2019年11月1日6大黑马股分析

　　可能很多投资者觉得股市中的黑马股票常常是出其不意，根本无法知道黑马股在什么时候会爆发，其实黑马股原本就是普通的股票，只是需要我们去寻找，去分析，将黑马股从这些股票中找出来。

　　浪潮信息(000977)：Q3增速回暖 龙头份额进一步扩张

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：安永平 日期：2019-10-31

　　事件：公司发布2019年三季报，前三季度公司营收382.30 亿，同比增长13.79%;实现归母净利润5.18 亿元，同比增长39.09%;实现扣非净利润4.69 亿，同比增长37.39%。

　　Q3 增速回暖，现金流得到改善。第三季度公司实现营业收入166.9 亿元，同比增长15.57%，对比Q2 2.6%的增速，回暖趋势明显。Q3 公司实现销售毛利率11.15%(+0.29pct)，销售净利率1.35%(+0.26pct)。现金流方面，公司积极进行账期谈判，加强管控上下游回款错配情况，Q3 经营活动现金流为-37.77 亿，相比去年同期-82.35 亿有大幅改善。我们认为，伴随公司市场份额及行业地位提升，现金流情况有望获得缓解。

　　云计算市场需求回暖趋势渐显，浪潮兼具品牌及白牌优势，份额有望持续提升。

　　19 年Q2，海外云计算巨头FAMGA 资本开支增速已回升至6.0%，Q3 英特尔DCG业务更是环比增长28.1%到历史最优水平;云计算市场的需求回暖趋势明显。我们认为，伴随AI 推动云基础设施升级，服务器市场竞争格局有望再次迎来新一轮洗牌，品牌商在云计算市场的竞争力将得到大幅提升。从Q2 数据来看，浪潮服务器单价已低于白牌厂，我们认为，公司兼具品牌及白牌优势，未来份额有望进一步得到提升。

　　运营商市场20年有望迎来集采大年，进一步增厚公司利润。19年是运营商服务器采购小年，仅中移动展开8万台服务器集采。伴随5G商用临近，数据爆发有望推动运营商加大服务器采购需求。我们预计，2020年运营商市场有望迎来采购大年，据我们统计，浪潮在运营商市场份额约20.9%。我们认为，未来伴随行业需求释放，公司利润有望获得进一步增厚。

　　山东省大力投入IT 产业建设，浪潮有望获重点扶持。山东省发布《数字山东发展规划(2018-2022 年)》，提出2020 年年底前，全省各级党委、政协机关等各部分业务系统上云率达到90%以上。我们认为，20 年将是山东省基础设施建设大年，浪潮作为山东省数据化转型的核心企业，未来有望在省级投入中大幅受益。

　　盈利预测：预计公司2019-2021 年营业收入582/782/1052 亿元， EPS 分别为0.65/0.91/1.19 元，对应PE 39/30/21 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧;云计算巨头资本开支回暖滞后。

　　天顺风能(002531)三季报业绩点评：风塔出货放量 运营规模扩张

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/曹越 日期：2019-10-31

　　投资要点

　　Q3 盈利2.1 亿元，符合预期：2019Q1-3 公司实现营业收入38.04 亿元，同比增长51.55%;实现归属母公司净利润5.46 亿元，同比增长52.66%。对应EPS 为0.31 元。其中2019Q3 实现营业收入13.27 亿元，同比增长48.46%，环比下降20.09%;实现归属母公司净利润2.12 亿元，同比增长82.24%，环比下降14.24%。2019Q3 对应EPS 为0.12 元。

　　风塔出货放量，运营规模扩张：测算：1)Q3 风塔出货12 万吨左右，同比增长近50%，国内装机交付节奏加快。环比来看较Q2 的14 万吨略有下滑，主要是跟一季度部分订单延迟及行业交付季节性有关。测算风塔利润1.1-1.2 亿。2)叶片Q3 出货39 套，磨具9 套，贡献利润0.2-0.3 亿元。3)公司上半年风电场新增并网215MW，Q3 运营规模同比增加，测算发电量3亿kWh，收入1.5 亿元左右，贡献净利润0.5-0.6 亿元。

