美联储首次降息时点或在年中前后——华通铂银方怀

美联储2024年1月议息会议将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.5%。本次会议声明发生较大变化，显示美联储政策立场或已有调整。鲍威尔讲话总体偏鹰，并不认为3月降息是基准情形。我们维持此前判断，即本轮美联储加息已经结束，首次降息时点或在年中前后，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表，但需关注就业市场意外走弱可能给政策进程带来的扰动。预计美元指数和美债利率将保持震荡，短期来看，利空美债的因素已基本落地，而美股则需关注近期财报情况。华通铂银方怀

▍2024年1月美联储议息会议声明要点：

1）利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.5%，符合市场预期。

2）资产负债表方面，委员会将继续按之前公布的计划减持美国国债、机构债务和MBS。

3）经济前景方面，近期指标表明经济活动以稳健的速度扩张。自去年初以来，就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率保持在低位。过去一年中，通胀有所缓解，但仍处于较高水平。委员会寻求在较长期内实现最大就业和2%的通胀。委员会认为实现其就业和通胀目标的风险正在向更好的平衡转移。经济前景不确定，委员会对通胀风险保持高度关注。

▍2024年1月美联储议息会议声明相对前次会议变化较大，主要体现在：华通铂银方怀

1）对经济描述发生变化，从12月的“经济活动的增长速度较第三季度的强劲增速有所放缓（growth of economic activity has slowed from its strong pace in the third quarter）”改为“经济活动以稳健的速度扩张”（economic activity has been expanding at a solid pace），显示对经济信心有所增加；

2）删除了此前对金融条件的描述“美国银行系统稳健且具有弹性。对家庭和企业更严格的金融和信贷条件可能会对经济活动、雇佣和通胀产生负面影响”；

3）增加了“委员会认为实现其就业和通胀目标的风险正在向更好的平衡转移。经济前景不确定”的描述（The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals are moving into better balance. The economic outlook is uncertain）；华通铂银方怀

4）对后续政策指引发生变化，删除了“委员会将继续评估额外信息及其对货币政策的含义。在决定可能适当的任何额外政策收紧程度以使通胀随时间回归至2%时，委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通胀的时滞，以及经济和金融发展。”改为“在考虑对联邦基金利率目标区间的任何调整时，委员会将仔细评估即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会并不预期在对通胀稳定向2%靠近有更大信心之前会降低目标区间。”（In considering any adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks. The Committee does not expect it will be appropriate to reduce the target range until it has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent.）