2018年12月7日6大黑马股分析

　　由于华为CFO事件的不断影响，A股相关板块表现结尾低迷，甚至出现了集体下挫的现象，那么由于A股行情的急转直下，会不会对黑马股的寻找造成困扰呢?明日的股票市场会有哪些黑马个股?请看下面的详细分析吧。

　　珀莱雅:十五年积淀 铸国货经典

　　投资建议:线上高增长延续,优资莱单品牌店趋势向好有望加速复制,品牌升级推动可持续发展,事业合伙人平台助力新品牌孵化。维持2018-2020年EPS 1.34/1.76/2.40元,参考雅诗兰黛、资生堂等海外公司估值,给予2019年35X PE,上调目标价至61元,增持。

　　美妆市场不断扩容,本土品牌优势凸显。2017年我国个护美妆市场规模3616亿元,十年复合增速9.5%,限额以上化妆品零售额复合增速18%,增长强劲,其中大众消费占比79%。本土品牌深耕大众护肤,建立CS渠道优势,推进碎片化营销和产品快速创新,优势凸显。

　　珀莱雅历经十五年发展,从渠道驱动-营销驱动-蓄力上市走向品牌全新升级。珀莱雅经历多次蜕变:1)2003-2007年:借力日化专营店渠道实现品牌起步;2)2008-2012年:丰富的市场营销活动和广告宣传迅速提高品牌知名度,实现年化69%的高速增长,2012年零售额达40亿元;3)2013-2017年:调整步伐、蓄力上市,2017年11月登陆A股;4)2018-2022年,15周岁的珀莱雅全面启动品牌升级。

　　研发+组织+渠道多维发力,全面构筑竞争优势。公司与法国顶级海洋开发研究所、海藻研究机构达成战略合作,未来将推出更多高功能、高功效、高价位、高颜值新品。全面探索阿米巴经营管理模式,搭建事业合伙人平台,激励机制优化促进传统品牌和新兴品牌共同发力。线上红利仍在,电商维持较快增长,供应商优化促进线下回暖。

　　风险提示:经济大幅下滑抑制可选消费,行业竞争加剧等。

　　新城控股:销售超额完成计划 拿地谨慎 成本下降

　　11月销售172亿、同增7%,1-11月销售1,986亿,超额完成全年计划10%

　　11月公司实现签约金额172.3亿,环比-20.9%、同比+6.8%,低于11月主流50家房企单月同比+22.4%;实现签约面积145.1万平米,环比-16.6%、同比+17.2%,表现优于重点跟踪46城月成交面积同比+8.0%;销售均价11,875元/平米,环比-5.1%、同比-8.9%。11月单月销售同比增速继续回落,主要源于基数持续走高以及市场成交整体走弱。

　　1-11月,公司累计实现签约金额1,985.7亿元,同比+88.6%,较前值-14.8pct,累计销售金额克尔瑞排名继续稳居行业前八;累计实现签约面积1,591.2万平米,同比+106.2%,较前值-17.0pct;累计销售均价12,479元/平米,同比-8.5%,主要源于销售城市下沉。公司1-11月销售额完成17年全年销售金额157%,并相当于18年销售计划110%,考虑到公司年末推盘力度持续维持较高水平以及多举措促营销,公司全年销售金额将大超年初计划。

　　11月拿地41亿、同增45%,对应拿地额/销售额为24%,权益占比达85%

　　11月公司在土地市场新获取重庆、贵阳、西宁、荥阳、徐州、泰州、烟台、桂林8城市8个项目,拿地城市全国分布继续较为均衡。11月新增建面208.8万方,环比-9.4%、同比+136.5%;对应总地价40.6亿元,环比-27.1%、同比+44.8%,拿地金额占比销售金额23.6%;拿地面积权益占比85%,较上年-0.7pct。平均楼面价1,943元/平米,环比-19.5%、同比-38.8%,创年内新低。

　　1-11月,公司共新增规划面积2,243.8万方,同比-3.7%,较前值+5.5pct;对应总地价607.9亿元,同比-3.8%,较前值+2.3pct;拿地额占比销售额31%,较上年的67%下降36pct;平均楼面价2,709元/平米,较17年基本持平。拿地均价占比同期销售均价22%,较17年+1.9pct。公司1-11月拿地均价占比销售均价始终稳定在20%上下,大幅低于其他龙头房企,后续利润率得到有力保障。

