2019年9月24日6大黑马股分析

　　股市中过很多股票表现看起来平平无奇，但是当行情出现利好的时候，一些股票立马就像黑马一样让人们大吃一惊。这些股票的潜力非常大，那么怎么寻找呢?就让小编来为大家分析吧。

　　中国化学:尽享化学工程较高景气,利润大幅增长

　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：刘萍 日期：2019-09-23

　　2019年 8月 30日,公司发布 2019年中期报告。 营业总收入为 385.17元,较上年同期上升 13.26%;归属于上市公司股东的净利润为 16.02亿元,较上年同期上升 47.75%;

　　每股盈利 0.32元,较上年同期上升 0.1元/股。

　　评论:

　　上半年营收稳定,利润大幅增长报告期内,公司实现营业收入 385.17亿元,同比增加 45.09亿元,增幅 13.26%;

　　实现利润总额 20.66亿元,同比增加 4.97亿元,增幅 31.65%;实现净利润 17.04亿元,同比增加 5.25亿元,增幅 44.45%;归属于上市公司股东的净利润 16.02亿元,同比增加 5.18亿元,增幅 47.75%,利润增长快于收入主要是适用所得税税率有所调整;

　　按业务划分,化学工程收入 610.52亿元,同比增长 44.40%, 基础设施收入 240.57亿元,同比增长 334.36%,环境治理收入 34.25亿元,同比增长 7.3%;

　　公司 Q2收入 207.98亿元,同比增长 8.95%,环比 Q1增长 17.37%。

　　公司毛利率小幅上升报告期公司综合毛利率为 12.29%, 同比上升 0.36个百分点。 其中工程施工(承包)毛利率 10.59%,同比上升 1.31%,勘察、设计及服务毛利率为 19.71%,同比增长 0.07%。

　　公司毛利率小幅上升。

　　期间费用率基本保持稳定报告期内,公司期间费用率 6.21% ( -0.17pct),基本保持稳定,其中销售费用率 0.43%,下降 0.1个百分点; 管理费用率 5.55%, 下降 0.06个百分点; 财务费用率 0.23%,下降0.01个百分点。 体现了公司良好的费用控制能力。

　　上半年订单依然保持两位数增长上半年累计新签订单 893.23亿元,同比增长 11.55%, 从合同类型看,新签工程总承包类合同 409.10亿元,占新签合同总额的 45.80%,较上年同期略下降 16.27亿元,降幅 3.83%;新签施工总承包和施工承包类合同454.11亿元,占新签合同总额 的 50.84%,较上年同期增长 102.89亿元,增幅 29.30%。工程总承包、施工总承包和施工承包类合同占公司全部新签合同额的 96.64%。

　　从业务领域看,新签化学工程合同 610.52亿元,占新签合同总额的 68.35%,较上年同期增幅 44.40%,其中煤化工和石油化工业务新签合同额增幅均超过 70%;新签基础设施合同 240.57亿元, 占新签合同总额的 26.93%,较上年同期增幅 334.36%;新签环境治理合同 34.25亿元,占新签合同 总额的 3.83%,较上年同期增幅 7.30%。

　　煤化工和化工工程目前景气度较高自 2018年起, 随着油价创四年来新高,化工品价格上涨,化肥市场企稳回升,煤化工经济效益提升,尿素价格创 5年来新高,下游消费行业迎来需求修复,带动下游投资意愿,国内化学工程领域景气度较高, 全年投资增长 6.0%,结束了连续 2年下降的局面。另外, 我国化工行业还存在结构升级的客观要求, 低端产能过剩, 高端产能不足的局面还亟需改善, 如己二腈完全依赖进口、聚碳酸酯大量进口,国内化工实业发展空间巨大。公司致力于发展化工上下游实业,做长业务链条,未来依旧市场前景可观。

　　维持“买入”评级我们预计公司 2019年-2021年,公司营业收入分别为 914.6亿元、 1012.4亿元、1103.0亿元 ,同比分别增加 12.3%、 10.7%、 8.9%;归母净利润分别为 25.9亿元 29.2亿元、 32.8亿元,同比分别增加 34.2%、 12.6%、 12.4%。预计 2019年-2021年 EPS分别为 6.68元/股、 7.09元/股和 7.34元/股,对应的 PE 分别为 11/9/8x, 公司在石油化工和煤化工领域有极强竞争力,将受益行业景气度回升及产业结构升级,维持“买入”评级。

　　风险提示宏观经济风险; 应收账款风险; 国际经济环境风险。

　　顾家家居:股份回购彰显发展信心,用于股权激励绑定核心团队

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：陈天蛟 日期：2019-09-23

　　事件:

　　公司拟以自有资金3-6亿元以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超50元/股,回购期限自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内,回购股份用于股权激励。公司控股股东顾家集团及持股5%以上大股东TBHomeLimited拟在未来6个月内以协议转让或大宗交易的方式减持公司部分股份,其他董监高未来6个月内无减持计划。

