中信证券：龙头领涨A股的“复兴牛”

　　回顾：去年发布的年度策略报告《泡沫大迁移》(2016/11/22)中，我们提出“房地产新政冷却楼市后带来的流动性挤出效应导致泡沫大迁移，会影响包括A 股在内的各类资产;2017 年A 股对资金的吸引能力会增强”，这个逻辑在兑现的同时，也在逐步升级。

　　泡沫大迁移2.0：逐利的存量资金选择越来越少。

　　路径一：重估中国，外资持续增配A 股。全球宏观大缓和，经济稳步向好且国际货币流动性不会明显收紧;美中两国在地缘风险丛生的全球“天鹅湖”中对资金更有吸引力。A 股的风险收益比在全球股市中亦较优，考虑到之前的低配和渠道便利化，外资重估中国后会持续流入A股。预计2018 年末外资持股占A 股流通市值比例会从目前的2.3%提升至3.4%。

　　路径二：金融严监管提升优质权益资产吸引力。稳健且趋严的监管纠正了国内金融产品定价中风险和收益的错配：银行理财产品、短期理财型保单、货币市场基金等传统理财型资产预期收益率都趋于下降;而PE/VC 和信托的渠道也显示出疲态。梳理下来，只剩下证券类资产的配置有持续抬升的空间。

　　“慢牛”：上半年环境相对更好。2017 年A 股的财富效应体现在股票基金(84%正收益)而非个股(34%正收益)，增量资金更多通过机构有序增配A 股，而非散户涌入。谨慎的监管和边际定价者变化压慢了A 股节奏，长期低波动下，盈利对股价趋势影响更大。预计2018 年全部A 股盈利仍能保持10%的温和增长，其中金融/非金融板块增速5.4%/14.6%。看好2018 年A 股“慢牛”行情，考虑到通胀的预期和趋势，上半年环境相对更好。

　　复兴牛：龙头继续领涨A股。

　　微观机构行为上，基金产品募集规模“历史性”地与过往表现高度挂钩，增量资金对价值龙头有先天的偏好。中观趋势上，从“强者恒强”到“强者更强”，龙头增速跑赢行业越来越普遍：2017 年前三季CR3主营业务收入和盈利占比提升的中信二级行业个数明显提升，达到39和38 个，而2016 年这两个数值都只有24。国际比较上，我们筛选的国内龙头样本未来两年预期盈利复合增速均值是18.7%，而对标的国际龙头样本只有9.7%，而且前者普遍还有更高的ROE。大部分国内龙头相比其国内同业和全球对标者，都能以更快的速度消化估值。

　　本质上，龙头整体的天花板由其所处经济体总量决定，中国龙头在国内像是价值股，但在国际资金眼中是越来越可靠的成长股。随着中国经济总量稳步、健康且较快抬升，并最实现终超越，龙头领涨A 股的“复兴牛”至少还能贯穿2018 年全年。

　　淡化行业与风格，优选跑道。长期的估值整固后，大部分行业远期PEG都在0.8~1.2 之间，搜寻“高性价比”行业非常困难;大小市值风格分化也不明显。相对行业和风格轮动，我们认为2018 年A 股轮动更多体现在各线龙头之间，节奏上一线龙头领涨，二、三线龙头跟涨会交替出现;其它非龙头公司的相对表现要弱一些。且制度压制下，小票依然难有系统性机会。建议结合长期空间和短期催化，优选跑道，以产业链和主题的角度切入，具体关注国企改革、“一带一路”、新零售、5G (中兴通讯、烽火通信)等主线。

　　以上是小编为大家讲解的关于中信证券：龙头领涨A股的“复兴牛”的内容，希望小编的内容能帮助到大家。关于股市的更多知识，小编后续会陆续为大家带来，请大家持续关注股票投资。

　　相关推荐：

       st摘帽后会涨吗？涨多少？

       腾讯入股永辉超市，股价开盘一字涨停

       ipo过会企业券商比拼，哪家好?