百汇BCR：什么是中资美元债券？如何购买？

百汇BCR最近发现，外资债券基金今年下半年以来普遍折戟，地产债的持仓占比较高，当整体估值下跌时，基金净值难免受到拖累。早在8月时，甚至还有不少外资机构试图“抄底”地产债，10月的再度大跌更是雪上加霜。那到底什么是中资美元债券？

一、什么是中资美元债券？

所谓美元债就是以美元计价的债券。亚洲美元债即由亚洲的经济主体发行的，以美元计价的债券；中国美元债即由中国的经济主体发行的，以美元计价的债券。大多数海外发行债券的中资企业都是区域或者行业的龙头企业，长期拥有较好的经营发展模式，有良好的银行融资渠道与政府支持，信用基本面较好，违约率较低。

中资美元债发行自2010年起开始提速，至2016年达历史最高。虽然知道美元债是什么意思，但无论从发行数量还是发行总金额来看，过去五年中资美元债整体发行出现大幅增长。在美联储加息和特朗普财政政策的预期下，市场的确面临一定程度的利率风险。但债券本身的属性是只要可以避免违约，投资人持有到期就不会产生损失，除非负利率债券。中资美元债的票息率较高，估值与欧美债券相比也存在优势。

二、中资美元债券发行模式

1.直接发行

境内企业直接在境外离岸市场发行中资美元债。

2.间接发行

境内企业通过其境外子公司发行美元债，主要包括担保发行和维好协议发行两种架构。担保发行由境外子公司发行美元债，而境内母公司担任发行主体担保人；维好协议发行是境内母公司与境外子公司签订维好协议（Keep well Deed），母公司为境外子公司提供支持，以保证发行主体保持适当的流动资金等，保障能够偿还债务。但维好协议实际并无法律效力。

3.红筹架构方式

控股公司（实际上是壳公司）在境外，业务和资产在境内的中国企业的一种发行方式，该境外控股公司可以直接发债，也可以作为担保人通过SPV发行美元债。

三、中资美元债券发行流程

从发行流程来看，中资美元债发行一般包括指定中介机构、启动项目、准备发行文件、路演与定价、发行与簿记五个环节。

四、中资美元债券发行方式

美元债的发行方式相较于我国境内债券来说相对简化。按照美元债现行监管要求来看，一级市场发行主要以S规则（Regulation S，简称Reg S）、144A和美国证监会（SEC）注册发行三种发行方式为主。前两者又被称之为非公开发行监管条例，SEC则是公开发行时所需要遵循的原则。

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