市场交易逻辑变了——千鑫点信息咨询服务公司

最近的A股，投资者的体感越来越差。指数一涨就遇到压力，热点持续性越来越弱，板块轮动越来越快，赚钱效应也明显下降。前一天还是市场追逐的热门方向，第二天资金就可能开始兑现。随着市场震荡加剧、上证指数跌破3900点，市场对于后市的分歧也越来越大。有人认为，这只是牛市中的一次正常调整；也有人担心，这轮行情已经走到了尾声。牛市，真的结束了吗？

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讨论牛市有没有结束之前，我们首先要弄清楚，到底是什么牛市。

如果说整个牛市已经结束，那些低估值、传统价值板块为什么至今仍有不少没有明显上涨？为什么市场资金开始重新关注这些过去几年被忽视的方向？

所以，现在更准确地说，不是牛市结束，而是科技牛市进入了新的阶段。

为什么这么说？

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因为这一轮科技行情，本质上已经从成长故事，慢慢演变成了产业周期。

最开始大家炒AI，炒的是未来。大模型出来了，AI到底能不能改变世界，市场交易的是想象空间，是从0到1，是估值扩张。

现在AI开始落地应用，大模型开始大规模部署，对硬件需求快速释放，比如光模块、PCB、MLCC、集成电路等等，上游产业链需求陆续爆发。

这些东西其实都不是拍脑袋想出来的。比如需要建设多少台服务器，每台服务器需要多少颗MLCC、多少平方米PCB覆铜板、多少颗芯片，这些都是可以测算出来的。

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于是市场按照需求测算业绩，再按照明年的需求去提前交易未来的业绩，本质上就是在交易一个产业周期。这时候，市场就不再按照梦想定价，估值继续扩张的空间也越来越有限。

这种投资环境，其实可以参考过去很多经典案例。

比如2021年的新能源，当时市场也是拿着计算器算装机量、算需求、算业绩，包括以前的消费周期、猪周期，也都是一样的逻辑。

所以，现在这个位置已经不能再用前面的思维去看科技股了。

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也就是说，虽然AI产业趋势没有变，需求也没有变，但当前的收益风险比已经发生了很大的变化。科技股未来未必不能涨，但再翻一倍的概率其实比较小；如果回调，跌50%，甚至60%，反而并不是没有可能。

当科技股的风险收益比发生变化以后，市场接下来会怎么演变？