2019年6月4日6大黑马股分析

　　在股市行情不明、不好的情况下，如果能投资一些黑马股，可以帮助你在行情低迷的股市里盈利，因为在下跌的股票中，总有一些股票是不随大流的，是会逆市上涨的，那今天可能会逆市上涨的股票有哪些呢?下面就来给大家介绍下，希望能帮助大家进行参考。

　　恒华科技：站在泛在电力物联网建设的新起点

　　泛在电力物联网为电力信息化建设带来新动能

　　目前， 坚强智能电网建设进入收尾阶段， 泛在电力物联网战略的出台保障了电网投资的连续性，并为我国电力信息化的建设提供了新动能。 泛在电力物联网建设内容维度更广，建设期更为集中， 相较于坚强智能电网，对建设前期阶段将产生更强的推动力。

　　2019年国家电网计划电网投资 5126亿元，较 2018年电网投资额同比增长 4.84%，电网投资阶段性加速拐点已初步显现。受益于泛在电力物联网战略， 2019-2021年泛在电力物联网初步建设期间，国网电网投资额有望加速增长，推动电力信息化的持续发展。

　　政策实质性推动，以 BIM 为核心的三维设计迎来发展良机

　　2018年 7月， 国家电网发布 585号文，指出从 2018年下半年开始，公司新建 35kV 及以上输变电工程全面应用三维设计。 此后， 国网关于三维设计的政策频出，并更多地聚焦于执行层面，电力三维设计得到了实质性的政策推动，三维设计服务市场迎来发展良机。

　　公司提前布局三维设计，不断丰富以 BIM 为核心的三维设计产品线， 2018年推出了变电站 BIM 设计软件、输电线路 BIM 设计软件、三维电缆 BIM设计等三款 BIM 三维设计软件。 2019年 Q1，公司产品化的三维设计软件销售量增加，以 BIM 为核心的三维设计对公司业绩的带动效果已初步显现。未来，以 BIM 为核心的三维设计将有望持续拉动公司业绩增长。

　　“十三五”临近收官，配网信息化建设进程有望加速

　　配网建设在规划之初，“十三五”后期的建设任务则被安排更重，且前期配网建设步伐缓慢， 2015至 2017年间，全国配网投资整体未达预期。 “十三五”临近收官，为完成配网投资任务， 后半程更需发力追赶补进度。目前，配网建设已有加速迹象， 国网 2018年配电自动化覆盖率超预期完成任务， 第四批增量配电试点提升到了“支持民营企业发展”的高度，配网投资将有望继续加速。 公司不断优化产品与服务， 加强电力能源互联网生态圈建设，各项业务将全面受益配网信息化高速发展。

　　盈利预测与估值

　　预计公司 2019/2020/2021年净利润为 3.81/5.19/6.82亿元，对应 EPS 为0.63/0.86/1.12元。 采用 PE 估值法， 2019年公司对应市值约 114.60亿元，对应股价 18.90元。

　　风险提示： 电网建设力度不及预期; 技术研发进度不及预期。

　　中材科技：锂膜投资加码，公司前景向好

　　公司发布公告，控股子公司中材锂膜拟投资15.47亿元在滕州建设“年产4.08亿平方米锂电隔膜生产线”项目。同时，中材锂膜各股东拟对中材锂膜增资7.90亿元。

　　深耕新材料，持续发力锂膜领域

　　公司实际控制人中国建材集团为国家级材料科研平台，此次锂电隔膜投资符合集团的发展战略，体现出集团对以锂电隔膜为代表的新材料业务的高度重视。伴随此次投资项目，中材锂膜各股东拟对中材锂膜进行同比增资，增资额合计7.9亿元，其中中材锂膜员工持股平台盈科合众持有中材锂膜13.33%股权，拟对中材锂膜增资1.05亿元。我们认为，中材锂膜的员工持股平台有助于释放公司经营活力，与公司共同成长。

