还要过高利率这一关——千鑫点信息咨询服务公司

高利率环境则主要影响存储股现金折现法估值的分母端，也就是把未来现金流折算到今天，要打多大的折扣。

折现率受到无风险利率和风险补偿等因素影响。简单来说，当安全资产的回报提高了，投资者买股票时，也会要求更高的回报。在其他条件不变时，同样一笔未来现金流，折算到今天的价值就会下降。

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而存储股对高利率可能更为敏感。

一方面，如果投资者愿意给出更高估值，是因为相信AI能让存储企业连续多年保持高盈利，那么股价中就包含了更多对未来现金流的期待。高估值越依赖几年后的盈利，利率上升带来的折价就越明显；

另一方面，存储是一门需要持续投入的生意。工厂建成以后，还要不断更新设备、升级工艺，才能跟上竞争。今天投入的钱，需要靠未来几年的销售收回来。资金成本提高后，同样的投资项目，就需要更高、更持久的利润来证明它值得投入。

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此前，美债收益率一度明显走高。截至10月13日，10年期的美债收益率已经站在了5.2%的高位，30年期的美债收益率则突破了5.6%。即便美债收益率目前有所下降，高利率对估值的约束也不能忽略。

毕竟建设数据中心、部署算力，也都需要考虑资金成本和投资回报。对于这些依赖融资的项目，融资成本高了，虽然不能直接证明AI资本开支会系统性下降，但它的确会提高新增项目的回报要求。一些回报不够清晰、短期内难以产生收入的项目，更容易被推迟。只有出现更好的收益预期，才能支持下游持续投入。

整体来看，存储股的估值面临两方面的压力：供给和竞争的变化，可能削弱未来现金流；高利率则提高了投资者要求的回报，还可能进一步影响下游采购。

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目前市场也已经进入一个需要高度警惕的阶段，所以我们倾向于降低对存储股的期待，继续买入需要更充分的理由：未来盈利仍有超预期的空间，或者股价已经充分反映了高利润回落的风险，具备足够的吸引力。