股市中新三板做市交易规则是什么呢?

　　我们在炒股的时经常会与到做市这一种说法，但是大部分的人仅仅只是听说过新三板做市，但是具体的交易规则他们不熟很了解，那么股市中新三板做市交易规则是什么呢?下面小编就给大家介绍一下。

　　今天给大家介绍的做市这一块主要分为以下几个部分，首先我们先认识市场参与主体，其次再分为三大点来介绍做市转让规则、整个体系的建立和二级市场的操作。

　　首先来认识一下新三板市场的参与主体，除了监管机构之外，我认为最主要的就是这三个主体：第一是挂牌企业，它既是主体，又是融资方，因为企业的定增主要是它和市场要钱;第二是投资方，有融资方就必然有投资方，投资方也就是投资者，包括个人和机构;第三就是证券公司，它的身份很特殊，就是一个中介，在企业没挂牌之前它推荐企业挂牌，相当于一个主办券商，在二级市场上，企业股票的流动性，包括定增，股东想进想出的时候，这时候企业是可以选择做市转让规则的，券商可以充当做市商，目前市场上的做市商都是证券公司，因为它代表了一定的专业性，所以证券公司这个身份，不仅涉及企业挂牌业务、还进行投资，同时还在整个市场里充当做市商提高市场流动性。

　　我们来看一下图1，这张图主要是在不同转让方式的不同历史走势图，这大概是一个月前的截图，上面的图是联讯证券的股票走势图，下面是东海证券，这是两家挂牌新三板的证券公司，但它们在选择交易委托方式的时候是截然不同的，首先上面这张联讯证券的图，它的K线图走势几乎是稳步的，无论是下跌还是上涨，都有比较稳健的走势，这是因为里面有众多的做市商，已经达到56家做市商为它提供做市服务来进行买卖差价的互补，所以有一定的流动性，并且它没有暴涨暴跌。

　　再看下面这张东海证券的图，它虽然也是证券公司的新三板企业，但它采用的就是协议转让，所以看到它的K线图有时高有时低，它的走势总体是一条直线，但是实际上它的价格不是由做市商决定，因为它没有采用做市，它的价格是取决于卖方和买方的约定，所以它的价格体现出来的就是波动非常大。

　　对于这两只股票，我们觉得做市商参与的股票比较有公允价值，因为它是随着市场的买卖、参与而波动的，而协议转让更多的是买卖双方共同协商的，它可以做高也可以做低，但是这不代表一定的公允性。

　　现在我们来讲一下做市商的基本交易规则，作为买方向做市商购买股票，卖方是卖给做市商股票，在这里面做市商充当了一个特殊的、唯一的通道，买方和卖方之间是不能交易的。其次对于回转交易，A股都是T+1，今天买了股票明天才能卖出，对于做市商交易是有一些区别的，如果做市商当天从买方买入，当天是可以卖给卖方的，这相当于是实现了T+0，但买方来讲还是T+1，只有在收盘后做市商之间进行买卖时，也就是盘后的协议转让，类似于A股的盘后大宗交易进行协议转让，对于做市商才是T+1，因为此时是收盘后，只有等第二天才能交易，之后我会举例说明做市商之间是怎样进行盘后交易的。

　　目前市场上做市转让占总挂牌企业10%左右，而协议转让高达近90%。做市交易作为一种证券交易的方式，它的特点首先是由做市商提供持续的双向的报价，当盘中没有价格时就要报价，这叫持续报价，双向就是既要报买盘也要报卖盘;其次就是做市商报价是强制性的而不是自愿的，一旦选择了做市商，就要遵守做市商的规则来强制性的报盘，股票交易的价格波动取决于做市商和投资者之间的交易。

　　事实上做市商扮演的更多的是一种通道，在买卖双方之间做一个嫁接，买的人多价格自然水涨船高，做市商也会扮演惜售的身份把价格逐渐推高，但卖的人多时，做市商也不会充当接盘侠，更多的是卖方要卖，就跟着卖，接的股票数量会控制在一定的范围内，否则有可能接不住。