　　点评:

　　股份回购彰显发展信心,股权激励提升团队积极性。若按本次最高回购金额人民币6亿元计算,预计回购股份数量1200万股,占公司目前已发行总股本的1.99%,回购资金总额上限6亿元分别占公司总资产、归母净资产的5.64%、11.9%,不会对公司经营、财务及未来发展产生重大影响。回购价格50元/股,相比于9.20的收盘价36.9元/股溢价率35.5%,彰显公司对未来发展的信心,进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期。回购股份用于股权激励,充分调动公司董事、高、中层管理人员及核心骨干的积极性,将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。

　　销售网络加密拓新,区域零售中心有望提效。公司全球门店超6000家,2019年上半年公司净开店约200家,进驻空白城市82个,优化城市48个,进驻B2B项目55个、主要物业老商场125个。结构上向大店、旗舰店、融合店倾斜,加快大店开店步伐,深耕三四级市场,加强与地产商、苏宁零售云、国美/苏宁等合作。公司开始推行区域零售中心,将各事业部职能统一划分到区域零售中心,有望提升运营效率。

　　产能扩张助力软体+定制产品布局,大家居战略持续推进。公司拟投资10亿元在杭州大江东产业园区建设定制家具生产基地,预计于2019Q3开工,一期预计2020年底竣工,2021Q1投产,项目预计2026年底前达纲,届时预计产能1000万方定制家居产品,营收20亿元。同时华中(黄冈)基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目计划19年底完工,嘉兴王江泾年产80万标准套软体家具(一期)完工,王江泾、秀洲工厂顺利整合。

　　预计公司2019-2020年EPS分别为1.91、2.19元,对应2019-2020年PE分别为19.28、16.82倍,考虑公司多品类配合大店模式提升客单值与品牌影响力,渠道下沉与产能布局并行,看好公司未来业绩的成长性,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。

　　中国铁建:营收利润齐头并进,上半年利润增长领跑央企

　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：刘萍 日期：2019-09-23

　　2019年 8月 31日,公司发布 2019年中期报告。 营业总收入为 3529.35亿元,较上年同期上升 14.23%;归属于上市公司股东的净利润为 92.84亿元,较上年同期上升15.93%;每股盈利 0.65元,较上年同期上升 0.09元/股。

　　评论:

　　工程承包、 工业制造业务均实现较快增长, 房地产开发业务开始下滑报告期内,公司工程承包业务持续增长,实现营业收入 3109.68亿元,同比增长16.39%,占总营收的比重达 88.11%; 勘察设计咨询业务实现营业收入 76.84亿元,同比增长 9.37%; 工业制造业务实现营业收入 89.87亿元,同比增长 21.48%; 房地产开发业务实现营业收入 98.34亿元,同比下降 0.78%;。

　　分季度看, 公司 Q2收入同比增速 10.44%, 对比 Q1同比增速为 19.32%, Q2增速有所放缓。

　　房地产利率提升推升综合毛利率报告期公司综合毛利率为 9.8%, 同比上升 0.1个百分点。 其中工程承包业务毛利率7.61%,同比下降 0.09个百分点, 勘察设计咨询业务毛利率为 31.95%, 与同比下降 1.77个百分点, 工业制造业务毛利率 22.94%,同比下降 0.93个百分点, 房地产开发业务毛利率为 28.44%,同比增长 5.76个百分点。 综合毛利率上升一方面因为房地产业务毛利率的上升;

　　期间费用率保持稳定,销售费用、 财务费用率小幅下降报告期内,公司期间费用率 5.53%( -0.11pct), 小幅下降, 其中销售费用率 0.61%,下降 0.03个百分点; 管理费用率 4.33%, 上升 0.01个百分点; 财务费用率 0.59%,下降 0.09个百分点,公司费用控制较好;

　　工程承包合同大增推动新签合同继续增长上半年公司新签订单 7187亿元,同比增长 18.01%。其中, 工程承包业务稳健发展,新签合同额 6118.9亿元,同比增长 23.14%; 勘察设计咨询新签合同额 77.76亿元,同比下降 34.83%; 工业制造业务新签合同额 98.5亿元,同比下降 6.89%。 物流与物资贸易业务合约销售额 432.94亿元,同比增长 0.63%, 房地产开发业务合约销售额 398.315亿元,同比下降 2.90%; 勘察设计咨询和房地产开发新签合同额下滑主要还是与市场大环境不景气有关;