　　风电抢装加速，风塔、叶片产能增加：前三季度国内公开招标量已达到49.9GW，同比增长108.5%，超过以往年份的年度招标总量。抢招标行情加速，明年将迎来抢装的主升浪。公司太仓、包头、珠海的生产中心均完成了技改扩建，产能加速投放，18 年底公司风塔产能45 万吨左右、20 年底风塔产能有望达到60 万吨。18 年11 月份以来上游原材料价格逐步回落，中游制造的零部件厂盈利能力回升，公司风塔的吨毛利有望继续稳步回升。

　　19 年风塔业务将实现量利齐升。叶片方面，常熟天顺叶片生产基地一期工厂已经正式达产，叶片由代工模式，升级为自主销售模式。

　　Q3 费用率下降，预收大幅增长：公司2019Q3 期间费用同比下降19.71%至1.19 亿元，期间费用率下降7.6 个百分点至8.95%。其中，销售、管理+研发、财务费用率分别下降1.39、下降2.45、下降3.76 个百分点。2019Q3经营活动现金流量净流入5.71 亿元，同比增长26.94%。期末预收款项5.96亿元，较期初增长250.06%。期末应收账款20.82 亿元，较期初增长17.53%。

　　期末存货12.97 亿元，较期初增长37.72%。

　　盈利预测与投资评级：预计公司19-21 年业绩分别为7.63、10.36、12.47亿元：同比增长62.4%、35.9%、20.3%，对应EPS 为0.43、0.58、0.70 元，目标价10.44 元，对应明年18 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。

　　三七互娱(002555)：单季度收入创新高 新游上线期收入利润增速错配 预计Q4利润率出现回升

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/李赛 日期：2019-10-31

　　投资要点

　　事件：10月30日三七互娱公布2019年三季报，19Q1-3 实现营业收入95.6 亿元，同比增长72.72%。归母净利润15.56 亿元，同比增长27.7%，扣非归母净利润14.17 亿元，同比增长21.3%，其中Q3 实现营业收入34.89 亿元，同比增长56.29 %，归母净利润5.23 亿元，同比增长25.37%。

　　同时公布2019 年业绩指引，预计2019 全年实现归母净利润20.5-21.5亿元，同比增长103.27%-113.19%(18 年非公认会计原则净利润为15.01亿元，以此为基准19 年同比增长36.6%-43.2%)，Q4 预计实现归母净利润 4.94-5.94 亿元，18Q4 因计提商誉减值归母净利润为-2.10 亿元。

　　点评：19Q3 公司营收同比高增长，主要系《精灵盛典》等新游上线强劲表现带动，Q3 以来《精灵盛典》在iOS 游戏畅销榜排名大部分时间均位列前十，最高至榜单第3 名，预计最高月流水超4 亿。

　　新游上线期收入利润增速错配，预计Q4 利润率出现回升。19Q3 公司毛利率86.88%(同比+7.84pct)，主要系新游流水表现强劲;期间费用率62.96%(同比+12.87pct)，其中销售费用率61.37%(同比+13.84pct)，主要系《精灵盛典》等新游戏上线推广，产生较高的买量费用;管理费用率1.64%(同比-0.93pct)，研发费用率5.49%(同比-0.82pct)，财务费用率-0.05%(同比-0.04pct);净利率17.33%(同比-3.13pct)，逐季来看，公司Q3 的财务表现与Q1 较为相似，主要系Q1、Q3 均为重要新游推广初期，公司的流量经营模式决定新游上线初期产生较高的营销费用，随着时间推移，公司买量费用有所回收，但流水仍维持相对高位，ROI 出现回升，参考Q2，公司净利率23.86%，高于Q1 14.95%，Q3《精灵盛典》上线致净利率环比回落至17.33%，Q4 我们预计净利率将再次回升，根据公司流量经营模式，我们认为19Q4 及20Q1 公司业绩的确定性较高。Q3 公司经营活动现金流净额12.81 亿元，同比增加211.43%，高于Q3 净利润，体现了较高的盈利质量，长期以来公司净利润和现金流都高度匹配，体现了长期较高的经营质量，公司业绩增长确定性较高。

　　继续践行多品类战略，产品矩阵丰富。在保持ARPG 品类优势的同时，公司继续践行多品类战略，涉及MMO、SLG、模拟经营、休闲竞技等，储备有《超能球球》(休闲竞技类)、《大天使之剑》(页转手)、《代号DG》(模拟经营)等，多元化的品类战略有助于提高公司业绩的稳定性。