　　从交易时间来看，上午9：15分到9：30分是属于接受报盘的时间，但并不促成委托成交，上午9：30分到11：30分以及下午13：00到15：00这个时间段是集中撮合，做市商可以在这个时间段与投资者进行撮合交易。在做市规则里，我们看到的是一系列的法律法规、规章制度、细则和配套的文件，在这里和大家强调的是，做市制度在国内是一个新鲜的东西，在A股没有采用，在国外比较成熟，国外的做市转让上到公司法、证券法，下到股转管理办法，都有涉及。

　　什么叫做市商制度呢?它实际上就叫报价驱动交易制度，以做市商为中介来撮合买卖双方，对买卖进行报价，通过做市商的报价来让更多的买方和卖方与它进行匹配成交，所以投资者是根据做市商的报价来选择是否与它成交，投资者之间是不能匹配交易的，很多投资者都是做A股的，A股实际上不存在做市商，它的流动性比较好，合适就成交，但是新三板市场不是这样的，因为它的投资者比较少，就需要做市商来进行报价，合适就买不合适就等。

　　做市商又分为传统做市和混合做市、竞争型做市和垄断型做市，后面会和大家细讲中国的做市商制度。首先，做市商制度具有一定的优势，前面我也提到，做市商会提供一个相对公允的价格，就像之前提到的联讯证券，它的价格波动在一定的区间之内，因为很多做市商在里面进行买卖的配合，促使新股东和老股东进行交易，这个价格是有一定的参考意义的，具有价值发现的意义。

　　因为做市商需要报价，投资者就很容易与做市商进行撮合成交，那么大家可以想象一下，当市场上的投资者很少的时候，没有做市商报价，买方和卖方谁都不先出价，或者出价之后一直没有对手盘，这时候就没有必要下单了，也没有必要盯盘了，而做市商是一定要强制报价的，投资者如果觉得这个报价合适就可以成交，这样可以有效的增加市场的流动性;其次，做市商具有熨平股价的作用，避免当日的暴涨暴跌，这也可以从联讯证券和东海证券的两张走势图可以看出来，做市商的存在让价格更加公允。

　　在中国采用的做市制度是竞争型的，何为竞争型?也就是两家以上的做市商，至少是两家，在中国只有一家是不能做市的，因为一家属于做庄，只有一家在报价的话属于控盘，两家的话存在竞争，报价高了卖不出去，那么就报低一点可以卖出去;如果想低价买，没有人卖，那么提高价格就可以从投资者那儿买到股票，这就是竞争型的做市制度，必须要两家以上做市商。目前市场上做市商最多的就是联讯证券，现在一共有56家做市商，它本身也是一家做市商，但它不能给自己做市，它只是一个挂牌企业，因为它属于金融公司，很多证券公司的做市部都愿意给它做市，无论是体量还是流动性都是很好的。

　　另外，传统的做市制度也是中国目前所选择的，也就是说在做市转让期间内，投资者之间是不能交易的，做市时间也是不能交易的，但是做市商在盘后可以通过互报成交确认来进行调剂。做市转让是相对协议转让而言的，那么也希望大家能花点时间来了解什么是协议转让，我刚才提到的做市商盘后互报成交确认其实就是一种协议转让，不同点在于它是在盘后进行的。而在成交原则上就是进行撮合，即投资者和做市商按照价格优先、时间优先自动撮合，成交价都是以做市申报为准，简单来说就是所有的做市转让成交都是以做市商报价为准，不管投资者报价多少，只要成交了，最后这个价格都是做市商的报价，后面我会给大家举例说明。

　　做市商的管理是适度从紧，因为做市商现在都是证券公司，也要求对其进行规范管理，而且还对做市商初始库存股来源、初始数量、做市期限、持续报价时间、买卖价差等做了量化规定，还明确了做市商重点监控的内容，避免出现违规。在近三年，还是出现了违规行为，当时做市商被限制三个月不允许做市，所以监管还是有必要的。

