2019年1月3日6大黑马股分析

　　黑马股指的是前期看不出来好坏，后期才会知道股票的前景如何，后期的时候，股票会像黑马一样踊跃而出，势头猛涨，所以大家炒股的时候会选择黑马股，下面来为大家推荐3号的黑马股。

　　中国石化:从历史估值看公司投资价值

　　我们对中国石化A股上市以来的PB及PE进行了统计分析。我们认为,目前公司的PB及PE估值均处于上市以来的低位水平。 PB(MRQ)估值。目前中国石化A股PB在0.85倍左右,处于上市以来的低位。从中国石化历史PB来看,除了2016年油价低位导致PB估值低于1倍以外,其余时间其PB基本都在1倍以上。

　　PE(TTM)估值。目前中国石化PE估值12倍左右,为2015年以来较低水平。从中国石化A股PE估值看,除了2011-2014年PE估值低于10倍以外(2011-2014年原油价格持续维持在100美元/桶高位,带动公司上游业务盈利改善,从而使得公司整体盈利保持在较高水平。较高的盈利也有助于其估值的下降)。2015年以来,中国石化的PE估值基本都在13倍以上。

　　中国石化目前估值水平低于国际石化公司平均估值水平。目前中国石化PE(2018E)估值11.7倍;PB(MRQ)估值0.85倍,低于国际石化公司PE(2018E)估值14倍、PB(MRQ)估值1.3倍。

　　近两年公司现金股利分配率提升。2016年公司现金股利分配率达到65%,2017年更是达到118%。目前公司现金充裕、资本支出相对稳定,我们预计公司现金股利分配率有望保持在较高水平。

　　原油交易亏损。2018年12月28日公司公告称,公司下属子公司联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失,公司正在股票评估具体情况。

　　盈利预测。2018年第四季度原油价格大幅回落将对全年业绩构成一定影响。2018年第四季度布伦特油价从86美元/桶跌至52美元/桶,跌幅在40%左右。油价下跌或将带来一定库存损失。我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.50、0.50元,2018年BPS 6.01元。

　　投资评级。结合国际石化公司的估值水平,按照2018年EPS及12-14倍的PE,给予合理价值区间6.00-7.00元(对应2018年PB 1.0-1.2倍),维持“优于大市”投资评级。

　　风险提示。原油价格回落、石化产品价差下降、原油交易亏损的不确定性等。

　　贵州茅台:18年营收超预期 19年计划符合预期

　　18年营收、净利超预期。根据公司测算,预计4Q18营收、归母净利同增约21%、31%,高于我们预期的约12%、15%。结合草根调研,我们判断,营收高于预期或因年末预收款确认超预期,2018全年报表确认茅台酒销量或超3.1万吨。因消费税在生产环节征收,故如果营收超过实际生产量,报表上消费税率也可能偏低,从而助推了归母净利超预期。

　　19年营收计划符合预期。酒厂安排2019年营业总收入增长约14%。我们估算,茅台酒价量增长贡献大致各半。其中,量增来自:实际出货增长,15、16年留存预收款储备完全释放。价增来自:公司直营占比上升(普飞直营售价较通过经销商销售高约55%)、更贵产品如年份精品生肖等占比上升、18年初涨价翘尾效应(体现在1Q19)。

　　上调18、19年业绩预测,维持“推荐”股票评级。考虑预收款释放节奏变化及其对报表消费税率影响,上调18、19年EPS预测约3%、1%,预计18-20年预测EPS为27.08、31.66、32.80元,同比+25.6%、16.9%、3.6%,动态PE为22、19、18倍。茅台一批价较出厂价、主竞品一批价高70%+、100%+,长周期看,渠道利差、消费升级抢量足以支撑价、量翻倍。但因经济、囤货、报表周期性,酒厂2020年增速压力会显著增大,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高,如果白酒价格下降,可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换易导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大,如更换管理层,可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。

　　泛微网络:协同管理软件龙头 积极把握云端化和移动化趋势

　　公司近年来营业收入快速增长,毛利率市场领先。2018年前三季度公司实现营业收入6.22亿元,同比增长38.82%;实现归属于母公司净利润0.59亿元,同比增长21.34%。

　　公司营业收入从2011年的1.57亿元增长到2017年的7.04亿元,6年增长近5倍,复合增长率高达28.41%;归属于母公司净利润从2011年的0.30亿元增加到2017年的0.87亿元,6年复合增长率19.42%。2011-2018Q3期间,公司毛利率维持高位且稳定,围绕95%水平线上下轻微波动。

　　协同管理软件市场尚处发育期,头部企业的增量空间可观。伴随着中国整体经济实力的增强,中国市场上企业实体数量保持连续多年高增长。企业是协同管理产品的潜在用户,企业数量的快速增加,带来企业信息化市场的增量空间。

　　依据赛迪顾问与《中国软件和信息服务行业发展报告(2017)》数据,2016年国内协同管理软件市场规模为58.43亿元,同比增长18%,且目前OA系统在各行业的普及率并不高,股票市场未来增量空间可观。此外,在市场继续成长的进程中,市场集中度的提升将利好龙头企业。

