2018年9月10日6大黑马股分析

　　黑马这个词大家多很常见吧，今天我们就来给大家讲讲黑马股是怎么产生的，我们会利用各个方面对它进行分析哦，大家有空的话可以进来看看，你们一定会感到茅塞顿开的。

　　天士力：与ARBOR就丹滴合作开发销售签署协议 有望高效推进国际化

　　事件：公司发布公告，天士力、控股子公司天士力北美、美国Arbor 三方签署协议，Arbor公司将出资最高2300 万美金研发付款，与天士力方共同进行复方丹参滴丸(T89)美国FDA临床开发研究和药政申报;天士力方则将T89 相关适应症在美国本土的独家销售权有偿许可给Arbor 公司;产品上市后，天士力方可获得最高5000 万美金的销售里程碑付款，以及按照毛利分层提取最高可达毛利50%的销售分成。

　　丹滴CSA 适应症完成Ⅲ期临床，AMS 适应症获IND 批准将开展临床

　　复方丹参滴丸是公司独家开发研制的主要用于预防和治疗心血管疾病的现代创新复方中药，1998年以药品身份正式通过FDA 的第一次IND 申请，并于2006 年再次获得FDA 的IND 批准，确定了预防和治疗慢性稳定性心绞痛(CSA)的适应症。经过十余年不懈的创新性研究，T89 成为全球首例顺利完成FDAⅢ期临床研究的复方中药制剂。2018 年T89 又获得FDA 另一新适应症的IND 批准，用于预防和治疗急性高原综合征(AMS)。公司将于近期在美国开展多中心、双盲、随机对照的临床验证性研究，用于满足FDA 药政审批要求。若复方丹参滴丸最终得以成功上市，预计其应与雷诺嗪(化药)类似同属二线治疗药物。雷诺嗪2017 年全球销售额为7.17 亿美元，专利于2019 年到期。我们估计未来若复方丹参滴丸上市有望带来6 亿美元以上销售收入。

　　天士力新药研发及Arbor 市场销售推广优势完美结合，有望高效推进国际化打开海外空间

　　天士力北美成立于2006 年，公司持股比例为90%。天士力北美主要负责天士力产品在美国的新药创新研发、药政事物、以及业务拓展工作。该公司2017 年营业收入586.51 万美元;净利润-31.40万美元。

　　Arbor 公司是一家专注于药品研发和销售的私有制药公司，目前销售超过20 个NDA 或ANDA 批准的产品，主要包括心血管、神经科学、医院、儿科用药领域，另有多项产品正在开发中。Arbor 公司拥有超过500 名员工，其中有约400 名专业销售人员，覆盖全美国，该公司管理人员在制药行业的平均从业年限超过15 年，在药品市场准入、产品上市、市场扩展等方面经验丰富。根据IQVIA 近期报告显示，Arbor 公司2017 年销售收入约为7 亿美元。

　　我们认为，本次合作有望充分发挥天士力的新药研发优势以及Arbor 公司的处方药市场销售推广优势，从而有望更高效地推进天士力的国际化进程，在未来打开海外市场空间。

　　合作研发并制定研发销售里程碑付款，未来若获批有望快速进入市场

　　研发方面，双方将共同出资进行T89 美国临床研究，Arbor 公司将向天士力方支付首付款500 万美元，以及最高500 万美元的T89 美国临床研究和FDA 新药申报费。获批NDA 里程碑付款：防治慢性稳定性心绞痛(CSA)适应症获FDA 批准，天士力方将获得最高1,000 万美元的研发里程碑付款;防治急性高原综合征(AMS)适应症获FDA 批准，天士力方将获得最高300 万美元的研发里程碑付款。双方将保持对临床研发的及时沟通，使研发结果与临床应用及市场推广紧密融合。

　　销售方面，T89 销售额累计达到里程碑金额时，Arbor 公司向天士力方支付最高5,000 万美金的里程碑付款。根据T89 未来年度毛利的范围划分，Arbor 公司按照约定比例向天士力方支付毛利的8%-50%不同比例的销售分成。天士力方将向Arbor 公司供应T89 产品，以满足T89 在美国的商业化需求。

　　预计后续双方合作开展T89 临床开发的同时，也将同步开展未来产品销售方案的制订和市场推广的准备;T89 获批上市后，有望利用Arbor 公司在美国心血管领域成熟的销售网络和资源快速进入当地市场。

