2018年11月14日6大黑马股分析

　　股票市场上不论行情怎样的变化，总会有一些板块的上涨而受到极大的关注，而这些个股一旦爆发是有可能成为黑马的，对于明日的股市大家提前有没有做好布局的准备呢?又有哪些大黑马值得我们关注?请看下面的详细分析吧。

　　涪陵榨菜:定价权+拓品类 “乌江”月涌大江流

　　摘要:乌江榨菜16年以来频繁提价,业绩呈高速增长态势。原因在于,一方面行业处于快速成长阶段,集中度提升、消费升级使得龙头企业尽享红利;另一方面公司依靠提价、品类扩张、渠道下沉,获得持续增长。同时公司多项措施平抑原料成本波动,费用投放更加精细化,长期来看利润率有望平稳上行。

　　行业:包装榨菜快速增长,集中度持续提升,消费升级明显。榨菜行业受原料产地制约,地域性明显。规模化、机械化生产,以及品牌化、高端化的消费趋势使得行业进入快速成长阶段,03-17年包装榨菜收入CAGR为6.9%,同时受成本上涨、环保监管趋严等因素影响,行业集中度呈持续提升趋势。

　　未来随着包装产品不断替代散装,叠加消费群体不断扩散、消费场景多元化,销量有望保持5%左右增速;在消费升级及产品结构改善,均价有望进一步提升。预计未来榨菜行业收入增速将保持7%左右。

　　提价、品类扩张、渠道下沉,三大因素驱动公司发展。公司率先完成全国布局,并通过央视宣传、包装升级等方式提升品牌形象;又凭借优秀品牌力,以直接或间接提价的方式改善渠道利润;同时改进产品工艺和质量,利用品质升级、结构优化,推动价格带持续上移。渠道方面,不断加强渠道精耕与下沉,市场份额不断提升。

　　此外同步进行品类扩张,脆口、泡菜、下饭菜待放量,叠加产能扩建,销量实现稳步提升。往未来展望,提价、拓品类、扩渠道三因素持续发力,公司业绩有望持续提升。

　　多措施降低原料成本影响,费用投放更加精细化。榨菜原料成本占总成本的40%左右,青菜头价格波动对毛利率影响较大。公司采取“公司+基地+农户”模式、提高种植积极性,扩建窖池提高收储能力,提价来转嫁成本等多项措施降低原料价格波动的影响。公司16年大幅缩减空中广告,此后一直致力于费用精准化,提升经营效率。往后看提价与结构升级可推动毛利率走高,费用率应可维持在低位,公司盈利能力大概率持续提升。

　　盈利预测与投资建议:“乌江”作为行业龙头,构筑起渠道、品牌、原料三大护城河,市占率遥遥领先于竞争对手,成为行业领导者,随着“量价齐升、降本控费”不断兑现,未来公司的业绩提升具有可持续性。剔除外延并购预期,考虑提价和2020年产能投产,预计18-20年营收增速分别为32%/23%/21%,净利润增速分别为54.8%/24.7%/36.3%,EPS分别为0.81/1.01/1.38元,对应PE分别为27/22/16X,维持“推荐”评级。

　　风险提示:产品提价导致销量下滑,渠道库存增加,新品放量不及预期,原料及包材价格上涨压力,费用支出增加,食品安全问题。

　　上海家化:百年家化铸民族骄傲 日新月异焕华美红妆

　　公司概况:百年家化龙头构建多品牌全渠道,17年业绩恢复增长

　　公司为百年本土家化龙头,2001年上市,17年市占率1.9%,排名第十二、本土品牌中居第四。旗下10个品牌覆盖美容护肤、个护、婴幼儿喂哺、家居护理等,17年收入占比分别为35%、40%、22%、3%,采用与品牌相匹配的全渠道销售模式,2011年实控人变更为平安集团,目前平安系持股52.16%。

　　公司近年业绩波动较大,15年收入增速放缓、16年出现下滑,17年增9%恢复增长。18Q2受部分线上渠道调整影响业绩现波动、Q3逐步消化,18年1-9月收入、净利分别增10%、38%。

