2018年8月28日6大黑马股分析

　　大家会去炒股基本上多是因为缺钱，又想要用轻松的方法来获取才会走上这条道路的。但是当你踏进来的时候才发现原来炒股没有那么简单，因此你就感到了恐慌。不过，今天小编给大家带来了福音，这有几只黑马股分析给大家。

　　恒立液压:中报业绩超预期,周期+成长共振发力

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司

　　2018年H1业绩高速增长,大超预期。2018年H1实现收入21.64亿元(YoY为59%),实现净利润4.63亿元(YoY为186.65%);其中二季度实现收入11.93亿元,净利润3.07亿元,单季度净利率达到25.6%。业绩超预期增长,主要得益于公司产品满产满销带来收入增长和净利率提升。

　　享受行业高景气度,油缸产品量价齐升。公司挖机油缸产品收入增速同步于挖机销量增速。2018年H1行业挖机销量为12万台,同比增长60%,公司挖机油缸收入9.86亿元,同比增长61%,挖机油缸销量22.61万支,市占率稳定在40%以上。非标油缸由于产能让渡给挖机油缸,销量增速不及挖机油缸,但由于产品结构有所调整和年初涨价因素,盈利质量有所提高,实现收入5.86亿元,同比增长29%,销量6.57万只,增速19%。

　　泵阀产品业绩爆发,中挖泵阀提前放量。公司泵阀产品快速放量,液压科技共实现收入3.25亿元,同比增长220%,净利润3550万元,同比增长225%。规模效应显现,产品毛利率和净利率大幅提高。公司小挖泵阀-中挖泵阀-大挖泵阀相继推出,有望贡献业绩未来2年持续增长。

　　三费控制合理,财务费用大幅减少,主要受汇兑收益影响。受益于规模效应,公司三费费率均同比减少。其中管理费用率下降1.54个pct,销售费用率下降0.7pct;财务费用受汇兑收益影响,公司外汇存在1.3-1.4亿美元敞口,汇兑收益为1401万元,同比增长182%。n净利率大幅提高,受益于油缸产品提价和泵阀快速放量。公司产品整体毛利率34.6%,同比提高6.5pct,净利率为21.47%,同比提高9.5个pct。毛利率提高的主要原因有3个:1)产品提价;2)产品结构在调整;3)泵阀产品快速放量,规模效应体现。

　　评级面临的主要风险

　　工程机械行业出现超预期下滑、大挖泵阀市场推广不及预期

　　估值

　　公司中报业绩超预期,我们上调全年盈利预测,我们预计2018-2020年归母净利润7.8、9.8和11.9亿元,每股收益分别为0.86、1.09和1.32元,对应当前股票价格市盈率分别为25、20和16倍,持续推荐,维持买入评级。

　　华新水泥:行业龙头盈利弹性大,业绩大幅超预期

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司

　　营收盈利双增长,财务报表显著改善:公司上半年净利润22.63亿元,同比增长203.67%;主要贡献主要来自于价格提升,利润率大幅上升。毛利率提升11.64pct至37.76%,各项期间费用受益于价格提升摊薄,合计下滑2.35pct至15.50%,共同作用下净利率提升11.1pct至19.05%,拉动利润增长。上半年公司经营现金流26.89亿元,同比大增123.84%;二季度末负债率51.83%,同比环比均明显下降,财务报表改善显著。

　　华中西南市场景气度持续,盈利有望继续提升:相比其他企业,公司主要优势在区域布局上:华中地区行业景气度较高,区域价格较高;而西南地区是当前国内少有依然保持需求增长的地区,布局优势区域总体单价324.71元,相比海螺高47.79元。公司更是进驻西藏地区,市场封闭,单价超过700元,下半年在西藏还有两条生产线投产,叠加旺季到来因素,下半年业绩有望继续提升。

　　产能布局持续优化,支撑业绩增长:公司通过收购拉法基豪瑞拓展西南地区;进军塔吉克斯坦和柬埔寨正式打开国外水泥市场;2017年,公司拥有骨料产能2,100万吨/年,预计未来2-3年内实现1亿吨/年的骨料产能,在国内供需格局向好的情况下,公司市场份额有望大幅提升。

　　评级面临的主要风险

　　新业务推进不及预期,新业务导致负债率提升与现金流恶化。

　　盈利预测与股票估值

　　考虑业绩超预期,下半年尚有产能释放预期,上调预测2018-2020年公司营业收入为254.32、293.71、331.14亿元,归母净利45.47、48.28、50.24亿元,EPS为3.04、3.22、3.36元。上调为买入评级。