　　合作对公司实现国际化战略意义重大，看好未来持续发展维持买入评级

　　天士力与Arbor 公司目前产品线存在契合度，双方此次合作将有望为T89 的更多适应症和公司更多产品进入美国市场奠定良好合作基础，对公司实现国际化战略意义重大。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.05、1.22、1.43 元，对应PE 分别为20、17、14 倍，看好普佑克大发展和丹滴的稳健增长，以及公司持续转型大生物制药平台并推进国际化战略，维持买入评级。

　　风险提示：项目在美国进行新药申报在药政评审决策、研发进展及结果、未来产品上市以及上市后市场竞争形势存在诸多不确定性;最终里程碑付款金额尚存在不确定性。

　　平安银行：借势转型聚焦零售 乘风而起修复估值

　　推荐逻辑：平安银行作为平安集团旗下唯一一家全国性股份制商业银行，继承了集团优秀的发展文化和高效的管理经验，在行业中扮演着转型变革者的角色。在零售化的浪潮中，平安银行凭借着客户资源和综合金融的优势，将零售业务的营业收入占比提升至50%以上。公司在近年的经营过程中吸取了此前资产快速增长过程带来的经验教训，严控信贷风险，使公司不良率持续下降，目前已经下降至1.68%的可控范围内，拨备覆盖率提升至175.8%的，为近三年最高水平。公司未来有望进一步通过零售盈利和消化不良，实现业绩扎实的稳健增长。

　　转型成果显现，零售拉动业绩增长。依托庞大的个人客户基础、强大的品牌影响力、广泛的分销网络和完备的综合金融产品体系，平安银行零售业务多线并进，发展迅速，2018 年上半年，占比51%的零售金融业务为平安银行贡献了近70%的净利润。平安银行零售业务中的新一贷、汽车贷、信用卡三大拳头产品规模持续扩张，2018 年上半年合计规模已经突破6500 亿元，占总贷款比例超过三分之一，成为拉动业绩增长的重要驱动力。

　　严控风险消化不良，资产质量边际改善。近年平安银行对过往不良率较高的对公业务进行精挑细选，主动退出了一些高产能、高违约或高风险的行业，使对公业务整体结构有所优化。通过严控新增信贷风险和加快存量不良处置双管齐下的手段，平安银行2018 年上半年将不良率控制在1.68%，连续四个季度下降，逾期贷款占比3.07%，和不良率的剪刀差持续收窄，夯实了资产基础。

　　前瞻布局金融科技，加快兑现转型成果。平安银行坐拥领先的大数据平台，在金融科技研发方面的投入向来不遗余力。借助平安集团的全球研究平台，公司致力于推动人工智能、区块链、大数据、云计算和生物识别等科技运用于供应链金融、消费支付、客户服务、投顾管理和风险管理五类场景融合，打造出了属于平安银行的金融科技壁垒。

　　股票盈利预测与投资建议：我们认为随着宏观经济环境企稳，平安银行信贷资产质量有望持续改善，同时，对不良资产处置加快有望持续降低不良拨备，从而释放公司业绩。预计平安银行 2018-2020 年归母净利润增速分别为7.9%、10.2%、12.3%，EPS 为1.46 元、1.60 元、1.80 元，对应PB 为0.71 倍、0.64 倍、0.58倍，未来6 个月目标价14.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：监管趋严或使行业估值下行压力加大;经济周期下行或使公司资产质量恶化;存款成本抬升或使公司息差空间收窄。

　　横店影视：营收净利稳步增长 非票业务占比提升

　　营收净利稳步增长，毛利率净利率小幅回落

　　2018H1，横店实现营业收入14.65 亿元，同比增长18.02%。归母净利润2.27 亿元，同比增长13.14%;毛利率25.99%，同比减少0.65pct，净利率16.18%，同比减少0.67pct。2018H1 产生销售费用2561 万元，YOY+25.17%，管理费用2850 万元，YOY+32.28%，财务费用169 万元，YOY-60.22%。

　　稳扩张，高自营，深下沉的特征持续强化

　　截至2018H1，公司旗下共拥有296 家资产联结型影院，相比2017 年底增长30 家，银幕1,873 块，位列全国影投第3。根据艺恩APP 数据显示，18H1 横店资产联结型影院实现放映收入11.4 亿元，一线城市贡献票房0.6亿元，同比下滑5.52%;二线城市贡献收入3.63 亿元，同比增长8.93%，三线及以下的票房同比增长21%。

