药明康德为什么是独角兽？

　　随着药明康德在上海证券交易所挂牌上市的成功，标志着药明康德成为了A股第一家上市的独角兽企业，让A股市场再次注入了新鲜的血液。作为新药开发公司之一，为何药明康德会脱颖而出?究竟是什么让它再不断前行?为什么药明康德是独角兽?请看下面介绍。

　　药明康德(603259)开启申购,成为新政下首只回归A股上市的“独角兽“。

　　本次公开发行拟募集资金为21.3亿元，拟发行不超过1.04亿股，占发行后总股数的比例不低于10%。募资额虽低于此前计划，但在A股估值体系里，药明康德很可能成为医药行业巨无霸。

　　从2月6日招股书预披露更新，到3月27日顺利过会，中间仅短短50天。

　　从分子式到创新药：赋能的力量

　　征服疾病的斗争中，现代医药研发从来都是昂贵的尝试。

　　屠呦呦发现青蒿素接近“举国之力”。“523项目”提出了专题抗疟药研究任务，中医科学院专门成立课题组攻坚，先后6家单位共同参与大协作，举国体制动员的资源是重要支持。

　　商业医药公司创新药研发费用接近天价。新药研发过程主要包括苗头分子的发现、细胞活性评价、非临床药理毒理研究、临床试验和上市后的安全性监督。根据美国药物研究和制造协会(PhRMA)，美国新药研发的周期长达8-15年，考虑到研发过程中的高淘汰率，平均每种创新药的研发成本高达26亿美元。

　　医药研发充满了艰辛劳动。大量的时间需要用于合成、试验，大量的资金需要投入用于建立符合标准的厂房、生产程序、排污处理，及配备相应的人员等。这部分工作可以委托给外包机构，也就是CRO。

　　对于大公司，CRO意味着成本降低。使用CRO约可缩短申报时间30%，可有效地缩短新药研发周期，大大提高整体的研发效率。对于专利30年而扣除研发仅有15-20年左右生命周期的创新药而言，时间就是金钱。在药明康德的大客户中，包括了全球最知名的药企，例如强生、默沙东、罗氏、辉瑞等。

　　小公司创新当然需要有人买单——在发达国家，PE和VC是创新药的重要投资者。但，如果没有CRO平台赋能，小公司几乎不可能真正把想法落实到研发。药明康德超过3000名客户中，不乏Callidus这样的创新公司。

　　“医改”之火可以燎原

　　在药明康德的收入中，国外客户与国内客户约为4.5:1。这个比例并非偶然。我国的创新药仅仅是起步阶段，大部分停留在“me-too”、“me-better”阶段。

　　我们不缺资本。

　　硅谷全球数据研究机构PitchBook的数据显示，2018年一季度，美国生物技术行业私募股权募资额中，中国的风险投资基金投入了14亿美元，约占募资总额37亿美元的40%。

　　我们也有人。

　　我国生命科学领域的论文发表数，居世界第2位。国家和各地方均出台了多种吸引医药领域高技术人才归国的措施;2017年深圳发放海归创业补贴，前四名均为生物医药企业。我国的“工程师红利”为医药公司带来大量中坚力量。最后，我国的巨大人口基数和丰富的疾病类型，降低了临床试验的成本。

　　而医药制度改革，正在为我国医药产业创新发展进一步扫平障碍，提振CRO需求。

　　CFDA已经陆续发布了10余个政策文件和多个技术指导原则，辅助、指导并推动企业开展一致性评价工作。一致性评价过程主要包括制剂体外溶出和生物等效性试验两大类，CRO企业均能参与其中。

　　医疗行业标准与国际接轨，将进一步利好国际化CRO药明康德。2017年，CFDA正式成为国际人用药品注册技术协调会(ICH)成员。我国可以参与ICH指导原则的制订，同时也需要逐步在国内实施ICH指导原则，这意味着中国药品注册技术要求与国际接轨之路已经全面打开，药品研发和注册已经进入全球化时代。

　　从CRO巨头到医药研发生态圈

　　在CRO行业，尤其是小分子化学药物研发和开发一体化服务领域，药明康德是当之无愧的巨头。2016年，药明康德营收达到60亿元人民币，净利润11亿元，远超国内其他CRO公司，在全球排名前十。

　　药明康德原以临床前CRO为主业，经过多年内生增长和外延扩张，目前业务已涵盖临床前、临床中、以及部分下游合同生产(CMO)业务，成为了全球不多见的全产业链的医药研发服务企业。CRO为下游的CMO创造了潜在的客户基础;而CMO客户向上游研发领域拓展，避免后期重复研究，加快药品产业化进程。

　　药明康德的高质量、全产业链的服务带来了长期、稳定的战略合作关系，增加了客户粘性。早在2002年，药明康德便建立了与制药巨头默沙东、强生、罗氏的合作关系，一直延续至今。制药巨头之间相互竞争，但长期共同使用药明康德的研发平台服务，显示出对药明康德业务质量的认可和信任。

　　高质量的全产业链是药明康德的立身之本，未来，在CRO这个日趋“商品化服务”的领域，如何寻求差异化竞争优势?药明的答案是：借助资本运作打造医药研发生态圈。

　　资本运作并不必然是“不务正业”。CRO领域的特点是虽有巨头，但市场结构仍然相对分散;近年来，越来越多的CRO公司开展并购，扩充产品线、发展差异策略。其中，最大的并购当属2016年Quintiles(昆泰)对健康产业战略咨询服务商IMS的合并(新公司改名为IQVIA)。IMS的数据服务,能够帮助Quintiles识别病人和临床实验调查者，改进临床实验设计，并促进产业链末端的合同销售，形成生态闭环。

　　本次登陆上交所的药明康德，是小分子药物研发CRO，其良好的盈利和现金流，助其在A股市场火速过会。

　　CRO服务不仅能通过平台服务赋能中小创新药公司，充裕的现金流、制药领域的专业积累，也使其自然成为小型创新制药公司的投资人。此前提及的美国CallidusBiopharma案例中，药明康德既是CRO平台服务商，也是投资人。

　　药明康德的资产负债表上，长期股权投资价值2.7亿元，其中重要构成是2.09亿元的毓承基金出资。在这一基金中，药明占比17.3%。

　　毓承资本是一支投资于创新医疗(002173)公司的跨境风险投资基金，专注于生物制药、小分子化学制药、免疫治疗、医疗器械、诊断设备、医疗服务、医疗IT、医疗人工智能等子行业的早期和成长期投资，组合公司包括Tunitas Therapeutics,百济神州、Vivace、华领医药、基石药业，等等。尽管投资规模占比不高，也仍在投资期尚未贡献收益，但从中可以看到药明康德对于创新药和医疗服务的布局。

　　从上文不难发现，从分子式到创新药，赋能的力量让药明康德做出了新尝试，医药制度改革使药明康德前行道路更为平坦，而医药研发生态圈让药明康德布局更加完善。由此看来，之所以药明康德会成为独角兽，其原因也是十分明朗了。更多股市资讯尽在爱提网，请多关注!

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