　　项目有助于提升公司进一步打开发展空间

　　本项目拟投资建设6条单线产能6，800万平方米/年的锂电池隔膜基膜生产线、10条涂覆隔膜生产线，合计产能4.08亿平方米/年(含2亿平方米涂覆隔膜)。项目建设期23个月，计划于2019年7月启动。根据项目可行性研究报告，项目建成后，预计实现年均销售收入7.30亿元，总投资收益率为21.38%，具有较好的经济效益。从公司锂膜业务的历次投资情况来看，公司单位投资效率在不断优化，经过多年的经验积累和生产实践，公司锂膜产业的经营效率稳步提升，全年有望实现盈利。

　　主营业务经营继续维持向好态势

　　中材科技旗下泰山玻纤是玻纤行业的龙头企业，具有较强的行业竞争力，全年盈利情况向好;风电叶片方面，随着市场需求的增加以及大型号叶片工艺技术的改进下，叶片的经营情况也在稳步向好;同时，公司的锂电隔膜业务良率有望逐步攀升，未来或将为公司带来新的盈利点，此外公司在氢气瓶等业务领域或将有所进展。

　　盈利预测：公司此前公布2019年一季报，报告期内公司实现营业收入26.55亿元，同比增加27.40%，实现归母净利2.15亿元，同比增加45.20%，我们认为公司全年经营情况将会持续改善。由于模型更新，我们将公司19年、20年归母净利为由13.68亿元、14.88亿元调整为13.57亿、14.91亿，EPS为0.81元、0.89元，对应PE为11.33X、10.31X，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。

　　中青旅：乌镇景区量减价增 房地产业务贡献价值

　　公司18年关键数据：中青旅 2018年年报披露，公司 18年营业收入 122.6亿元，同比增长 11.3%，实现营业利润 12.4亿元，同比增长 8.0%，与我们预期相符(信达预期营业利润 12.4亿元)。公司实现归母净利润 6.0亿元，同比增长4.5%，略低于我们预期(信达预期归母净利润 6.2亿元)。公司 2018年毛利比我们预期高 1.3亿元，主要原因在于房地产业务。公司 18年房地产业务进展迅速，我们此前预期公司 18年房地产收入 1，544万元，实际值 2.1亿元，预期地产业务毛利率 26.5%，实际值 61.8%。

　　景区数据方面，18年乌镇景区量减价增，全年接待游客 915万人(-9.7%) ，比信达预期低 2.1%。客单价约 208元/人(+28.2%)，比信达预期高 6.7%。值得注意的是，乌镇客单价的提升部分源于会展业务带动。对于乌镇景区的发展，有市场观点认为乌镇景区客流量增速已遇到瓶颈，景区未来对客流量吸引力有所下降。我们认为乌镇景区的接待和运营能力优秀，并未遇到发展瓶颈。作为国内最优秀的小镇运营商，公司调整发展策略减量增价，或是适合当前小镇发展的运营策略。我们预期未来乌镇景区接待人数将保持在 900~1，000万人/年，客单价保持 9%左右增速，以保证游客在景区内的良好体验。

　　公司 19年业绩预测：我们预计中青旅 2019年将实现营业收入 124.7亿元，同比增长 1.7%，实现营业利润 12.4元，增长 0.4%，实现归母净利润 6.7亿元，同比增长 12.1%。我们预计公司 19年各业务保持平稳发展，其中房地产业务若保持 18年发展水平，该业务或将成为公司 19年业绩提升的亮点，成为公司业绩的潜在增长点。如果 2019年公司房地产业务毛利率与 2018年实际值持平，我们预测公司 2019/2020年 EPS 将达到 0.99/1.51元/股，分别增厚 0.06/0.25元/股。

　　盈利预测及评级：我们预测公司 19/20/21年将实现营业收入 125/134/139亿元，实现归母净利润 6.7/9.1/10.5亿元，对应摊薄 EPS0.93/1.26/1.45元/股，对应当前股价 PE 分别为 14x/10x/9x，用 DCF 方法计算出中青旅每股价值为 18.04元/股，维持公司“买入”评级。

