大田金业：地缘局势缓和，金银双双大幅下跌

截止至2025年02月09日亚盘时段，尽管上周中金价一度出现强势反扑，但由于未能站稳5000大关的分水岭，因此很快就再次出现震荡回落的节奏。这是因为美元走强直接对以美元计价的黄金构成巨大压力，因为强势美元会抬高非美元货币持有者的购金成本，从而抑制全球实物需求和投资热情。此外，俄乌合和美伊地缘局势有所缓和，这也打压了贵金属的避险买需。



降息预期轻微降温施压金价

美元反弹也反映出市场对美联储货币政策预期的微妙变化。尽管近期美国就业数据偏弱，初请失业金人数超预期上升、职位空缺数降至五年低点，但市场似乎更关注通胀仍处高位以及新任美联储主席提名人选Kevin Warsh可能带来的相对鹰派基调。

Warsh被视为能够维护美联储独立性、避免过度宽松的“稳健派”，这让投资者暂时搁置了激进降息预期，转而押注美元维持强势或至少横盘偏强格局。

在这种背景下，黄金作为无息资产的吸引力明显下降。历史上，每当美元指数出现显著反弹，黄金往往同步承压。此次调整中，美元的强势成为最直接、最主要的驱动因素，许多机构交易员正是借此机会大规模减持贵金属多头头寸。

过去一段时间，黄金和白银的暴涨很大程度上得益于地缘政治风险的持续升温。然而进入2月，局势出现戏剧性转折。俄乌冲突在美国斡旋下取得实质性进展：双方在阿布扎比完成第二轮和谈，不仅实现大规模战俘交换(各157人，共314人)，还同意很快重启新一轮谈判。

虽然顿涅茨克归属、扎波罗热核电站等核心分歧仍未解决，但市场已将此解读为“和平曙光”初现，避险情绪迅速降温。

与此同时，美伊核问题谈判也在阿曼重启。伊朗外长率团赴马斯喀特与美方进行间接会谈，虽然双方在谈判范围(伊朗坚持只谈核问题，美国要求纳入弹道导弹议题)上分歧明显，白宫仍强调外交是首选路径。

特朗普政府多次表态希望通过谈判实现“零核能力”，但同时保留军事选项。这种“边谈边压”的态势，反而让市场感受到紧张局势正在被可控外交渠道消化。

地缘风险的快速降温直接打压了贵金属的避险买盘。许多投资者在高位建立的避险仓位开始获利了结或止损离场，加速了价格的向下螺旋。

相比黄金，白银的跌幅接近其五倍，这并非偶然。摩根大通报告指出，白银估值此前相对偏高，在避险行情退潮时更容易出现“超额修正”。白银同时具备贵金属和工业金属双重属性，约一半需求来自太阳能、电子、汽车等工业领域。当全球风险偏好下降、股市重挫时，工业需求预期同步走弱，进一步放大白银的下行压力。

地缘局势缓和但存供应忧虑

原油市场在经历连续上涨后迎来三天以来的首次回落。周五亚盘时段，交投于62.77美元/桶附近。随着伊朗方面确认将与美国展开谈判，市场对中东地区短期内爆发军事冲突、进而导致原油供应中断的担忧明显缓解，推动此前积累的地缘风险溢价逐步消退。

市场调查显示，在关键地缘消息明朗后，部分资金选择获利了结，使油价承压回落。 伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格齐通过社交媒体确认，美伊会谈将于周五在阿曼举行。

该消息被视为降低短期冲突概率的重要信号，对油价形成直接压制。与此同时，美国最新公布的私营部门就业数据表现偏弱，再度引发市场对经济增长放缓的担忧，原油需求前景因此受到质疑，令油价跌幅进一步扩大。

不过，油价并未出现单边下行走势。此前，沙特将面向亚洲买家的主要原油品种官方售价下调至数年来低位，但实际降幅小于业内此前普遍预期。

市场普遍认为，此举更多是对阶段性供应宽松的应对，而非对需求前景的悲观判断，从而在一定程度上限制了油价跌幅。

壳牌首席执行官 Wael Sawan 表示：“当前市场确实存在一定程度的供应过剩，但这与地缘政治挑战带来的高度不确定性形成了平衡。这种不确定性和波动性本身就构成了价格溢价。”

此外，交易员仍在关注乌克兰局势的最新进展。乌克兰总统泽连斯基指出，俄罗斯对能源基础设施的袭击将影响谈判进程，并呼吁美国提供更多支持。相关不确定性继续在情绪层面对原油市场形成潜在影响。

若美方对伊朗发动打击，冲突大概率蔓延至整个中东地区。作为欧佩克成员国，伊朗可能封锁霍尔木兹海峡，阻止其他欧佩克产油国的油轮驶离该海域。全球约20%的石油消费需经由这条航道运输，沙特、阿联酋、科威特、伊拉克等欧佩克产油国将受冲击，油价或因此上涨10至20美元。

美伊谈判消息令地缘风险溢价有所回落，但美国能源信息署(EIA)的库存数据为油价提供了支撑。截至1月30日当周，EIA报告显示原油及馏分油库存双双下降，降幅超出市场预期，同期汽油库存则有所增加。