药明只是导火索——千鑫点信息咨询服务公司

同时，BD出海成为新的“源头活水”。2026上半年中国创新药BD出海交易金额达997亿美元（医药魔方），已接近2025年全年的73%，再创新高。而这些BD交易收到的首付款，会直接成为国内药企加大研发投入的“弹药”，进而转化为CXO的订单。

千鑫点信息咨询服务公司

再就是政策端从“控费”转向“扶优”。

7月13日，国务院发布《国民健康“十五五”规划》，首次明确提出“全链条支持创新药和医疗器械发展应用”，“创新药”被提及7次，为历次五年规划之最。支付端，医保、商保“双目录”改革推出；第12批国家集采聚焦竞争充分的成熟仿制药，专利期内创新药原则上不纳入。对创新药而言，政策框架正全面转向“扶优做强”。

由上，多重力量叠加，CXO行业在变化，周期反转是有支撑的。这也是此次药明康德凭业绩，使得CXO行业迎来久违“共振”的重要原因。

综上，CXO板块在行业基本面系统性改善，估值处于历史相对低位（8月4日，PE-TTM 29倍，近五年历史分位数33%）的背景下，周期反转有支撑。

千鑫点信息咨询服务公司

但反转的斜率有多陡、能走多远，还取决于一个变量：1260H清单的司法走向。

1260H清单源于美国《2021财年国防授权法案》，要求国防部每年公布“中国军事企业”名单。2026年6月8日，药明康德被新增列入。该清单并非制裁，不冻结资产、不禁止证券交易，核心效力仅为禁止国防部与清单企业签订或续签合同。

药明康德的业务并不涉及美国国防部采购，因此法定层面的直接影响微乎其微。

但市场真正担心的，是大客户内部供应链合规审查可能引发的连锁反应，以及清单从传统军工向生物医药等商业领域扩大化带来的行业性恐慌。这种不确定性会系统性推高整个CXO板块的地缘风险溢价，压制估值。

千鑫点信息咨询服务公司

药明康德已于6月11日提起诉讼，目前尚未裁决。如果胜诉或和解，压在CXO估值上最大的政治不确定性消除，历史低位的估值将迎来系统性重估。如果长期悬而未决，估值修复的空间将被持续压制，市场可能转向博弈性交易。