于加快太子湾片区的开发进度,提升区域价值,对于公司而言,亦是触发存量资产提前变现,在现金为王的格局下,彰显其资源禀赋带来的资金优势。

　　多渠道融资,成本维持低位:三季度公司负债水平有所提升,净负债率为74%,与中期基本持平,融资成本却依旧控制在低位。三季度成功发行两期短融,10月还发行了20亿中票,期限分别为3+N年和5+N年,利率分别为4.8%和5.27%,较7月所发行公司债的利率整体继续下行。三季度新增融资成本较上半年略有下降,再度彰显大平台国企在融资端的优势。

　　投资评级与盈利预测:我们预计公司18-19年EPS分别为2.03、2.55元,维持“买入”评级。

　　佳发教育:前三季度利润同增95%符合预期 业绩持续兑现可期

　　业绩简评

　　佳发教育2018年Q1-Q3实现营收2.43亿元,+138%YOY;归母净利润为7713万元,+95%YOY(业绩预期为89%-97%,符合预期);营收增速快的主要原因在于公司本期加大市场营销力度,销售规模扩大所致。其中,2018年Q3单季度实现营收7984万元,+229%YOY,归母净利润2787万元,+73%YOY。

　　佳发教育2018Q1-Q3毛利率为56%,同比提高0.5pct,销售费用率为10%,同比降低3pct,管理费用率为22%,同比降低0.2pct。管理费用较高是由于公司摊销2017年限制性股票激励费用所致。

　　经营分析

　　公司成立于2002年,2004年进入教育信息化行业,多年来深耕教育考试信息化板块,2016年底推出“新高 考”云巅智慧教育产品和解决方案。目前主要有考试考务信息化和智慧教育两块业务,公司标准化考点覆盖28个省市,新高 考业务超额完成上半年产品进百家学校、服务进十个省的目标。

　　公司亮点:

　　①把握行业机会,具备先发优势,注重研发投入。2007年国家开始教育考试信息化统一建设,同年公司参与国家多个省市的网上巡查系统建设,2011-2013年间业绩实现近200%增长。公司及时开展新业务,把握新高 考动向。公司2012年就开始了云巅智慧教育项目的规划和研发,并于新高 考政策公布的2014年同年年底成立了相关事业部。

　　②积累客户资源,形成校园网络,建立入口优势。丰富的行业经验(成功案例)和客户资源,为公司进一步推广新产品和获取招标项目奠定坚实基础。行业客户也倾向于选择有长期合作关系的供应商,平台和系统的兼容效果更好。公司布局广泛,入口优势明显,音视频采集设备运行在全国1.3万所学校,覆盖了30多万间教室,其中高中学校约8000多所,已布点学校具有示范效应。依托积累的优质客户资源,2018H1“新高 考”智慧教育超额完成目标。

　　③公司计划于2018-2020年覆盖300/1300/5000所新高 考相关业务模块的学校用户,增长潜力大。

　　投资建议

　　预计18-20年公司收入为3.85/5.96/8.59亿元,归母净利润为1.36/1.95/2.81亿元,同比增速分别为86%/44%/44%,对应pe为38/26/18倍,上调至买入评级,目标价45.8元。

　　风险提示

　　教育信息化市场竞争加剧、行业依赖程度较高及政策等风险。

　　华夏幸福:异地复制效果显著 开放合作值得期待

　　公司披露2018年三季度报告,实现营业收入451.41亿元,同比增长46.14%;归母净利润78.78亿元,同比增长26.49%;毛利率45.37%,归母净利率17.45%。

　　盈利能力保持行业高位,规模持续扩大。公司前三季度毛利率较2017年底下降2.56pct,但依然保持行业高位;前三季度实现销售金额1077亿元,同比增长7.7%;销售面积962万平米,同比增长53.15%;公司预收账款达1525亿元,保障了未来2-3年业绩增长。

　　异地复制能力快速推进,环京市场依赖度下降。前三季度,公司新签17个PPP项目合作协议,其中13个位于非京津冀地区;环南京、环郑州、环杭州区域销售面积占比为13%、11%、7%,非京津冀地区合计销售面积443万平米,较去年同期提升90%,占全部销售面积的46%。

　　多元融资渠道通畅,债务结构有所改善。前三季度,公司累计发行公司债券97亿元,超短期融资券50亿元,境外债8亿美元,保持了通畅的多元化融资渠道。第三季度单季度经营性现金净流入2亿元,连续两个季度为正;公司短债比例为21.2%,较去年同期下降约4个百分点,现金短债覆盖比1.51,短期偿债能力较强。

　　牵手平安,开放合作值得期待。公司近期持续加大开放合作力度,继转让总股本的19.70%予平安后,与中国平安签署战略合作框架协议,未来有望与平安在综合金融、产业新城等领域加强合作;此外,公司通过转让五个环京项目的部分股权,与万科形成了项目开发层面的合作,开启了公司合作新篇章。

　　维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为4.18元、5.59元和7.08元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为5.41倍、4.05倍和3.20倍。

　　风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。

　　三环集团:业绩高增长 新业务蓄势待发

　　事件:三环集团今日发布三季报,前三季度实现营业收入28.35亿元,同比增长34.25%,净利润9.32亿元,同比增长33.24%,扣非净利润8.7亿元,同比增长41.27%。

　　三季度继续高增长,盈利能力持续提升,内生业绩增长强劲。三季度实现营业收入10.59亿元,同比增长31.76%,环比增长9.18%;实现净利润3.8亿元,同比增长41%,环比增长26.59%;扣非径流人3.46亿元,同比增长39.57%,环比增长30.5%。

