关注产能利用率——华通铂银房勇

对于2023年的宏观经济，其走势是量升价落。量方面，GDP全年增长5.2%，好于2022年的3%。但价方面，表现偏弱，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%。全年工业生产者出厂价格比上年下降3.0%。平减指数来看，依据2023年12月29日的最终核实数据（“经最终核实，2022年，GDP现价总量为1204724亿元，比初步核算数减少5483亿元”），计算平减指数，全年平减指数为-0.5%，大幅低于2022年的1.8%。华通铂银房勇

分季度来看，2023年四季度平减指数为-1.43%，略低于前值-1.37%。历史来看，处于偏低水平。（注：最终核实数未对季度GDP进行下修）。

根据2023年中央经济工作会议，“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。”对供需的关注较为靠前。华通铂银房勇

这一视角下，衡量供需变化的指标通常是工业部门的产能利用率（或央行的设备能力利用水平，非工业部门缺少相应的观测指标，难以捕捉非工业部门的价格压力）。2023年全年看，工业产能利用率为75.1%，不及2022年的75.6%，处于历史偏低水平。但四个季度看，下半年产能利用率有所回升。

这一视角下，从历史经验来看，可以发现PPI的波动与工业产能利用率的波动偏同步。寄希望PPI在2024年有所回升，也基本等同于寄希望于2024年产能利用率有所回升。

但产能利用率的预测较为困难。一方面，受未来工业部门产能变化（新增产能投放或存量产能出清）的影响。另一方面，受未来需求变化的影响。就目前的信息来看，制造业投资保持在偏高增速（2023年全年6.5%，高于GDP增速），结合就业与宏观政策等因素来看，2024年压制造业供给的可能性并不高，我们判断2024年制造业供给端或依然是一个抑制因素，或更多需要寄希望于制造业需求侧。华通铂银房勇