美股泡沫表现如何？会有怎样的影响？

　　在上周五美股暴跌之后，美股泡沫似乎已经成为了铁证，看来美国股市已经岌岌可危。那么美股泡沫是由于什么原因呢?具体表现如何?将会有什么影响?一起来看看。

　　一、美股泡沫原因——市场对加息预期剧烈修正，美债大跌成为压垮美股的最后稻草

　　2018年2月的第一周，美国股市标普500指数大幅下跌3.83%，尤其是2月2日跌幅达到2.12%之多，此次美股的闪崩有可能为始于2009年3月近9年的长牛画上“休止符”。

　　对此，海清FICC频道认为，利率是资本市场的重力性因素，股票市场对利率更是十分敏感，2018年随着美联储加息预期的逐渐升温，可能正是此次美股闪崩的导火索，甚至有可能成为结束9年美股长牛的最后一根稻草。

　　2017年12月美联储议息会议落地，全年三次加息尘埃落定，尽管当天美国股市跟随“靴子落地”出现了一定程度的下跌，但是美债收益率却反而是出现了上涨(美债收益率不升反降)，这反映出美国市场与美联储的明显分歧：一方面利率的上调拖累了美国股市，但另一方面美债市场却表明市场对美联储的预期并不买账。

　　因此，尽管2017年12月美联储对2018年加息预期为三次，但是市场对此却并没有全然接受，市场预期2018年美联储加息仅为1-2次。从芝交所的利率期货隐含的加息预期来看，2017年12月14日，市场预期2018年加息一次概率约为86%，加息两次及以上仅为47.6%，加息三次及以上为13.3%。在美国经济复苏与美联储加息分歧之下，美国股市进一步延续牛市1个多月。

　　但是，2018年之后，随着美国经济数据的逐渐走好，市场逐渐接受了美联储三次加息的预期;2018年2月3日，市场预期2018年加息一次概率为98.6%，加息两次及以上为87.9%，加息三次及以上为58.9%，加息预期的变化导致美债急剧调整。

　　由于此前美股对经济的预期打的更满、但对加息预期却更是心存侥幸的情况下，导致近期美国经济走强反而被解读成了对加息预期升温的美股利空。

　　总体上，此前由于美股市场隐含了过度的经济乐观，对美联储加息预期严重不足;随着美国经济走好证据进一步清晰，市场对于2018年美联储加息预期短期内快速升温、美债利率同样快速攀升，在“利率重力”的作用下，直接导致了美国股市“黑色星期五”。

　　二、美股泡沫表现——价值确实上行，但价格已然超涨

　　正如第一部分所述，美联储加息预期的快速升温成为了拖累美股的直接原因，但是关于美股的下跌更值得警惕的是，长达九年的美股长牛之后，美股的价格是否已经脱离了价值基本面?在中长期视角下，价格与价值的关系决定了当前美股的下跌是上涨回调的蓄力，还是牛市终结的逆转。

　　目前，标普500的通胀调整后平均市盈率已经处于历史第三高位，2017年12月为32.1，2007年高点为27.4，历史上仅有2000年互联网泡沫44.2和29年股灾前32.6高于当前值，从估值的角度来看，美国股市存在泡沫风险。

　　如果假设25倍市盈率是正常水平，则美股回调压力为22%;如果假设20倍市盈率为正常水平，则美股回调压力为38%。从历史上看，2000年跌幅为50%，2008年跌幅为55%，若美国下跌为20-30%，已经类似于一次小型股灾，对于美国经济无疑泼上一盆冷水。

　　总体上，海清FICC频道认为，经过长达九年之久的美股牛市，当前的美股估值水平已经处于明显的历史高位，除了基本面价值的回涨之外，美股价格已经出现了明显的超涨，反映出美股存在一定的泡沫风险。

　　三、美股泡沫影响——利空中国股市、利多中国债市

　　美股大跌，一种可能的演化路径是：尽管此次股市大跌的直接原因是美联储加息预期和美债大跌，但是美股大跌可能引发美国市场对于美股估值过高、拥挤交易的担忧，因为“苍蝇不叮无缝蛋”，进而导致美股从大跌逐渐演变为暴跌。

　　美股凶多吉少，这将成为特朗普的阿喀琉斯之踵。美国股市对于美国经济而言至关重要，居民直接配置股票占居民金融资产比例近40%，还有50%配置的是养老金和保险，其中有近40%依然是股票，这意味着，美国居民直接和间接持股占居民金融资产的60%，占居民总资产的46%，美股暴跌无疑将引发“负财富效应”，这对于消费主导的美国经济而言无疑是沉重打击。

　　对于美国股市的下跌风险，由于中美金融市场以及经济的高度关联性，进而蔓延影响中国的金融市场与经济。海清FICC频道认为，美国股市的下跌风险可能会利空中国的股票走势，但对于中国债券市场，可能会由于美国股市引发的经济风险而利多。

　　对于中国股市，由于美股风险可能传递至中国股市，以及美股风险会利空美国经济，进而不利于中国的出口，从而利空中国的股市。具体而言，其一，从金融市场的角度，由于当前的全球金融市场具有较强的关联性，再叠加2017年5月以来中国股市上涨幅度较大，与经济的高位回落出现基本面的背离，因此，美国股市的快速下跌可能大幅拖累中国股市;其二，从经济基本面的角度，由于美股存在“小型股灾”的风险，这可能传导至美国经济，进而利空美国经济与中国出口，利空中国股市的经济基本面。

　　对于中国债市，美股风险的影响主要还是在于利空中国经济，从而对中国债市形成利好。一方面，尽管美股的下跌会伴随着美债的上行，但由于10年美债收益率破3%难度很大，再加上美国常规化货币的中美利差可能会出现趋势性下台阶的过程，此外，从汇率的角度来看，不存在维持利差保汇率的逻辑，中国债市不会跟随美债上行。

　　另一方面，由于美股“小型股灾”的风险将不利于美国经济，同时在2018年中国经济高度依赖于出口的情况下，美国经济的利空风险可能会进一步加大中国经济的下行幅度，从而利多中国债市。

　　虽然美股泡沫对美国经济的打击是惨重的，但是对于中国股市来说，却是利大于弊，看来在这一轮美股暴跌的影响之下，不少股民又将找到新的投资机会。如果还有需要了解的内容，请持续关注爱提网。

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