雷声大、雨点小？——千鑫点信息咨询服务公司

续航、快充、安全和低温性能早已不是普通零部件参数，而是新能源汽车最核心的卖点。如果电池方案完全掌握在供应商手中，车企所谓的技术竞争力就缺少重要地基。

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理想的做法代表了新的供应链模式：车企负责提出性能标准、设计电池系统、掌握软件和整包集成，电芯企业负责生产。供应商从方案主导者逐渐变成制造合作方，产业链权力开始向整车厂回流。

不过，从财报来看，宁德时代目前并没有失去基本盘。财报显示，今年上半年其国内乘用车装车份额达到46.7%，同比提升5.6个百分点。

但接近一半的市场份额，并不能掩盖客户正在寻找替代方案的事实。“去宁化”的真正杀伤力，不是宁德时代立刻丢掉多少订单，而是它正在从车企的必选项变成可选项。

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面对半年内股价大幅下跌，宁德时代早在7月24日抛出了一份A股史上最大的回购计划：拟使用不低于200亿元、不超过400亿元的资金回购A股股份，股份全部注销，回购价格上限为573元。8月12日，该方案获得股东会通过。

但在股价持续下行期，宁德时代迟迟没有出手。截至8月底，尚未回购任何股份。同期，公司股价从回购方案公布时的383元跌至350元附近。市场质疑声不断。

直到9月11日，宁德时代首次回购才“姗姗而来”。根据公告，公司当天回购60.43万股，耗资约2亿元，最高成交价331.61元，最低成交价330.15元。

与200亿元至400亿元的回购计划相比，2亿元只相当于最低回购金额的1%。当天，宁德时代股价仍然下跌2.23%，收于330.51元。

首次回购公告在当天收盘后披露，次一交易日股价有所反弹。但这仍难以改变一个事实：市场期待的是数百亿元真金白银，等来的第一笔买入只有2亿元。

上述业内人士认为，巨额回购计划本应向市场传递出公司认为股价被低估的强烈信号。迟迟不执行，再以极小比例试探性入场，反而削弱了回购的公信力。

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不过，投行机构仍在力挺宁德时代。

瑞银近期重申“买入”评级，给予A股600元目标价。该行认为，宁德时代国内市场份额仍稳定在40%以上，未来20%至30%的盈利增长依然可见。

摩根士丹利维持“超配”评级，将A股目标价上调至595元、H股目标价定为815港元。高盛给予A股565元、H股947港元目标价，认为储能系统集成业务将创造新的增长空间。

但投行的高目标价没能阻止资金撤离。9月8日前的十个交易日，宁德时代主力资金累计净流出超过48亿元。投资者选择用脚投票，说明市场不再满足于龙头地位稳固和长期空间广阔这样的标准答案。

机构评级阵营也开始松动。里昂认为宁德时代二季度毛利率低于预期，短期股价仍将承压；大华继显将A股目标价由640元下调至585元，并把目标市盈率从31倍压低至23倍。