　　在做市商的数量上，我们来看一些细则，做市商最少要两家以上，做市时间就是上午的9：30分到11：30分以及下午13：00到15：00，在这个时间段内，做市商必须为市场提供报价，不管是否有投资者进行成交;成交的价格要在上午和下午4个交易时间内75%的时间要有报单，也就是单必须挂在上面来提供给投资者进行交易，不能上午成交之后下午就不报单了，这样是不允许的，所以整个过程是需要盯盘的，成交原则就是价格优先、时间优先;对于库存股来说，每家做市商在做市开始前持有的库存股不得低于10万股，这是规则。

　　企业在挂牌前也可以采取做市的准备，挂牌的企业需要先找到做市商，不得少于6家，合计给做市商的股票不得低于5%或者至少100万股。每家做市商不得低于10万股，其中老股转让与新股增发都可以。在做市期限上初始做市商不满6个月的不得退出，6个月以后将不受限制。做市以后加入的做市商必须要满3个月才能退出，还有一种情况如果做市商退出做市了，一个月之内不能再申请为这只股票提供做市服务。

　　因为做市商是双向报价，又报买盘又报卖盘，这里就有规定价差不得超过5%，全国中小企业股份转让系统(以下简称股转)是但心做市商不控制价差，比如你卖股票的时候100块钱一股，买股票1块钱一股，这时候价差就差了100倍，到时谁也不会卖给你，谁也不会买你的股票，也就没有意义了，所以股转要求价差不得超过5%，这样使得做市商报价尽量的合理，而且经过实战我们发现，做市商越多的时候价差就会越小。因为做市商不同，两家做市商报的价格就会有差价，当然是哪家做市商更优惠投资者就先与哪家做市商成交，多以导致做市商越多差价越小。

　　下面我们说下做市商的做市资金从哪来的，目前做市商都是证券公司，他们的做市资金都是自有资金或者是自营资金，基本是来自于利润等方面。那么什么是库存股，如果做市商为一个企业提供做市服务，必须有钱也必须有股票，不能卖空，所以不能买空卖空的时候就是必须有库存的股票，也就是必须有点底仓。

　　在与意向企业洽谈库存股，所谓意向企业就是标的，跟企业谈需不需要做市时，有两种方式，一种是协议转让，一种是参与定增，这都是取得股票的方式，但是这两种方式有截然的区别，协议转让是总股本不变，做市商买的是老股，而参与定增是股本发生了变化进行扩张了。做市商参与定增时钱是进公司账，跟老股东没有关系，而协议转让钱是打给了原来的股东然后参与进来。

　　在券商内部，项目有自有项目与外部项目，所谓自有项目就是，A券商挂牌的A券商参与做市，这就是自有的挂牌项目，外部项目就是其他的主办券商挂牌的，比如A券商的项目B券商去为企业做市，这就属于外部项目。现在做市申请的券商有92家了，另外有10家私募机构已经取得了资格，还没有进行最后的测试和执行，跟一年前相比已经有了极大的变化。

　　在做市申请方面目前主要有证券公司向股转递交备案材料，股转批准以后才能获得做市资格，做市商有他的权利自然也有他的义务，不能光拿牌照不干活。所以他的权利是他可以看到10档的报价和数量的信息，也就是看得要比一般投资者要多，这些普通投资者是看不到的。做市商可以看到合适的价格主动促成成交，而且可以看到其他做市商的报价，这样又便于调整自己的价格，而且做市商可以做T+0的交易。

　　当然做市商的义务也是比较繁重的，每天的转让日必须进行双向报价，而且报价数量和价格要履行报价规则义务。同时报入的价差不得超过5%，申报做市以后如果申报的数量成交不足1000股，做市商也应该重新报价，因为新三板最小的成交单位是1000股。两家做市商也可以进行调仓行为，做市商在做市时必须有库存股还有资金，但有时做市商可能卖的股票多了，股票库存股不够了，这时找企业的话企业也没有人转给做市商，这个时候就有了盘后约定其它做市商来进行调仓交易。