　　拳头产品e-cology服务于中大型客户,为公司贡献过半营收。e-cology是公司主推的拳头产品,适用于大型集团、连锁型企业、单体公司、政府事业单位等多种组织形式,覆盖包括制造业、商贸业、金融业、教育行业、医疗卫生行业等各个行业。2017年和2018年上半年该产品收入分别占到公司整体营收的66.08%和61.53%,成为公司有力的拳头产品。而由该产品衍生出的技术服务需求所创造的营收也呈现稳定增长趋势。

　　公司积极把握云端化和移动化趋势,推出eteams和移动门户。为了应对企业级服务行业的SaaS化趋势,公司2013年推出适用于中小企业的轻量级团队工作管理工具eteams。eteams是公司小微企业移动办公云服务平台,结合移动互联技术、云技术和社交应用技术,主要针对小型企业和轻量级团队市场。eteams未来将成为公司抢占小微市场的重要产品,目前已有40万企业注册eteams服务,客户基础庞大。

　　深耕营销网络,助力公司业绩市场领先。公司的销售模式集直销和渠道分销为一体,直销模式定位于大中型企事业客户,以e-cology销售开发为主,全面覆盖大、中、小型企事业单位等细分市场,渠道分销模式主要定位于小型企事业单位客户。经过多年发展,公司已构建起覆盖面广泛的多层次分布式营销服务体系。截至目前,公司在全国数百个城市拥有170个本地化服务团队,服务网络的本地化程度和覆盖广度在行业内具有较强竞争力,从而构建起覆盖面广泛的多层次分布式营销服务体系。

　　投资建议:

　　协同管理软件市场未来增长空间可观,且公司略清晰、营销渠道高效、业绩市场领先,我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为1.058、1.321和1.575元,对应P/E分别为68.34倍、54.73倍和45.90倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为42.16倍,我们认为公司目前的估值较为均衡,因此首次覆盖给予其“中性”评级。

　　风险提示:

　　业务拓展风险;市场竞争风险;新产品推广低于预期风险。

　　贝达药业:恩莎替尼申请上市 研发管线进入收获期

　　事件:12月26日,公司收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》(受理号:CXHS1800044国、CXHS1800045国、CXHS1800046国),公司申报的盐酸恩莎替尼(X-396)用于此前接受过克唑替尼治疗后进展的或者对克唑替尼不耐受的间变性淋巴瘤激酶(ALK)阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)患者的药品注册申请已获得国家药品监督管理局受理。

　　投资要点

　　国内首个1类ALK抑制剂申请上市,有望实现进口替代

　　盐酸恩莎替尼(X-396)是公司和公司控股子公司XcoveryHoldings,Inc.共同开发的全新的、拥有完全自主知识产权的新一代ALK抑制剂,主要用于非小细胞肺癌患者(NSCLC)中ALK阳性突变的群体,ALK融合基因在NSCLC患者中的阳性率约为5%左右,预计国内每年新增患者数在3万人左右,按人均治疗费用10万计算,国内市场空间接近30亿。目前国内已经上市的ALK抑制剂均为国外原研产品,分别是克唑替尼、色瑞替尼和阿来替尼。

　　凯美纳增速回暖,有望走出拐点

　　2017年公司埃克替尼销量增长42%,由于降价影响,2017年公司营业收入同比去年持平,2018年上半年埃克替尼销售量同比增长28.54%,销售额同比增长16.7%,主要系2018年3月公司与浙江医疗保险服务中心签订的支付协议书到期,因此后续开始谈判后的价格,加之公司销售团队变化以及进院时点问题,销量增速有所放缓。

　　2018年前三季度埃克替尼销量增速29.2%,收入同比增长20.7%,第三季度单季度销量增速30.4%,收入增速28.2%,凯美纳销量增速在二季度会落后出现上升,因降价所带来的医保对接、进院以及销售团队调整的问题逐一得到解决,有望进入二次股票放量阶段。

　　研发管线丰厚,内外协同打造创新药研发第一平台

　　公司目前在研创新药(包括1类和2类)有25项,领域涉及肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。其中三期临床项目三个,分别是X-396、X-082和MIL60。X-396项目已经开展国际多中心Ⅲ期临床试验,国内目前处于申报NDA阶段,后续有望成为公司继凯美纳之后第二个创新药单品。X-082项目海外进度肾癌及眼科领域分别是III期与II期临床,国内则分别处在III期(肿瘤)和I期(眼科)。

　　同时,公司积极通过投资渠道获取研发资源,比如天广实生物(贝伐单抗仿制药MIL60项目)等创新药企,MIL60项目处于临床三期,布局更广阔的靶点及适应症的创新药领域。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2018-2020年实现营业收入12.31亿元、15.27亿元、19.09亿元,增速分别为20%、24%、25%。归属母公司净利润2.13亿、2.67亿、3.41亿元,增速分别为-17.02%、25.00%、27.91%。预计2018-2020年公司EPS为0.53、0.67、0.85元/股。

