2019年10月31日6大黑马股分析

　　黑马股虽然不是经常出现，但是每一次出现能给投资者带来丰厚的收益，特别是提前买入黑马股的投资者。那么我们该如何提前买入黑马股呢?今天小编就为大家整理来一份明日的黑马股票，大家可以来参考一下。

　　北京银行(601169)：2019年三季报点评 零售业务有起色 科技、文化金融标杆

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘辰涵/陈玉卢 日期：2019-10-30

　　事件：2019 年10 月29 日晚，北京银行发布了2019 年三季报，2019Q3实现营业收入481.2 亿元，同比增长17.03%，归母净利润180.85亿元，同比增长8.77%，不良贷款率1.41%。

　　点评：

　　资产负债结构改善，零售存贷款高增速。资产端，2019Q3 总资产2.68 万亿，较年初增4.17%，贷款余额较年初增10.78%，零售贷款余额4227 亿元，较年初增16.8%，零售贷款增速(16.8%)>贷款增速(10.78%)>资产增速(4.17%)，资产结构中，压缩同业，加大对贷款的配置比例，尤其是向零售倾斜。负债端，2019Q3 计息负债2.42 万亿，较年初增4.82%，吸收存款1.53 万亿，较年初增10.16%，储蓄存款余额3428 亿元，较年初增18.8%，储蓄存款增速(18.8%)>吸收存款增速(10.16%)>计息负债增速(4.82%)，在存款竞争激烈的市场环境下，北京银行能够保持较高的存款增速，彰显了强大的吸储能力，零售业务有起色。

　　资产质量更为夯实，不良贷款率环比下行4bp。2019Q3 不良贷款率1.41%，环比2 季度下行4bp，拨备覆盖率229.25%，拨贷比3.23%，2018 年末，公司将逾期90 天贷款全部纳入不良贷款，2018 年年报不良贷款率达到阶段性高点1.46%，2019 年公司计提拨备较往年力度加大，虽然对利润增速有所影响，但在经济承压的环境下，能使资产质量更为夯实，提高公司风险抵御能力。

　　资产负债共同发力，息差走阔。2019Q3 利息收入同比增速5.45%，利息支出同比增速1%，测算生息资产收益率4.18%，环比Q2 提升2bp，加大零售资产配置抬升了收益率水平;计息负债成本率2.57%，环比Q2 下降1bp，存款比例上升降低负债成本，净息差走阔。未来受LPR 制度改革影响，资产端收益率水平或有下行，规范结构性存款，负债端成本压力稍有减轻，但存款竞争依旧激烈，净息差虽有韧性，但存在下行压力。

　　推进数字化转型，科技金融、文化金融领域标杆。公司推进数字化转型，北银金融科技公司深度赋能，加速新技术研究，目前大数据服务拓展至253 个，顺义科技研发中心作为金融服务后台基地年底竣工，能为后续数字化转型提供支撑，金融级分布式NewSQL 云数据库平台应用有成效。科技金融方面，助力科创板申请企业35 家，累积授信超过48 亿元，科技金融贷款余额为1532 亿元。文化金融方面，与北京市文化和旅游局签订战略合作协议，未来5 年全国范围内文化旅游贷款投放不低于500 亿元，现文化金融贷款余额为660 亿元，公司已成为科技金融、文化金融领域标杆银行。

　　投资建议：北京银行整体业绩符合预期，预测2019-2021 年EPS 是1.03/1.12/1.20元，2019-2021 年PB 为0.53X/0.47X/0.41X，2019-2021 年PE 为5.35X、4.92X、4.59X，给与“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行。

　　璞泰来(603659)三季报点评：盈利回升明显 业绩好于预期

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2019-10-30

　　投资要点

　　Q1-3 净利润4.58 亿，同比+6.8%，好于市场预期：2019 年前三季度公司营收35.01 亿元，同比增长52.80%;归母净利润4.58 亿元，同比增长6.83%;扣非净利润4.21 亿元，同比增长25.52%。2019 年前三季度毛利率为28.41%，同比下降4.77 个百分点，归母净利率为13.09%，同比下降5.64 个百分点。

