Meta引发的担忧蔓延——千鑫点信息咨询服务公司

6月还在创历史新高，7月就集体跳水——全球“硅基交易”正在经历一场突如其来的“温差”。

过去20多天，一场横跨多个市场的AI算力链估值重挫持续上演。美股的费城半导体指数，韩股的三星电子、SK海力士，都经历了剧烈回调，A股的存储龙头普遍回撤50%，光通信、PCB、MLCC等细分赛道亦未能幸免。

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本轮全球AI估值回调的导火索是7月初Meta宣布对外出售闲置算力的消息，市场由此开始质疑AI资本开支的可持续性，此后关于AI产业发展的各种分歧观点不绝于耳，叠加韩国市场杠杆资金踩踏带来的情绪传导，导致“硅基交易”波动率骤然抬升。

与此同时，A股内部正走出一道清晰的算力发展路径，以华为昇腾950超节点服务器、长鑫科技扩产、Kimi K3等大模型为代表的国产算力链，凭借自主可控的独立逻辑展现出相对韧性。

这场全球AI巨震背后的分歧是产业趋势的拐点信号，还是拥挤交易后的一次深蹲？海外算力链与国产算力链同属AI浪潮，却有不同的核心叙事逻辑，如果这是一轮科技牛的中场回望，这两条算力链的估值分界点在哪里？

6月的最后一周，全球科技股还沉浸在创历史新高的狂热中。美股美光科技股价冲上1254美元，韩国SK海力士摸到298.7万韩元，A股的兆易创新（603986.SH）、佰维存储（688525.SH）等存储龙头也纷纷刷新历史价位。存储、光通信、PCB、光纤……几乎所有与AI算力沾边的赛道，都在这一轮“硅基交易”中被资金推到了估值高位。

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然而进入7月，画风急转直下。全球各大股票市场的算力产业链同步跳水，7月1日，一则消息像投入平静湖面的巨石，瞬间掀起滔天巨浪，Meta宣布计划将AI基础设施中的闲置算力对外出售。当天Meta自身股价大涨近9%，但费城半导体指数暴跌超过6%，美光、闪迪均跌逾10%，算力租赁企业CoreWeave和Nebius分别下跌13.9%和17%。

恐慌情绪迅速向全球蔓延。韩国市场首当其冲，三星电子和SK海力士的股价在杠杆资金的踩踏下加速下跌。截至7月22日，三星电子从高点37.45万韩元跌至最低24万韩元，回撤幅度约36%；SK海力士的最大回撤幅度约43.8%。韩国市场的高杠杆特性让调整显得尤为剧烈，单日蒸发千亿市值的戏码频频上演。

A股市场同样未能独善其身。存储板块成为重灾区，截至7月22日，兆易创新、德明利（001309.SZ）、佰维存储、江波龙（301308.SZ）等存储头部企业的股价普遍“腰斩”，德明利近9个交易日录得6个跌停。光通信赛道同步承压，长飞光纤（601869.SH）回撤逾40%，亨通光电（600487.SH）、烽火通信（600498.SH）等光纤龙头股价“腰斩”。PCB、MLCC、覆铜板等AI分支板块亦全线深度调整。

Meta出售算力之所以引发如此大的震动，是因为它触碰了市场最敏感的神经——AI资本开支的可持续性。而全球资本都在交易同一个“硅基叙事”，当叙事出现裂痕，调整自然具有全球性。

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作为全球最大的算力买家之一，Meta过去两年一直在疯狂囤积GPU。Llama4训练完成后，Llama5尚未进入训练周期，中间出现了算力空窗期。据测算，Meta目前约35%的算力处于闲置状态。

但市场的解读要悲观得多。全球最大的算力买家都开始卖算力了，是不是意味着算力真的过剩了？如果连Meta这样的内部需求大户都出现算力闲置，那么其他云厂商的资本开支会不会也开始收缩？上游的芯片、存储、光模块企业的订单会不会受到影响？

更关键的是，这则消息出现在科技股普遍涨幅巨大、交易极度拥挤的时点。经过半年多的持续上涨，AI产业链各环节的估值都已处于历史高位，获利盘丰厚。任何一点利空都可能成为资金兑现的借口，Meta的消息恰好提供了这样一个触发器。

受美股（费城半导体指数下跌）和韩股（杠杆资金大幅波动）情绪通过全球风险偏好传导至A股，叠加A股自身获利盘兑现的影响，形成了“海外跌→A股跟跌”的现象。

不过，对于本轮全球科技股估值回调，多方机构认为回调更多是资金面与交易拥挤度的问题，而非产业基本面的逆转。

某上海私募基金负责人对记者表示，科技股的交易结构决定其涨跌风格都很极致。“6月下旬，市场每天约4000只股下跌，算力硬件、半导体等迭创股价新高，融资余额同步飙升表明不少交易型资金在科技股中博弈，资金拥挤度达到了极值。历史经验表明，极致的上涨也伴随剧烈的回调，拥挤的交易结构非常脆弱，任何风吹草动都可能引发多杀多。7月的调整，本质上是一次拥挤交易的出清，是获利盘集中兑现带来的估值回调。”上述私募人士对记者说。