美债收益率为何“高烧不退”？——千鑫点信息咨询服务公司

国庆长假后首个交易日，国内债市在谨慎情绪中略有修复。30年期国债期货主力合约涨0.65%，10年期涨0.60%，5年期和2年期基本持平。相比节前全线收跌的明显调整，市场情绪有所缓和。

千鑫点信息咨询服务公司

然而，海外市场传来的信号并不轻松。十一长假期间，全球债市抛售浪潮持续蔓延，10年期美债收益率一度触及5.36%，30年期升破5.73%，双双刷新2002年以来最高水平。BMO全球资产管理公司固收主管Earl Davis直言，30年期美债收益率突破6%“不可避免”，且大概率将在本月内实现。

10月8日，据CME“美联储观察”数据显示，市场认为美联储10月维持利率不变的概率为80.6%，累计加息25个基点的概率仅为19.4%。美联储年底前是否还有最后一次加息？当“全球资产定价之锚”持续漂移，节后美债走向何方？

前海开源基金首席经济学家杨德龙对时代周报记者表示，在高利率、高通胀、高油价的“三高” 环境下，美联储仍存在加息可能性，这也是美债收益率维持高位的重要原因，给全球金融市场带来风险。美债收益率上行，会抬升全球风险资产定价的分母，对各类风险资产价格形成压制。

此轮美债收益率飙升并非孤立事件。自8月中旬以来，30年期美债收益率累计上行近50个基点，三季度更是录得本世纪以来最大单季收益率涨幅。长债抛售同步蔓延至全球：英国30年期国债收益率自1998年以来首次突破6%；法国10年期国债收益率逼近5%，创2002年以来新高；日本30年期国债收益率升至历史新高。

千鑫点信息咨询服务公司

收益率持续走高的核心驱动力之一，是美国财政状况的急剧恶化。美国财政部数据显示，截至8月18日，美国联邦政府未偿还公共债务总额达40.05万亿美元，从39万亿美元增加到40万亿美元仅用了不到5个月；而在过去不到20年的时间里，债务已增至原来的4倍。相比之下，美国债务直到1981年才首次突破1万亿美元。

债务规模的膨胀直接推高利息负担。杨德龙对时代周报记者分析称，“美国政府总负债突破40万亿美元，每年仅债券利息支出就高达1.3万亿美元，占美国财政收入的20%以上。这令投资者担忧美债存在违约风险，因此要求更高的风险补偿，推动美债收益率上行。”

他进一步指出，“本质上美国政府是靠‘发新债还旧债’，随着美国政府信用下滑，续发债务的融资成本进一步抬升，带动10年期、30年期美债收益率持续走高。债务规模越大，供需失衡问题就越突出。”

通胀粘性是推升美债收益率的另一重要因素。美国9月ISM服务业价格支付分项指数跳升至74，为2022年7月以来最高水平，超出市场预期，关税和燃料成本成为企业供应链面临的最主要冲击因素。布伦特原油在整个假期持续徘徊在100美元关口附近，美伊冲突升级令能源供给冲击持续发酵。

千鑫点信息咨询服务公司

杨德龙对此表示，在高通胀环境下，美联储不得不通过加息抑制通胀，同样推升美债收益率。当前中东局势复杂，相关航道被封锁，高油价或将长期维持，提升了美联储10月底加息的概率，客观上进一步推高美债收益率。