　　积极推进特色餐饮和便利超市，人均卖品收入止跌回升

　　公司积极推进高科技休闲体验、游戏娱乐、便利超市、特色餐饮等场景消费和产品消费，2018 和其他业务(场租收入，体验娱乐和餐饮服务)6120万元已经接近去年全年水平，18H1 人均卖品收入为3.99 元，在持续4 年回落后首度提升;此外，人均广告收入2.68 元相比17 年底增长12.77%。

　　投资建议&股票风险提示

　　我们认为横店影视持续享受三四线电影市场的增长红利，同时扩张带来营业成本提升的压力在今年下半年和明年上半年将得到一定程度缓解，预计横店影视18~20 年归母净利润为4.04 亿元，4.95 亿元和5.82 亿元，对应当前股价PE 为27x、22x 和19x，继续给予“买入”评级。风险提示：竞争加剧，成本提升的风险;票房市场不及预期风险，补贴退坡风险。

　　常熟银行：转型加快 业绩增长提速

　　事件：

　　2018 年8 月24 日，公司发布了2018 年半年度业绩。

　　投资要点：

　　2018年上半年公司实现营业收入27.47亿元，同比增长16.30%;实现拨备前利润17.29亿元，同比增长16.17%;实现归母净利润7.11亿元，同比增长24.55%。存款规模较年初增长13.85%，贷款规模较年初增长12.20%，净息差2.87%。

　　二季度单季净利息收入在规模和息差改善的共同驱动下，实现环比7.7%的增长。其中资产端贷款的规模和收益率同时走高，而负债端存款的稳定性较强，整个上半年存款的付息率仅上升了3BP。

　　贷款总额873亿元，较年初增长12.20%。其中零售贷款贡献增量的51.8%，公司贷款贡献增量的48.2%。零售贷款的新增主要投向个人经营贷款，较年初增加57.51亿元，住房抵押和信用卡贷款亦实现小幅增长，而个人消费贷款则减少13.23亿元。新增企业贷款主要投向制造业，占新增企业贷款比重达到44.13%。存款总额1127亿元，较年初增长13.85%，存款结构上，定期存款占比53.59%，较年初提升1.61个百分点，主要是个人定期存款较年初大幅增长20.68%。

　　上半年，实现非利息净收入3.9亿元，同比增长46.01%，其中手续费及佣金净收入2.29亿元，同比增长24.08%，主要是代理业务及结算业务手续费均实现增长。其他非息净收入中，受投资收益和公允价值变动的正向贡献，同比增长95.34%。

　　资产质量持续改善。不良率1.01%，环比下降0.07个百分点。二季度单季的不良贷款净生成率上升48BP。关注类贷款占比2.17%，较年初下降40BP。逾期90天以上占不良的比例为62.16%，较年初下降11.67个百分点。拨备覆盖率386.31%，较年初提升60.38个百分点

　　投资建议：

　　上半年公司业绩增速整体较快，资产质量保持稳定，关注类贷款的占比继续下降。转型零售的步伐明显加快，上半年零售贷款增长较多。负债端存款的优势明显，成本控制良好。目前股价对应的2018-2019年的PB分别为1.14倍和1.02倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

　　新湖中宝：地产+金融科技双核驱动

　　公司2018 年上半年实现营业收入55.91 亿元，同比增长36.68%，归属于上市公司股东的净利润14.57 亿元，同比增长206.94%。

　　第一，结算量价齐升，销售静待发力。公司营收增长主要来自地产结算收入的增加，2018 年上半年实现结算面积31.19 万平方米和结算收入36.83 亿元，同比增加106.31%和113.71%(不含合作项目)。公司归母净利润大幅增加主要源于：1、受益优质项目进入结算周期，公司地产结算毛利率达42.11%，同比提高15.37 个百分点;2、报告期内新湖期货不再纳入合并报表范围，因此公司销售管理费用率下降约6 个百分点至6.05%;3、公司优化债务结构，财务费用率下降约4 个百分点至14.5%。在销售方面，2018年中，公司实现销售收入74.34 亿元(-12.27%YOY)。

