2019年4月18日6大黑马股分析

　　在短线投资客的眼里，黑马股的价值要高于一些成长股或潜力股的，因为黑马股只要一个契机就会在短期内上涨的很快，符合短期投资追利的心理，恰好如今A股短线投资者多，看看今天的黑马股分析吧。

　　拓普集团:行业压力进一步显现

　　事件

　　公司公布三季报,营收增长26%,归母净利增长12%。

　　点评

　　行业压力下,三季报营收增速略低于预期。合并口径看,公司三季度单季营收增长15%(二季度单季为35%)。

　　公司2018年并表原福多纳,根据中报披露的福多纳营收和净利,假设三季度营收为上半年的40%~50%、净利率不变,可测算得公司单季营收和归母净利增速分别为2%~-2%和3%~1%,整体上公司三季度比较明显地受到了行业低景气影响,其国内主要客户中吉利三季度销量+25%,但上汽通用-3%、长安福特-60%、上通五菱-6%都为负增长。

　　公司进入新一轮投入期,利润率预计持续承压。公司2017年起进入新一轮投入期,资本开支加速增长带来的折旧压力在2018年进一步体现,预计对毛利率拖累大约0.8个百分点,加之福多纳并表(预计影响净利率0.5个百分点)、客户年降、新项目研发等因素,公司短期利润率将继续承压。

　　三季度单季毛利率27.9%同比持平,环比增加1.0个百分点,相对稳定,消除市场前期担忧。销售和财务费用率基本稳定,由于研发投入加大,管理费用率同环比增加1.4和1.7个百分点。最终单季归母净利增长9.9%,扣非归母净利增长14.1%,同比-38%的投资净收益(理财、联营合营企业投资收益)、同比新增约421万元的营业外支出(主要为三包服务费)、以及同比+40%的所得税带来了营收、归母净利、扣非归母净利的增速差异。

　　多品类业务条线分步成长,路径清晰。

　　1)传统NVH产品,2017年46亿元营收(年报中减震、内饰件合计),规模和配套客户领先国内同行,目前仍有份额扩张和产品量增加的空间,尤其北美、日本、巴西等海外市场。

　　2)底盘系统及轻量化产品,营收角度再造两个拓普(轻量化控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节、轻量化底盘等),2017年合计3.6亿元营收,公司中期目标底盘50亿元+轻量化50亿元/年营收体量,约为2017年拓普营收2倍。

　　3)汽车电子产品,目前主要为已批产的EVP和在研的智能刹车、智能转向、电子水泵产品,预计未来单车价值量超过当前NVH平均单车价值量,利润空间则更高(更高毛利率)。

　　投资建议

　　公司短期业绩受行业景气影响,但三大业务条线仍将为公司带来分步腾飞,传统NVH主业配套优质车企加码全球化战略,未来轻量化、智能化产品发展空间更大。

　　考虑整车销售持续低于预期,我们将公司2018-2019年净利由9.0亿、11.5亿元调整为8.2亿、9.3亿元,对应EPS1.13元、1.27元,对应PE为13X、11X。考虑行业景气及公司业绩预计增速,给予2018年15X目标PE,将目标价由31元下调为16.95元,投资评级由“买入”下调为“增持”。

　　风险提示:行业销量低于预期、新订单开拓进展低于预期、汽车电子研发和量产进度不及预期等。

　　正泰电器:业绩略超预期 低压龙头强者愈强 光伏业务稳健经营

　　公司前三季度营收同比增长19.92%,净利润同比增长41.79%:

　　公司2018年前三季度营收为191.11亿元,同比增长19.92%,归属于上市公司股东的净利润27.90亿元,同比增长41.79%,扣非后净利润27.99亿元,同比增长50.80%,销售毛利率为29.77%,较2018H1提高0.33个百分点。2018年第三季度公司营收72.08亿元,同比增长19.52%,净利润10.07亿元,同比增长41.65%,扣非后净利润10.15亿元,同比增长48.57%。

　　低压电器市场强者愈强,公司市占率有望继续提升:

