2018年8月29日6大黑马股分析

　　黑马股，简单来说就是让绝大部分投资者想象不到能挣大钱的股票了，也是做股票投资的最高境界了。大家是不是多想得到呢?下文大家有空的时候可以来看看哦，说不定你要能买中一只大黑马哦。

　　黄山旅游:中报业绩符合预期,外延项目有序推进静待18年末杭黄高铁通车

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司

　　事件:公司公布18年半年报:①18H1:营收6.82亿元/-6.01%,归母净利2.19亿元/+17.03%,扣非后归母净利润1.61亿元/-16.23%,归母净利增速高于扣非后主要系18H1公司减持华安证券股票800万股,增厚利润4506万元所致(减持后依旧持股8200万股,占总股本2.26%);②18Q2:营收4.37亿元/-3.74%;归母净利1.41亿元/+0.44%;扣非后归母净利润1.28亿元/-12.88%;

　　受累进山游客人数下滑,黄山门票和索道主业营收小幅下滑,整体符合预期。在18年1-6月间,公司共接待进山游客148.14万人/-9.94%,总营收6.82亿元/-6.01%,整体符合预期。①索道业务:实现营收2.14亿元/-2.93%,毛利率85.61%/+0.07pct,营收有所下滑主要系进山游客减少所致。其中,玉屏索道实现净利润4845万元/-9.01%,太平索道实现净利润650万元/-1.14%;

　　②酒店业务:实现营收2.57亿元/+0.91%,毛利率32.54%/-4.54pct;③园林开发业务:实现营收1.06亿元/-2.27%,毛利率85.89%/-3.42pct,主要系黄山风景区游客减少,使得门票收入减少所致;④旅游服务业务:实现营收1.34亿元/-0.89%,毛利率9.46%/+3.78pct,旅游服务业务和进山客流关联不大,因此营收受影响较小。

　　公司期间费用率为20.27%,较去年同期增加了5.8pct,主要系销售费用率大幅上升所致。①销售费用率:5.52%/+4.39pct,主要由于公司为开拓中远程客源市场,支付给黄山机场分公司奖励款及广告宣传费所致(18H1广告宣传费同比增加1801万元);②管理费用率:14.66%/+1.14pct,主要系职工薪酬小幅增加所致;③财务费用率:0.09%/+0.27pct,主要系活期利息收入减少所致。④投资收益:1.31亿元/+172.92%,主要系出售华安证券,增厚6009万元投资收益所致。⑤营业外收入净额:-170万元/同比扭亏797万元,主要系17H1含1000万元的一次性诉讼赔偿所致。⑥归母净利润:2.19亿元/+17.03%, 扣非后归母净利润1.61亿元/-16.23%, 整体净利率:

　　33.74%/+6.26pct。

　　张家界、乌镇、峨眉山已均在8月对景区门票实现降价,预计黄山风景区或在8~9月份期间同样迎来降门票。考虑到6月的降门票意见指出各景区需在十一前实现门票政策的落地,张家界景区已对其景区旺季和淡季的门票分别下降8.2%和15.5%,峨眉山景区已对旺季门票下调13.5%,乌镇的东栅门票以及东西栅联票已分别下调5.0%~8.3%,我们预计黄山景区的门票预计在8~9月期间或也将对门票实现下调,预计区间10%~30%左右。考虑到黄山的门票收入占比仅13.8%,预计门票在10%~30%的降幅并假设在18年10月初实施下,预计对应18年业绩的影响约同比下降1.0%~2.9%(同18全年未降门票相比,且由于仅18Q4降,对全年业绩影响有限);19年业绩的影响约 同比下降4.0%~11.7%(相比19年未降门票的情况)。

　　短期最大催化剂仍是杭黄高铁,预计客流19年有望回暖。①杭黄高速铁路已进入静态验收阶段,预计2018年10月末通车,高铁开通后将提升出游效率,届时杭州和上海至黄山时间分别由原先3.0/4.5小时缩短至1.5/2.5小时,有望带动周末、淡季时江浙沪地区短程的客流。考虑到18年11-12月为黄山淡季,部分景点封山,且冬季的门票和索道票价往往会降价35%和10%,预计19年将有望带来客流红利。②2017年10月,公司与黄山机场合作,新增、加密黄山机场至国内外主要客源市场的航线和航班并加大广告投入力度,有望挖掘中远程客源,叠加酒店继续实施的压力+激励管理策略,有望共同助推酒店业务收入增长。

