过半收入来自小米——《期势纵谈》谢燕才

跟小米集团（01810.HK）等巨头在产业链上深度捆绑，是一部分拟上市公司常见的做法。深圳素士科技股份有限公司（下称“素士科技”）就是其中之一，保荐人为招商证《期势纵谈》谢燕才券（600999.SH），近日更新了2021年财务数据以及对监管问询函的回复。

素士科技主要产品为电动牙刷等个人护理小家电，过半收入来自小米集团。第一财经记者发现，自有品牌和给小米集团供货的产品毛利率差异较大，未来如何保持独立性是一个问题。发行前小米集团通过旗下关联投资公司持有素士科技近20%股权。

小米集团既是素士科技主要股东，又是第一大客户。

素士科技主营业务为个护小家电产品的研发、设计、生产和销售，《期势纵谈》谢燕才聚焦于头部护理场景形成了口腔护理、须发护理、美发护理三大产品类别，产品分为自有品牌产品和小米定制米家品牌产品，其中最主要的口腔护理类产品主要包括电动牙刷、冲牙器及周边产品。

在问询函当中，监管部门提出了如此的疑问，并要求素士科技对关联交易作出合理解释：“公司股东天津金米、顺为科技的实际控制人均为雷军。发行人与小米集团报告期内存在关联采购及关联销售的情况。”“说明发行人在小米生态链企业中的定位，与生态链企业的合作、竞争情况；发行人向小米集团销售占比较高是否存在合理性，与同类型可比公司对比说明该情形是否存在行业普遍性。”

股权结构显示，天津金米、顺为科技分别持股素士科技10.90%和8.57%。素士科技称，发行前，小米集团通过其控制的天津金米，持有公司8.57%的股权，董事陈波《期势纵谈》谢燕才为天津金米在董事会的代表；小米相关方顺为科技持有公司10.90%股份。天津金米和顺为科技对素士科技的投资均为参股投资，具有表决权，但对素士科技经营决策无控制权。

披露数据显示，2019年到2021年，素士科技通过小米模式实现的收入金额，占主营业务收入比例分别为59.39%、59.82%和55.56%。

素士科技称，公司是小米生态链企业中专注个护小家电的企业，作为定制产品供应商，为小米通讯提供米家品牌产品如米家电动牙刷、米家冲牙器、米家电动剃须刀、米家电吹风和部分自有品牌产品。小米集团是素士科技的第一大客户。小米通讯（小米集团100%控股）指定米家品牌产品使用的商标、工业设计和包装设计方案，并负责米家品牌产品的宣传、销售工作。素士科技负责米家品牌产品的整体开发、生产，并负责运送到小米通讯指定的仓库。小米通讯销售《期势纵谈》谢燕才米家品牌产品的渠道包括小米商城、有品等小米自有平台，小米线下渠道及第三方平台等。

素士科技在招股书中提示，公司自有品牌产品与小米定制米家品牌产品存在一定程度的竞争关系，小米作为独立运营的市场主体，可自行或通过与其他第三方合作，开展与素士科技存在竞争的业务。

对此，有保荐代表人向第一财经记者分析，小米集团作为H股上市公司，素士科技的利益，有时可能与小米股东或者其关联公司的利益冲突。而销售给小米以及其他客户的定价和毛利率不一致，也为未来经营管理埋下一定的隐患。