　　低压电器市场需求与宏观经济有一定关联性,公司2018年前三季业绩略超预期,我们认为首先在低压电器市场中,正泰电器已经具备较强的品牌和渠道优势,但是国内低压电器市场集中度较低,尤其是中低端市场中同质化严重,公司在2016年推出“正泰昆仑”一定程度上打破了同质化的局面,淘汰落后产能;同时公司成立“诺雅克”聚焦高端市场,并在2018年上半年实现扭亏为盈。我们认为公司低压电器板块有望继续向上实现进口替代,向下降替代落后产能,继续保持较高增长。

　　继续优化电站结构,电费收入稳定增长:

　　2018前三季度公司运营电站1.93GW,其中集中式1.01GW,分布式0.92GW,较2018H1集中式规模下降约200MW,分布式增加76.6MW,可以看到第三季度公司继续优化电站结构,“531”政策过后,分布式装机规模较第二季度有一定的下滑,但是公司发展户用光伏的信心不变。2018年前三季度公司电费收入15.7亿元,其中第三季度收入6.1亿元,环比增长12%,我国新能源消纳能力逐步增强,弃光率下降,利用小时数提高,将有效改善电站运营收益。同时可再生能源配额制即将出台,补贴拖欠将有效缓解,进一步利好公司电站运营业务。

　　看好公司低压龙头强者愈强,光伏业务稳健发展,维持“强烈推荐”评级:

　　由于公司成本控制和渠道能力加强,产品毛利率逆势上涨,我们上调公司2018-2020年净利润分别为38.14(+5.6%)、47.88(+6.8%)、59.66(+6.0%)亿元,对应EPS分别为1.77、2.23、2.77元。当前股价对应PE值分别为12、10、8倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:低压电器下游需求不及预期,光伏行业发展不及预期。

　　全筑股份:在手订单充足 业绩快速增长

　　事件:

　　公司发布2018年三季报,2018年前三季度公司实现营收45.36亿元,同比增长51.50%;归母净利润1.27亿元,同比增长160.35%。

　　点评:

　　毛利率及净利率抬升,经营及投资性现金流下滑:

　　公司2018年前三季度实现毛利率12.71%(2017Q3为10.96%),同比上升1.75个百分点;实现净利率3.34%(2017Q3为1.59%),同比上升1.75个百分点;期间费用率4.70%(2017Q3为5.72%),同比减少1.02个百分点。公司前三季度经营性现金流净额-8921.61万元,同比下降169%,主要系本期主要客户应收票据结算增加所致;投资性现金流净额2.29亿元,同比下滑200%,主要系本期理财产品到期赎回所致;筹资性现金流净额-1.59亿元,主要是受到恒大金服委贷到期还款增加的影响。

　　第三季度新签订单同比快速增长,在手订单充裕:

　　根据公司第三季度经营情况简报,2018年第三季度公司累计新签订单86.64亿元,同比增长61.55%。施工类订单60.86亿元,同比增长22.97%。其中,全装修施工订单53.79亿元,公装施工订单6.79亿元,家装施工订单0.29亿元。同时公司新签设计类订单3.16亿元,同比增长101.27%;新签定制精装订单17.91亿元。

　　截止三季度末公司新签流转中合同金额6.66亿元,累计已签约待实施合同金额113.98亿元,在手订单充裕,为未来业绩增长提供支撑。另一方面,2018年以来商品房销售同比增速结束自2016年以来的两位数增长,2018年前10月的累计同比增速仅为2.9%,地产行业景气下行,或将对未来公司业绩构成影响。

　　住宅全装修细分龙头,发展定制精装满足差异化需求:

　　国外的全装修住宅率在80%以上,而我国的住宅开发主要以毛坯房为主,成品住宅率与国外存在很大差距。近年来多地出台住宅全装修政策,住建部印发的建筑业“十三五”规划指出,到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%。随着未来新建住宅全装修比例的加速提升,行业空间将进一步扩大。

　　公司近三年住宅全装修业务占比均在80%以上,业务有望迎来高速增长。同时,公司专门开发定制精装,以开发商为导入口,在一个楼盘内提供集中式毛坯房装修,在目前国内新建住宅全装修比例不高的情况下,定制精装作为住宅全装修的有力补充,或将成为公司未来业绩新的增长点。