　　“山水村窟”建设持续推进,外延项目推动公司中长期潜力。①花山谜窟项目:环境综合整治规划编制已完成,核心景区产品策划方案已提交,总规修编已完成多轮论证;②太平湖项目:已签署股权转让协议并支付股权转让款,完成工商变更,项目组人员已进驻现场开展前期各项工作;③宏村项目:

　　在前期商谈的基础上,取得阶段性新的进展,目前正按计划稳步推进中。④东黄山项目:目前由集团运作,山上东海景区的规划已在17年6月获批,索道选址也于今年3月19日获批,目前正在进行索道的设计和招标工作,有望在2020年建成。山下国际小镇现仍处于审批阶段。⑤徽菜板块:杭州店项目已于春节前正式对外营业;合肥店项目已完成选址及签约;北京朝阳门总店成功登陆携程美食林。

　　股票买入-A 投资评级。 考虑到公司新任管理团队对公司“走下山、走出去”、二次创业发展战略和“旅游+”战略持续推进,未来有望为公司释放多个业绩增长点,叠加杭黄高铁拟 18年末开通带来高铁红利,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为4.45亿元/5.01亿元/5.47亿元,对应的2018-2020年PE 分别为21x/19x/17x,给予6个月目标价14.88元;

　　风险提示:市场与管理风险、恶劣天气影响客流、景区客运安全问题。

　　中国神华:上半年业绩符合预期,公共事业属性持续提升

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司

　　事件:2018年8月24日,公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入1273.8亿元,同比增长5.7%,实现归母净利229.8亿元,同比降低5.5%。

　　点评:

　　半年度增速符合预期:公司上半年业绩基本符合预期。据公告,公司2018年上半年实现营业收入1273.8亿元,同比增5.7%;期间费用113.5亿元,同比增1.7%,期间费用率8.9%,同比降0.4个百分点;实现归母净利229.8亿元,同比减5.5%。归母净利同比下降的原因为上年度营业外收入较高,导致公司上年度基数较大。按主营业务(合并抵销前),上半年煤炭业务收入999.8亿元,同比增4.1%;电力业务收入407.7亿元,同比增11.9%;运输业务收入241.6亿元,同比增6.2%;

　　煤化工业务收入30.3亿元,同比增1.2%。

　　二季度业绩稳中微降:据公告,公司2018年二季度实现营业收入644亿元,同比增8.3%,环比增2.3%;实现归母净利113.4亿元,同比降6.1%,环比降2.5%。主要原因为二季度管理费用环比增加4.14亿元,增加幅度为9.44%。据公告,管理费用增加主要因人工费用上涨。按主营业务(合并抵销前),二季度煤炭业务收入511.9亿元,同比增8.4%,环比增4.9%;电力业务收入198.8亿元,同比增8.3%,环比降4,8%;

　　运输业务收入123.7亿元,同比、环比分别增7.8%、4.9%;煤化工业务收入14.8亿元,同比增5.6%,环比降4.9%。

　　自产煤销售同比降7.6%,外购煤同比增26.7%:报告期内,公司实现商品煤产量145.8百万吨,同比减3.89%,商品煤销量225.3百万吨,同比增2.18%。其中自产煤炭销售降低-7.6%至145.5百万吨,主要与宝日希勒和哈尔乌素矿井暂停生产有关,据公告目前哈尔乌素已经恢复生产;外购煤炭销售增加26.7%至79.8百万吨。价格方面,公司煤炭综合销售单价从425元/吨上升至432元/吨,同比增1.6%;煤炭单位成本则从106.7元/吨升至113.4元/吨,同比增6.3%。煤炭业务实现收入999.8亿元(合并抵销前),同比涨4.1%,成本711.6亿元,同比微7.0%。毛利288.2亿元,同比降2.3%;毛利率实现28.8%,较去年降1.9个百分点。

　　电力业务量价齐升,毛利率有所反弹:报告期内,公司分别实现发电量和售电量1335.9亿度和1253.8亿度,同比分别增9.5%和9.6%,燃煤机组平均利用小时2364小时,增8.0%。价格方面,平均售电价格312元/兆瓦时,同比增5元,微升1.6%;平均售电成本从264元/兆瓦时降至257元/兆瓦时,降2.7%。受售电量及价格上升驱动,发电 业务最终实现收入407.7亿元,同比增11.9%;毛利大幅反弹至84.9亿元,同比增37.7%;毛利率从16.9%增至20.8%,较上年增3.9个百分点。