　　投资建议:销售超额完成计划,拿地谨慎、成本下降,维持“强推”评级

　　新城控股坚持快周转策略,并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色,实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行,2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。

　　进入到2018年,公司1-11月销售额同比增长89%,并提前超额完成18年全年计划,前三季度业绩增速57%,克尔瑞行业销售排名稳居前八,高增长蓝筹本色尽显。我们维持2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元的预测,对应18-19年PE分别仅5.9倍和4.45倍,维持目标价48.00元,维持“强推”评级。

　　风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

　　永辉超市:云创出表盈利低点已现 携手万达一体两翼全力聚焦云超主业

　　公司公告,公司以3.94 亿元的价格转让永辉云创20%股权;张轩松和张轩宁解除一致行动关系,修改公司章程设置轮值董事长制度;公司拟受让一方集团持有的万达商管1.5%的股份,标的资产价格为35.31 亿元。

　　永辉云创稀释出表,聚焦云超主业&降低云创对业绩压力。本次转让后,张轩宁先生持有永辉云创股权由9.6%增至29.6%,为永辉云创第一大股东。

　　公司持有永辉云创股权降低为26.6%,为永辉云创第二大股东。永辉云创现阶段还处于高速发展期尚未盈利,截止2018 年6 月,永辉云创亏损3.89亿,公司转让20%股份不仅可以降低云创对于公司业绩的影响,同时还有助于更加聚焦云超业务发展。

　　拟35 亿收购万达商管1.5%股份,拓展优质物业发力云超业务。万达商管是全球规模领先的商业物业持有及管理运营企业,也是大连万达集团旗下商业地产投资及运营的唯一业务平台。公司拟通过35 亿收购万达商管1.5%股份,能够进一步强化公司与万达商管的合作关系,依托于万达优质物业实现云超快速新开门店的战略目标。

　　张轩松和张轩宁解除一致行动关系,修改公司章程设置轮值董事长制度。

　　本次解除一致行动关系后,牛奶国际持有公司19.99%的股份,为公司的第一大股东。张轩松先生和张轩宁先生解除一致行动关系,可以优化公司法人治理结构,提高公司决策质量,提升公司决策效率。同时,修改公司章程执行董事为公司的法定代表人,设轮值董事长一人,董事会候选人有班哲明? 凯瑟克、张轩松、张轩宁、麦殷、廖建文、李国六人。

　　云超&云创协同发展,加速向科技永辉转型发展。

　　云超方面,截止2018年11 月底,云超门店达674 家,并决定将云超一、二集群进行合并管理;

　　云创方面,截止2018 年八月底,永辉生活在全国10 个城市开店320 家,超级物种在9 大核心城市共计开出55 家门店,永辉生活APP 总注册用户数激增到800 万,到家业务2018 年上半年销售占比2%左右,比去年翻了一番;

　　云商方面,彩食鲜已在全国重庆、北京、福建等6 个省建立永辉生鲜中央工厂,拓展300 家企业的大宗业务,引入高瓴&红杉作为战投加速发展;云金方面, 2018 年上半年金融收入同比增长130%,开启良好开端,云金业务实现盈亏平衡,贷款总额突破7.6 亿元。

　　公司已经开始布局科技永辉下半场,从零售企业转型为服务零售行业的科技企业。

　　投资建议:维持买入评级。由于公司云创亏损加大和股权激励费用的存在,造成公司整体业绩有一定的承压。公司2018-20 年净利润分别从17/26/49亿下调为14/22/31 亿,EPS分别从0.18/0.28/0.43 元下调为0.15/0.23/0.33元,当前市值对应49/32/23xPE,维持买入评级。

　　风险提示:云超同店不及预期;云创发展受阻;持股万达利息费用风险。

　　中顺洁柔:渠道深耕奠基稳健成长 浆价走低贡献利润弹性

　　中顺洁柔是国内生活用纸行业第一梯队公司:公司发展历程主要分为三个阶段,生活用纸产业起家、大量建设产能基地,目前阶段的发展重心为提升营销实力、打造高端品牌定位;公司的股价表现业绩驱动性较强,且公司在资本市场上的管理运营健康有效;公司的实际控制人为邓氏父子,邓氏家族控制的股份占公司总股份占比达50.7%,公司管理层在生活用纸行业经验丰富。

