产业趋势未变——千鑫点信息咨询服务公司

面对科技股的深度调整，市场最关心的问题是：这是AI行情的终点，还是上涨途中的一次深蹲？

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当地时间7月22日，从OpenAI、Anthropic、微软、SpaceXAI到谷歌，海外多家科技巨头几乎在一天时间内抛出投资计划，继续加码AI。谷歌交出了超预期二季度财报的同时，宣布将2026年全年资本开支区间上调至1950亿~2050亿美元，且明确强调2027年投入规模还将进一步扩张。OpenAI将截至2030年的算力支出计划由6000亿美元上调至7500亿美元，同时计划在美国佐治亚州投资200亿美元建造一座数据中心。

有观点认为，这些巨头的投资计划意味着当前AI基础设施投资已进入一个规模更大、竞争更激烈、财务压力也更显著的新阶段。

一位资深科技投资人告诉第一财经记者：“在一轮超级产业发展过程中，我们要做的不是去预测企业单月单季度的盈利数据，或是计算市盈率。而是锚定产业趋势的发展方向，观察影响趋势的核心变量，只要产业处于不可逆的大趋势中，企业处在产业链中的核心地位，那么每一次的估值回调，都可能成为一次超级买点。”

从历史经验看，每一轮大级别的产业行情都不会一帆风顺。2000年的互联网泡沫、2010年的智能手机浪潮、2015年的新能源牛市，中间都经历过30%甚至50%的深度回调，但最终真正的龙头公司都在调整后创出了新高。关键在于，调整的时候产业趋势有没有被破坏。

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针对当前的市场调整，头部券商的策略分析师们也纷纷给出了自己的判断。

国投证券策略分析师林荣雄认为，当前AI科技更多是阶段性过热导致的获利了结。在市场讨论较多的当下，出现了对利空信息比较敏感的阶段，加上此前涨幅过大引发部分资金离场。但只要产业趋势没有结束，包括没有明确的宏观灰犀牛和行业竞争格局的恶化——这里的恶化主要指产业产能过剩——AI发展趋势就没有结束，市场后续仍然会回到产业趋势主线。

他特别指出，7月下旬北美AI龙头财报和资本开支指引陆续披露，这是AI科技的一次大考，无论对美股科技还是国内AI都异常重要。基准情形下，景气基本面和资本开支指引依然在高位，因此下一轮主线大概率仍是AI。

但值得注意的是，每次高切低之后反弹最好的品种未必是此前下跌最多的。这意味着即便主线还是AI，内部核心赛道很可能再次切换。林荣雄给出的总体原则是“守着大光买光圈”——围绕AI供需缺口环节的二三线品种会优于龙头品种，重点关注由Agent/推理需求爆发驱动的量增链条，包括Token推理算力（国产算力芯片、先进Fab、先进封装、算力租赁等）。

广发证券策略首席分析师刘晨明的判断更为具体。他认为，A股科技板块经过7月份的大幅调整，调整空间已经比较充分，但调整时间还不够。当前位置将是2026年的第二次“胜负手”——决定全年投资收益的第二个重要节点，第一次胜负手在3月份，当时刘晨明建议抛开地缘冲突扰动、聚焦景气度赛道，事后被市场验证。

在刘晨明看来，本轮回调主要由外部输入性因素导致，属于情绪面和资金面冲击，而非国内基本面或产业趋势发生了方向性逆转。触发因素有三：一是海外杠杆资金冲击，韩国等市场杠杆资金快速去化带来恐慌情绪传导；二是重要节点预期过于一致后引发短期踩踏；三是地缘冲突和油价反复的扰动。

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关于产业周期的判断，刘晨明给出了两个关键经验值：30%和-50%。当行业增速由高位下降至30%以下时，市场会显著变差；而当增速回落幅度超过50%时，则是真正的景气度拐点。目前来看，AI产业链各环节的增速远高于这一门槛，远未到泡沫化顶部。刘晨明同时强调，供需结构、技术壁垒的差异会导致产业链内部不同环节的景气度出现大概率分化。这意味着接下来的AI行情将不再是普涨，而是结构性的机会。