　　技术领先优势持续加强公司高原、高寒、高速铁路设计施工技术已经稳居世界领先水平。自主知识产权的产品不断涌现,大直径土压盾构/TBM 双模式掘进机、大直径全断面硬岩隧道掘进机、双护盾硬岩隧道掘进机等地下工程装备填补了国内空白,窄轨捣固车、窄轨配碴整形车等大型养路机械制造已达到国际领先水平,且产品已走出国门。地下水下工程建设、磁悬浮工程建设、四电系统集成等技术达到行业领先水平。

　　维持“买入”评级我们预计公司 2019年-2021年,公司营业收入分别为 8261亿元、9189亿元、10056亿元 ,同比分别增加 13.1%、 11.2%、 9.4%;归母净利润分别为 199.1亿元、 219.1亿元、 239.1亿元,同比分别增加 11.0%、 10.1%、 9.1%。预计 2019年-2021年 EPS 分别为 1.47元/股、 1.61元/股和 1.76元/股,对应的 PE 分别为 6/6/5x, 公司在铁路、地铁及市政基建领域具备全球竞争力, 估值低廉, 维持“买入”评级。

　　风险提示宏观经济风险; 生产安全风险; 现金流风险;原材料价格风险。

　　宝信软件重大事件快评:IDC加速落地,四期全部签订完毕

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉,于威业 日期：2019-09-23

　　国信计算机观点:租赁单价与一、二、三期保持一致,内部收益率继续维持高位。公司此次与上海电信就宝之云四期剩余机柜签订服务合同。此次合同服务期内,公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费(不含电费)。经测算,合同服务期内,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。此次合同对应机柜数6400个,对应每年每个机柜租赁单价约为4.7万元(不含电费),此次租赁价格加上电费成本与此前二期、三期基本持(此前含电租赁单个每年约为6.5万元),租赁期限也相同。IDC成本主要为折旧摊销和租金,租金较低,一年千余元,折旧一年约为1万出头,按照公司此前答证监会反馈意见披露,内部收益率约为18.54%,公司IDC业务继续保持较高收益率。

　　交付速度超预期。此为宝之云最后一批机柜,此前四期已经先后交付给太保、腾讯。此次公告全部机柜将于9月30日前全部交付完,快于市场预期的2020年初交付完成。提前交付一方面显示核心城市机柜供不应求,另一方面IDC业务利润也将提前释放。

　　公司钢铁信息化订单平稳,自动化业务增速超过30%,钢铁行业自动化程度位列各行业之首,公司作为钢铁IT行业龙头未来有望行业横向拓张。预计19-21年归母净利润9.46/12.71/16.61亿,对应EPS为0.83/1.11/1.46元,对应当前股价PE为39/29/22X,维持“买入”评级。

　　普洛药业:原料药+CDMO+制剂一体化,提质增效驱动成长

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：许菲菲 日期：2019-09-23

　　公司是国内原料药龙头公司,践行“做精原料药、做强CDMO、做优制剂”的发展战略。

　　做精原料药,业务稳定增长:国际环境中,全球原料药行业较快增长,产能逐渐从欧美转移到新兴市场;国内环境中,环保趋严+药审改革+关联审评审批推动集中度提升。公司为国内原料药龙头公司,2018年西药原料药出口排名全国第三,国外收入占比近40%,在美国拥有21个DMF,环保、质量基础扎实;品种上,公司销售过亿品种十余个,兽药原料药在国内领先,竞争格局佳、生命周期长。受益于原料药价值回归,2013年~1H2019毛利率从23%平稳提升至32%。原料药业务稳定增长,为公司提供稳定现金流。

　　做强CDMO(合同研发生产服务),将成增长亮点:中国CDMO行业快速崛起,承接欧美订单。公司CDMO业务规模约为7亿元,具备“合成+发酵”双轮驱动,与硕腾、默克等头部兽药企业保持长期合作,客户粘性强、盈利能力高;安徽基地承接订单产生收入,逐步减亏。公司CDMO研发人员目前约100人,未来预计扩充到150人,随着老订单的放量和新订单的承接,预计公司CDMO会保持较高增长。

　　做优制剂,公司研发思路清晰:在具备原料药优势的品种上布局一致性评价,公司在抗癫痫第一市占率用药左乙拉西坦片上为首家双规格均通过一致性评价的企业,该品种即将参与联盟带量采购,若中选则可快速放量;同时公司加大研发投入,布局新药及ANDA优化产品结构,近期治疗中重度抑郁症以及季节性情感障碍的盐酸安非他酮缓释片ANDA项目获批。

　　管理层换届后提质增效,激励到位:2017年管理层换届后公司内部不同子公司重复部门整合,优化员工结构、提质增效,人均创利快速提升;控股股东及高管频繁增持彰显发展信心,2019年实施员工持股计划激励到位。

　　投资建议

　　在新一轮医药变革中,原料药企业的重要性和竞争力逐步提高,通过进入制剂领域提高价值链话语权。原料药产业将由以前的价格驱动的“类周期”行业到未来以新产品、新技术和新订单获取的成长性行业。

