还没到可以抄底的时候——千鑫点信息咨询服务公司

存储股跌了这么多，是不是可以抄底了？

看多的理由并不难找。

以10月1日收盘价为基准，截至10月15日收盘，三星电子、SK海力士分别累计下跌约24%、31%，美光同期累计下跌约15%。一轮调整之后，买入价格确实比此前低了不少。

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企业的业绩和订单，也给了投资者一些底气。

三星电子10月8日公布的第三季度业绩指引显示，合并营业利润预计107.4万亿韩元。美光则在9月30日业绩会上披露，已签署26份战略客户协议，剩余履约义务约1500亿美元，公司预计这些协议覆盖截至2030年期间超过35%的收入。部分未来业务已经有了合同支持。

价格也没有停止上涨。TrendForce此前预计，第四季度一般型DRAM、NAND合约价仍将分别环比上涨10%—15%、15%—20%。

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股价回撤、利润丰厚、长约在手，看起来具备了抄底的理由。但我们仍然偏谨慎，暂不倾向于把这轮调整视为板块性的买入机会。股价比之前低了，并不意味着已经足够便宜。

一方面，存储未来供给增加的潜力，可能被低估了。除了新建工厂，现有产线的技术升级、新供应商的加入，都可能带来增量。长鑫此次披露的4F² DRAM研发进展，就是其中一个值得跟踪的变量；另一方面，高利率环境下，投资者要求的回报更高，未来现金流折算到今天的价值受到约束。

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这两方面的压力，可以放到现金流折现法（DCF）中理解。存储股今天值多少钱，主要取决于未来能够持续产生多少自由现金流（分子端），以及这些现金流折算到今天的价值是多少（分母端）。