　　“明星+中坚+新锐”品牌梯度发展动力足,“研发+营销”焕发活力

　　目前公司有佰草集、六神、汤美星三大明星品牌(收入十亿元级以上)、贡献约80%收入,分别在美容护肤、个护、婴童用品领域占据领先地位,此外公司还针对细分消费趋势,激活老品牌、推出新品牌,形成美加净、高夫、启初等中坚(收入亿元级),玉泽、家安、一花一木、双妹等新锐品牌(收入尚未达亿元级),为公司长期发展提供充足动力。

　　公司持续研发新品/新系列+年轻化营销、效果显现、提振各品牌收入表现。17年佰草集结束连续两年下滑、收入增15%以上,六神量价均有个位数增长、美加净收入恢复双位数增长;18年1-9月佰草集及高夫受唯品会原经销商自身战略调整、公司变更新经销商及特渠调整影响收入略降,其他渠道收入增速保持10%以上,其他品牌表现继续靓丽、六神/美加净/启初/玉泽/家安分别增双位数/双位数/50%+/40%+/30%+。

　　迎合消费升级趋势引入国外优质品牌,资本运作增强信心

　　17年公司收购集团旗下50年英伦喂哺龙头品牌汤美星,18年整合初见成效、盈利能力显著提升。18年公司与美国领先个护制造商C&D(美国小苏打市场排名第一)达合作意向,独 家负责其小苏打、牙膏、干发香波、女性洗液等在中国大陆全渠道推广及销售,进一步夯实竞争力、带来新的业绩增长点。

　　17年大股东要约收购增持20%股权,18年推出期权激励确立未来三年净利复合增速37%目标,彰显长期发展信心。

　　盈利预测与评级

　　我们认为公司本土龙头地位稳固,内生+外延增长动力充足,短期受到部分电商渠道调整影响、业绩现波动,下调2018~2020年EPS为0.79/1.08/1.44元,2018年PE32倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:终端零售疲软;新品销售不及预期;唯品会渠道改善不及预期。

　　金螳螂:先胜而后求战 公装龙头家装再起航

　　公司简介:营收业绩稳步增长,打造公装家装双主业模式

　　公司目前主营业务包括公装和家装两部分,公装业务和家装业务收入占比分别达到74.8%和11.7%,毛利占比分别为62.5%和21.6%,两者合计收入及毛利占比均超过80%。公司为公装企业,早已成为公装行业龙头,在15年底开始拓展家装业务,扩张速度十分迅速。所谓“先胜而后求战”,公司作为公装龙头拥有丰富的装修经验、有竞争力的品牌优势以及完善的供应链体系,在家装行业重新起航。

　　行业概况:行业规模扩张迅速,集中度仍然较低

　　目前整个建筑装饰行业的规模在4.1万亿左右,金螳螂作为装修行业龙头,市占率仅为0.5%,且公司的收入增长率甚至低于行业的增长率。整体而言,建筑装饰行业总体集中度偏低,由于进入门槛较低,且目前装饰市场趋于零散、产品服务同质化严重,导致现有装修企业竞争激烈,集中度较低,存在“大行业,小公司”的局面。

　　公装业务:行业复苏迹象明显,公装龙头再起航

　　公司上半年公装业务收入增速为12.9%(去年同期增速为-4.9%),公司公装业务18年复苏明显。公装订单包括公共空间、酒店以及住宅,三项占比达到90%。虽然近几年酒店行业回暖,星级酒店数量平稳增长,但是增量空间已经不大,主要来自前期酒店的重装。

　　住宅精装修方面,目前的新开工增速维持高位有助于带动后期竣工增速提升,在政府大力推动全装修政策以及地产行业集中度不断提升且公司大客户比重不断提升的情况下,全装修渗透率有望提升。

　　家装业务:门店扩张迅速,市场空间广阔静待公司利润释放

　　在消费升级的大背景下,家装公司线上门店作为渠道进行客户引流的作用越来越重要。而线下方面,根据公司官网,公司目前有172家直营门店,今年已新增38家,已覆盖110个城市,一二线城市基本布局完成。门店扩张速度虽略有放缓,但是相比于其他家装公司仍然保持了很快的扩张速度。

　　公司在注重线上引流的同时,还要提升线下订单的转化率,同时结合消费升级带来的客单价提升,公司家装业务未来还有很大的拓展空间。同时公司门店只做直营(合伙人)而不做加盟的模式也保证了公司的装修质量,树立了公司的品牌。但是家装行业存在明显的区域性特征,集中度提升存在较大难度,这也是家装公司亟待解决的问题。