　　股权激励:公司实行股权激励和员工持股计划彰显信心,深度绑定公司与高管的利益,并准备实施经销商持股计划,有望激发团队积极性、持续提升公司盈利能力。

　　公司业绩增速居于行业首位,全年业绩增长确定性较高。1)业绩:2015-2017年公司营收从29.59 亿元增长至46.38 亿元,年均复合增长率25.20%,归母净利润从0.88 亿元增长至3.49 亿元,年均复合增长率99.15%,2018Q1-Q3,公司营收40.81 亿元,同比增长21.74%,归母净利润3.13 亿元,同比增长26.85%;公司业绩增速处于行业领先地位,且非纸品类产品贡献更高增速。2)成本端:库存高企&纸浆期货作用下,近期浆价松动,公司原材料成本中木浆约占60%,成本下行有望贡献业绩弹性,此外随着高端产品占比的提升毛利率将进一步提高。3)费用端:龙头企业产能扩张降速,行业竞争趋缓,销售费用率下行,期间费用率有望持续下降。

　　渠道产能齐头并进,营销激励效果初显。

　　1)产品:公司产品定位高端,拥有“洁柔”和“太阳”两大品牌,主打Face、Lotion、自然木系列产品,同时研发投入逐年增加,专利数量居行业领先地位。

　　2)渠道:经销/电商/KA 三大渠道全面发展,渠道拓展空间仍大,GT 经销商渠道主要在向北拓展覆盖区域,经销商之间竞争较弱、拓展能力强。

　　3)产能:新建产能集中在中部和北部,将逐步巩固公司生产基地全国性布局,每年约10 万吨产能扩产稳步扩张;公司新增产能占比高,先进生产设备有效提升生产效率,公司运营效率提升,存货周转天数、应收账款周转天数均明显下降。

　　4)营销团队:公司2015 年引进金红叶原营销团队,积极改善“弱销售”局面,营销投入效果逐步显现,2017年销售人员人均产出回升。

　　渠道深耕奠基稳健成长,浆价走低贡献利润弹性:我们看好公司作为生活用纸龙头企业收入稳定增长。受整体消费环境影响,我们调整公司2018-2020 收入预测由57.8、72.4、89.4 亿元至57.1、67.9、80.5 亿元。

　　随着木浆价格短期下跌,公司利润弹性凸显,2019-2020 净利率预测由7.7%、7.7%调整为7.9%、8.4%。将公司2018-2020 年净利润预测由4.44、5.57、6.92 亿元调整至4.28、5.38、6.78 亿元,对应当前市值PE 分别为26.7、21.3、16.9 倍,维持“强推”评级。

　　风险提示:生活用纸行业格局发生重大变化,原材料成本大幅上涨。

　　国电南瑞:激励计划发布 长效机制建立

　　公司拟向不 过1,000名核心人员授予3,970万股限制性股票。我们认为此次激励计划建立了长效激励机制,增强了未来业绩确定性;维持增持评级。

　　支撑评级的要点发布限制性股票激励计划,授予价格9.08元/股:公司发布2018年限制性股票激励计划(草案)。本次激励计划激励对象不超过1,000人,包括公司高级、中层管理人员以及核心技术(业务)人员;拟授予的限制性股票数量为3,970万股(无预留部分),占总股本的0.87%;授予价格为9.08元/股。

　　本次所授予的限制性股票的限售期为自完成登记之日起24个月;若达到解除限售条件,授予的股票将在24个月后的48个月内分四批解除限售,每批间隔12个月,比例均为1/4。

　　业绩考核目标设置合理:本次激励计划解除限售期的业绩考核目标为:

　　1)2019-2022年净资产收益分别不低于13.2%、13.5%、13.8%、14.0%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2)2019-2022年较2017年净利润复合增长率均不低于11%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;3)2019-2022年成本费用占收入比重分别不高于84.80%、84.78%、84.75%、84.73%;4)2019-2022年均完成南瑞集团下达的经济增加值目标,且每年均有正增长。

