大田金业：油价黄金双双走低，市场等待FOMC决议

截至2026年07月29日亚盘，尽管美联储大概率保持利率不变，但对于市场而言早已消化，而现在市场认为九月加息的可能性极大，因此对国际黄金价格还是形成了压制。金价多次尝试站稳4100美元上方均告失败，持续陷入区间整理，当前10年期实际收益率升至2.4%附近，逼近2023年10月以来高点，高实际收益率持续构成黄金主要利空，虽然美伊停火推动原油价格大幅走低，缓解了市场对通胀和进一步货币紧缩的担忧，不过暂时不足以扭转金价的短期节奏。



美联储如料保持政策不变

美联储通常提前释放利率行动的信号，然后按计划执行。本周将提供迄今为止最清晰的证据，证明美联储主席沃什是否正在终结“无意外”美联储的时代。市场目前对本周两日会议结束后美联储加息的概率定价已颇具分量。

如果联邦公开市场委员会真的加息，将预示着一个新时代的到来——央行的可预测性降低，接受更大的波动和意外，以此换取更强的政策灵活性。

在美联储进入会前静默期之前的最后一次公开沟通中，信号指向FOMC将在本次会议上维持利率不变，但保留未来通胀若不下行则加息的可能性。此后，波斯湾敌对行动再度升级，推高了油价和长期债券收益率，导致交易商加大对加息可能性的押注——目前芝加哥商品交易所FedWatch工具显示概率约为34%，高于一周前的16%。

沃什经常谈论不对政策会议结果预判，以及官员们应保持开放心态，通过“家庭辩论”来决定最优政策。这意味着潜在行动(或不行动)的区间比他的前任们任职期间的常态更为宽广。

然而，政策灵活性增强的另一面是：显得“摇摆不定”和过度反应最新头条新闻的风险也在上升。如果美联储官员在10天前倾向于对加息更有耐心，那么原油价格10美元的波动(其中大部分已逆转)真的应该动摇这些计划吗?沃什将在周三的会后新闻发布会上面临压力，需要比迄今为止在公开评论中更清晰地解释行动或不行动的理由。

前美联储高级经济学家、现耶鲁大学管理学院教授比尔·英格利希表示：“既然市场已定价本次会议约三分之一的可能性，无论FOMC做什么都会有一些意外。他们应该根据所掌握的信息做正确的事。我不认为委员会在特定会议上让市场意外有什么问题——这应该偶尔发生。但我认为不解释行动(或不行动)背后的理由确实是个问题，因为这可能导致市场做出意料之外的反应。”

前美联储主席伯南克在2013年5月的“缩减恐慌”中便尝到了让市场意外的苦果——当时他表示美联储可能很快开始放缓量化宽松政策，令债券市场措手不及并引发抛售，在经济增长脆弱之际推高了长期利率。

这一事件影响了时任理事鲍威尔，他在2015年9月的政策会议上表示，在市场预期“远高于50%之前”他不想加息，“在我的完美世界里会是100%”。“在市场不预期的时候加息是非常不明智的，”鲍威尔说。

值得注意的是，欧洲央行上周维持利率不变，拉加德认为政策制定者不能在冲突未解决的情况下过度解读油价的快速波动。

拉加德表示：“我们已经看到了如此突然的变化——在几天之内发生——不仅在冲突的层面上，而且在能源价格的影响上。”

中东局势降温油价回落

全球外汇与原油市场格局迎来阶段性变局，美联储政策存在超预期收紧的意外风险，美元指数有望迎来阶段性走强行情;与此同时，中东地缘冲突持续降温缓和，直接施压布伦特原油价格持续回落，不过中国原油进口需求的回暖复苏，将有效托底油价，大幅限制其下行空间与跌幅幅度。

此前持续扰动全球能源市场的中东地缘冲突显著降温、局势趋于缓和，彻底扭转了原油市场的紧张避险情绪，直接引发布伦特原油价格大幅下挫。业内机构预判，全球原油供需格局即将逆转，原油市场最早有望在2026年年末，正式重回供应过剩的宽松格局，彻底告别此前因地缘危机导致的供应紧缺状态。

值得关注的是，美元与原油传统的负相关联动关系已然彻底瓦解，市场原有交易逻辑出现明显重构。中东达成停火协议的消息落地后，布伦特原油当即暴跌，创下近三个月以来最大单日跌幅;后续随着美国方面释放积极信号，对伊核谈判取得突破性进展抱有乐观预期，地缘风险溢价进一步消退，油价延续弱势下行态势。

在以往的市场周期中，布伦特原油价格回落通常会直接打压美元走势：油价走低会压低全球通胀水平，削弱市场对于通胀持续走高的预期，同时压制美联储持续加息的市场情绪，进而拖累美元走弱。但当前市场环境截然不同，投资者当下的核心关注点彻底转移，普遍担忧美联储或将打破市场固有预期，出台意外的货币紧缩政策。

中东地缘局势持续降温，持续对布伦特原油价格形成明显压制。麦格理银行最新分析报告指出，受美国中期选举临近的政治因素影响，各方博弈节奏加快，本轮中东冲突大概率将在数周内快速收尾，不会出现长达数月的长期拉锯僵局。

基于这一判断，该行给出明确预判：全球原油市场最早将于2026年第四季度出现每日200万桶的供应过剩规模，供需宽松格局正式成型;且过剩缺口将持续扩大，到2027年第一季度，原油市场供应过剩规模将直接翻倍，市场宽松程度进一步加剧。

此次油价下跌主要反映的是市场情绪变化，而非实际供应恢复。美国方面在连续13晚军事行动后暂停相关行动，目前已经连续数日未出现进一步升级。美国总统表示，谈判仍存在机会，如果无法取得进展，后续可能采取更强硬措施。市场因此认为，短期紧张局势可能降温，推动原油期货价格快速回落。

不过，相关局势发展仍存在较大不确定性。伊朗方面表示，目前并不存在与美国直接谈判，仅通过阿曼就海峡通航问题保持沟通。虽然部分中间方正在推动恢复此前中断的框架，但市场目前看到的更多是停火意愿，而非正式协议。油价此前上涨建立在供应风险预期之上，而当前下跌同样建立在外交改善预期之上，实际供应变化仍未出现。