中国股市长牛未央——千鑫点信息咨询服务公司

第一部分：海外流动性全景分析——美联储政策摇摆，温水煮青蛙；香港资金面偏松，解禁或扰动

——美联储政策分歧和博弈加剧，短期激进降息派（特朗普派）的主导性不足，夏季市场波动加大。

——下半年仍有可能超预期降息及背后的深层逻辑。从基本面角度，美联储下半年仍有望降息1-2次，实际降息空间要看油价和特朗普举措；从政治经济学角度，美国中期选举影响下，一旦美联储的鹰派导致美股夏季出现大幅波动，那么，2026年三季度美联储的货币政策反而有望提前出现“预防式降息”。

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——美债：10年期美债收益率二季度大概率在4.0%以上高位震荡，不排除超预期向上，但是四季度仍有望向下突破4%。

——美元：短期相对强势的波折与中期走弱的趋势。二季度美元指数预计在98-102区间维持相对强势，主因美国经济相对强于欧洲与日本，中东油价高位支撑。中期（6-12个月）美元走弱是大概率事件，人民币震荡升值趋势不变。

——香港资金面：宏观资金面维持温和宽松，但微观资金面6-7月港股解禁高峰将带来流动性扰动。

微观资金面的结构继续以内资南向资金为主导，前4个月净流入超2700亿港元；而外资回流逐步复苏，年初至今港股外资累计净流入71亿港元。港股IPO市场保持高热度，国际资本积极参与。

第二部分：中美经济深度比较——K型经济下的表象和内核

——美国经济：保持繁荣的数字表象，AI成为支撑经济软着陆的实体支柱。

2季度，消费与就业趋弱。通胀短期受中东战争后遗症的影响和高油价扰动而保持粘性，下半年或温和向下。美股一季报后盈利普遍上修，二季度警惕下修风险。美国经济的尾部风险：私募信贷风险。

——中国经济：平淡的宏观数据与活力十足的新质生产力。

中国经济一季度GDP同比增长5.0%，货币政策从宽货币转向宽信用；新质生产力成为核心引擎，科技企业盈利增速预期预计远高于市场平均水平。

第三部分：投资策略与配置建议——科技长牛的夏天，寻找时代赢家

——全球配置框架：从"美元资产独大"到"多元化配置。建议兼顾"安全与效率"，秉承"防御与进攻并重"。

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——2026年5-12月核心思路：多元化配置，精选全球硬核资产，逢低布局、积极做多中国资产。建议在市场波动中，逐步逢低超配A股与港股，标配长端美债、美股与黄金，低配美元现金。

——夏季中国股市行情展望：N型走势、一波三折，为秋季大行情蓄势。

2026年夏季中国股市行情N型走势的三大干扰变量包括：中美关系“斗而不破”将是长期的常态，特朗普访华之后的中美关系阶段性仍将有波折；美伊冲突的后遗症及东南亚等新兴市场风险；AI应用落地是否符合预期？

——中国股票（A股+港股）中长期投资策略：SMART框架精选时代的赢家。不同于2016-2020年白酒房地产和互联网的"核心资产行情"，这次是新时代的硬核资产，聚焦安全资产硬实力、制造业硬实力、高科技硬科技的硬实力。

S·Security安全资产（能源/资源/黄金等）+MAManufacturing Abroad制造出海+RT·R&D Technology硬科技高科技。

SMART组合回测表现亮眼，从2024年10月28日起回测：能源/资源安全组合累计收益率46%，超额收益58%；制造出海组合累计收益率10%，超额收益22%；高科技硬科技组合累计收益率26%，超额收益38%。综合组合相对MSCI中国超额收益39%。

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