大田金业：国际黄金黯然失色，避险情绪消退

截止2026年06月12日亚盘，美伊冲突考验黄金传统避险地位，美元反成市场首选避险资产。中东局势持续升级，但自2月底开战以来，金价已下跌约25%;较1月创下的近5,600美元历史高位，跌幅近27%。此轮抛售主因是市场对利率预期的逆转：中东战争推高油价，加剧通胀担忧，迫使主要央行(尤其是美联储)收紧货币政策，甚至考虑加息，这无疑会使无息资产黄金的大幅下行。

经济数据强劲助推加息

现货黄金自此前低点展开温和反弹，价格一度回升至每盎司4118美元附近，并暂时守住早些时候创下的2025年11月以来低位。然而黄金反弹更多来自空头回补，整体市场环境偏向美元强势与高利率预期主导，限制贵金属进一步上行。

美国最新公布的通胀数据显示，价格压力呈现一定分化。美国劳工部数据显示，剔除食品和能源价格后的5月核心消费者价格指数(CPI)环比上涨0.2%，较前值0.4%有所放缓，同比维持在2.9%，符合市场预期。核心通胀降温缓解了市场对通胀失控的担忧，一度拖累美元走弱，并促使黄金出现技术性反弹。

不过，整体通胀压力依然明显。受能源价格大幅上涨影响，美国5月整体CPI同比增速从4月的3.8%升至4.2%，创近三年以来最高水平，其中能源价格同比上涨23.5%。

与此同时，美国与伊朗之间的军事紧张局势持续升级，美国展开新一轮军事行动后，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，并表示将对相关行动采取强硬回应。

由于霍尔木兹海峡承担着全球约20%的海运原油运输量，市场担忧能源供应受到冲击，推动国际油价摆脱此前低位反弹，并进一步增强市场对于未来通胀压力的担忧。当前市场预计，美联储年内进一步加息的概率约为70%。更高的利率预期支撑美国国债收益率和美元走势，提高持有无息资产黄金的机会成本，从而对金价形成持续压制。

能源价格上涨改变了投资者对于美联储政策路径的判断。货币市场目前预计，美联储在今年年底前可能实施约25个基点的加息，相比此前对降息的期待出现明显转变。

更高的利率预期通常会提升美元资产吸引力，但当前地缘风险带来的市场波动以及投资者对全球经济增长的担忧，使美元上涨空间受到一定限制。

经济数据方面，美国最新公布的5月份消费者价格指数(CPI)同比上涨4.2%，高于4月份的3.8%，符合市场预期;核心CPI同比升至2.9%，较前值2.8%小幅提高，显示基础通胀压力仍具有韧性。

接下来市场将重点关注美国5月份生产者价格指数(PPI)以及首次申请失业救济人数数据，以判断美国经济和通胀趋势，从而寻找美联储未来政策的更多线索。

从技术走势来看，日线级别显示美元指数仍处于中长期震荡整理阶段，100整数关口成为多空争夺的重要区域。若市场对美联储加息预期进一步增强，美元指数有机会重新挑战101.00至101.50区域。

地缘风险消散油价大跌

原油市场的主线已经从单纯的地缘风险溢价，切换为“冲突降温预期与实货偏紧并存”的再定价。WTI原油期货当前在每桶89美元附近，MACD指标维持负值区间。盘面并未否认供应紧张，而是在提前压缩冲突升级溢价。

本轮WTI回落的直接触发因素，是市场重新评估美国与伊朗谈判仍未中断的概率。公开消息显示，卡塔尔方面已赴德黑兰推动美国与伊朗和平协议，背景是双方在近期出现交火，谈判一度被认为可能受阻。

这解释了盘面的矛盾：一方面原油现货基本面仍偏紧;另一方面期货价格却从前期高位回撤。交易员需要区分两类溢价：第一类是可验证的实货短缺溢价，来自库存下降、炼厂高负荷、海运受限;第二类是事件性恐慌溢价，来自冲突进一步扩大的尾部风险。

当前布伦特原油一度升破每桶95美元，当前交投于每桶93.60美元附近;WTI原油则冲高回落，一度上涨超3%至每桶93.50美元附近，当前交投于90.60美元附近。布伦特原油价格中所蕴含的风险溢价，已不再是模糊的“战争恐惧”，而是物理流动与金融头寸之间精确映射的脱节。

布伦特原油的94.50美元上方价格反映了三个不同层次的溢价：黑海过境不确定性带来每桶2.50至3.00美元的溢价;尼日利亚关键出口终端遭遇不可抗力，其原油品级价差带来每桶1.50至2.00美元的溢价;以及红海局势升级的持续可能性带来每桶0.80至1.20美元的剩余溢价。这些溢价并非简单相加，而是通过炼油利润复合叠加。

布伦特与WTI的价差已从此前一周的约4美元收窄至约3美元。这一收窄并非基本面趋同，而是溢价构成的差异所致。WTI的上涨更多是美国库存下降和炼厂维护结束的函数，布伦特承载了非OPEC+供应链脆弱性的全部重量。跨大西洋套利窗口正在关闭，这对欧洲柴油裂解价差具有重要影响。

气柴油裂解价差环比扩大12%，布伦特-迪拜EFS价差走阔至每桶1.45美元。这才是重要的传导机制：当布伦特携带着迪拜原油所不具备的地缘政治溢价时，亚洲炼油商会转向中东含硫原油，导致大西洋盆地的原油只能追逐不断缩小的欧洲买家池。其结果是一个自我强化的布伦特买盘，与全球需求信号脱钩。