大田金业：美元阶段性维稳，黄金再次高位回落

截止至2026年08月03日亚盘时段，国际黄金价格继续保持震荡为主，尽管此前有所反弹，但最终还是未能延续上涨。本轮通胀的特殊性，是左右美联储政策、支撑黄金韧性的核心底层逻辑，此轮通胀走高核心驱动并非内需过热，而是伊朗战争引发的能源供给冲击。美伊冲突升级引发历史性石油短缺，叠加战事反复扰动，原油价格反复冲高，直接推动五月通胀飙升至三年高位，而这一轮通胀上行周期恰好衔接沃什就任美联储主席节点。



利多出尽金价未能上涨

现货黄金利多不涨的主要原因可能在于全球科技方面权益资产大涨，导致传统避险资产，包括黄金消费等遭到抛售。

同时美联储鹰派维稳落地，金银短期获支撑有限，美联储最新议息会议落地鹰派维稳格局，连续第五次维持基准利率不变，整体为金银价格提供阶段性支撑，但市场政策不确定性并未消退，反而延后至九月决议窗口。

叠加伊朗战争引发的原油通胀扰动、美联储内部政策分歧、夏季市场低流动性约束，黄金、白银短期难以走出趋势性行情，大概率维持区间整理，等待九月市场回归活跃、关键数据落地后的方向破局。

本次美联储利率决议最大亮点在于内部政策分歧显著加剧，也是2016年以来罕见的激烈投票结果。

本次表决出现三名地区联储主席投出加息反对票，主张立刻加息收紧政策，凸显美联储内部鹰派力量抬头。

不过美联储全体理事及纽约联储主席威廉姆斯均一致支持维持利率不变，意味着核心政策层短期暂无加息落地计划，市场无需过度恐慌激进紧缩风险。

政策声明相较六月版本整体变动极小，仅微调准备金政策相关措辞，将原有“重申充足准备金政策”更新为“持续推行充足准备金政策”，整体政策基调保持稳定。

30年期美债收益率攀升至2007年以来高位，同步带动美国30年期固定房贷利率升至一年高点6.66%，市场自发信贷收紧态势明显。

但美元、美债收益率并未持续走强，反而在决议后阶段性走弱，直接推动黄金短线冲高，金价自4000美元下方快速反弹，最高触及4116美元，创下三日新高。

中东暂缓原油保持震荡

美原油最新价格约85.20，重新进入高位震荡区间。与此同时，美联储内部出现要求加息25个基点的反对票，战略石油储备继续下降，商业原油库存大幅回落，炼厂高负荷运行。原油当前面对的并不是单一利多，而是供应风险、政策约束与需求弹性之间的重新定价。

美原油从67.04附近连续反弹至93.50，涨幅接近40%，主要定价逻辑并非终端需求突然扩张，而是中东供应与运输受扰后形成的风险溢价。美国能源信息署估算，二季度全球石油库存平均每日下降510万桶，三季度仍可能每日下降220万桶，这意味着即使部分产量和航运恢复，现货市场在短期内仍缺少足够缓冲。

截至7月24日当周，美国商业原油库存减少720万桶至4.045亿桶，较同期五年均值低约6%;战略石油储备降至3.077亿桶，较一年前减少9500万桶。炼厂加工量升至每日1730万桶，产能利用率达到97.2%，汽油和馏分油日产量分别增至990万桶和540万桶。

这些数据揭示了一个关键矛盾：炼厂正在最大限度消耗原油，以缓解成品油紧张，但高开工率本身也在加快商业原油去库。汽油库存仍比五年均值低约7%，馏分油库存低约10%，意味着供应链的紧张已经从原油端传导至成品油端。全美普通汽油平均零售价升至每加仑4.096美元，柴油升至5.313美元。

因此原油价格即使从高点回落，也不代表能源通胀压力同步消失。炼厂利润扩张的根源是成品油供应弹性不足，而不是简单的原油上涨。只要炼厂利用率接近极限，任何设备故障、运输延误或出口扰动都可能再次放大汽油和柴油裂解价差。

3月公布的战略石油储备安排规模为1.72亿桶，计划约120天完成交付，并采用企业未来返还原油及附加数量的交换结构。当前战略储备已降至3.077亿桶，虽然仍高于市场估算的最低运行区间，但继续释放将面临更高的能源安全成本。储备规模下降意味着行政手段可以压制价格的时间和幅度均受到限制，市场对新增投放的敏感度也可能下降。

美国能源信息署预计，随着中东产量与贸易逐步恢复，全球石油库存可能在四季度转为每日增加270万桶，并在2027年每日增加500万桶;布伦特原油季度均价可能从二季度每桶103美元降至四季度70美元。这一预测存在较大不确定性，但说明当前高位更依赖库存紧张延续，而非长期供需缺口已经固化。