　　运输板块成本优势进一步凸显:报告期内,公司铁路、港口、航运三部分运输指标波动不大,其中自有铁路运输量138.6十亿吨公里,同比增1.61%;港口下水煤量129.5百万吨,同比减1.95%;航运货运量51.6百万吨,同比增12.17%。业务收入(合并抵销前)方面,铁路收入191.4亿元,同比增3.4%;港口收入29.8亿元,同比增6.6%;航运收入20.3亿元,增长最快,增幅达40.5%。最终运输业务合计实现收入241.6亿元和毛利141.8亿元,同比增6.2%和4.3%。从盈利能力看,公司上半年铁路业务毛利率实现62.1%,同比降0.8个百分点,主要原因是外部运输成本增加;公司上半年港口业务毛利率实现17.7%,同比上升1.4个百分点;公司上半年航运业务毛利率实现26.3%,同比上升2.0个百分点。

　　煤化工业务毛利率保持稳定:据公告,2018年上半年公司销售聚乙烯17.16万吨和聚丙烯16.03万吨,同比分别降0.12%和5.93%,聚乙烯和聚丙烯销售价分别为7509元/吨和6998元/吨,同比分别上涨0.7%和10.1%。受产品价格走强影响,煤化工业务收入(合并抵销前)从29.96亿元上升至30.3亿元,涨幅1.2%。成本端微降,从23.8亿元降至23.5亿元,同比降1.1%,最终实现毛利6.8亿元,同比增9.9%,毛利率22.4%,同比上涨1.7个百分点,煤化工业务经营向好。

　　投资建议:维持买入-A 投资评级,6个月目标价25.00元。考虑公司长协签订时间较长(三年)以及未来经营计划,加上下半年宝矿和哈矿复产等因素,我们预计公司2018年-2020年的收入分别为2711亿元、2738亿元、2766亿元,净利润分别为493.52亿元、522.77亿元、535.59亿元,对应EPS 分别为2.48元、2.63元、2.69元,相当于2018年10倍的动态市盈率。

　　风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期。

　　顺鑫农业:奔牛不息,加速不止

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司

　　事件

　　顺鑫农业公布18年半年报:公司18H1实现营业收入72.33亿元,同比+10.45%;归母净利润4.81亿元,同比+96.78%;扣非净利润4.83亿元,同比+96.60%。其中18Q2单季度,公司实现营业收入32.60亿元,同比+20.52%;归母净利润1.16亿元,同比+103.98%;扣非净利润1.16亿元,同比+102.55%。

　　投资要点

　　收入端:奔牛不息,加速不止,百亿牛栏山或有望提前实现。分业务来看(1)白酒业务实现营收57.74亿元,同比+62.3%,如考虑到期末预收款为34.4亿元维持高位,且下半年将迎来中秋旺季+19年春节提前备货,百亿牛栏山目标或有望提前实现。分区域看,因全国化推进,外埠爆发式增长,公司报告期内外埠营收43.46亿元,同比+71.31%,其中长江三角洲市场收入同增78%、湖南收入同增103%、新疆收入同增160%,公司将在长三角、珠三角、华北、东北和西北,甄选并培育5-10个外阜重点市场,形成5-10亿元销售规模的省级样板市场,草根调研亦验证白酒全国化进程加速,渠道毛利厚周转高动能十足。本埠(北京)白酒营收约14.28亿元,同比+39.91%,主因结构升级带动,草根调研显示三牛等中高端价格带本埠增速较快。分季度看,Q1白酒业务同比+45%,测算Q2白酒业务同比+91%,自去年下半年以来不断加速,验证此前公司已进入加速全国化阶段的判断。(2)猪肉业务实现收入12.96亿元,同比-24.48%,收入下滑主要系18H1全国生猪供应过剩,叠加猪周期下行,生猪市场价格大幅下跌所致;(3)房产业务实现营收0.73亿元,同比-18.6%。

　　利润端:具体来看,(1)白酒业务毛利率47.7%,同比-12.1pct,主要系牛二外埠高速扩张低档酒占比提升及17年下半年公司白酒业务市场开发及推广费用改由经销商承担,给予经销商产品销售折扣所致。与此对应的是18H1公司促销费绝对额同比下降1.05亿元。由于公司加大品牌力投入,18H1广告费5.3亿元,绝对额新增2.2亿,同比+70.95%;外埠扩张加速也带来了运输费用上升,18H1运输费1.98亿元,同比+72.55%,与外埠扩张速度一致。受益于营收高增长,公司上半年销售费用率(12.2%)仍有下降,同比-0.5pct;(2)房产业务净利润-1.16亿元。若加回房产业务亏损测算,白酒业务18H1净利率达到10.3%,较17H1净利率(9.4%)提升0.9pct。预计伴随收入体量扩张摊薄广告费以及成都基地落成后运输费用缩减,净利率提升可期。