　　太钢不锈:拟收购鑫海新材料 延伸不锈钢产业链

　　公司近期发布重大资产重组进展公告,拟采取支付现金、发行股份或支付现金与发行股份相结合的方式购买鑫海新材料51%股权,目前尚存在较大不确定性。

　　拟向不锈钢产业链延伸。临沂鑫海新型材料主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。其拥有完整的不锈钢产业链加工能力和资质,且离消费市场距离近。若此次收购成功,不仅将进一步提升公司原料保障能力,同时也有利于公司降低物流成本,有望提升公司未来不锈钢产量规模和盈利能力。

　　公司是山西省最大的钢铁及不锈钢生产基地。公司拥有完整的钢铁生产工艺流程及相关配套设施,是山西省第一大钢企。粗钢产能1000万吨,其中,不锈钢产能450万吨。主要产品有不锈钢、冷轧硅钢、合金模具钢、军工钢等,产品广泛应用于石油、化工、造船等行业。其中,不锈钢、高牌号冷轧硅钢、电磁纯铁、高强度汽车大梁钢、火车轮轴钢、焊瓶钢等市场占有率全国第一。

　　技术水平先进。公司具有年产450万吨不锈钢的能力。公司硅钢冷连轧、不锈 钢冷连轧、高速铁路用钢技术改造等重点新项目达产达效良好,装备水平持续提升。

　　此外,公司拥有完整的科技创新体系和一流的科技人才队伍,先后建成了国家级理化实验室、博士后工作站、 中试基地、16个科研实验室、14个产学研联合实验室,被认定为“国家技术创新示范企业”和“国家高新 技术企业”,形成以不锈钢为主的核心技术800多项,其中近百项自有知识产权技术处于国际领先水平。

　　降本增效明显。截至2018年三季度公司资产负债率57.7%,去年同期64%,下降约6.3%%,资产负债率下降明显。三项费用方面,销售费用、管理费用、财务费用分别为11.9亿元、3.93亿元、8.32亿元,降本增效效果明显。

　　盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS 分别为0.84元、0.51元、0.56元,对应PE 分别为5.0倍、8.2倍、7.4倍,首次给予“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。

　　金风科技:从全球视角看金风科技未来发展

　　2018年全球风电新增装机持平,2019-2020新增装机有望恢复增长: 风电继续保持可再生能源2018年全球新增风电装机约52.9GW,同比基本持平,在美国抢装,中国与欧美市场逐渐恢复,新兴市场蓬勃发展的情形下。19与20年有望重新恢复增长。

　　叶片直径与风机容量持续增长,成本降低,全球平价上网来临: 参考美国市场,2017年平均风机容量2.32MW,平均叶片直径113米,风机容量每七年更新一代,叶片以约每年5米的速度提升。技术进步、容量与叶片提升促使美国风电投资成本降至1610$/kW,LCOE度电成本约47$/kW。全球范围来看,风电LCOE最低仅为33$/MWh,各地平均成本在-100$/MWh,已是成本最低的发电资源,全球风电平价上网时代来临。 ?

　　美国税收优惠19年退出,欧洲17年开始推行竞价。

　　补贴退坡与风电竞价并非国内独有,美国自1992年以来对风电的税收优惠将在19年底退出,造成18-19年抢开工行情。而欧洲自2017年1月新项目推行风电竞价招标政策,但由于竞价前存在提前集中开工,开发商也要逐渐适应各国复杂的竞价招标政策,18-19年仍然处于竞价政策消化期。无论退坡还是竞价,其核心原因仍是风电成本下降,已具备竞争力,对于风机厂商,技术进步降低成本仍是不变的策略。

　　成熟市场进入较难,而在新兴市场与对手差距小,潜力更大 由于欧美成熟市场已经进入存量竞争,原有巨头已形成稳定的产业链与服务体系,新进入者开拓难度极大。而新兴市场增速快,如印度、巴西和土耳其新增装机量分别达到4、2和1GW量级,不逊于欧美市场,金风与海外巨头处于同一起跑线,差距小但潜力更大,是金风海外发展的重要机遇。

　　集中度提升、新兴市场、运维服务是支撑金风发展的关键: 美国股票市场基本被Vestas、SGRE和GE三家占据近90%%市场,市占率大于的厂商由12年12家降至目前只有4家,成熟市场集中度提升是必然。国内陆上风机市场正向城市市场过度,金风科技作为龙头市占率将进一步上升。Vestas累计销售97GW风机,并运维82GW,Vestas和SGRE的运维收入分别达到17%与14%,EBIT则占到48%和43%。金风上半年服务收入6.21亿元,仅占5%,而其累计销售风机已超过44GW,未来空间巨大。

　　盈利预测 不考虑配股的情况,我们预计公司18-20年的EPS预测值分别为0.97、1.16、1.18亿元,维持“强烈推荐”评级,以15倍P/E给予目标价14.55元。

　　风险提示:公司风电场发电小时数下降;风机价格再度下跌;配额制执行不及预期等。

　　在以上的内容中，小编为大家推荐了2019年1月3日的几只大黑马股，这些股票中，可能有几只股票大家前期还看不出来，但是日后，肯定会有很明显的表示的。欢迎大家来看看黑马股操盘技巧。

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