　　估值及盈利预测

　　公司在巩固公装龙头的地位后,积极拓展家装业务,同时将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台,充分激励家装电商团队管理者及核心员,促进家装业务快速成长放量,未来有望成为家装领域新龙头。

　　我们看好公司未来发展,预计2018-2020年公司归母净利润分别为22.1/25.4/29.2亿元,对应EPS分别为0.84/0.96/1.10元。按最新收盘价计算公司18年对应PE为10.5倍,横向对比几乎为可比公司最低水平,纵向对比已处于历史最低位,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)地产行业后期调控力度加大,公装及家装行业发展增速放缓;2)公司现金回款存在压力;3)家装行业集中度提升难度较高。

　　红豆股份:主营男装业务持续保持较快增长

　　三季度单季营收和归母净利润加速增长

　　公司2018年前三季度实现营收16.92亿元,同比下降15.18%,归母净利润1.73亿元,同比下降69.49%,扣非后归母净利润1.37亿元,同比增长17.10%,营收和归母净利润下滑主要是去年出售子公司红豆置业,如剔除上述影响,归母净利润同比增长25.22%。Q3单季营收和归母净利润分别为4.58亿元和6626.74万元,单季增速分别为17.05%和-10.38%,较Q2增速-48.43%和-87.04%有所加速。

　　毛利率下降,整体费用率上升

　　Q3单季毛利率30.86%,同比下降4.92个百分点。销售费用率12.64%,同比下降0.61个百分点,管理费用率和研发费用率10.74%,同比上升1.83个百分点,财务费用率0.38%,同比上升0.77个百分点。

　　男装品牌年轻化探索,主营业务增长较快

　　Hodo男装前三季度营收13.83亿元,同比增长47.58%,截至Q3店铺数量达1267家,Q3单季开店77家。男装品牌积极进行年轻化探索,跨界营销、推出优质时尚平价产品、红豆签约新形象大使吴京、京东首个服饰类无 界零售店“红豆京东之家生活体验店”落地等,未来发展有潜力。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司2018-2020年EPS分别为0.09/0.10/0.11元/股,现价对应PE分别为44/39/35倍,公司男装业务发展迅速,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　零售业态变化的风险;渠道建设缓慢的风险;终端消费低迷的风险。

　　万润股份:尾气排放国六标准落地 催化材料揭开崭新篇章

　　公司厚积薄发,打造精细化工新平台。

　　公司以显示材料液晶单体、中间体起步,依托化学合成的技术优势,积极进行多元化布局,逐步涉足OLED材料、环保材料及医疗大健康业务,致力于成为国际领先的新材料和大健康企业。

　　国六时间表落地,分子筛空间广阔。

　　2018年6月28日国六排放法规时刻表落地,规定重型车具体实施时间;“蓝天保卫战”打响,部分区域需提前实施。国六标准下NOX排放标准大幅提升,柴油发动机后处理系统采用SCR路线方能满足要求,国内沸石分子筛的空间也将打开。

　　公司与全球催化剂龙头庄信万丰合作紧密,目前拥有分子筛产能3350吨/年,二期扩建项目年产能2500吨的生产车间正在建设中,公司拟发行可转债募集资金总额不超过12.78亿元,用于生产4000吨/年ZB系列沸石及3000吨/年MA系列沸石,新增产能将成为公司成长性的关键来源。

　　液晶面板持续扩产,混晶材料增速稳定。

　　全球面板出货量恢复增长,叠加液晶电视等产品的大尺寸化趋势,2017年全球液晶面板出货面积达到1.8亿平方米,同比增长约5.5%。我国大陆液晶面板产能迅速扩张,目前有6条高世代液晶面板产线正在建设,全部投产后国内高世代显示屏生产线将达到17条,将有效拉动液晶材料需求高增。公司同时向全球三大液晶巨头——Merck、JNC、DIC供应液晶单体,高端的TFT液晶单体材料销量占全球市场份额的15%以上,伴随行业一同成长。