　　做市商主要有三大功能：第一、增强市场的信心，做市本身用证券公司自有资金，证券公司在资本市场里是高手中的高手，证券公司愿意用自己的自有资金来投资挂牌企业，说明他对这个企业是看好的，至少一两年是感觉没有问题的，证券公司向市场传递的是正面信息，是有一种导向的。

　　第二、就是估值定价，持续的双边定价形成连续相对公允的市场价格。这个价格是非常关键的，因为这个价格是一个定价，而且这个价格相对公允，你未来在做一系列运作的时候都有一个很重要的参考依据。

　　以股权质押举例说，你按照净资产也是不划算的，你完全就应该按照市场价格，市场价格是多少你在上面做一个折扣，你就可以进行融资，而股权融资你要想定向增发，你的价格在市场上已经表现出来，所以在这个价格基础之上你有个折扣来吸引新的投资者加入，这也就是股权融资，关于并购不管是你并购别人还是别人并购你，总要先看公司值多少钱，所以要根据做市的价格来做一个参考依据。

　　第三、提高流动性，由于做市商用自有资金参与做市交易，还要提供双向报价，所以投资者看到你的报价觉得合适他就买你手里的股份或者把手里的股票卖给你，这个时候盘面交易就会相对活跃，这个相对活跃只对于协议转让而言，但如果你的公司质地一般，投资者也不感兴趣，或者你估值过高，活跃也是很难实现的。做市商其实也是为企业做流动性服务的。

　　接下来给大家介绍做市规则的一个体系，我们是通过二级市场看做市规则的一个图例，大家看图2左边是做市商的报价，右边是投资者的报价，我看到有四家做市商，分别是1、2、3、4四个分别是在17元到19元去卖股票，而投资者是1、2、3、4、5五个分别是在15元到18元不等的价格来买这个公司股票，大家注意所有数量报价只有做市商能看到的，投资者只能看到做市商的报价。

　　按照这个价格是可以促成的，005号投资者他愿意以18元的价格去买股票，所以他就把001、002、003做市商的股票都收了，但是003号做市商的报价是17元，而投资者买价是18元，最后是要以做市商报价成交的，所以投资者购买到的003号做市商的1000股还是以17元的价格买入的。

　　大家看图3，这张是关于做市商更改报价的一个图例，当004号做市商看到其他做市商的报价没有比他低多少时，又觉得005、002、003号投资者的买入价格还是比较合理时，他主动更改报价从19元降到15.5元来促成成交，三名投资者的成交价格也都在15.5元。

　　大家看图4就是做市商跟投资者没成交，这样的话没成交就没成交了，这种情况在新三板市场是很普遍的，做市商没有义务一定要成交，做市商觉得投资者的价格不合理所以做市商不会降价，这样的话这种股票就叫“僵尸股”即使做市了也没有交易，这也是很正常的。

　　我们来看图5，我们选择联讯证券来做一这个图例，大家看一下屏幕的右上角，右上角标识的就是买一到买三还有卖一到卖三，这里面显示的数量和价格全都是做市商的报价和数量，

　　而且我们看到的也是根据价格最近的三挡，做市商就不仅能看到你的报价和数量也可以看到其它投资者和做市商的报价和数量。我们再看左下角，做市转让跟A股的买卖不在一个菜单，很多投资者问我下单了为什么买不了，因为新三板有一个独立的下单板块，叫中小企业股份转让或者全国股份转让系统的菜单，在这个菜单里下单才是有效的，否则你在A股菜单里是无法买新三板的股票的。一般的PC端都有，手机端有的会有，大家根据自己的操作软件来看。大家要注意买卖单位必须是整1000股，还有当天买的当天是卖不了的。

　　关于股市中新三板做市交易规则是什么呢的相关内容你们都了解了吗?我们投资者只能看到做市商的，看不到其它投资者是什么价格买卖的。更多股票资讯尽在爱提网，大家多多关注。

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