　　石墨化、碳化产能释放，负极成本下降，盈利回升明显。我们预计Q3公司负极材料出货量1.3 万+吨，环比增20%+，同比增60%，主要受益于公司海外客户需求增加及国内新增动力客户放量。1-3 季度公司出货量3.3 万+，同比增55%+，我们预计Q4 国内外电池企业需求均环比增加，全年出货量5 万吨。3 季度公司石墨化、碳化产能投产，负极成本降低，我们预计负极恢复至25%以上，单吨利润环比提升10%+，Q3负极单吨利润预计为0.9-1 万/吨(不含兴丰利润)，为公司贡献1.2 亿+利润，1-3Q 负极净利润3 亿，全年有望贡献近4.5-5 亿净利润。其次，子公司内蒙古兴丰3 季度5 万吨石墨化产能释放，我们预计石墨化Q3贡献利润1300 万净利润(权益)，4Q 产能爬坡完成，利润环比将提升。

　　隔膜业务消费电池需求较好，整体保持平稳。Q3 涂覆隔膜动力电池客户有所减产，但是公司消费类客户需求较旺盛，隔膜业务整体收入及利润较平稳。我们预计Q3 隔膜业务贡献0.4 亿净利润，1-3Q 贡献1.1-1.2亿。9 月下游动力电池企业排产恢复，Q4 冲量，预计公司全年隔膜业务利润有望达到1.6 亿。

　　Q3 费用率保持稳定，资产减值损失减少：Q3 期间费用合计1.81 亿元，同比增加57.92%，环比增加12.03%，期间费用率13.63%，同比+1.12pct，环比-0.40pct，基本保持稳定。其中，管理费用Q3 为0.41 亿元，同比增加53.1%，增速慢于营收增速，环比基本持平，管理费用率3.10%，环比降0.49pct。研发费用0.59 亿元，同比增47.0%，环比增18.2%，研发费用率为4.45%，环比提升0.11pct。财务费用0.24 亿，同比+46.0%，环比下降13.9%，主要为对外借款增加所致。资产减值损失Q3 冲回653万，去年同期为-1440 万，主要为已计提存货实现收入。

　　现金流平稳，积极加大对外投资和产能建设：2019 年前三季度公司存货为23.68 亿，较年初增加24.18%;应收账款12.87 亿，较年初增长31.62%。预付账款0.49 亿元，较年初下降67%，主要为石墨化业务自产且公司取消部分设备采购订单。Q3 经营活动净现金流为-0.13 亿，但1-3Q 为1.84 亿，同比上升2.65%。固定资产12.69 亿元，较年初增长86%，主要负极、隔膜、石墨化相关产能转固，同时期末公司在建工程8.6 亿。长期股权投资1.49 亿元，较年初增14751%，主要为公司收购振兴碳材28.57%所致。

　　盈利预测与投资评级：预计19-21 年归母净利7.3/9.5/12.3 亿，同比增长23%/30%/29%，EPS 为1.68/2.19/2.82 元，对应PE 为31x/24x/18x，给予2020 年30 倍PE，目标价66 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不达预期，产能投放不及预期，竞争加剧。

　　国电南瑞(600406)三季报点评：增速放缓、毛利率改善 泛在订单已开始落地

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/柴嘉辉 日期：2019-10-30

　　投资要点

　　营收持平、归母净利润同降7.3%，受会计估计变更拖累，扣非归母净利润同增4.3%。公司发布2019 年三季报，报告期内实现营业收入171.8亿元，同比增长0.12%;实现归属母公司净利润21.46 亿元，同比下降7.32%，对应EPS 为0.46 元，净利润回落主要受到去年会计估计变更影响，同口径增速估计在5-10%之间;实现扣非归母净利润20.13 亿，同比增长4.3%。

　　Q3 毛利率同环比上升，主要是结构性变化带来的影响。3 季度对应EPS为0.2 元。2019Q1-3 毛利率为28.92%，同比上升1.21pct，Q3 毛利率31.37%，同比上升3.35pct，环比上升2.07pct;2019Q1-3 归母净利率为12.49%，同比下降1.00pct，Q3 归母净利率15.13%，同比上升0.54pct，环比下降0.53pct。上半年产品类订单增长好于总包类，Q3 起毛利率更高的产品类占比提升，引起本期毛利率同、环比上行。