　　天赐材料:短期业绩承压,持续推进锂电材料平台化布局

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司

　　事件:公司公布2018半年报。1)报告期内实现营业收入9.42亿元,同比增长0.71%;归母净利润4.46亿元,同比增长152.29%;扣非归母净利润967万元,同比下降94.34%;经营现金流量净额-2.73亿元。其中,非经常性损益科目金额4.36亿元,主要系处置容汇锂业股权带来投资收益增加;2)单季度看,收入端逐季转好:2018Q2实现营收5.06亿元,同比-9.01%,环比+15.94%,;归母净利润0.34亿元,同比-69.43%,扣非归母净利润亏损453万元。3)三项费用上,销售/管理/财务费用分别为0.46/1.25/0.17亿元,分别同比增长2.27%/41.62%/160.81%,三项费用率分别为4.88%/13.28%/1.86%,同比变动0.08/3.83/1.14个PCT。4)公司发布1-9月业绩预告,归母净利润4.45-4.79亿,扣非归母0.2-0.5亿。总体看,公司上半年扣非净利润下滑,主要系:a)由于政策影响,需求及增速放缓,电解液产品价格竞争激烈,同比去年大幅下滑;导致电解液毛利率大幅下降至22.94%;b)新增江西艾德等公司,工资及资产的折旧摊销增加,导致管理费用同比去年增加3677万;

　　电解液市占率提升,受价格下降短期业绩承压,个人护理品业务平稳。报告期内,公司日化及个人护理品业务实现收入3.25亿元,同比增7.17%,增长平稳;公司作为电解液龙头,据高工锂电,公司18上半年出货量约1.4万吨,同比大幅增长,当前国内市占率持续提升(超26%),但电解液收入5.70亿元,同比-4.54%,主要系价格大幅下跌导致收入增速不及销量增长。目前,公司是国内锂电龙头CATL核心供应商,其客户还包括比亚迪、LG、索尼、国轩高科等,同时,公司与中央硝子合资成立天赐中硝,主营液体六氟磷酸锂(6F),为开拓电解液的全球之路增砖添瓦。

　　持续推进锂电材料上下游纵深布局,构建成本优势。公司深耕电解液行业多年,1)通过纵向布局上游电解液关键原材料,不断构筑成本竞争力:“锂精矿(在建)-碳酸锂-6F(液体6F)+氢氟酸(5万吨)/氟化氢(2.5万吨,建设中)+硫酸(30万吨,19年达产))”;基于循环经济(硫酸)生产工艺,横向拓展至锂电正极材料领域(2.5万吨LFP),开展15万吨三元锂电基础材料项目(一期设计产能5万吨电池级硫酸镍),搭建锂电材料平台型企业;2)研发上:大力投入新型锂盐及添加剂研发,已开发出可兼顾高低温并且无需低温存储的新型添加剂;高镍趋势下,报告期内,公司的适配250-300Wh/kg高能量密度体系动力电池电解液技术(可匹配高电压单晶\高镍811\NCA等)已获得业内具标杆影响力电芯企业认可和通过;值得注意的是,目前上述的公司基于电解液及锂电材料的多个纵深布局的项目,仍处于建设期,尚未能贡献经济效应,预期明后年将开始逐步体现布局效果。

　　投资建议:公司作为全球电解液龙头,通过纵向一体化延伸电解液上游关键原材料和横向拓展锂电正极材料,构筑成本优势,提高市场份额,当前公司多个项目仍处于布局期,预计未来平台效应将逐步显现。由于公司产品毛利率下滑影响,短期业绩承压,调整盈利预测,我们预计2018-2020年归母净利润分别为5.48/4.2/6.3亿元,对应估值为16/21/14倍,维持买入评级。

　　风险提示:新能源汽车政策不及预期,下游需求不及预期,竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险,多个建设的项目投产、经济效应不及预期;

　　航天信息:“产品中心+渠道网络”,开拓企业级市场

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司

　　18H1扣非净利增长5.4%。公司发布2018年半年报,2018年H1公司营业收入为155.8亿元,同比增长15.1%,归母净利润为3.78亿元,同比减少35.0%,扣非归母净利润为6.86亿元,同比增长5.4%。归母净利润的下滑主要是由于公司持有中油资本限制性股票,所确认的公允价值变动损益所导致,其产生的非经常损益金额为-4.0亿元。而通过扣非净利看到,在今年税控设备降价的情况下,公司正常经营业绩仍保持了增长,表明公司新业务进展较为顺利。我们认为,业绩主要驱动因素包括:(1)税控用户的服务收入能够抵消一部分设备降价带来的不利影响。税控服务费用是一个存量概念,且去年降价幅度仅为15%(从330元降为280元),新增用户产生的服务收入不仅能够覆盖掉服务费降价对服务收入的影响,而且也能抵消一部分设备降价对设备收入的影响(设备收入是增量概念,只针对新增用户)。(2)新业务逐步取得推进和成效。这些新业务主要是航信进一步深挖企业财税服务需求,提供包括电子发票、云税智能终端、会员服务等,不断取得业务进展和收入。