　　核心研发团队负责人胡宇航增持上市公司股份。公司宣布自19 年10 月1 日起，旗下研发子品牌极光网络将正式更名为“三七游戏”，同时公司创始人之一曾开天拟通过大宗交易向公司核心研发团队负责人胡宇航转让不超过总股本 4%的股份，完成后胡宇航持股比例将达5%以上，实现其与三七互娱长期利益的深度绑定。

　　盈利预测与投资评级：预计19-21 年实现营收123.2/146.0/169.8 亿，归母净利21.3/25.3/29.1 亿，EPS 分别1.01/1.20/1.38 元，对应当前PE17/14/13X，19 年予以25 倍PE, 目标价为25 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策收紧;新品表现不及预期;海外市场进展不及预期。

　　用友网络(600588)：云业务加速成长 YONSUITE战略意义显著

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：安永平 日期：2019-10-31

　　事件：公司发布发20 19年三季报，前三季度实现收入50.09亿元，同比增长10.10%;实现归母净利润4.47 亿元，同比增长196.4%;扣非净利润1.74亿，同比增长36.60%。

　　云业务增长超预期，各项指标持续优化。前三季度公司业务整体呈现稳健增长，剔除友金所下滑(-38.9%)因素影响，收入增速达到22.0%。云业务增长再次加速，前三季度云收入(不含金融)达7.83 亿元，同比增长125.20%，Q3 单季云收入达3.11 亿元，同比增长142.86%。云相关预收款达5.8 亿元，较上年末增长91.3%;累计付费客户数达46.84 万家;续约率方面，大中企业达59.4%，小微企业达59.0%，相较中报进一步提升。公司持续加大研发投入，研发费用达11.34 亿，同比提升26.9%。我们认为，云业务的加速成长再次印证企业云化的旺盛需求及公司的龙头地位，伴随公司云转型深化，未来业绩成长具备持续性。

　　多款新产品推出，生态优势进一步强化。三季度公司加速推进云业务发展，推出NC Cloud 1909、IUAP 5.0 及首款云原生架构ERP 产品Yonsuite。

　　我们认为，新产品的快速迭代一方面代表公司转云的坚定信心，另一方面yonsuite 作为首款云原生架构ERP 产品具备战略意义，补齐公司过去产品线空缺，预计Q4 起新产品大力推广，未来公司公有云比重有望提升。生态方面，公司鲲鹏计划成效显著：云市场Q3 入驻合作伙伴突破4600 家，产品及服务总数突破7100 个。我们认为，伴随生态圈持续扩大，公司正在向平台+生态型领导者转变，竞争壁垒逐渐加强。

　　云转型助力拓宽市场空间。前三季度NCC 获客150 家，其中获取新客户比重高达42%，老客户占比约58%(其中NC 客户为33%)。我们认为，云ERP 时代市场份额有望重构，公司有望凭借领先的产品力进一步在云时代实现扩张，获得增量市场。

　　盈利预测：预计公司2019-2021 年营业收入87/108/131 亿元，每股收益分别为0.34/0.39/0.46 元，对应PE 为88/76/65 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：新产品推广不及预期;客户续约率下滑;行业竞争加剧;企业IT 支出大幅缩减。

　　浙江鼎力(603338)：贸易战影响减弱 三季度收入环比和同比均实现回升

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张晗 日期：2019-10-31

　　事件：公司于今日发布2019 年三季报，公司2019 年前三季度实现营业收入14.45 亿元，同比增长9%，实现归母净利润4.44 亿元，同比增长12%。从单季度来看，公司三季度单季度实现收入5.97 亿元，同比增长10%，实现归母净利润1.83 亿元，同比下降4%。

　　点评：

　　贸易战影响减弱，新臂式开始放量，三季度收入环比和同比大幅回升。

　　公司二季度受贸易战影响，北美销量下降，而其他地区的增长短期内弥补不了北美的下滑，使得二季度单季度收入同比下滑，随着三季度贸易战缓解，国内销售增长，以及新臂式产品开始放量，公司单季度收入开始回升，环比增长29%、同比增长10%。

