豪掷11亿跨界算力——千鑫点信息咨询服务公司

一家连续4年亏损、账上货币资金仅6115.56万元的药企，却决定豪掷11.41亿元采购算力服务器。

9月16日晚间，康惠股份（603139.SH）公告称，全资子公司北京康惠智创科技有限公司（下称“北京康惠智创”）与客户A公司签署五年期《算力服务合同》，总金额约17.20亿元（含税），收入分五年确认，A公司按月付费；同时与供应商G公司签署算力服务器《购销合同》，采购金额约11.41亿元（含税），每批服务器交付后50日内须付清全款。公司测算，项目推进并落实融资后，资产负债率将由2026年6月末的69%升至78%左右。

千鑫点信息咨询服务公司

从交易结构看，这是一笔典型的高资本投入的重资产算力运营商业务。然而，付款期限短与回款周期长的错配，使康惠股份财务压力骤增。同时，算力租赁行业正处于“高端持续紧缺、中低端趋于过剩”的分化格局，也令其五年期合同面临毛利率被挤压的风险。业内人士表示，当前高端AI芯片配额稀缺的现状短期难以扭转，头部厂商凭借稳定货源、客户及规模效应与中小厂商之间的毛利率差距大概率会进一步拉大。

9月17日，时代周报记者就公司融资安排及财务风险等问题，致电致函康惠股份董秘办，对方回复称以公告内容为准，采访函截至发稿未获回复。

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11亿垫资换17亿五年算力订单，资金错配推高担保风险

康惠股份正在用 “锁定长期算力服务客户订单→垫资采购算力硬件” 的模式快速切入算力运营，布局算力赛道。

康惠股份先行垫资11.41亿元向供应商G公司购买算力服务器设备，再与客户A公司签订总金额约17.20亿元的五年期算力服务合同。

按合同约定，北京康惠智创向G公司的采购款须在每批服务器交付后50日内付清，而对A公司的算力服务费则按月结算、分五年执行。付款期限短、回款周期长的时间错配，叠加巨额采购金额，让康惠股份短期内资金压力骤增。

公告中也表示，北京康惠智创“短期内面临较大资金压力”，若资金未能及时足额落实，公司可能无法及时向供应商付款，存在承担相应违约责任的风险。

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除收付款错配带来的压力外，康惠股份自身资金状况亦难以覆盖这一支出。

2026年上半年，康惠股份实现营收2.05亿元，同比下降17.05%；归母净利润909.25万元，同比扭亏，但主要依赖约4273万元资产处置收益，扣非净利润仍亏损1976.29万元。截至6月末，公司货币资金6115.56万元，远小于本次采购金额11.41亿元。公告亦表示，购置资金除自有资金外，主要依靠金融机构融资。

时代周报记者梳理此前公告发现，相关融资在合同披露前已经陆续落地。2025年12月，康惠股份为成立仅7个月的北京康惠智创预计的授信担保为1.7亿元；到2026年4月，年度担保计划已扩容至不超过11亿元。

今年以来三笔融资相继落地：6月25日向经产国际融资租赁开展1亿元直租，8月中旬获兴业银行3000万元授信，8月下旬再向冀银金融租赁开展约3亿元直租。从融资结构看，北京康惠智创目前已落地的融资租赁合计约4亿元，加上兴业银行3000万元授信，合计约4.3亿元。

随着融资落地，康惠股份的对外担保总额也同步上升。截至8月28日，公司对外担保总额达4.38亿元，占最近一期经审计净资产的83.51%，其中为北京康惠智创提供的担保余额为3.77亿元。这意味着，若公司继续为北京康惠智创提供融资担保，担保总额恐将突破净资产的100%。