　　其中盈利考核口径为扣非后归属于上市公司股东的净利润,基准值为2017年31.08亿元。照此要求计算, 2019-2022年对应的盈利考核目标分别为38.29、42.51、47.18、52.37亿元,我们认为业绩考核目标设置较为合理。

　　长效激励机制建立,新南瑞迈出重要一步:我们认为公司此次激励计划是在完成重大资产重组提升整体资产和经营质量后迈出的重要一步;激励计划建立健全了长效激励机制,有利于公司吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干人员的积极性,同时也增强了未来业绩的确定性。

　　评级面临的主要风险电网投资额低于预期;特高压建设进度慢于预期。

　　估值我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.85/0.97/1.10元,对应市盈率21.6/18.8/16.5倍,维持增持评级。

　　永辉超市:治理优化 云创出表 投资万达 聚焦云超

　　公司于12 月4 日晚发布一系列公告,第三届董事会决议公告、对外投资公告以及实控人变更等。主要包括以下五大事件:

　　1. 修改《公司章程》部分条款:1)公司架构:公司法定代表人由董事长转为执行董事;董事会构成从11 名董事变为9 名董事,设立轮值董事长;2)经营范围新增组织部分自营食品的加工制售、餐饮服务以及电商业务;3)回购条款的更新。

　　2. 第四届董事会董事候选人的议案正式公布:董事候选人包括:班哲明? 凯瑟克(牛奶国际)、张轩松(创始人)、张轩宁(创始人)、麦殷(牛奶国际)、廖建文(京东)、李国(公司高管,云超总裁)以及三位独立董事。

　　3. 转让子公司永辉云创股权:公司拟转让永辉云创 20%股权(对应出资额2.5 亿元)转让予张轩宁先生,本次股权转让完成后,张轩宁先生持有永辉云创股权比例由9.6%增加至 29.6%,公司持有永辉云创 26.6%的股权。

　　4. 35 亿对外投资万达,受让1.5%股权:公司拟受让大连一方集团持有的 1.5%即 67,910,214 股的万达商管股份,作价每股价格52 元,标的资产价格35.31 亿元,万达商管投后估值约为2354 亿元。

　　5. 张轩松和张轩宁解除一致行动人,牛奶国际成为公司第一大股东,公司无控股股东及实际控制人。

　　评论:

　　修改公司章程,公司治理持续优化

　　公司法定代表人由董事长转为执行董事;董事会构成从11 名董事变为9 名董事,包括轮值董事长一人,副董事长一人,执行董事一人,独立董事三人;轮值董事长、副董事长和执行董事由董事会以全体董事的过半数选举产生。轮值董事长任期不超过一年,可以连任。

　　提名董事候选人包括:班哲明? 凯瑟克(牛奶国际)、张轩松(创始人)、张轩宁(创始人)、麦殷(牛奶国际)、廖建文(京东)、李国(公司高管,云超总裁)以及三位独立董事。我们认为,轮值董事长机制在国际上都是非常领先的治理机制,这意味着公司治理层面的优化,一方面优化制衡和民主决策,充分调动各方股东的积极性;另一方面也利于培育和保留人才。公司提名董事的构成也与当前股东持股比例相适应,各大股东都没有形成对公司董事会的绝对控制。

　　转让云创股权,减少短期亏损

　　公司拟转让永辉云创 20%股权(对应出资额2.5 亿元)转让予张轩宁先生,本次股权转让完成后,张轩宁先生持有永辉云创股权比例由9.6%增加至 29.6%;公司持有永辉云创股权从46.6%下降至26.6%。此次交易,20%股权作价合计为诶3.94 亿元,定价方式是按照永辉超市原始投资成本加上持股期间年化 6%收益率计算转股价格。

　　此次交易还设置股权处置限制:自交割日起的五年内,张轩宁所持有的标的股权应遵守:(1) 张轩宁先生不得以标的股权设置质押或设置其他权利负担;(2) 张轩宁先生仅能将标的股权出售予永辉超市或永辉超市指定第三方;股权出售价格由双方参照届时永辉云创经审计的净资产值,按照公允交易原则协商确定。(3) 若标的股权存在被司法冻结或强制执行风险,张轩宁先生应在合理预期该等情况可能发生时及时通知上市公司。