　　除去投资收益对利润影响，三季度单季度归母净利润同比并未下降。

　　今年三季度净利润同比下降主要是由于去年同期产生投资收益0.23 亿元，今年三季度投资收益仅为0.03 亿元，除去此影响，三季度单季度净利润同比是上升的。

　　公司前三季度毛利率为40.8%，与去年同期持平，环比下降1 个点，从单季度情况来看，一季度毛利率为42.7%，二季度为40.9%，三季度为39.7%，毛利率小幅波动主要有几方面影响，一是出口至美国的产品公司承担了部分关税，二是新臂式产品目前还不是流水线批量生产阶段，毛利率较其他产品较低，所以拉低了公司整体毛利率水平。

　　出口至美国的电动剪叉产品10 月份已获得关税豁免资质，后续关税的减少将对公司利润产生积极的影响。

　　投资建议与评级：预计公司2019-2021 年净利润为5.8 亿、7.5 亿、9.8亿，PE 为38 倍、29 倍和22 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：公司订单低于预期，新产品销量低于预期。

　　中国软件(600536)：国产生态建设不断加速 业绩高增长可期

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2019-10-31

　　事件：前三季度营收31.46 亿元，同比增长23.81%，归母净利润-2.45 亿元，亏损同比扩大2.08%，扣非净利润-2.53 亿元，同比减亏0.51%。

　　投资要点

　　费用率同比下降，操作系统公司业务带动综合收益高增：公司Q3 实现营收10.81 亿元，同比增长6.98%，归母净利润-3648.17 万元，同比增加178.46%。前三季度毛利率为33.28%，同比减少3.01pct。费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比减少1.43pct、3.27pct、1.05pct。预付账款较期初增长70.03%(中报较年初增长21.07%)，主要系本期预付的项目货款较多所致。根据中报数据，行业解决方案实现营业收入12.20 亿元(同比+45.39%)，预付账款在三季度的高增长，显示公司正积极推进在手订单，彰显对未来业绩增长的信心。归属于少数股东的综合收益总额较上期变动较大，主要是由于非全资的控股子公司国产操作系统销售业务增长迅速，业绩同比增加较多所致。

　　基于麒麟系统的生态建设正不断加速：通过公司官网新闻动态，中标麒麟，已经与中兴通讯uSmartView 云桌面、腾讯QQ、山石网科VPN、华为鲲鹏存储全系列产品、华为桌面云等公司完成产品兼容性认证。银河麒麟，中望CAD、九思OA 协同办公系统、美图秀秀、奇虎科技多款产品、紫光恒越、清华同方、苍穹地理信息平台、腾讯、华云数据、亿图软件、金山词霸等众多软硬件公司完成产品兼容性认证。此外，中标麒麟和银河麒麟也连续多年中标中央国家机关政府采购。操作系统拥有强壮健康的生态系统才能可持续发展，公司旗下的操作系统公司持续多年深耕国产系统的研发，今年操作系统和国内众多软硬件厂商正加快国产软、硬件一体化的安全生态体系建设，我们认为从国家到企业再到市场都在积极推动自主可控生态建设，预计明年国产替代有望全面铺开。

　　自主可控放量在即，公司业绩有望高速增长：公司目前涉及自主可控的业务主要包括系统集成、PC 和服务器操作系统(分别持中标软件50%股权、天津麒麟40%股权)、数据库(持有达梦数据库33.42%股权)，假设明年300 万套的替换量，集成、操作系统、数据库分别按照20%、40%、40%的市场份额测算，我们预计将给公司带来约6.4 亿元的业绩空间，明年弹性十足。

　　盈利预测与投资评级：预计2019-2021 年EPS 分别为0.39/1.63/2.43 元，现价对应180/44/29 倍PE。中国软件拥有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统，前者与龙芯、海思等适配，后者与飞腾适配，二期试点中的国产操作系统市占率合计80%左右。明年党政体系自主软硬件业务开展后公司业绩将开始放量，维持“买入”评级。

　　风险提示：政务云市场进展低于预期;自主可控市场低于预期。

　　关于明日的黑马股推荐，小编就为大家介绍到这里来。黑马股票由于爆发的时机不同，因此，投资者在买入黑马股的时候，一定要事先判断好时机，这样买入的时候才能更精准。

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