　　风险因素：核心景区业务增速不及预期;其他业务增长不达预期;政府补贴等政策性风险;宏观经济波动、重大事故发生、恶劣天气影响等其他因素。

　　桂冠电力：红水河上舞“龙滩”

　　公司系扎根广西的区域水电龙头，近年业绩较为稳定

　　公司电源结构以水电为主，风电、火电为辅，主要装机位于广西壮族自治区。截止2018年底，大唐集团共持有公司51.55%的股份，为第一大股东，公司亦是大唐集团旗下唯一的专业化水电上市运营平台。公司核心水电资产为以龙滩电站为首的红水河流域梯级电站，历年水电业务均为营收及利润的主要来源。2018年受广西区域水电丰水期降价、统调电厂水火电交易、分摊工业园区降价等因素影响，公司水电结算电价有所下滑，导致公司水电毛利率明显下降，影响了公司的盈利能力。整体来看，近三年来公司净资产收益率及归母净利润相对稳定。

　　公司深耕红水河，电量及业绩与水文数据高度相关

　　南盘江红水河是我国十三大水电基地之一，流域水量丰富、落差较大。由于水电固定成本占比较高，在折旧相对稳定的情况下，利用小时的提升将推动发电量增长，摊薄度电折旧成本，使得度电毛利提高。从桂冠电力历史水电发电增速与利润总额增速对比来看，两者具有很强的正相关性，这也佐证了发电量是影响水电盈利的关键因素。我们研究龙滩水库历史水文数据发现，水位变化对发电出力的影响相对有限，水电发电量受出库流量影响较为明显。从龙滩电站的发电量与出库流量的数据来看，两者正相关性高达0.89，保持高度一致。在弃水逐步缓解的背景下，我们认为高频的日均出库流量将成为预测大型水电站发电量情况的前瞻指标。

　　同业比较：桂冠电力资产较优

　　同A股主要水电企业对比来看，公司资产负债率保持在60%左右，处于行业中等水平，但近年来公司ROE始终位于行业首位。稳定的盈利能力保证了公司较好的现金流，为高分红比例和高股息率提供了基础，近两年公司分红比例均高于60%，处于行业内较高水平，股息率也位居可比公司第一名。2018年受多重因素影响，公司水电上网电价有所下降，导致公司度电毛利润有所回落，低于长江电力的水平。在第二批降低一般工商业用电价格政策落地的大背景下，我们判断公司水电不含税电价有望持稳，水电盈利能力有望维持稳定。

　　维持桂冠电力“买入”评级

　　考虑到公司有望通过联合调度平抑一定的来水波动，且未来风电等新能源装机也将贡献较大业绩增量，我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为24.53亿元、25.84亿元、26.80亿元，当前估值优势明显，维持“买入”评级。

　　风险提示：电力需求增速放缓;红水河流域来水波动;

　　开立医疗：向中高端领域进军 彩超、内镜进入高增长期

　　开立医疗主要产品包括超声诊断设备以及医用内窥镜、体外诊断设备等，目前已经形成了丰富的产品型号体系。公司业绩连年保持较高增速，自 2016年公司推出 S50彩超进入百万级高端市场，其单晶探头和彩超成像技术处于国内领先水平;内窥镜领域公司掌握了图像采集和后处理技术，国内没有同级别的竞争对手，随着国产品牌逐渐完成影像设备的技术积累，在进口替代的同时拓展基层医院市场。预计 2019-2021年归母净利润为： 3.23亿/4.22亿/5.51亿，同比增速 27.8%/30.7%/30.6%，首次覆盖给予买入评级。

　　支撑评级的要点

　　国内超声诊断设备市场规模超过 90亿元，近三年增速约 4%-6%。国内医院彩超的拥有量约 14.6万台，每年的更新量为 1.87万台、每年新增需求量为 0.84万台。预计国内企业每年面临的存量市场为 21亿左右;随着进口替代率的提高，未来 5年平均每年增量市场规模在 12亿左右。国产彩超在超声领域完成 90%的技术积累，中高端拳头产品 S50/60的图像处理与探头技术处于国内领先地位，预计未来 3年彩超产品线增速 20%-25%。