　　下半年电网投资降幅收窄，智能化投资继续结构性增长;但下游建设延缓，电网自动化营收增速预计有下修，毛利率预计回升。三季度末受国庆假期影响下游部分项目建设进度放缓，预计对本期营收增速产生影响，预计版块营收增速有所回落;但从中报订单结构看，产品类订单占比提升，对本期毛利率预计有正向贡献。此外，新一代调度系统有望在19-20 年逐步开始迭代，南瑞有望继续保持垄断地位。

　　信通业务是亮点，受益泛在电力物联网全面开建，预计仍有稳健增长;南瑞是支撑泛在的核心单位，信通有望继续加速。泛在电力物联网不断推进，从信息化招标观察已全面进入建设阶段。作为支撑国网泛在电力物联网建设的核心单位，南瑞在国网信息化服务中中标占比近半，有望全面受益泛在建设的红利期。

　　电网设备投资下降、特高压推进进程略不及预期，继保及柔直版块营收、毛利率预计均有压力;新线路的核准有望在年底前核准，新订单有望逐步落地。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2019-21 年公司归母净利润分别43.45亿/52.55 亿/62.87 亿元，EPS 分别为0.94/1.14/1.36 元，同比分别增长4.4%/20.9%/19.6%。19-20 年泛在物联网建设有望驱动公司信通板块高增长，同时新一代调度系统、特高压驱动公司业绩稳定增长，公司利润有望开启新一轮成长。给予公司目标价28.5 元，对应20 年25 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济增速下滑，电网投资不达预期;海外业务推进不达预期;信通业务、调度业务、特高压业务和柔性直流项目落地低于预期。

　　银轮股份(002126)：盈利能力稳定 热管理新项目保障稳健发展

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2019-10-30

　　业绩简评

　　公司公布2019 年三季报，2019 前三季度实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为38.57 亿元、2.56 亿元、1.63 亿元，分别同比+1.1%、-9.8%、-37.6%。此外，EPS 为0.32 元。

　　2019Q3 实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为11.62 亿元、0.54亿元、0.23 亿元，分别同比-2.2%、-33.6%、-69.6%。

　　经营分析

　　盈利能力较稳定。(1)公司经营稳健，2019 年前三季度在车市低迷逆境中营收增长1.1%，而Q3 单季度归母净利润同比降幅扩大(Q3 下滑34%，Q2 下滑7%，Q1 上升6%)主要受费用端影响，业绩符合预期。(2)前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/7.2%/4.6%/1.3%，较上年同期的15.3%上升2.4pct。其中，销售费用率提高0.7pct，管理费用率提高0.6pct，由于公司持续投入新项目，研发费用同比增长28%。(3)Q3 毛利率为24.0%，同比小幅下降0.9pct，盈利能力稳定性优于同行业。

　　热管理新定点项目保障未来业绩。公司系热交换器龙头企业，拳头产品油冷器、水空中冷器国内市占率超40%。在车市逆境中，热管理业务全面开花，电控产品批量配套取得突破。公司积极争取新项目及新客户，拿下卡特彼勒的冷却模块、沃尔沃的SPA2 平台BEV 冷却模块、约翰迪尔的封条式冷却器、康明斯的板式机油冷却器、曼胡默尔的水空中冷器、一汽解放的冷却模块、广汽的机油冷却器及EGR、比亚迪的冷却模块、江铃的GSE 热泵空调、宁德时代的电池水冷板(于2022 年11 月批产，销售额近4 亿元)等新定点客户，保障公司稳健发展。

　　盈利调整与投资建议

　　基于车市持续低迷，预计2019-2021 年归母净利润分别为3.42/4.18/4.67 亿元，调整幅度分别为-7%/+2%/0%，对应 EPS 分别为0.43/0.53/0.59 元。下调目标价8%至10.56 元，对应2020 年PE 为 20x，维持买入评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动;汇率波动;乘用车业务开拓不及预期;尾气减排政策不及预期;热管理业务不及预期;定增业务落地不及预期。