　　第二，补库存审慎，主流城市资源禀赋优厚。2018 年上半年，公司新增土地储备面积约4.44 万平方米，新增总建筑面积约15.68万平方米。公司现有开发项目约50 个(不含海涂开发项目)总建筑面积约2450 万平方米。公司的优势在于上海的5 个旧改项目，5 个项目合计建面187.9 万平，未结算规模约130 万平，累计货值约1300 亿，充分保障公司在上海区域内的货值供应。

　　第三，融资渠道多元控成本，分红规划稳预期。公司净负债率和短债压力处于上升通道中，2018 年中旬，净负债率达171.54%，相较2017 底提升26 个百分点。但在积极优化债务结构，加强现金管理的措施下，公司资金成本持续下降，2018 年加权平均融资成本6.31%，同比下降了0.29 个百分点。此外，公司制定2018-2020年分红规划，有利于保证利润分配政策的连续性和稳定性，使投资者形成稳定的投资回报预期。

　　第四，加大金融高科技领域布局，51 信用卡在港上市投资结硕果。公司在发展原有银行、证券、保险、期货等传统金融业务和金融科技的基础上，加快布局区块链、大数据、人工智能等高科技领域。公司孵化的互联网金融领域独角兽企业51 信用卡成功在香港上市，公司在金融科技领域的投资逐渐开花结果。

　　投资评级以及盈利预测：我们预计公司18、19 年EPS 为0.55 元和0.68 元，维持“股票买入”评级!

　　芒果超媒：业绩接近预告上限 全产业链协同发展提升盈利能力

　　事件：2018H1 净利润5.73 亿，同增92.47%，业绩接近预告上限

　　1)2018H1，公司实现营收49.85 亿元，同增39.19%，归母净利润5.73 亿元，同增92.47%，扣非净利润0.11 亿元，同增25.39%，业绩接近预告上限。2)预计2018 年1-9 月实现累计净利润7.5 亿元-8.5 亿元，同增26.76%-43.66%，预增主要原因系互联网视频业务及运营商业务上涨。18Q3 预计净利润1.77 亿元-2.94 亿元，同降39.71%-5.71%，主要原因系影视剧交片数量及电视购物业绩同比下滑。

　　多维赋能平台品牌议价模式，互联网视频业务盈利能力显著提升

　　2018H1，公司互联网视频业务实现营收13.84 亿元，同增116.63%;毛利率为23.22%，较上年同期实现扭亏。主要原因系：1)核心运营数据提升：2018H1，平台MAU 达5亿，相比2017 年增长59%;DAU 为3557 万，相比2017 年增长24%;付费会员数达601 万，相比2017 年增长150 万，增幅达33%。2)广告业务增势良好：打造基于AI和用户画像的独有信息流广告形式，以内容为媒介，不断创新品牌融入方式，将节目影响力转换为品牌销售力，成为众多广告主的首选投放平台之一，2018H1 平台投放品牌数为207 个，同增62.9%。

　　持续发挥内容创新实力，全媒体资源整合优势促进协同发展

　　芒果TV 致力于打造悬疑智力节目带、芒果系综艺带、“酷文化”节目带、新型情感节目带、亲子节目带、广告定制节目带等六大黄金综艺带，形成立体的差异化IP 矩阵：《我是大侦探》十期收视率排名第一;《放学别走》、《变形计之平行世界》、《妈妈是超人3》等深度黏合目标用户群体。公司充分发挥全产业链资源整合优势，实现多业务协同发展： 1)艺人经纪与影视娱乐黏性结合，通过打造艺人超级IP，最大化变现价值;2)通过艺人专辑、影视剧音乐制作、音乐节目、词曲比赛等方式，迅速扩大音乐版权资源积累;3)基于内容IP 开发适用于多场景的互动营销产品，多渠道布局游戏端、电竞赛事端等互动，实现流量互通与价值转化，全产业链资源整合显著提升盈利能力。

　　盈利预测与投资建议

　　预测2018-20 年EPS 分别为0.94/1.17/1.49 元，对应同期41/33/26 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济周期影响的风险，行业监管风险，内容生产风险，版权瑕疵及侵权盗版风险等。

　　黑马股的产生条件是很苛刻的，不过这并不代表他是不存在的，上面的文章就是六只明天最有可能成为黑马股的存在，大家赶紧看看吧。当然了如果还想要知道更多的黑马股分析，可以继续关注我们。

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