　　牛栏山加速腾飞,百亿目标可期。我们认为牛栏山可以实现份额收割的原因主要有(1)产品力:二锅头定位清晰,20元以下价格带性价比最优。已经成为低端酒第一品牌,品牌化带来性价比,挤压杂牌酒效果显著;(2)渠道力:因地制宜,依托大商,以高毛利增厚渠道力。利用核心经销商的重点终端资源,辅以厂家加大终端投入力度,商超渠道高渗透;(3)品牌力:借助二锅头品类的高认知度,带动品牌传播;(4)竞争格局:20元以下价格带缺乏有力竞品,公司在规模效应、品牌、品质上形成综合优势,竞争力强于区域酒企和主流白酒品牌的低端线。

　　盈利预测与投资评级:我们预计18-20年公司收入达126.7/144.5/160.7亿,同比增长8.0%/14.0%/11.2%;归母净利达8.2/10.3/12.7亿,同比增长87.0%/25.6%/23.6%;对应PE为26.6X/21.2X/17.2X,维持“买入”评级。

　　风险提示:低端酒竞争加剧风险,外埠扩张不达预期,假酒侵权风险,生猪疫情风险,宏观经济消费需求疲软。

　　潞安环能:经营性业绩继续改善,但Q2受大额计提拖累

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司

　　公司发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入108.6亿元,同比增长7.27%;归母净利润13.9亿元,同比增长21.78%;扣非归母净利润13.87亿元,同比增长21.3%;经营性净现金流6.83亿元,同比下降84.19%;

　　基本每股收益0.47元。

　　点评:

　　2018H1煤炭板块业绩大增, 主因价格领先成本上涨且销量小幅增长煤炭板块是公司的第一大业务,2018H1营收占比达到87%,毛利贡献41.75亿元,同比上涨6.78亿元,涨幅19.4%。煤炭产量1991万吨,同比下降0.56%,但销量1638万吨,同比增长1.54%;吨煤售价577元/吨,同比增长50元/吨,涨幅9.5%,吨煤成本322元/吨,同比上涨12元/吨,涨幅3.84%,吨煤毛利255元/吨,同比增长38元/吨,涨幅17.6%。价格领先成本上涨,且销量小幅上涨,最终导致煤炭板块业绩增长较多 2018H1焦炭板块业绩大增,主因价格上涨但成本微降且产销量增长焦炭板块是公司的第二大业务,2018H1营收占比达到12%,毛利贡献2.35亿元,同比上涨1.63亿元,涨幅230%。焦炭产量87.31万吨,同比上涨5.74%,销量80.15万吨,同比增长6.57%;吨焦售价1625元/吨,同比增长197元/吨,涨幅13.83%,吨焦成本1332元/吨,同比下降0.9元/吨,跌幅0.07%,吨焦毛利293元/吨,同比增长198元/吨,涨幅210%。价格上涨而成本微降,且销量上涨,最终导致焦炭板块业绩增长较多。

　　2018Q2业绩环比下降,主因计提大额资产减值损失2018Q2归母净利6.77亿元,而2018Q1为7.13亿元,环比下降5%,分析主要原因是Q2计提资产减值损失1.75亿元,而Q1则为-21万元。

　　相反的是,公司Q2的经营性业绩则是同比是上升的,第一大业务煤炭板块实现毛利21.4亿元,环比增长1.01亿元,涨幅5%,主因销量大幅上涨,而吨煤盈利却为下降的。具体来看,2018Q2销量903万吨,环比上涨222.5万吨,涨幅31.4%;销售价格559元/吨,环比下降40.6元/吨,降幅6.8%;吨煤销售成本329元/吨,环比上涨17.3元/吨,涨幅5.6%;吨毛利255元/吨,环比下降33元/吨,降幅11.4%。

　　股票盈利预测:2018-2020年EPS 为1.01、1.08、1.14元我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,整合矿的投产,公司未来业绩将继续改善,预测2018-2020年EPS 分别为1.01、1.08、1.14元,目前价格8.18元,对应PE 分别为8.1X/7.5X/7.2X,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期

