大田金业：地缘政治局势升温，黄金涨无止境

截止至2025年09月24日亚盘时段，上周国际黄金价格大幅走高，主要源于三美联储宣布降息25个基点，以及地缘政治局势的持续升温，因此帮助现货黄金一度冲至3707美元/盎司的历史新高，尽管随后出现震荡回调，但上周五收盘仍收高，周线涨幅达1.15%，实现连续第五周上涨，这一表现足以凸显黄金在货币政策转向初期的韧性。



市场期待美联储更多降息

美联储内部的“鸽派”呐喊 尤为引人注目。美联储理事米兰(Stephen Miran)公开主张联储应“积极降息”，甚至在上周的会议上投下反对票，认为应一次性降息50个基点。他的逻辑在于，当前移民、税收和监管政策的变化可能已经压低了美国的潜在利率水平，使得现有货币政策“限制性处于较高区域”。

这种激进的声音，尽管在美联储内部并非主流——例如圣路易斯联储主席穆萨莱姆就谨慎地表示进一步降息空间“有限”——但却极大地煽动了市场的鸽派情绪。

除了货币政策的“糖衣炮弹”，黄金的上涨还有其坚实的“硬核”逻辑——全球不确定性下的避险需求。

Kitco Metals分析师Jim Wyckoff明确指出，俄乌冲突、中东加沙等地缘政治局势依然摇摆不定，这种持续的紧张感促使投资者将资金投入黄金这一传统的“避风港”。在政治和经济前景不明的时期，黄金作为非主权信用的实物资产，其保值和避险属性显得尤为珍贵。

这种需求是结构性的、持续的，它构成了金价在高位不坠的深层地基，即便短期货币政策预期有所波动，这股力量也会提供强有力的支撑。

与此同时，我们观察到一个有趣的现象：黄金与美股(特别是科技股)出现了同步上涨的罕见局面。美股三大指数连续创下收盘新高，由Nvidia、苹果等科技巨头领涨。这通常意味着市场风险偏好的提升，理论上不利于避险资产黄金。

但当前市场似乎处于一种“金发女孩经济”与“避险担忧”并存的复杂状态：一方面，降息预期支撑了风险资产估值;另一方面，对经济前景潜在的深层忧虑(如劳动力市场风险)又让投资者不敢完全放弃黄金避险。这种资产价格的同步上涨，反映了市场情绪的复杂与分裂。

然而，市场从未有只涨不跌的资产。在金价高歌猛进之时，我们必须警惕潜在的回调风险。最大的不确定性来自于美联储政策的实际路径与市场预期之间的差距。 目前市场对降息的定价显得非常激进，但美联储内部显然存在分歧。

多位地区联储主席强调抗通胀仍是首要任务，对过快降息持谨慎态度。如果后续经济数据(特别是就业和通胀数据)表现强于预期，或者美联储官员(尤其是鲍威尔)出面安抚市场的激进预期，那么“预期差”的修正可能引发金价的短期剧烈波动。

西方国际制裁俄罗斯影响油价

在经历连续四日下跌后，国际油价出现企稳迹象。布伦特维持在每桶66美元上方，WTI则保持在62美元附近。尽管西方国家讨论加大对俄罗斯能源出口的制裁，但缺乏实质措施，使得市场陷入观望。

市场的焦点集中在西方国家可能对俄罗斯能源出口加大制裁。加拿大总理卡尼表示，希望西方迅速推动二级制裁，从而加大对俄罗斯的经济压力。

美国方面，特朗普敦促欧洲停止购买俄罗斯能源，试图切断其主要资金来源，但目前尚未对亚洲国家最大买家采取额外措施，仅对印度的采购征收了50%的关税。

供应前景与过剩担忧 与此同时，供应端的压力逐步加大。OPEC+正逐步恢复此前削减的产量，非成员国的增产也同步增加，使得市场对年底出现过剩的担忧加剧。

据市场调查显示，国际能源署(IEA)已上调了对全球市场过剩的预测，认为供应回归与需求前景不稳可能加剧油价下行风险。

此外，伊拉克可能很快恢复库尔德地区的原油出口，该地区此前因支付纠纷而中断供应已超过两年。若出口恢复，每日23万桶的额外供应将重新流入国际市场，加重原油市场的供需失衡。

据市场调查显示，分析人士普遍认为，当前油市缺乏新的实质性政策措施，布伦特原油价格在65至70美元之间的区间震荡格局可能会延续。

业内人士指出，伊拉克库尔德地区出口恢复将成为影响短期供需平衡的关键因素，若供应如预期增加，布伦特原油将难以突破近期窄幅震荡区间。

欧盟委员会上周五(9月19日)提出了针对俄乌冲突的第十九轮限制方案。该方案需获得所有欧盟成员国一致批准，其中将逐步停止进口俄罗斯液化天然气的时限从2027年底提前至2027年1月1日，比原计划提早一年。

欧盟委员会副主席兼欧盟外交与安全政策高级代表何塞普·博雷利在声明中表示：“俄罗斯资助俄乌冲突的主要收入来源仍是能源出口。”