　　内窥镜市场发展较快，国内软性内窥镜市场规模约为 33-35亿，近三年行业增速在 15%-20%。国内市场主要被奥林巴斯等垄断，外企凭借良好的品质获得医生的认可并形成了牢固的利益链条，国产品牌在这一市场面临一定的挑战。2016年开立推出第一台国产高清 1080P 电子内镜HD-500，打破了日企垄断。在国产高清内窥镜领域，没有同级别的竞争对手，所以开立的高端内窥镜处于冲击奥林巴斯三级医院的市场和占据二级医院中端市场的良好机遇期。预计未来 3年内窥镜产品线增速40%-50%。

　　估值

　　预计 2019-2021年收入为 15.43、 19.28、 24.04亿，同比增长 26%、 25%、 25%，归母净利润为：3.23亿/4.22亿/5.51亿，同比增长 27.8%、30.7%、30.6%，对应 PE 36、28、21倍，根据 A 股医疗器械行业 7家代表性公司的平均估值水平，我们认为公司合理 PE 43~45倍，首次覆盖给予买入评级。

　　评级面临的主要风险：新品研发风险，销售费用上升导致业绩不达预期，竞争加剧带来的风险。

　　恒瑞医药：卡瑞丽珠获批上市 加快公司创新产品线布局

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭，焦德智日期：2019-06-03

　　事件：2019年 5月 31日，公司发布公告，公司及子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药有限公司近日收到国家药品监督管理局(以下简称“国家药监局”)核准签发的《药品注册批件》、《新药证书》，批准公司注射用卡瑞利珠单抗有条件上市，适应症为“至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤”。

　　国内 PD-1市场空间超过 700亿元，公司卡瑞丽珠单抗顺利上市跻身第一集团。国内目前获批 5款 PD-1单抗，其中包括两个进口、三个国产，共覆盖 3个适应症，分别为 NSCLC、黑色素瘤和霍奇金淋巴瘤，包括Keytruda(黑色素瘤)、Opdivo(非小细胞肺癌)、特瑞普利(君实，黑色素瘤)、信迪利(信达，经典型霍奇金淋巴瘤)、卡瑞丽珠单抗(恒瑞，经典型霍奇金淋巴瘤)。PD-1在诸多癌症治疗上的优越数据使 Opdivo、Keytruda 迅速跻身全球药物销售额前十名(分别为第 9、4名)。终端需求旺盛，预计随着进口药品的市场推广以及国内新品不断推出，PD-1国内渗透率将不断向美国市场看齐。基于 PD-1/L1优良的临床效果以及广阔的适应症范围，我们预计国内 PD-1市场空间每年有望超过 700亿元。

　　药物联用增强 PD-1治疗效果，恒瑞 combo 组合最多，产品线丰富利好联合用药。恒瑞旗下抗 PD-1抗体 SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心 III 期临床试验与美国 FDA 进行了沟通，该试验有望在美国、欧洲和中国同步开展。恒瑞医药 PD-1联合阿帕替尼的协同效应良好，联合用药的 II 期临床试验涉及到了多种适应症，包括了非小细胞肺癌、小细胞肺癌、肝细胞癌、软组织肉瘤及胃食管连接腺癌等，联用的适应症数量和进度在国内都大幅领先于同类企业。

　　盈利预测与投资建议：基于公司稳健的经营风格、多样化的产品线以及丰富的研发管线储备，我们预计公司 2019-2021年营业收入为 226.68、286.97、353.91亿元，同比增长 30.1%、26.6%、23.3%，归母净利润为 52.17亿元、66.80亿元、 83.82亿元，同比增长 28.3%、 28.1%、 25.5%，对应 PE为 53X/41X/33X，PD-1、吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市带来销售增长，丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头，受益于政策带来的创新药利好及行业集中度提升，因此我们维持“买入”评级。

　　风险提示：公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;制剂出口低于预期。

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