　　广州酒家(603043)2019年三季报点评：Q3表现良好 期待产能落地催化成长

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光/钟潇 日期：2019-10-30

　　前三季度业绩同增9%，Q3 表现良好略超预期

　　前三季度，公司实现营收24.09 亿元，同增19.60%;实现归母业绩3.25 亿元，同增9.12%(扣非后同增7.88%)，略优于我们此前的业绩前瞻;EPS0.80 元。Q3，公司收入14.57 亿元/+19.19%，业绩2.60 亿/+8.86%，扣非后+10.85%。

　　Q3 月饼销售良好，速冻及其他食品高增长，省外渠道继续发力

　　Q3，公司实现食品收入12.88 亿元/+20.35%，其中月饼收入10.29 亿元/+14.87%，维持良好增长;速冻1.39 亿元/+51.15%，较上半年(+22.77%)进一步明显提速;其他+45.68%。餐饮收入为1.62 亿元，同增12.44%，增势良好。Q3 公司省内/省外销售各增12.14%/43.62%，省外销售继续发力;直销/经销销售额各增13.72%/23.39%。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为22.40 亿/+12.44%;存货1.92 亿元，同增37%，相对支撑后续销售。

　　Q3 公司毛利率同比微降0.96pct;期间费率增0.37pct，整体较上半年(+2.28pct)有所优化，其中管理/研发费用率增1.11pct/0.29pct，预计因产能扩张带来前期费用增加，销售/财务费用率降0.92pct/0.11pct。

　　预计2019 年增长平稳，产能奠基、多管齐下催化明后年成长

　　结合公司前三季度表现以及对公司的持续跟踪，兼顾公司股权激励行权要求(19-21 收入、扣非业绩环比增速不低于10%)，我们预计2019 年全年有望保持平稳增长。中线来看，未来2-3 年公司将逐步进入产能释放高峰期，湘潭(一期8 月已投产)、梅州基地(预计明年下半年投产)的相继建成达产，以及粮丰园、利口福公司生产基地改造，有望推动明后年公司产能增长70-100%。且新品类的研发创新、线上线下省内省外渠道共同发力、以及整合陶陶居带来多品牌成长，有望推动明后年业绩明显提速。长线来看，依托餐饮基础聚焦速冻粤式点心错位竞争，通过品类丰富和跨区域扩张，有望带来长期成长想象空间。

　　风险提示:

　　食品卫生安全风险;产能上线、收购整合、政策或所得税优惠可能低于预期等。

　　产能为基，“跨区域+创产品+新整合”助成长，维持“买入”

　　维持19-21 年EPS 为1.11/1.36/1.65 元，对应PE28/23/19x。公司已逐步进入产能释放高峰期，依托跨区域扩张、产品创新&提价能力、整合陶陶居月饼发力等业绩增长持续有支撑，维持“买入”评级。

　　欧派家居(603833)：Q3收入增长提速 零售渠道表现优异

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2019-10-30

　　投资要点

　　公司发布2019 年三季度报：Q1-Q3 实现营收95.35 亿元(+16.33%)，归母净利润13.78 亿元(+ 14.83%)，扣非净利润12.91 亿元(+ 12.84%);其中Q3 单季度实现营收40.25 亿(+20.10%)，归母净利润7.45 亿(+14.65%)，扣非净利润6.96 亿(+10.52%)。

　　收入增长提速，新品类贡献零售增量：Q3 单季度公司收入端实现20.10%增长，直营与加盟模式增长均有提速(前三季度直营渠道增长10.5%、加盟渠道增长12.9%)，预期公司Q3 零售增长靓丽：

　　(1)橱柜：Q1-Q3 收入44.96 亿元(+6.19%)，毛利率38.39%(-1.08pct);Q3 单季度收入18.92 亿元(+10.33%)，毛利率37.61%(-1.13pct)。期末拥有门店数量3331 家(含欧铂丽1010 家)，较年初增加120 家，推广年轻化品牌欧铂丽以及大宗业务带来业绩增量，是2018Q3 以来最高单季增速;

　　(2)衣柜：Q1-Q3 收入35.05 亿元(+21.27%)，毛利率40.96%(+0.82pct);Q3 单季度收入15 亿元(+22.03%)，毛利率41.41%(-1.57pct)。公司积极推动经销商开展拎包入住，多措施落地为经销商减负，期末拥有门店数量2182 家(较年初+69);

