美债收益率再创新高——千鑫点信息咨询服务公司

每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（7.20-8.2）综述。

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核心结论：近半月高频变化有三：一是美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航实质上陷入封锁，布伦特原油现货价升至96.6美元/桶。二是国内地产市场边际改善，7月新房销售同比由负转正，增3.0%（6月同比-6.3%）；二手房交易热度延续，同比增11.0%（6月同比+14.1%），绝对量创近年同期次高。三是美债收益率大幅上行，10Y美债收益率收于4.75%、创年内新高，30Y美债收益率收于5.27%、创近19年新高，主因有三：1）7月议息会议后美联储抗通胀信誉受损；2）美日联合干预日元，可能需抛售或抵押美债以换取流动性；3）近期美伊局势反复推升通胀风险。往后看，特朗普再度TACO有望为美债提供喘息机会，短期可能有波段机会、需重点关注干预日元的扰动 ；进一步看，鉴于美国经济韧性仍强、加息预期未消、地缘与通胀风险仍存，美债收益率中枢大概率在高位有粘性，整体下行空间可能有限。

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1、继续提示：二季度投资、消费增速显著走弱；短期国内政策重心仍是用足用好存量政策、及时谋划出台务实管用的增量政策，即增量政策可期、但并非强刺激、更可能是托而不举、节奏“边走 边 看”。短期紧盯4点：外部环境、国内基本面修复节奏、政策加码实际效果、中长期产业趋势演变。

>美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航量处于低位。近半月美伊军事对峙持续升级。7月31日，伊朗称由于美军在中东地区持续采取军事行动，霍尔木兹海峡通航已“不可能”。近半月，海峡日均通航量仅约14艘，其中油气船日均不足4艘，整体处于低位；8月1日尽管在轰炸预期下有抢运式反弹，但绝对值仍远低于正常时期，通航瓶颈已实质性形成。

>美伊冲突升级，油价持续高位。近半月地缘局势持续升级，布伦特原油现货价回升至96.6美元/桶。从最新市场预期看，四季度进一步升至84.9美元/桶，全年均价预期相应抬升至88.3美元/桶。

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>近半月霍尔木兹海峡封锁后，全球原油浮动仓储量攀升，但主因并非出口端滞留，而是下游消费市场拥堵。前期海峡受阻导致油轮航线中断，短暂放行后大量船只集中抵达下游，卸货排队与港口拥堵加剧，消费端被动浮仓显著增加，全球浮仓升至1.04亿桶；相比之下，出口端中东浮仓虽在冲突反复中升至1073.6万桶，但规模有限，并非主导力量。