　　税控业务收入同比增长16%,研发投入同比增长79%。各业务方面,(1)2018H1,增值税防伪税控系统及相关设备收入为27.1亿元,同比增长16.11%,毛利率为55.6%,同比减少1.5个百分点。公司继续深挖财务需求,电子发票,云税智能终端、会员服务等业务取得一定发展。(2)网络软件与系统集成业务收入34.3亿元,同比增长11.9%,毛利率为17.5%,同比提升0.3个百分点。公安、司法、电信等智能化系统项目、智慧粮农项目、智能交通项目、智慧金库项目和金盾业务项目取得突破性进展。(3)金融支付业务收入5.1亿元,同比减少1.5%。费用率方面,2018H1,公司销售费用率2.2%,同比减少0.2个百分点,管理费用率4.6%,同比增加0.3个百分点。其中研发费用4.1亿元,同比增加78.5%,研发投入主要在防伪税控、云税智能、智慧粮农、智慧交通、智慧办公和金融支付等领域。

　　“产品+渠道”组合,关注企业级市场的进展。公司以会员制业务为重点,加速开拓企业级服务市场。我们认为这也是航信未来值得关注的产业和业务布局方向。对于企业级市场的开拓,比较重要的两个因素:产品和客户(渠道)。需要具备竞争力的产品以及现有的存量用户。而航信在这两个因素中,都已经具备。航信子公司诺诺网,结合航信已有的财税业务优势,开发了多个财税以及企业服务产品,包括云办公、云记账、云代账、电子发票、发票查验、极速开票、自助交费、在线培训等服务产品。我们认为,可以将诺诺理解为是航信企业级服务的产品中心,配合航信税控业务积累的1100多万的企业用户,以及遍布全国的分子公司而形成的强大的渠道销售网络。航信企业级业务发展壮大所需要的基本要素已初步具备。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,对于航信的税控业务,由于新业务的发展,降价带来的影响得到缓解。诺诺的产品中心+母公司的渠道中心,有望快速推进航信在企业级市场的业务发展。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为16.54亿元/21.89亿元/26.28亿元,EPS分别为0.89元/1.18元/1.41元,目前股价对应PE分别为31倍、24倍、20倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。税控业务收入增速低于预期的风险;助贷业务规模低于预期的风险,会员制业务进展低于预期的风险。

　　博世科:业绩高增符合预期,期待信用环境宽松

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司

　　业绩高增符合预期,期待信用环境宽松

　　扣非后归母净利润同比高增115.9%,符合预期。公司披露2018年中报,实现收入11.48亿元,同比增长107.8%;归母净利润1.06亿元,同比增长100.4%;扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长115.9%。单就二季度而言,公司实现收入6.29亿元,同比增长86.7%;归母净利润4558万元,同比增长24.4%;扣非后归母净利润4105.7万元,同比增长24.5%。公司中报业绩符合预期。公司整体毛利率28.8%,同比提升0.15个百分点。公司销售、管理、财务费用率分别为1.67%、8.58%、3.50%,同比-0.88、-0.31、+0.91个百分点。

　　项目稳步推进,EPC、EP类订单为主要收入来源,拿单注重PPP风控,主动缩减拿单规模但质量提升。上半年,公司项目稳步推进,工程类订单(EPC、EP)确认收入10.93亿元;运营类订单(BOT、TOT)完成投资金额3.59亿元,其中,南宁市城市内黑臭水体治理工程PPP项目(9.18亿元)完成投资1.53亿元,累计完成投资37%。分业务来看,公司水治理项目贡献收入7.83亿元,同比增长132.21%。土壤修复贡献收入1.42亿元,同比增长87.5%。公司上半年主要收入来自于EPC、EP订单,受到PPP监管收紧的影响较小。在拿单方面,公司上半年对于原有的边界不清晰、收费不明确的PPP项目,主动进行了瘦身和筛选,风险控制贯穿项目全流程,订单质量提高。上半年,公司新签合同额20.21亿元,其中工程类订单新增7.3亿元,运营类订单新增11.56亿元,同比下降30%。截至6月底,公司在手合同累计129.75亿元(含中标、预中标和参股PPP项目),在手工程类订单未确认收入14.23亿元,在手运营类订单未完成投资额22.43亿元。

