大田金业：黄金价格稳步反弹，但受美联储加息限制

截至2026年11月09日亚盘，近期核心逻辑从选举政治快速切换回美联储政策路径，芝商所FedWatch显示，非农公布后市场对美联储12月至少加息25个基点的概率从周四约67%重新升至近80%。2年期美债收益率上行4.1个基点至4.52%，10年期上行1.6个基点至4.85%。美联储官员言论进一步强化鹰派预期，纽约联储总裁威廉姆斯强调经济韧性与通胀仍高，必须将通胀压回2%，旧金山联储总裁戴利表示，即使科技股痛苦抛售，美联储可能仍需进一步加息。



地缘缓和金价趁机反弹

全球金市经历了一场颇为沉重的调整。现货黄金在上周五(10月23日)跌破每盎司4000美元整数关口，创下三个月新低，周线更是录得逾四个月来最大单周跌幅。进入本周一(10月26日)，金价仍在4000美元附近徘徊，市场情绪并未因周末休市而出现明显缓和。

能源价格的持续攀升、通胀担忧的重新抬头，以及美联储政策预期的变化，共同构成了本轮黄金承压的主要背景。与此同时，地缘政治的不确定性与即将到来的超级央行周，又为后市增添了更多变数。

现货黄金一度触及3975美元附近的低点，最终收在3996美元左右，周跌幅约4%，为6月以来最差表现。美国12月期金也同步走弱。推动这轮下跌的核心因素，是能源市场的剧烈波动。胡塞武装在沙特阿拉伯的袭击行动，再度引发市场对中东能源供应可能中断的担忧，布伦特原油因此触及逾五个月高点，并一度站上较高水平。油价的上涨直接强化了通胀预期，市场开始重新评估主要央行放松货币政策的节奏。

美国黄金交易所市场分析师Jim Wyckoff指出，通胀忧虑升温意味着全球主要央行可能无法按原先设想的速度推进宽松，这对黄金和白银多头都构成明显利空。与此同时，科技股尤其是人工智能相关板块的大幅调整，也引发了一定程度的保证金压力。

部分股票交易员和投资者在面临追加保证金要求时，选择抛售黄金和白银持仓来筹集资金，进一步加剧了贵金属的抛压。银价、钯金和铂金上周同样承压，分别跌至阶段性低位，显示出整个贵金属板块都受到风险偏好下降与实际利率预期上升的双重影响。

债券市场的表现也为黄金走势提供了旁证。虽然10年期美债收益率在上周四曾出现近四年最大单日跌幅，但周五有所回升，仍维持在5%下方。市场对人工智能行情可持续性的担忧，一度推动资金流向国债等避险资产，但通胀数据偏强与油价高企，又限制了收益率的下行空间。

两年期与10年期美债利差保持正值，反映出市场对经济前景的预期仍相对稳健，这对无息资产黄金的吸引力构成压制。

进入本周，市场注意力迅速转向美联储10月27日至28日的政策会议。交易员普遍预计美联储将维持利率在3.75%至4.00%不变，CME FedWatch工具显示维持利率不变的概率一度高达90%以上。然而，市场对12月加息的定价仍相当充分，概率接近八成。

之前公布的消费者与生产者通胀数据强于预期，已经强化了“更高更久”的利率叙事。即将于本周晚些时候公布的个人消费支出(PCE)物价指数，作为美联储更青睐的通胀指标，将提供进一步线索。如果PCE读数偏高，叠加油价仍处高位，市场对后续加息的押注可能进一步升温，从而继续压制黄金的表现。

地缘局势逐步放缓油价大跌

油价周线料将大跌，受美国总统特朗普在中期选举失利后市场预期伊朗局势将趋缓影响，但冲突引发的中东供应担忧仍为市场提供支撑。

周五(11月6日)亚洲时段，国际油价延续反弹走势，1月交割的布伦特原油期货涨约1.5%至99.75美元/桶附近，12月交割的美原油期货涨约0.9%至91.30美元/桶附近。

两大合约均连续第二个交易日上涨。不过布伦特原油和美原油期货本周预计仍将大跌约10%。

本周稍早油价重挫，受市场对周二美国中期选举的预期影响。选举结果显示民主党夺回参众两院控制权，市场认为这可能导致美以对伊朗的冲突局势趋缓。在民主党横扫中期选举后，光是周三这天油价就下跌了8%，结算收在两个月低点。

周三和周四，波斯湾及霍尔木兹海峡接连发生多起油轮遇袭事件，引发市场对该地区石油供应的担忧，油价出现反弹。

有机构高级大宗商品策略师在报告中表示：“交易员认为周三的抛盘已经过度，油价出现反弹。”

他表示，民主党获胜后油价一直承受下行压力，但在周四交投期间，“市场开始认清现实情况”。“伊朗仍掌控着霍尔木兹海峡，而且不太可能放弃控制权。”

乌克兰再次对俄罗斯炼油厂发动袭击，使莫斯科在解决国内燃油短缺问题时面临更大困难;与此同时，俄罗斯正根据与特朗普达成的出口协议向国际市场供应柴油。

视频分析显示，俄罗斯最大的炼油厂之一梁赞炼油厂似乎在夜间针对该市工业区的大规模无人机袭击中遭到攻击。若消息属实，这将是周一深夜雅罗斯拉夫尔炼油厂遭袭后、本周第二家遇袭的炼油厂，标志着此前暂停袭击的局面已告破裂。

航运数据显示，至少有六批俄罗斯柴油货船已发布计划进行跨大西洋航行的信息，而此前两批原定驶往美国大西洋沿岸的货船似乎已改变航向。自该协议达成以来，尚未有俄罗斯柴油船货抵达美国。

油价周线料大跌约10%，核心驱动是中期选举后市场对伊朗局势趋缓的预期——民主党横扫两院后，周三油价单日下跌8%、结算于两个月低点。

但供应端的风险并未消失：波斯湾与霍尔木兹海峡油轮遇袭频率接近纪录，伊朗称又有三艘油轮受损，10月遇袭船只达35艘为冲突爆发以来单月最多，海峡运输量仅为运能的不到60%;伊朗虽通过卡塔尔递交核提案，但坚持美方先满足七项条件，外交突破仍远;美国内部对重启敌对行动存在分歧，有消息人士称特朗普仍可能下令恢复打击。