规模膨胀的桎梏——千鑫点信息咨询服务公司

在周海栋离职那周，胡中原被视作华商基金新一代领军人物。如今，他正经历职业生涯最严峻的一次考验。

这位凭借灵活调仓和精准择时、在过去六年持续跑赢市场的明星基金经理，进入2026年后却在多只产品上遭遇业绩“滑铁卢”，部分基金排名惨遭垫底。

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胡中原为何突然“翻车”？答案指向两个关键因素：管理规模急剧膨胀，已成沉重负担；一季度重仓的航空股又遭黑天鹅事件冲击，持续低迷。

胡中原业绩“翻车”的另一面，是华商基金令人费解的操作。2025年，公司一口气卸任了他管理的5只基金，看似为其“减负”，但年末又为他发行了一只新基金。

胡中原此轮业绩崩塌，并非源于投研能力一夜崩塌，更多是规模快速膨胀之后，原本的投资框架遭到了破坏。

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2019年和2020年年末，胡中原的管理规模分别为16亿元和57亿元，随后管理规模一路走高，2025年一举突破400亿元大关。即便华商基金连续为胡中原“减负”，卸任5只债券型基金之后，胡中原仍管理着5只基金，合计规模约253亿元。

单只产品的膨胀更显夸张，代表作华商润丰的规模从2025年初的18亿元急速膨胀至约130亿元，华商元亨混合也从26亿元最高膨胀至约50亿元。今年一季度，两只基金规模略有回落，但依然分别维持在约100亿元和37亿元的高位。

短期管理规模膨胀给胡中原带来较大的管理难度，最直接的挑战就是难以迅速找到足够优质的标的。

以华商润丰基金为例，2025年下半年其规模急速膨胀，随之而来的资产配置尽显“迷茫”。可能由于胡中原难以在短时间内找到足够多高性价比的权益标的，大量资金配置于利率债和逆回购等低风险资产，实质上趴在账上“吃利息”。

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这种“有钱无处投”的尴尬在2026年一季报中演变为选股困难。据东方财富网数据，该基金一季度末共持有31只个股。其中，前10只是常规披露的前十大重仓股，其余21只则因基金买入规模过大，被动挤入相关上市公司的前十大流通股东。

一方面，跻身前十大流通股东自然会影响到胡中原的操作，蚕食部分交易收益。另一方面，当资金体量过大，选股要么转向走势温吞的大市值蓝，要么放松标准去容纳更多次级标的，但无论哪种选择最终都会不断蚕食选股超额收益。