　　(3)卫浴：Q1-Q3 收入4.40 亿元(+43.30%)，毛利率26.00%(-0.27pct);Q3 单季度收入1.78 亿元(+44.10%)，毛利率28.06%(-1.84pct);门店数量较年初增加128 家至953 家，全卫定制2.0 时代下，公司产品、服务升级初步获得市场认可;

　　(4)木门：Q1-Q3 收入4.13 亿元(+37.37%)，Q3 单季度收入1.92 亿元(+33.43%)，期末拥有门店数量618 家(较年初+59)，木门生产产能问题得到有效解决，生产效率有所提升。

　　多渠道布局的成长逻辑持续验证，工程渠道增长强劲：

　　(1)直营店：Q1-Q3 收入2.08 亿元(+10.52%)，毛利率68.30%(-1.16pct);Q3 单季度收入0.92 亿元(+14.48%);(2)经销渠道：Q1-Q3 收入74.24亿元(+12.94%)，毛利率35.72%(-0.46pct);Q3 单季度收入31.90 亿元(+18.51%)。橱柜试点分销，推动经销商从零售商向供应服务商转型，进一步加大终端的服务覆盖密度。(3)整装大家居：2019 年整装大家居开店效果显著，目前拥有店面超251 家，门店数量迅速提升，预计四季度至明年将着力提升单店增长。(4)工程渠道：Q1-Q3 收入15.47 亿元(+50.90%)，毛利率41.77%(-2.22pct);Q3 单季度收入6.17 亿元(+46.46%)，为公司业绩主要增长点，截至6 月底公司已与47 家百强地产签订战略合作，带动公司厨柜市占率进一步提升，衣柜木门快速增长。

　　盈利水平略有下降，期间费用率相对稳定：Q1-Q3 公司毛利率37.64%(-0.24pct)，其中Q3 毛利率37.67%(-1.16pct)。除衣柜外，公司主要产品毛利率均有小幅下降。报告期内公司期间费用率20.98%(+0.47pct)，其中销售费用率9.70%(-0.49pct);管理+研发费用率11.32%(+0.71pct)，主要是公司加大研发投入力度所致;财务费用率-0.04%(+0.24pct)，为公司票据贴现利息增加导致。综合来看，公司实现归母净利润13.78 亿，净利率14.45%(-0.19pct)，其中Q3 净利率18.52%(-0.88pct)。

　　大宗业务增加应收账款，现金流管控良好：期末公司存货较19H1 增加1.12 亿至7.93 亿，存货周转天数较去年同期下降 6.03 天至32.66 天;应收账款及票据合计较19H1 增长0.62 亿至5.93 亿，应收账款周转天数较去年同期增3.27 天至13.62 天，主要原因为大宗业务占比提升导致占款增加;应付账款及票据较19H1 减少1.79亿至9.26 亿，预收款项较期初增长0.87 亿至13.64 亿，较去年同期同比+17.37%。期内公司经营性现金流量净额17.53 亿元，较去年同期增加2.36 亿元，其中Q3 经营性现金流净额7.38 亿，现金流表现优异。

　　渠道变革护航长期份额提升，龙头地位巩固：复盘韩国汉森成长模式，我们认为核心在 于基于橱柜优势单品成功品类扩张进入大家居领域，并在传统渠道下沉的同时开拓整装模式合作家装公司、2B 大宗合作地产商以及线上对线下的引流。欧派家居与之有较为相似的成长规划：公司产品矩阵丰富、大家居战略持续落地，同时积极推进零售门店下沉、探索大宗、电商、整装渠道变革，我们认为公司在品类、渠道、管理层执行力、供应链等多方面均具备综合优势，看好其持续整合市场份额!

　　盈利预测与投资评级：我们预计19/20/21 年分别实现营收135.31/158.08/183.80 亿，同增17.6%/16.8% /16.3%;归母净利18.11/20.89/24.24 亿，同增15.2%/15.3%/16.1%。当前股价对应PE 为26.88X/23.30X/20.08X,维持“买入”评级。

　　风险提示：渠道建设不达预期，房地产调控超预期。

　　希望上述的黑马股票能帮助到大家，这些黑马股都是可能会爆发的股票，但是至于哪只股票的潜力更大，就看投资者的观察能力了。如果大家对于黑马股票还想要了解更多的话，可以点击本网站进行查阅。

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