大田金业：下次会议加息预期下降，金价趁机反弹

截止至2026年07月31日亚盘时段，美元指数在密集美国宏观数据公布后回落，日内下跌约0.1%，这使得国际黄金价格成功修复4100大关。最新数据呈现出明显的组合特征：整体通胀因能源价格回落而降温，核心通胀仍高于美联储目标;二季度经济增速低于预期，但就业市场尚未出现明显恶化。市场面对的并不是单一的宽松信号，而是增长放缓、通胀黏性与就业韧性同时存在的复杂局面。



数据表现不佳加息概率降温

6月个人消费支出价格指数环比下降0.1%，为2020年以来首次出现月度负增长，同比增幅由4.1%降至3.7%。核心个人消费支出价格指数环比上涨0.1%，同比由3.4%降至3.3%。核心环比增幅低于市场此前预期的0.2%，但3.3%的同比水平仍明显高于美联储2%的长期目标。

本轮整体通胀回落的关键来自商品端。6月商品价格下降0.6%，服务价格环比涨幅则由5月的0.5%放缓至0.1%。这意味着短期通胀降温主要受能源和部分商品价格推动，而不能简单理解为所有价格压力同步消失。

对货币政策而言，能源价格下降能够迅速压低整体指数，却未必能够持续改变住房、医疗、保险及其他服务价格。只要核心通胀仍停留在3%以上，美联储就缺乏迅速转向宽松的充分条件。市场因此下调的是进一步收紧的紧迫性，而不是立即确认持续降息周期。

二季度实际国内生产总值折合年率增长1.5%，明显低于一季度的2.1%，也低于市场预期的2.1%。消费、投资和出口仍提供正向贡献，但政府支出下降，投资与出口增速放慢，进口增长扩大，对总量形成拖累。

6月个人消费支出环比增长0.3%，较5月上修后的0.9%明显降速;经价格调整后的实际消费支出增长0.4%。名义消费仅增加652亿美元，其中服务消费增加582亿美元，商品消费仅增加70亿美元。能源商品支出下降481亿美元，而医疗、金融保险及交通服务支出继续增加。

这种结构说明消费并非全面收缩，而是在价格下降与支出重新分配的影响下发生变化。实际消费仍有增长，但名义收入增长仅为0.2%，低于0.3%的预期，也显著弱于5月的0.7%。若收入增速持续落后于消费，后续消费扩张将更加依赖储蓄下降、信贷使用或资产收入，增长质量可能进一步弱化。

截至7月25日当周，首次申请失业救济人数为19.7万人，虽然较前一周增加9000人，但仍低于市场预期的20万人。续请人数降至178.2万人，低于预期的180万人，并创一个多月低位。就业数据尚未显示企业正在大规模削减岗位。

这组数据与偏弱的国内生产总值形成反差。经济增速已经放慢，但劳动力市场仍处于相对稳定状态。对美联储而言，这种组合降低了立即通过宽松政策支持就业的必要性，同时允许其继续观察核心通胀是否真正回落。

因此，市场定价的核心矛盾转向通胀降温速度能否快于经济放缓速度。若核心价格继续缓慢下降而就业保持稳定，利率可能在高位停留更久;若后续就业和收入同步转弱，政策重心才可能更明显地转向增长风险。

中东局势继续油价保持震荡

近期中东整体向着更加恶化的方向迈进，革命卫队的X账号被封禁，美军采取了更高的空隙规格，但是以色列在旁边鼓吹新的原油运输管道，以及曼德海峡通行尚可，原油供给也存在边际改善的可能。

受美沙联合空袭、能源航道受阻、产油设施承压等重磅地缘事件刺激，国际油价此上个交易日暴涨7%—8%-。周四，市场兑现部分风险溢价，油价小幅回调，但由于上个交易日的大涨，金价整体维持强势整理格局

整体来看，原油市场已进入“冲突升级冲高、局势缓和回落、风险持续锚定溢价”的高波动运行格局，地缘消息成为短期行情主导核心。

本轮冲突核心导火索为美伊直接军事对抗升级，美军正式终结前期短暂停火状态，开启新一轮精准打击。

美军中央司令部官宣，于美国东部时间29日20时、周四凌晨启动针对伊朗的高强度空袭，行动持续两小时，精准打击伊朗伊斯兰革命卫队数十处核心目标，涵盖军事指挥中心、无人机作战设施、海岸防御点位等关键军事基建。

美方明确表态，本次空袭是对伊朗此前向中东美军基地发射弹道导弹的强硬回应，核心目的是削弱伊朗及其代理武装对美军驻地、国际商业航运及海湾产油国的军事威胁。

伊朗方面同步展开强势反击，形成双向对攻格局，伊朗不仅向约旦境内美军基地发起导弹打击，还在霍尔木兹海峡对三条未经授权航线通行的油轮实施袭击。

约旦武装部队成功拦截五枚伊朗来袭导弹，未造成本土伤亡;伊朗官方媒体则证实，美军空袭伊朗格什姆岛造成3人死亡、多人受伤，本土能源核心周边区域遭遇实质性冲击。持续的正面交锋让美伊对峙彻底失去缓和空间，原油市场地缘风险底部持续抬升。

本轮冲突出现标志性升级信号：沙特首次公开协同美军开展跨境军事行动，彻底改变中东博弈格局。

周三美沙联军对伊拉克东部亲伊朗武装据点实施联合空袭，精准打击伊朗扶持的伊拉克人民动员力量，累计造成至少20名武装人员身亡，同时确认四名伊朗革命卫队顾问在空袭中丧生，区域代理人战争烈度大幅提升。