　　双方还签订关联交易条款,包括商标及品牌授权、IT 系统租赁以及人员安排等。

　　此次交易后,公司将不再是云创的第一大股东及控股股东,云创业务将不再计入合并报表范围,短期利于短期减少云创业务对公司业绩的拖累。18 年前三季度,云创积极展店的同时也带来大幅亏损;前三季度云超/永辉生活/超级物种分别新开70/222/29 家;云创亏损额达到6.12 亿元,按照46.6%股份比例计算,前三季度对公司利润影响达到2.85 亿元。同时,股权处置限制条款也使得云创业务培育成熟后,有重新注入上市公司的预期。

　　35 亿受让万达股权,期待后续协同效应

　　公司拟受让大连一方集团持有的 1.5%即 67,910,214 股的万达商管股份,作价每股价格52 元,标的资产价格35.31 亿元,万达商管投后估值约为2354 亿元,对应P/B 略小于1。

　　据万达商管官网,截至2017 年底,已在全国开业北京CBD、上海五角场、成都金牛、昆明西山等235 座万达广场,持有物业面积3151 万平方米,年客流31.9 亿人次。2018 年计划开业52 个万达广场。

　　我们认为,公司投资万达对于未来选址和展店存在积极影响,一方面万达具有丰富的门店资源,同时公司生鲜超市门店在商业综合体的聚客效应明显,双方协同作用有望释放。

　　此次交易现金来源主要通过银行贷款,按照年利率6%测算,预计财务费用每年增加约2.1 亿元。假设万达商管每年实现250-300 亿元净利润(2018 前三季度归母净利润238 亿元),则对应投资收益3.75 亿-4.5 亿元,投资收益可以覆盖财务费用的增加。

　　张氏兄弟解除一致行动人更多是出于同业竞争考虑

　　公司公告,张轩松先生和张轩宁先生自2018 年12 月4 日起解除一致行动关系,后续双方将依照自身意愿独立行使股东及董事的权利和义务。

　　牛奶有限公司持有永辉超市股份有限公司(以下简称“公司”)股份1,913,135,376 股, 占公司总股本19.99%;张轩松先生持有公司股份1,407,250,222 股, 占公司总股本14.70%;江苏京东邦能投资管理有限公司及一致行动人江苏圆周电子商务有限公司(以下简称“京东”)持有公司股份1,093,978,870 股,占公司总股本11.43%; 张轩宁先生持有公司股份743,811,240 股, 占公司总股本7.77%;林芝腾讯科技有限公司持有公司股份478,523,106 股,占公司总股本5%。各大股东没有绝对的股比优势。

　　此外,由于云创股权交割完成后,张轩宁先生控制永辉云创,若永辉云创的主营业务与永辉超市存在同业竞争,则张轩宁先生不得在永辉超市担任除董事和监事以外的其他职务。

　　我们认为,张氏兄弟解除一致行动人,更多是为了规避上市公司和永辉云创的同业竞争问题,不宜过度解读。

　　投资建议:全国超市龙头,长期发展坚定信心,维持“买入”评级

　　11 月以来公司的一系列战略调整明显,包括一二集群合并聚焦云超、公司治理改革,云商融资、云创出表、投资万达等等,是的今年以来的一系列不确定因素得以妥善解决,云创短期对业绩的影响也将减少。公司基于全国布局的生鲜超市龙头地位持续加强,积极展店提升市场份额,区域规模化优势显现,叠加优秀的公司致力以及良好的激励机制。

　　我们认为中国超市进入集中度提升的关键时期,公司相对于同行竞争优势明显,通过内生展店+外延并购、合作等方式加速展店。由于云创出表,我们上调盈利预测,预计18-20 年净利润分别为15.98/26.60 /36.23 亿元,坚定长期发展信心,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　云超业务同店增速表现不佳。

　　以上就是关于12月7日6大黑马股的具体分析，相信因为近期A股某些板块的低迷，势必会给大家的投资带来一些烦恼，但希望大家可以调整好自己的心态，这样才会对寻找黑马股更有帮助。关注爱提网，可以获取最新一手黑马股分析知识!

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