　　OLED材料正值风口。

　　OLED显示技术在小屏显示领域应用极为广泛,根据OFweek产业研究院数据,随着OLED需求的快速增长,全球OLED有机材料市场规模有望从2017年的8.6亿美元增至2020年的21.4亿美元。公司布局OLED材料产业链多年,已经成长为国内领先的OLED材料生产商,并已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行验证且进展顺利,有望助力显示材料成长。

　　维持“买入”评级。

　　公司依托化学合成的优势,布局显示材料、环保材料和医疗产业,有望成为国际领先的新材料和大健康企业;国六时间表落地,OLED材料正值风口,公司长期成长空间逐步清晰。预计2018-2020年公司EPS分别为0.49元、0.59元及0.71元,对应2018年11月08日收盘价PE分别为19.2倍、15.8倍及13.0倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　1.人民币汇率大幅波动;

　　2.国六标准执行进度低于预期。

　　深高速:公路回购如期完成 大幅增厚利润

　　深圳交委回购深高速旗下三条公路,公司预计2018年利润大幅增加

　　11月12日,公司发布公告:1)深圳交委将提前收回公司旗下的南光、盐排、盐坝高速的收费公路权益,并按协议给予公司补偿;2)公司预计在2018年底对三项目确认资产处置收益约15.2亿元(税后),净资产因此增加约15.2亿元。我们认为,公路回购如期完成,其进度和金额均符合预期。考虑公司承诺分红率为45%,我们判断,公司可能派发特别股息。基于回购事件,我们调整2018-2020年EPS至1.52/0.92/1.05元。调整目标价至10.80-11.00元,维持“买入”评级。

　　三条公路的回购进度、处置收益金额均符合预期

　　公路回购事件已酝酿多年。2015年11月,深高速与深圳交委签署南光、盐排、盐坝高速公路调整收费协议:1)阶段一:2016年2月7日至2018年12月31日,深圳交委向公司采购公路免费通行服务;2)阶段二:2019年1月1日起,深圳交委可选择继续购买服务或者买断公路。公司曾在2018年中期业绩会提到,公司与深圳交委将于年底前确定三项目回购事宜,若政府选择买断,公司预计确认约16亿元资产处置收益(参见2018-8-22公告)。据此判断,本次公告的三条公路回购进度与金额均符合市场预期。

　　2019年收入、成本、财务费用预计大幅降低,净利润受影响较小

　　2017年,南光、盐排、盐坝高速收入合计为7.31亿元,占总收入15.11%;三项目成本合计为3.86亿元,占营业成本15.45%;三项目毛利润合计为3.45亿元,占总毛利14.76%。2015年12月,深圳交委向公司支付首笔补偿款65.88亿元,公司按5%年利率核算财务费用。2017年,三项目补偿款引起利息费用为2.94亿元,占财务费用53.31%。我们预计,受回购影响,2019年公司收入、成本、财务费用都将大幅降低;因毛利润的降低,与财务费用、管理费用等成本项的降低相抵消,净利润预计受影响较小。

　　因公司承诺分红率45%,特别股息预期升温

　　2013-2017年,公司平均分红率达45.6%。据股东大会批准的回报规划,2017-2019年,公司每年现金分红率不低于45%。参考相似事件,深圳交委在2014年向公司收购梅观高速,公司2014年度派发特别股息,分红率达到44.9%。我们判断,三项目回购也可能派发特别股息。我们预计公司2018年度基本股息率为4.59%,特别股息率为3.89%;预计2019-2020年度股息率为5.13%、5.87%(假设分红率45%、收盘价2018-11-12)。

　　调整目标价至10.80-11.00元,维持“买入”评级

　　基于三项目回购,我们调整2018-2020年归母净利润预测至33.15/20.06/22.95亿元(前次为18.18/20.24/23.40亿元)。受回购影响,公司2018年净资产预计增加15.2亿元。调整目标价至10.80-11.00元,基于:1)PB:仍基于1.4x 2018PB(2018E BPS为7.89元),测算目标价为11.00元;2)DCF:仍基于WACC=8.33%以及保守增长假设,测算目标价10.80元。

　　风险提示:车流量增速低于预期、环保项目、梅林关项目进展不及预期。

　　以上就是关于11月14日6大黑马股的详细分析，相信在了解这些个股近期的概况，从投资评级来看还是风险来说，都需要大家去仔细的考量，但大家也不要把它当作投资的模板，想要了解更多黑马股分析的相关内容，请持续关注爱提网!

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