　　报告期内公司各项业务稳健推进,陶瓷背壳、MLCC、陶瓷基片和陶瓷PKG产销两旺;新产品陶瓷劈刀、电子浆料顺利推进;陶瓷背壳方面,目前小米MIX3彩色背壳已经发布,小米会有陶瓷背壳新产品导入,另外和国内外龙头公司在推进陶瓷背壳项目,MLCC方面公司出厂价仍旧坚挺。

　　报告期内毛利率55.45%,同比提升6.45pct,环比提升3.06pct,净利率35.95%,同比提升2.19pct,环比提升4.88pct,显示公司盈利能力进一步提升。考虑到2018年股权激励费用摊销和研发费用投入力度加大,公司仍取得如此业绩增长,显示内生增长强劲。

　　研发费用投入持续增加,固定资产与在建工程显示公司扩产有序进行。报告期内公司研发费用投入1.23亿元,同比增加52.79%,主要是公司为了提高产品研发竞争力,持续加大投入。

　　公司在产能扩张方面,三季度末固定资产16.81亿元,较年初增加2.05亿元,主要为公司的PKG、MLCC、陶瓷基片扩产陆续投产;在建工程4.55亿元,较年初增加1.97亿元,公司产能扩张持续进行,投产的产能后续将持续贡献业绩。新业务方面,公司浆料、劈刀和热敏打印头方面也有良好进展,明年开始发力。

　　大股东兜底,理财产品或有损失风险消除。公司半年报计提理财产品资产减值损失3433万元人民币,对于后续有可能发生的减值,对于无法按时收回本金的部分,经过上市公司相关措施仍旧无法收回的部分,由大股东三江公司进行补偿。

　　研发制造打造高壁垒先进材料平台,产品梯度有序稳健发展。我们始终强调三环集团通过材料+设备+工艺构建高壁垒平台,产品可扩展性强,通过内生+外延的方式,进行产品品类拓展与全球市场开拓。产品梯度合理,中长期稳健发展可期待,未来迈向千亿市值。

　　成熟稳定类产品包括陶瓷光纤插芯、接线端子、电阻,带来稳定现金流;快速成长类产品包括陶瓷外观件、封装基座、MLCC、基片、燃料电池、陶瓷劈刀、压电喷射阀、电子浆料,带来公司中期成长;储备类产品包括电堆、热敏打印头、新型浆料等带来公司长期发展。

　　基于“材料+”战略,基于内生外延不断拓展业务边界,公司产品多元化抗风险能力强。内生发展方面,公司一方面基于陶瓷材料,发展基于陶瓷材料的产品,另一方面基于非陶瓷材料拓展,如功能电子材料,特种应用玻璃等产品,公司2012年成立了三环研究院,加强公司研发,公司今年大力招揽人才加强研发。

　　公司新推出2个新产品,近年来公司新产品推出速度不断加快。外延方面,积极推进以技术创新为核心、产品实力、市场规模、行业前景为导向的外延并购。2017年收购微密斯,加快了公司国际化进程,也实现了与公司现有工艺协同,促进技术升级,推动更创新,公司未来会继续推进与主业协同的外延并购。公司产品多元化,具备较强的抗风险能力和穿越周期的能力。

　　投资建议与评级:预18-20年公司净利润分别为14.32/18.11/23.14亿元,EPS分别为0.82/1.04/1.33元,当前股价对应PE分别为22.1/17.47/13.67倍,维持买入评级。

　　风险提示:陶瓷背壳进展不及预期,公司新产品研发与销售不及预期。

　　烽火通信:继续强化主业能力 为5g做足充分准备

　　光通信龙头通信系统与ICT综合服务并重,业绩稳健向上。业务涵盖光接入、传输、云计算大数据应用等。综合毛利率稳定,业绩同比增长的环比变化呈扩大趋势。研发支出水平远高于同行业,研发占收入比超过10%,科研基础、科研成果转化率和效率居行业之首,参与制定国家标准和行业标准200多项。在ICT融合趋势下,公司业务结构已经以传统光通信为主,逐渐转为通信设备和应用并重,综合盈利水平显著提升。

　　5G阶段,通信系统和光纤产业逐步放量。运营商的资本开支具有较明显的周期性,目前5G发放牌照在即,预计2018年运营商资本开支触底后,2019年将开始进入新的增长周期。烽火营收增长幅度与运营商资本开支趋势大致同步,且由于自身业务扩大,成长性远高于运营商的资本开支。通信系统处于第一梯队,增长直接受益5G建设。光棒产能短期达到平衡,中期需求仍然强劲,公司光纤光缆地位居国内前五。

　　2017年定增、2018年发行可转债均增强主业能力。2017年募资约18.02亿,投向“融合型高速网络系统设备产业化、特种光纤、海洋通信系统及云计算和大数据项目”,数据流量需求爆发、固网需求高涨,融合型高速网络系统设备产业化项目将能持续增强公司光通信主业;而特种光纤、海洋通信系统产业国内仍处蓝海,国产替代需求强烈;云计算与大数据项目助力公司进一步成长为ICT综合服务商。

　　2018年发行可转债已获核准,募资不超过33.64亿,投资“5G承载网络系统设备研发及产业化、下一代光通信核心芯片研发及产业化、光纤预制棒一期、下一代宽带接入系统设备研发及产业化、信息安全监测预警系统研发及产业化”等项目。募投达产后,公司在国内通信系统及ICT服务地位进一步增强。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年营收为248.97、304.37和372.51亿,净利润为9.21、11.16和14.44亿,EPS为0.79、0.95、1.24元,当前股价PE为35.66、29.44和22.74倍。考虑到5G牌照发放在即,给予“买入”评级,6个月目标价从32元上调至35元。

　　风险提示:系统性风险,募投项目进展不及预期。

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