智能眼镜迎“生死时速”：大厂围剿下争抢IPO

撰文丨一视财经 东阳

编辑 | 高山

本月初，中国AR眼镜龙头公司XREAL 正式向港交所递交招股书，一时间勾起了市场对于“智能眼镜第一股”的浓重期待。

而另一边，Rokid也因在3月完成重组改制，而一度引发市场关于“Rokid最早将于4月底申请在港交所上市”的猜测，虽然近期Rokid 创始人、CEO 祝铭明已经通过媒体渠道否认了改制同递交上市申请之间的关联，并表示，Rokid 现在弹药储备非常充足。

但不可否认，不论是XREAL的递表、Rokid的传言，又或是另一大玩家雷鸟被爆正在招聘“具备成功上市经验”的投资人总监，密集的上市消息，一方面说明随着行业的逐步发展，中国智能眼镜的几大独立头部玩家确实逐步摸到了资本市场的门槛，而另一方面，也说明作为独立品牌，几家潜在的资金缺口与融资需求也被市场看在眼中。

站在26年的时间节点，智能眼镜取代手机成为下硬件入口的爆发节点何时到来，尚未可知，但苹果、华为、小米等巨头的入局却带来实际的竞争。对中国独立智能眼镜品牌“小而美”故事，将产生何种影响，值得关注。

01XREAL执着的AR眼镜拓荒者

观察XREAL的处境需要先了解，虽然也被视为智能眼镜厂商，但不同于普通消费者主流认知的智能眼镜，主打音频、AI问答等功能，XREAL的主打产品AR眼镜的主要功能类似眼前屏幕，需要连接外部设备使用。

业绩数据上看，XREAL最亮眼的数据有两条，一是毛利的稳步提升，2023年，公司毛利18.8%；2024年升至22.1%；2025年飙升至35.2%，作为对比，苹果2025财年第四季度的硬件毛利率36.2%，索尼25财年全年毛利率28.27%，对应硬件厂商而言，XREAL的35.2%绝对是一个值得称道的数字；二是市场份额，招股书显示，按全球AR眼镜公司的销售额计算的市场份额，XREAL以27%排名第一，比位列第二名的公司高出了10.9个百分点。

但事实上，两条亮眼数据背后都有着明显的瑕疵。

毛利提升的主因是XREAL相继推出的高端产品取得了不错的市场反馈，2024年推出的One系列产品，迅速取代Air系列成为公司销量的主力军，而One系列产品在2025年的平均售价为3196元，Air系列的均价仅为1656元。

高端产品被市场接受，证明在XREAL的技术实力确实为一部分“发烧友”接受，但问题是“发烧友”群体几乎没有扩大迹象，2023-2025年，XREAL旗下AR眼镜产品的整体年销量分别为13.72万台、12.49万台和13.37万台，三年均在13万台上下浮动，证明所谓的智能眼镜普及前夜，至少对XREAL深耕的AR眼镜细分来说，前夜依旧还是前夜。

在此基础上，XREAL遥遥领先的市场份额的含金量就难免受到质疑，招股书显示，按销售额计算的全球前五大智能眼镜公司，XREAL虽然依旧高居第二，但2.6%的市场份额，相较于56.8%的Meta，就显得过于渺小。而同时，XREAL的AI眼镜暂没有推出的时间表，创始人兼CEO徐驰曾在2025年的采访中明确表态：“XREAL今年不会推出AI眼镜产品，核心原因是AI眼镜的体验还没有打磨好”。

更骨感的现实是，虽然XREAL已经在一级市场上完成D轮融资，估值达到8.33亿美元，但截至2025年末，公司的账面现金仅剩下6363万元，对比24年末的2.05亿缩水严重。

身处芯片、光学、AI的重度交叉的前沿领域，本应面临研发投入的无底洞，但XREAL的研发开支却从2023年的2.16亿元连续下降至2025年的1.83亿元，难免让人怀疑，究竟是投入效率提升，还是造血能力不足，不敢投入。

总结来看，虽说近年AI发展速度惊人，但就智能眼镜中的AR眼镜部分，消费者主要将其视为“极客玩具”，而在等待市场爆发之前，头号玩家XREAL急需上市输血。

02Rokid出圈也有烦恼

不同于XREAL的坚守，随着大模型带来的AI浪潮迅速席卷，另一家中国智能眼镜品牌Rokid正积极拥抱全功能AI眼镜路线，试图在颜值、显示、AI、续航上做全方位的平衡。

去年年初，Rokid创始人、CEO祝铭明在杭州市余杭区经济高质量发展大会上，将发言稿全部显示于佩戴的Rokid Glasses眼镜中，通过手上的戒指完成翻页控制的“科幻之举”，引发全网关注。而后续于年中正式发布的Rokid Glasses，也延续了热度，内部预测10万台的销量，最终实现近30万台。

祝铭明还在公开采访中表示，25年Rokid产品的购买者只有16%是泛科技从业者，较之此前的50%左右出现了明显的下降，以此说明Rokid Glasses，乃至整个AI眼镜的破圈时代已经来临。

但销量火爆的Rokid依旧有自己的困扰，最显著的是供应链产能严重不足。Rokid Glasses首发5天售出4万台，最终的30万订单中，有30%-40%需要延期至2026年交付，还发生了发售价较预售价直接跳涨800的消费电子领域“奇闻”，一边拿不到货，另一边还要多花钱，对Rokid的品牌形象冲击不小。更深层次来说，这本质上是“小厂们”在资金实力、供应链话语权上弱势的集中体现。

03大厂入局，热闹的下半场

根据IDC预测，2026年全球AI眼镜出货量将达到2267.1万台，同比增长56.3%，中国市场出货量将达到450.8万台，同比增长77.7%。的确，在小米、千问之后，越来越多的大厂加入了智能眼镜的市场。

据彭博社消息，苹果将发布Apple Glasses，初代产品将聚焦Siri与AI智能体验，以极致轻量化实现全天候佩戴，直接对标Meta热销的Ray-Ban系列眼镜。谷歌则选择联手XREAL，共同开发的AI眼镜——Project Aura预计将在年内上市。此外国内还有华为AI眼镜定档2026年上半年发布，百度、极米等企业也有新品动作。

不同于市场普遍担忧，大厂一进场，创业公司就没机会了，笔者认为至少对于XREAL、Rokid等几家头部的独立品牌，大厂的入局反而是一个炒热场子、争取上桌的好机会。除了作为先行者可能获得类似XREAL同谷歌的合作之外，更重要的是，大厂愿意入局说明智能眼镜的行业前景存在广泛共识，短期内大量的研发、宣传成本投入，将快速摊薄认知成本、催熟供应链。而作为“长在脸上”的一部分，智能眼镜除了智能，天然还需要脸型适配、镜框款式、佩戴舒适度等多方面的考量，更丰富的需求维度一定程度上又为创业公司留下了差异化的生存空间。