　　天顺风能:业绩符合预期,风塔吨毛利趋稳

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司

　　事件:公司发布18年半年报,实现营业收入16.2亿元,同比增长29.9%,归母净利润2.4亿元,同比增长0.2%,扣非后归母净利润2.2亿元,同比增长15.9%。其中,Q2实现收入10.2亿元,同比增长41.4%,环比增长68.8%,归母净利润1.6亿元,同比下降0.85%。

　　管理费用管控取得成效,现金流逐步改善:公司上半年期间费用率合计12.2%,同比下降2.2个百分点。公司销售、管理、财务费用率分别为3.1%、4.6%、4.6%,同比分别下降0.3、1.6、0.1个百分点,其中管理费用管控取得较大成效。公司上半年经营性现金流量净额-1.34亿元,预计仍主要受钢材涨价和去年三季度以来应收账款规模增加影响,但二季度单季经营性现金流量净额1.40亿元,相比一季度的-2.75亿元和去年同期的-0.31亿元均显著好转。

　　风塔单吨毛利趋稳,产能持续扩张:18年H1公司风塔业务实现销售收入13.1亿元,同比增长33.3%,销售16.7万吨,同比增长23.6%,对应单价7844.3元/吨,同比上涨8.1%,但由于钢材采购成本同比上涨较多,从而导致毛利率同比下降8.7个百分点至20.7%,单吨毛利1623元/吨,较2017H1年的2132元/吨同比下降23.9%,但与17年H2的1643.4元/吨基本持平,说明公司上半年在钢材价格持续走高的情况下,单吨毛利已趋稳。同时公司产能持续扩张,拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,计划于2018年年底完成改扩建项目。

　　发电业务稳健增长,在手项目丰厚:公司上半年发电业务实现收入1.6亿元,同比增长25.0%,主要是由于:(1)上半年公司新增山东菏泽、河南南阳两个风电场,共计140MW并网容量;(2)1-6月全国弃风电量182亿千瓦时,同比减少53亿千瓦时。公司目前已累计并网容量440MW,下半年公司还将并网山东菏泽150MW风电场,同时公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.9GW,为发电业务的长期增长奠定了基础。

　　盈利预测及投资建议:由于钢材价格上涨导致毛利率回升略不及预期,因此下调对公司的业绩预测,预计18-20年EPS分别为0.31元、0.47元、0.59元,对应PE分别为12倍、8倍和6倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:钢材价格或继续上涨的风险,公司风场建设速度或不及预期的风险。

　　银轮股份:业绩稳步增长,拟实行员工持股及股票回购

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司

　　毛利率下滑,管理及财务费用上升。上半年热交换器、尾气处理、车用空调收入分别增长18.7%、77.3%、22.6%,保持快速增长态势;受原材料价格上升及产品降价等因素影响,热交换器及尾气处理毛利率分别下降0.7、17.1 个百分点,车用空调提升1.0 个百分点,上半年整体毛利率下降1.6 个百分点。收入规模快速增长,费用管控有效,管理费用率同比下降0.8 个百分点,销售费用率及财务费用率同比基本持平。Q2 实现收入14.2 亿元,同比增长31.9%;归母净利润1.0 亿元,同比增长13.2%。Q2 收入增速有所提升,但毛利率同比下滑2.6 个百分点。

　　短期新产品新客户推动增长,长期看单车价值量持续提升。乘用车EGR 等新产品批产加客户拓展得力,国内工程机械销量维持高位,公司全年业绩有望快速增长。公司目前产品配套燃油车单车价值量约1,250-1,850 元,配套纯电动汽车单车价值量高达3,000-4,500 元,有大幅提升,此外上半年公司收获吉利、通用等新能源产品订单,长期发展看好。2019-2021 年国六排放标准逐步实施,柴油机满足国六要求需安装SCR、DPF 等尾气处理装置,公司商用车及工程机械配套单车价值量有望大幅增长。

　　员工持股及股票回购有望奠定股价坚实底部。公司近期发布《第一期员工持股计划 (草案)》,计划资金规模上限1.35 亿元,有望达到良好的激励效果,并推动公司业绩持续增长。公司实际控制人近期提议回购股票,回购价格不超过9 元/股,回购总金额不超过1.0 亿元。员工持股及股票回购计划有望奠定公司股价的坚实底部。

　　评级面临的主要风险

　　1)汽车销量不及预期;2)中美贸易 冲突升级;3)原材料等价格上涨。

　　估值

　　我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.51 元、0.65 元和0.81 元,公司在新能源热管理及内燃机尾气处理等领域前景光明,维持买入评级。

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