　　财务预测与估值:

　　预计公司2018~2020年实现归母净利2.57/3.71/4.63亿元,同比增长56.2%/44.3%/24.8%,对应EPS为0.48/0.69/0.86元。当前股价对应2018~2020年的PE为9.9/6.9/5.5倍,考虑到全装修政策推进开启行业蓝海,行业成长趋势向上,维持“推荐”评级。

　　风险提示:订单转化不及预期,原材料价格和人工成本上涨等。

　　美晨生态:业绩低于预期或受PPP调控影响 现金回笼加快

　　事件:

　　公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收26.24亿元,同比增长4.14%;归母净利润3.87亿元,同比增长5.45%。

　　点评:

　　毛利率上升,经营性现金流大幅提升,现金回笼加快:

　　公司2018年前三季度实现毛利率14.86%(2017Q3为14.55%),同比上升0.31个百分点;实现净利率32.33%(2017Q3为33.27%),同比下降0.94个百分点;期间费用率15.47%(2017Q3为14.27%),同比上升1.20个百分点,主要系资金需求增加,同时受国家金融去杠杆影响,财务成本增加所致。公司前三季度经营性现金流净额0.50亿元,相比2017年同期-4.41亿元,同比大幅增长111.30%,主要系报告期内客户回款力度增加所致。

　　在手订单充足,保障业绩持续成长:

　　公司在手订单充足,公司园林板块全资子公司赛石园林第三季新签项目订单额6.85亿元,已中标未签约订单0.65亿元,截至三季度末,赛石园林累计已签约未完工订单额70.41亿元,其中工程订单69.51亿元,设计订单0.90亿元。对应2017年园林板块营收26.26亿元,订单收入保障比约2.7倍,为后续业绩持续增长提供保障。

　　去杠杆之下稳健经营,业绩低于预期或受PPP调控影响:

　　公司自收购赛石园林以来,积极投身生态园林业务与生态环保业务,致力于成为国内领先的“苗木-设计-施工-运营”一体化全产业链综合开发商。同时,国家对PPP实施一系列监管调控及金融去杠杆的背景之下,公司审慎考虑项目风险,筛选实施优质低风险项目,受此影响公司经营趋于稳健,业绩增长有所放缓。

　　引入国资背景股东潍坊城投,促进公司可持续发展:

　　公司控股股东张磊与潍坊城投于2018 年09月05日签署《股份转让协议》,将以协议转让的方式将其持有的无限售流通股145,307,251股(占公司总股数的10%)转让给潍坊城投,每股转让价格6.201元。此次引入国资背景的股东有利于优化公司股权结构,提高公司融资能力,缓解资金压力,促进业务可持续发展。

　　财务预测与估值:

　　预计公司2018-2020年实现归母净利由8.79/12.30/16.59亿元下调至6.73/7.43/9.32亿元,同比增长10.3%/10.5%/25.5%,对应EPS为0.46/0.51/0.64元,当前股价对应2018-2020年PE为11.9/10.8/8.6倍。公司在手订单充足,引入国资保障经营可持续发展,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展不达预期,回款风险等。

　　金域医学:前三季度业绩稳步前进 行业拐点可期

　　前三季度实现扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长12.33%

　　公司发布2018年度三季报,报告期内前三季度营收33.17亿元,同比增长18.48%,实现归母净利润1.64亿元,同比增长11.36%,扣非归母净利润1.38亿元,同比增长12.33%。其中第三季度的营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为12.03亿元,0.68亿元,0.62亿元,同比增长20.15%,7.69%,17.99%。前三季度整体毛利率为39.04%,与上半年39.02%基本持平,毛利率持续下滑状态得到好转。

