为削减长债标售铺路？——千鑫点信息咨询服务公司

美国财政部周三在备受瞩目的季度再融资声明中，调整了关于未来债券标售规模的表述。分析人士预计，此举将为扩大短中期国债发行、同时削减超长期国债标售规模铺平道路。

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此举是在上月美国国债市场遭遇重挫之后采取的，当时10年期和30年期美债收益率被推升至2002年以来的最高水平。

在本次前瞻指引中，财政部删除了“至少在未来几个季度内”中“至少”这一表述，改为“预计在未来几个季度将维持名义附息债券及浮息票据拍卖规模不变”。多位分析师认为，“几个季度”通常指两个季度，这意味着发债结构最早可能在2027年上半年迎来调整。

业内人士指出，需求端时常承压的20年期和30年期超长期国债，被视为最可能被削减标售规模的品种；而发债规模的增量，预计将主要集中在2至7年期，10年期国债也可能适度增发。

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此前，市场对美国财政部可能缩减超长期债券标售规模的猜测始于今年8月，当时财政部表示将继续评估未来名义附息债券及浮息票据的发行规模。这与其5月份的再融资公告形成反差——该公告曾暗示可能增加拍卖规模。

不过，市场对此尚未形成共识。部分观点指出，一旦政府融资需求超预期扩张，财政部想要压缩长端发行并非易事。在过去十年间，美国联邦债务总额已从14万亿美元膨胀至33万亿美元，规模翻了一倍有余。

摩根大通由Jay Barry领衔的策略团队分析称，最新声明为美国财政部在2027年下半年调整拍卖规模做好了铺垫。该团队预计，财政部或于明年8月增加短期限票据发行，同时维持超长期国债发行量不变，以此“顺势被动压降长端国债的供给占比”。

值得一提的是，这份声明也让此前押注指引会大幅调整的部分机构预期落空——他们原本预期未来六个月内拍卖规模就会迎来巨变。富国银行与道明证券双双推迟了此前对债券供给调整的预测时间点，将“增加2至10年期发行、削减20及30年期发行”的预估时点由2027年初延后至当年8月。

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最终落地的方案显然远逊于市场此前的极端预想。花旗集团此前甚至曾押注财政部将从本月起直接缩减20年与30年期国债的拍卖规模。

财政部本身则对后续的具体调整保留了余地，并未过早亮明底牌。再融资声明仅委婉表示，将“与各类市场参与者保持沟通，以更全面地把握美债供需动态的演变”。