担保逼近净资产红线——千鑫点信息咨询服务公司

对此，知名财税审专家刘志耕9月17日向时代周报记者表示，担保总额突破净资产的100%意味着公司全部净资产都暴露在代偿风险下，一旦子公司出现偿债危机，全额净资产都不足以覆盖兜底责任，直接击穿财务安全垫。同时也会触及银行风控红线，直接削弱公司后续融资能力。

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此外，公司公告称，本次11.41亿元采购合同及17.20亿元服务合同均属“日常经营重大合同”，无需提交董事会及股东会审议。

根据《上海证券交易所股票上市规则》，交易所对日常交易的披露标准作出了详细量化规定，但并未统一设置强制提交董事会审议的量化门槛。

在刘志耕看来，11.41亿元服务器采购属于重资产融资租赁类交易，并非常规原材料采购，即便形式上归类为日常经营，也因远超常规经营量级、直接改变公司资产负债结构，存在向提交董事会审议的必要。

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算力租赁行业分化加剧，股价翻倍难掩业绩落差

这单大额算力合同的背后，是康惠股份在主业持续承压后，尝试将算力打造为第二增长曲线的战略意图。

康惠股份是一家主营医药工业与医药商业的老牌陕企。近年来，其传统主业持续承压。自2022年起，公司已连续四年亏损，2026年上半年营收2.05亿元，同比下降17.05%。

康惠股份跨界算力业务与其实控人变更直接相关。2025年9月，康惠股份实控人由创始团队变更为李红明、王雪芳夫妇，二人同时也是新三板算力企业亿安天下（870849.NQ）的实控人。

此后，康惠股份算力布局明显提速。2025年10月增资9000万元将北京康惠智创打造为算力运营平台；2026年7月22日，北京康惠智创与D公司签署4.15亿—6.79亿元算力服务合同。半年报显示，算力服务已贡献收入2951.62万元，占比14.38%，公司在半年报中将其称为“新增长曲线”。

但从行业角度看，算力租赁市场虽受AI应用爆发驱动进入高景气期，内部却已出现明显的结构性分化。

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中信建投8月30日发布的研报显示，根据中国信通院数据，2026年中国智能算力租赁市场规模有望突破2600亿元。2026年一季度国内高端智算缺口超35%，仅H100缺口便达43万张。中低端算力则面临产能闲置与价格下行的双重挤压，行业呈现“高端持续紧缺、中低端趋于过剩”的结构性分化格局。研报进一步指出，面对高端AI算力供需的持续失衡以及大模型产业的逐步成熟，传统的重资产套利逻辑正面临边际效益递减。

公司公告中也表明：“当前算力服务行业处于产能快速扩张阶段，头部云厂商及新兴算力服务商持续加大投入，行业竞争日趋激烈，可能引发算力服务市场价格持续下行。公司项目背负较高融资成本，服务定价下调空间有限，存在毛利率被持续挤压的风险。”

对于康惠股份此次跨界，天使投资人、资深人工智能专家郭涛9月17日向时代周报记者表示，这类跨界企业想要打造差异化优势，可聚焦细分场景的算力需求，避免盲目投入通用高端算力，并依托现有合同锁定现金流，控制硬件采购的资金支付节奏，降低重资产投入带来的偿债压力。

值得注意的是，康惠股份年内股价累计涨幅接近翻倍，但二级市场表现与公司业绩之间存在明显落差。公司主业尚未扭转亏损局面，算力租赁业务仍处于发展初期。

从合同收益来看，公告显示，算力交付自2026年三季度末起至2027年一季度末分批实施，预计2026年仅新增收入约3000万元，对净利润影响目前尚无法确定，且合同金额“不构成业绩承诺”。9月17日收盘，康惠股份报39.11元/股，跌2.93%。