　　我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.45/0.62/0.77元,对应当前股价PE分别为27/20/16倍;我们给予公司2019年PE为32倍,对应目标价14.43元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险:原料药价格下行风险;猪瘟持续延长风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;减持风险等。

      海澜之家:转让爱居兔大部分权益,业务精简、优化资源分配

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕,孙未未 日期：2019-09-23

　　公告转让爱居兔大部分权益,持股比例降至 19%公司公告全资子公司海澜之家品牌管理将持有的爱居兔 100%股权中的66%、 15%、 19%分别转让予赵方伟、得合管理、海澜投资(公司全资子公司),标的转让总价格为 3.82亿元,交易完成后公司持有爱居兔的股权比例由 100%下降至 19%。其中赵方伟为爱居兔品牌法定代表人、核心管理人,同时赵方伟辞去公司董事职务、不再担任公司任何职务。

　　本次转让爱居兔股权将带来一次性投资收益 0.56亿元。

　　爱居兔品牌:培育多年,已上规模但盈利能力仍较弱爱居兔品牌成立于 2010年, 定位大众时尚休闲女装、客群为 25~30岁女性。截至 2019年 6月末,爱居兔品牌合计拥有 1241家门店、主要为加盟及联营店。

　　财务数据方面,单体报表口径爱居兔公司 2018年全年收入、净利润分别为 16.97亿元、 3.27亿元, 1~8月收入 11.48亿元、净利润-2536万元。经营分部口径, 2018年爱居兔品牌收入 10.98亿元、同比增 22.68%,毛利率23.93%、同比降 3.86PCT,净利润 5291万元(若扣除总部费用分摊后预计为亏损); 2019H1收入 5.47亿元、同比降 9.79%,毛利率 12.50%、同比下降 16.54PCT,净利润-300万元。

　　经过多年发展和多次品牌定位调整,爱居兔品牌目前收入体量较大、超过10亿元, 2018年占公司收入比例近 6%,但收入增速存在波动,且毛利率偏低、利润端为亏损、盈利能力仍较弱,经营业绩未达预期。

　　对公司影响:精简业务、集中资源,财务端对利润拖累减小基于对目前国内大众女装市场及未来发展的判断,公司调整对爱居兔的股权比例,将控股权转让给该品牌核心管理人和经营团队,既可降低公司的运营成本与经营风险,减少资源的低效投入并集中资源投向发展势头更好的新品牌,又可以对爱居兔的核心管理人及经营团队给予更好的激励。

　　另外,公司前期发行 30亿可转债募集资金用途中,原先为爱居兔相关建设项目投资 14.34亿元将变更为补充流动资金。

　　财务方面影响上, 2019年 9月开始爱居兔品牌不再并表, 自此公司合并报表收入端将同比有所减少;但由于爱居兔处于亏损、对公司利润拖累减小带来正贡献。另外, 19年存在一次性投资收益 0.56亿元的利润贡献。

　　聚焦优势及潜力业务,长期大额回购彰显信心我们认为: 1)本次剥离爱居兔品牌对公司而言,战略上更加集中资源投向已有优势或发展潜力较大的品牌、有利于经营效率的提升,减小爱居兔对公司净利润的拖累。从财务层面,爱居兔出表将减少收入但增加利润。

　　2)公司原有业务表现稳健,主品牌海澜之家保持稳健增长、且 19Q2收入增速回升; 小品牌(优选/OVV/AEX) 积极培育中。 外延并购方面自 19年 6月末开始对英氏婴童由参股改为控股、 并表增厚收入和利润, 可抵消部分爱居兔出表、收入贡献减少的影响。

　　3)大额回购继续进行, 2019年 7月公司公告 6.91~10.36亿元总额的第二期回购、为期 1年、回购股份予以注销,截至 9月 4日已回购 1128万元、占总股本 0.03%、均价 8.31元/股。公司回购+分红总额较大, 2018年回购+分红总额占净利润比例为 68%,并且 2018~2022年拟以净利润的20~30%持续进行回购。

　　我们继续看好公司的行业龙头地位和定位性价比、对标国际服装龙头带来的持续做大空间,多品牌战略推进中,公司着力培养的小品牌(自创的优选、 OVV、 AEX、黑鲸及并购的童装标的男生女生、英氏婴童) 成长空间大。

　　考虑到爱居兔出表影响,略下调 19~21年收入、略上调净利润,调整 19~21年 EPS 为 0.83/0.88/0.95元, 对应 19年 PE10倍,维持“买入”评级。

　　风险提示: 终端消费疲软、天气异常、终端售罄率降低、并购整合不当。

　　在茫茫股海中寻找黑马股真的不容易，小编只是帮助大家将范围缩少了一点，本文的内容为大家做一个参考，大家可以在此基础上，继续对黑马股票进行更深入的分析。

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