　　多重资金渠道保障存量项目实施,重点拓展EPC等模式,有望缓解现金流和负债压力。上半年,公司各治理项目稳步推进,资本开支增加,经营性活动现金流净额-1.92亿元,同比下降54.13%;投资活动产生的现金流净额为-5.24亿元,同比下降51.56%。公司项目推进带来较大融资需求,截至6月底,公司短期借款7.93亿元,同比增长92.9%;长期贷款11.6亿元,同比增长101%;资产负债率达到72.6%,同比提升9.19个百分点。截至2018年6月底,公司在手货币资金5.13亿元,公司4.3亿元可转债7月发行成功,公司公告2018年全年向银行申请总计不超过70亿元的综合授信额度。公司多重资金渠道有望保障项目稳步推进。公司2018年以来重点拓展EPC、EP、BOT、EPC+O等模式的项目,主动缩减新增PPP项目规模,有望缓解现金流和负债压力。

　　期待信用环境宽松,有望进一步保障项目推进。财政方面,国常会指出积极的政策要更加积极,政治局会议指出要加强基建补短板,而生态环保为三大攻坚战,为补短板重要领域。财政部近日发文加快1.35万亿地方专项债发行进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行,按照财政部数据,预计有1万亿元的专项债须在今年年底前发行。货币信用方面,央行定向降准、“资管新规”细则发布,货币宽松有望逐步传导至信用宽松。若传导顺利,有望进一步保障公司项目推进,公司在手订单充足,业绩释放值得期待。

　　投资建议:公司在手订单充足,期待信用宽松,进一步保障公司项目推进。我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.85元、1.25元、1.68元,对应PE14.7x、10.0x、7.4x,维持“买入-A”评级,6个月目标价14.5元。

　　风险提示:项目推进进度不及预期,项目融资收紧。

　　国药一致:分销业务保持稳健,零售盈利能力大幅提升

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司

　　事件:公司发布2018年半年报,2018H1 实现营业收入208 亿元(+1.2%)、归母净利润6.4 亿元(+15.4%)。 分销业务保持稳健,零售业务增长靓丽。1)分销业务受两票制、竞争对手医院托管、GPO 和品种降价等因素影响,销售增速走低,实现营业收入159 亿元, 同比增长0.8%;实现归属于母公司股东净利润3.3 亿元,同比增长8.9%。2) 医药零售实现营业收入51 亿元,同比增长5.2%,实现归属于母公司股东净利润1.4 亿元,同比增长40.7%。

　　国大药房成长空间大,沃博联战略入股引入值得期待。国大药房为优秀的医药零售资产,截至2018 年6 月末,直营门店2965 家,销售收入40.4 亿元,同比增长10.6%,可比店同比增长5.0%,加盟店1039 家,配送收入5.8 亿元, 同比增长9.7%。其看点为门店扩张、后续盈利能力改善和战略投资者引入。1) 预计未来门店数量增速将维持在每年10%左右。2)由于地理位置、医保资质、国企体制等因素,其盈利能力略低于一心堂、老百姓、益丰药房等连锁企业, 2018H1 净利率水平为2.7%,改善空间较大,预计后续公司会通过集中采购等方式增强盈利水平。3)沃博联拟增资国大药房,增资完成后持股40%,从南京医药的案例来看,战略投资者的引入对公司治理机制、经营模式等产生了积极的影响,国大药房后续战投的引入值得期待。

　　批零一体化优势突出,享处方外流红利。国大药房将与分销业务形成协同。分销业务一方面可为国大药房提供上游药企资源,另一方面,分销业务雄踞两广地区,销售网络渗透到各医疗机构,与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用,国大药房有望与医院建立合作,承接处方外流。在处方外流的准备工作上,公司已从2014 年开始重点布局了DTP 及院边店业务,截止2017 年底,国大药房共有医院周边店253 家,当年新增53 家(其中28 家已开通医保),其中16 家累计实现盈利。

　　盈利预测与估值:预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.79 元、3.18 元、3.62 元,对应估值分别为16 倍、14 倍、12 倍。我们看好公司在处方外流领域的布局,维持“股票买入”评级。

　　风险提示:分销业务增速不及预期风险,处方外流政策推进不及预期风险。

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