　　公司业绩稳步前进,行业发展形势利好

　　医疗健康产业得到政策的持续性支持,市场空间进一步释放,作为国内第三方医学检验行业的龙头企业,根据公司2017年年报,公司已在全国29个省市建立实验室37家,包括3家总部级实验室,4家省级区域中心实验室,30家省级和地区级实验室,将上门服务网络延伸至乡镇和社区一级,覆盖全国90%以上人口所在区域。报告期内,公司加入全球性医学诊断战略联盟,期望借鉴海外同行的丰富经验,在核心疾病领域获得更具竞争力的诊断技术和服务能力。

　　公司费用率降低,研发费用投入充足

　　2018前三季度销售、管理、研发、财务费用为5.09亿、3.26亿、2.19亿、0.21亿,占总收入的比例分别为15.4%、9.8%、6.6%、0.6%,较去年同期减少1.4%、0.2%、0.2%、0.2%,2018前三季度产生经营性现金流为2.59亿元,同比增长63.53%,经营活动现金流表现优秀,得益于公司对内部管理的精耕细作,有助于公司拓展新的业务。

　　2018前三季度研发费用为2.19亿元,同比增长14.46%,研发占比6.59%。在维持公司主营业务迅速增长的同时,公司还将进军上游IVD领域,与NIPT之父卢煜明教授和Illumina在NIPT和NGS方面开展合作。

　　持续深化技术创新,积极探索上下游新的发力点

　　公司拥有完善而全面的检验技术体系,可提供6大类超过2500项检验项目,同时持续的高研发投入不断强化公司在检验项目数量及检验技术上的优势。2018年,公司整合国内外优质资源,先后与“NIPT”之父卢煜明教授团队、钟南山院士、美国匹兹堡大学医学中心开展深度合作,打造国际领先的创新能力。

　　我们预计18-20年公司EPS为0.50、0.62、0.78元,维持“买入”评级。

　　风险提示:市场竞争日益激烈风险;技术创新压力逐步加大风险;政策变动风险;运营管理的风险;质量控制风险等。

　　广联达:预收账款同比增长112.86% 云转型战略持续推进

　　三季报营收同比增长26.15%,2018年全年归母净利润增长-10%到40%

　　公司2018年10月25日发布三季报业绩:公司前三季度实现营业总收入17.78亿元,同比增长26.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长2.10%。据2018年半年报披露的信息,2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%到40%,三季报业绩略低于中值。据2018年三季报内容:2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间(万元)为4.25亿到6.61亿元,归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%到40%。

　　预收账款同比增长112.86%,云转型进度持续加快

　　据三季报披露的信息,预收款项3.78亿元,同比增长112.86%,工程造价业务逐步由销售产品向提供服务转型,部分业务收入确认方式由一次性确认转变为按服务期间分期确认,工程造价业务云转型进度持续加快。同时管理费用4.59亿元,同比增长55.82%,员工薪酬增加。研发费用4.63亿元,同比增长34.26%,研发人员薪酬增加。资产减值损失5510.86万元,同比增长610.74%,可供出售金融资产减值及应收账款相应坏账准备增加。

　　业务板块持续发力,股权激励彰显未来发展信心

　　造价业务板块稳步发展,在不断推出新产品的同时,进一步扩大造价云转型的业务范围及区域范围,用户转化率、续费率持续提升。施工业务以统一的品牌面向市场及客户持续发力,影响力持续提升。规建管一体化平台、建设方一体化平台、全装定制一体化平台等项目持续展开,合同数量不断增长,合作方包括龙湖地产、万达集团、景瑞地产等,推动“数字建筑”理念有效落地。

　　据2018年10月9日发布的公告:公司拟向激励对象授予1200万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本的1.07%。以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,2018/2019/2010年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率分别不低于15%/30%/50%。本次激励计划覆盖范围较广,有利于绑定核心员工,彰显未来发展信心。

　　投资建议

　　我们看好公司造价业务云转型以及业务板块持续发展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.48、0.57、0.77元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。

　　如今黑马股越来越难找，就是因为股市基本制度的完善，股市更加趋于稳定，暴涨暴跌的情况越来越少，不过目前的情况来说，短线投资还是有一定的生存空间的，所以继续关注本网的黑马股分析。

相关推荐：

2019年4月15日6大黑马股分析

2019年4月17日5大黑马股分析

2019年4月16日6大黑马股分析